En émettant continuellement des bons du Trésor pour attirer de l’argent, la Banque d’État a-t-elle inversé sa politique monétaire ?

ANTD.VN - Au cours des six dernières séances, la Banque d'État a émis des bons du Trésor en continu, attirant un total de 90 000 milliards de VND auprès des banques. S'agit-il d'une volonté de l'opérateur de renverser et de resserrer sa politique monétaire ?

Le 28 septembre, la Banque d'État a continué de retirer près de 20 000 milliards de VND par adjudication de bons du Trésor. Il s'agissait de la sixième séance consécutive d'offres de bons du Trésor, portant le montant retiré du marché interbancaire à 90 000 milliards de VND.

Les bons émis lors de ces cycles ont tous une durée de 28 jours et sont proposés à la vente par appel d'offres à taux d'intérêt.

Auparavant, la dernière fois que l'opérateur avait retiré de l'argent par le biais du canal des bons du Trésor, c'était en février de cette année, avec un retrait total de près de 400 000 milliards de VND en 1 mois.

En évaluant le mouvement continu de l'opérateur pour retirer de l'argent, les commentaires indiquent qu'il s'agit d'ajuster la situation de liquidité à court terme, et non pas de resserrer la politique monétaire de la Banque d'État.

Selon le département d'analyse de SSI Securities Company (SSI Research), l'émission de bons du Trésor est une opération courante visant à ajuster la liquidité à court terme du système. Cette décision ne signifie pas que la Banque d'État va inverser sa politique monétaire.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

L’excès de liquidités du système est la raison pour laquelle la Banque d’État émet continuellement des billets de crédit pour retirer de l’argent.

En fait, selon les experts, l'émission de bons du Trésor peut être considérée comme positive, contrairement à la décision de la Banque d'État de vendre des devises étrangères issues de ses réserves de change. Grâce à cette opération, l'organisme de gestion peut évaluer l'abondance des liquidités et ajuster les taux d'intérêt sur le marché interbancaire afin d'équilibrer la pression sur le taux de change.

Selon l'équipe d'analyse, les inquiétudes concernant un renversement de politique sont tout à fait compréhensibles puisque, en juin dernier, la Banque d'État a également émis des bons du Trésor sur le marché libre, avec un volume d'émission total de près de 660 000 milliards de VND.

Cependant, la situation actuelle présente de nombreuses différences. La première réside dans le mécanisme d'enchères. L'année dernière, l'émission de bons du Trésor s'est faite par adjudication de volume (puis convertie en adjudication de taux d'intérêt), tandis que l'adjudication de taux d'intérêt est utilisée depuis cinq jours.

Le taux d’intérêt d’émission est presque le même que l’année dernière (à plus long terme), mais la nature est relativement différente.

Plus précisément, la liquidité dans les banques est abondante, la cause de ce problème cette année est très différente de celle de l’année dernière.

En 2022, la principale raison était que la croissance du crédit a atteint son plafond à partir du milieu de l’année, tandis qu’en 2023, la lente croissance du crédit était due au ralentissement de la croissance économique .

Une différence importante est que la SBV a choisi d’émettre des bons du Trésor en option à partir de 2023, au lieu de vendre des réserves de change comme en 2022, pour limiter les impacts à long terme sur la liquidité du système bancaire.

Concernant les taux de change, contrairement à l'année dernière, l'ampleur des fluctuations des taux de change sur le marché bancaire et le marché noir montre que l'écart entre l'offre et la demande penche davantage en faveur du marché bancaire. Cela est probablement dû aux activités spéculatives des banques commerciales sur les taux de change.

« La position en devises du système n'a pas encore subi de pression excessive grâce à l'abondance de devises. Un autre point positif est que la position de la SBV est relativement différente de celle de la même période l'an dernier », indique le rapport.

Deuxièmement, la Banque d'État a émis des bons du Trésor à des taux d'intérêt relativement bas et le taux d'intérêt interbancaire n'a pas évolué de manière significative, ce qui montre que la liquidité sur le marché est très abondante. L'évaluation de l'excédent de liquidité du système bancaire peut également aider l'organisme de gestion à avoir une vision plus globale.

Au premier semestre, la Banque d'État du Vietnam a acheté 6 milliards de dollars pour compléter ses sources de devises, soit l'équivalent de 130 000 milliards de dongs injectés dans la liquidité du système. Par conséquent, l'équipe d'analyse estime que l'émission de bons du Trésor à ce stade pourrait constituer une première étape pour vérifier la liquidité et évaluer les taux d'intérêt appropriés sur le marché 2 afin de minimiser l'impact sur le niveau des taux d'intérêt du marché 1.

Evaluant également la décision de l'opérateur d'émettre des bons du Trésor, Dragon Viet Securities (VDSC) a déclaré qu'actuellement, avec l'écart de taux d'intérêt USD-VND sur le marché interbancaire actuellement à 4-5 points de pourcentage pour des termes inférieurs à 1 mois, ainsi que les dernières attentes concernant la politique monétaire de la Fed, il continuera d'augmenter les activités de carry trade.

Par conséquent, l'action de la SBV consistant à émettre des bons du Trésor juste après les résultats de la réunion de la Fed constitue également une mesure visant à réduire l'impact de cette activité sur la pression sur le taux de change.

À l'avenir, l'équipe d'analyse estime que la Banque d'État pourrait continuer à émettre des billets de crédit, mais cela ne signifie pas un renversement de la politique monétaire, car la régulation de la masse monétaire est opportune et flexible. Parallèlement, l'efficacité de l'intervention sur la pression sur le taux de change dépend également de nombreux facteurs, au premier rang desquels l'évolution de l'indice du dollar américain.

Maybank Securities (MBKE) a également indiqué que l'examen par la Banque d'État de la possibilité de retirer des fonds du système actuel est une mesure visant à réduire la pression sur le taux de change, le ramenant au niveau cible (+/- 3 % pour cette année). En août-septembre, le taux de change a augmenté rapidement et a montré des signes de dépassement du seuil cible (plus de 3 %).

Selon Maybank, il s'agit d'une décision soigneusement calculée, basée sur l'observation de la liquidité du système (qui est actuellement excédentaire) et d'une décision judicieuse (il n'est pas nécessaire d'utiliser des outils de vente de devises comme l'année dernière).

MayBank estime que la Banque d'État calcule soigneusement le montant d'argent retiré par le biais de bons du Trésor pour garantir que le montant est suffisant pour atteindre les objectifs d'augmentation des taux d'intérêt sur le marché interbancaire, réduisant ainsi la pression sur les taux de change ; ne provoquant pas de perturbations de liquidité pour l'ensemble de l'économie ; et garantissant que le taux d'intérêt réel de l'économie (taux d'intérêt des prêts) continuera de baisser.

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