Taux d'intérêt élevés et obligations d'entreprises qui restent faibles

De nombreuses entreprises émettent des obligations à des taux d'intérêt de 10 à 15 % par an, soit le double, voire le triple, des taux d'intérêt appliqués aux dépôts bancaires. Cependant, le marché obligataire n'a pas encore retrouvé son dynamisme.

Van Phu Invest vient d'émettre avec succès 6,5 millions d'obligations, levant 650 milliards de dongs. Photo : Duc Thanh

Pas encore vibrant à nouveau

Selon les données de la Bourse de Hanoi, du début de l'année au début de cette semaine, le marché n'a enregistré que 6 émissions d'obligations d'entreprises, dont 2 émissions publiques (par Van Phu Invest et Vingroup) et 4 émissions privées (par Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.), pour une valeur totale de 5 350 milliards de VND.

Par rapport à la même période de l'année dernière - lorsque le marché des obligations d'entreprises s'est gelé - les émissions d'obligations d'entreprises ont mieux progressé au cours des deux premiers mois de cette année, mais par rapport à la période de 2021 et 2022, le volume d'émission est encore très faible.

Il convient de noter que les taux d'intérêt proposés par les émetteurs sont très attractifs pour les premières périodes. Plus précisément, le taux d'intérêt pour les deux premières périodes de Van Phu Invest est de 11 %/an, et celui de Vingroup de 15 %/an. Le taux d'intérêt pour les quatre premières périodes de BOT Ninh Thuan est de 10,5 %/an. Le taux d'intérêt pour les périodes suivantes est généralement de 4 à 4,5 %, auquel s'ajoute le taux d'épargne moyen sur 12 mois des quatre grands groupes bancaires.

Actuellement, sur le marché secondaire, de nombreux codes d'obligations d'entreprises sont proposés à des taux d'intérêt de 10,5 à 12 %, tels que les codes d'obligations de Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...

M. Nguyen Tung Anh, responsable de la recherche crédit et des services financiers durables chez FiinRatings, a déclaré que le contexte de taux d'intérêt bas qui perdurera dans les années à venir constituera un facteur important pour stimuler la demande sur le marché des obligations d'entreprises. Par conséquent, les institutions financières et les investisseurs individuels disposant d'actifs importants privilégieront des solutions d'investissement offrant des rendements ajustés au risque plus élevés, plutôt que de conserver leur épargne et d'investir dans des obligations d'État .

Actuellement, les taux d’intérêt des obligations bancaires fluctuent entre 5 et 7 % par an, tandis que les taux d’intérêt des obligations des sociétés non financières sont de 7 à 12 % selon le niveau de risque ou la notation de crédit de l’entreprise.

« Notamment, nos données ont enregistré de nombreux lots d'obligations d'entreprises négociés avec un rendement moyen à l'échéance de plus de 20 %, tels que les lots d'obligations de Licogi 13 (27,6 %), Sunshine AM (23,7 %) et Bkav Pro (21,25 %) », indique le rapport de FiinRatings.

Ainsi, le marché secondaire a progressivement contribué à refléter le niveau de risque des obligations dans la fixation des taux d’intérêt des transactions obligataires sur le marché.

Bien qu'il génère un bénéfice deux fois supérieur à celui de l'épargne bancaire, le canal d'investissement en obligations d'entreprises n'est pas encore redevenu actif, tant pour les émetteurs que pour les investisseurs. En janvier 2024, la valeur totale des transactions obligataires individuelles sur le marché secondaire a atteint 74 500 milliards de VND, en baisse de près de 25 % par rapport à décembre 2023. Dans le même temps, la valeur totale des transactions sur les obligations publiques a atteint 9 000 milliards de VND, restant à un niveau relativement stable.

Entre 2019 et 2021, le marché des obligations d'entreprises a été dynamique grâce à la forte participation des investisseurs privés (détenant plus de 30 % du volume des obligations d'entreprises individuelles proposées sur le marché). Cependant, au cours des deux dernières années, la structure des investisseurs en obligations d'entreprises a radicalement changé, la part des investisseurs particuliers ayant fortement chuté pour atteindre seulement 7 % (en 2023).

