ベトナムと米国の間で税制に関する予備的合意が成立したことで、政策リスクが軽減され、株式市場の回復期待が高まっている。SSIのチーフエコノミストは、内部成長と大型時価総額を持つ株式が長期的に恩恵を受けるだろうとコメントした。
市場心理を後押し
7月2日、ベトナムのト・ラム事務総長とドナルド・トランプ大統領との電話会談を経て、ベトナムと米国は関税協定について暫定合意に達しました。分析コミュニティはこの合意を、貿易および政策リスクを最小限に抑え、金融市場への長期投資流入の余地を拡大する上で重要な前向きなシグナルと捉えています。
SSI証券会社のチーフエコノミスト兼分析・投資コンサルティングセンター所長、ファム・ルー・フン氏は、「米国との関税協定は『非常に前向きなシグナル』だ」と述べた。税率は完全に合意に至っていないものの、20%程度にとどまると予想されており、ファム・ルー・フン氏は「心配するほどの数字ではない」とコメントした。
しかし、ファム・ルー・フン氏は、これはあくまでも暫定的な合意であり、最終的な約束ではないとも指摘した。7月9日という期限は、すべての交渉を完了させる重要な時期である。この日までに条件が確定しない場合、現在適用されている10%の税率は延長される可能性がある。
交渉におけるもう一つの重要なポイントは原産地規則基準である。
「企業がベトナム産であることを明確に証明できた場合にのみ、真の優遇措置を享受できます。これは、中国からの輸入原材料に大きく依存している繊維、電子機器、木材製品などの産業にとって特に重要です」とファム・ルー・フン氏は述べた。
ファム・ルー・フン氏 - SSI証券会社 投資分析・コンサルティングセンター ディレクター チーフエコノミスト
国内の大型株は、ETFとFDIのキャッシュフローから長期的に恩恵を受ける
政策の不確実性が和らぐにつれ、市場は前向きに反応し、徐々にその考え方を防御的なものから積極的なものへと移行していくだろうとファム・ルー・フン氏は考えている。
投資家は内部成長要因、特に優れたファンダメンタルズ、高い流動性、安定した浮動株比率を維持できる能力を持つ株式グループに再び注目するだろう。
SSIリサーチの専門家は、特に10月のFTSEラッセルの見直しにおいて、ベトナム市場がフロンティアからエマージング市場へ格上げされる可能性が現実のものとなった場合、ETFの資金流入が増加すると予測しています。ファム・ルー・フン氏は、「FTSEによる格上げの確率は最大90%に達する可能性がある」と述べています。
このシナリオでは、指数バスケットに約20〜30銘柄が追加され、その中でビナミルク、 ホアファットなどの大型株が外国人投資家による純購入の増加から大きな恩恵を受けると評価されています。
また、市場流動性の大幅な増加を背景に、同証券銘柄群も注目されている。
SSIリサーチはまた、非金融株（中型株と大型株）の税引後利益が2025年に約13%増加するとの予測を維持した。これは、VN指数が1,400ポイント前後で推移する水準に相当する。しかし、ファム・ルー・フン氏は、投資家は短期的なニュースに基づいて投機的な銘柄を追いかけるのではなく、強固な内部基盤を持つ企業に焦点を絞るべきだと強調した。
貿易協定に加え、米国がベトナムを市場経済国として承認するという期待も、投資家にとって新たな追い風となっている。SSIの専門家によると、承認されれば、ベトナムは貿易防衛措置、特に鉄鋼、繊維、水産業で頻繁に発生する反ダンピング訴訟の対象となるリスクを大幅に軽減できるという。
さらに、2026年から2030年にかけての公共投資政策も、国内成長に更なる弾みをつけるでしょう。投資環境の改善と支出の加速化へのコミットメントにより、インフラ、金融サービス、消費といったセクターが牽引役となることが期待されます。
ファム・ルー・フン氏はまた、重要なのは税率ではなく、ベトナムが政策リスクをうまくコントロールし、外国資本流入に対する長期的な信頼を築いてきたことだと指摘した。これは、持続可能な財務基盤を持ち、内部成長と関連のある銘柄群の価格再調整サイクルの幕開けとなるだろう。
メイバンク・リサーチによると、20%の税率は大きいが、ほとんどの輸出企業、特に現地化率の高い業界では制御可能な範囲内だという。
具体的には、農業分野の現地化率は約65%、エレクトロニクス分野では50%、繊維分野では45%となっています。多くの企業は、米国との提携先との再交渉、コスト分担、販売価格の調整、さらには輸出市場の転換などを通じて、米国への依存度を下げるための積極的な準備を進めています。
投資誘致の観点から見ると、地域の競合国との税制格差はわずか5～10%です。中国の場合、この格差は一時的に35%に拡大しており、ベトナムは外国投資家にとってより魅力的な国となっています。
7月3日午前のベトナム株式市場は、貿易交渉の好材料にもかかわらず投資家の慎重な姿勢が見られ、高値付近で綱引きが続いた。
市場流動性は改善し、寄り付きからわずか数分で4兆ドンを超え、キャッシュフローの改善の兆しを見せています。しかし、特に外国人投資家が売り越しを維持している状況下では、買いの動きは依然として限定的です。
米国株は、ナイキの靴の50%とアパレルの30%を生産するベトナムのサプライチェーンへの期待から、S&P 500とナスダックが最高値を更新し上昇した一方、アジア市場は下落した。ハンセン指数、日経平均株価、上海総合指数は、米国の貿易相手国に対する新たな減税政策に対する慎重な見方から、小幅下落した。
ミン氏
出典: https://baochinhphu.vn/thoa-thuan-thuong-mai-viet-nam-hoa-ky-them-ky-vong-moi-cho-dong-von-ngoai-102250703163537863.htm
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