Bien que la confiance des investisseurs se soit quelque peu rétablie depuis fin 2023, en raison des conditions strictes du décret 65/2022/ND-CP, la plupart des investisseurs individuels ont été exclus du marché des obligations d'entreprises depuis le début de l'année. Entre-temps, la marge de manœuvre politique n'a pas été ouverte à temps pour encourager les grands acteurs. C'est la raison pour laquelle le marché des obligations d'entreprises reste atone.

La soif des grands investisseurs

Les deux plus grands défis auxquels est confronté le marché des obligations d’entreprises aujourd’hui sont le volume important des échéances et la base d’investisseurs qui n’a pas été élargie en temps opportun.

Début février 2024, sur un total de 1 240 milliards de VND d'obligations d'entreprises en circulation, environ 1 100 milliards de VND sont des obligations individuelles. Parmi celles-ci, les plus préoccupantes sont les obligations immobilières, avec un solde de 382 000 milliards de VND, les obligations du secteur de la construction et des matériaux, avec 72 000 milliards de VND, et les obligations du secteur du tourisme et des loisirs, avec 75 800 milliards de VND. Rien qu'en 2024, le montant des obligations individuelles dues (après prolongation, report et restructuration) des trois groupes industriels susmentionnés atteindra près de 190 000 milliards de VND.

À long terme, nous prévoyons que la base d'investisseurs en obligations d'entreprises continuera de s'élargir, au lieu d'être principalement constituée de banques commerciales et d'investisseurs individuels comme c'est le cas actuellement. Les compagnies d'assurance et leurs fonds d'investissement gèrent environ 35 milliards de dollars, mais leur participation dans les obligations d'entreprises reste limitée, notamment depuis que la loi sur les assurances, entrée en vigueur début 2023, les autorise à investir dans des obligations à des fins de restructuration de dette.

- M. Nguyen Tung Anh, Responsable de la recherche sur le crédit et des services financiers durables, FiinRatings

« La pression sur les liquidités des entreprises est très forte cette année et en 2025. Le risque d'insolvabilité de certaines d'entre elles est plus élevé, ce qui entraîne des retards de paiement des obligations et continue de miner la confiance des investisseurs, alors que celle-ci se rétablit lentement, mais avec fragilité, dès le départ », a déclaré M. Nguyen Tung Anh.

Cependant, le principal problème du marché des obligations d'entreprises réside aujourd'hui dans le manque de demande. Par conséquent, de nombreux émetteurs de premier ordre peinent à réussir à émettre des obligations.

Dans ce contexte, il est impératif de proposer des solutions pour améliorer la demande. Selon les experts économiques, outre le durcissement des conditions de participation des investisseurs individuels au marché des obligations d'entreprises, il est nécessaire de trouver des solutions pour élargir la base d'investisseurs, notamment institutionnels.

Actuellement, les acheteurs d'obligations d'entreprises sur le marché sont principalement des banques commerciales et des sociétés de valeurs mobilières. Les institutions, notamment les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement obligataires, qui investissent dans ce secteur sont encore très limitées. De nombreuses réglementations limitent actuellement l'investissement des compagnies d'assurance et des fonds d'investissement en obligations d'entreprises. Si une solution permet à ces organisations d'investir dans les obligations d'entreprises, des dizaines de milliards de dollars seront débloqués et le marché des obligations d'entreprises pourrait connaître une percée en termes de liquidité.

Selon le Dr Le Xuan Nghia, expert économique, la faiblesse des taux d'intérêt cette année devrait soutenir le canal d'émission d'obligations d'entreprises. Dans un contexte de forte purification du marché, de nombreuses entreprises émettrices ont consolidé leur réputation et la confiance des investisseurs s'est progressivement rétablie. Cependant, le marché des obligations d'entreprises devrait se redresser en U, et non en V.

Dès le début de l'année, la mise en œuvre intégrale du décret 65/2022/ND-CP pourrait entraîner des difficultés à court terme pour les entreprises émettrices, notamment en ce qui concerne la réglementation relative aux investisseurs professionnels et aux notations de crédit conditionnelles. 2024 sera donc également une année de test de l'adaptation des acteurs du marché. Le marché des obligations d'entreprises devrait encore connaître des difficultés au premier semestre, mais se redresser progressivement au second semestre.

Si les entreprises s’adaptent et répondent aux exigences du décret 65/2022/ND-CP, le marché se développera de manière saine et efficace, limitant considérablement les risques futurs.

Source: https://baodautu.vn/lai-suat-cao-trai-phieu-doanh-nghiep-van-diu-hiu-d209650.html