По мнению экспертов, данное регулирование представляет собой открытый, но осторожный шаг, помогающий предприятиям эффективнее получать доступ к капиталу, одновременно повышая прозрачность и улучшая управление рисками для инвесторов, тем самым способствуя устойчивому развитию рынка облигаций.
Разблокирование потоков капитала
Г-жа Нгуен Нгок Ань, генеральный директор компании SSI Fund Management Company (SSIAM), заявила, что новое положение направлено на усиление проверки финансовой состоятельности предприятий-эмитентов, тем самым минимизируя риск дефолта по корпоративным облигациям.
По словам г-жи Нгок Ань, соотношение долга к собственному капиталу обычно составляет около 3, в зависимости от отрасли и характеристик бизнеса. Поэтому, допуская максимум 5, включая ожидаемые к выпуску облигации, рынок не будет ужесточен, как некоторые опасаются.
По словам г-жи Нгок Ань, положительным моментом регулирования является то, что оно исключает отрасли с большими и специфическими потребностями в капитале, такие как недвижимость и публичные компании, которые подвергались и подвергаются прозрачному надзору.
Кроме того, новое положение также не распространяется на организации-эмитенты, являющиеся государственными предприятиями, кредитными организациями, страховыми организациями, перестраховочными предприятиями, страховыми брокерскими предприятиями, компаниями по ценным бумагам и компаниями по управлению инвестиционными фондами ценных бумаг, которые соблюдают соответствующие положения законодательства.
Данные Vietnam Investment Credit Rating Company (VIS Rating) по всем непубличным компаниям Вьетнама за последние 3 года показывают, что около 25% компаний имеют соотношение долга к собственному капиталу, превышающее 5 раз, или отрицательный собственный капитал.
Г-н Нгуен Динь Зуй, CFA, директор и старший аналитик VIS Rating, сообщил, что новое положение об ограничении коэффициента финансового левериджа распространяется на непубличные компании, выпускающие индивидуальные облигации.
Хотя высокое кредитное плечо представляет собой значительный кредитный риск для эмитентов с низким рейтингом, рейтинговое агентство обнаружило, что среди 182 компаний, допустивших дефолт по своим облигациям, основной причиной дефолтов стало не высокое кредитное плечо, а слабый денежный поток и неэффективное управление ликвидностью.
«Примечательно, что менее 25% из указанных выше просроченных платежей имеют коэффициент левереджа, превышающий 5 раз, или отрицательный собственный капитал, тогда как у оставшихся 3/4 средний коэффициент составляет всего 2,8 раза, что примерно равно среднему показателю других эмитентов, не имеющих просроченных платежей по облигациям», — проанализировали эксперты VIS Rating.
Это показывает, что оценка кредитного риска компании должна основываться не только на одном финансовом показателе, таком как коэффициент левериджа, но и учитывать факторы операционного и финансового управления, такие как денежный поток и ликвидность.
«Ключ» к защите инвесторов
По мнению экспертов, текущая проблема рынка — фокус на информационной прозрачности. В частности, для облигаций, выпущенных предприятиями с высоким отношением долга к собственному капиталу, в проспекте эмиссии может потребоваться четко указать, что это «облигации с высоким риском», а также обязательная кредитная оценка от авторитетных организаций, чтобы инвесторы могли в полной мере оценить их.
Классификация инвесторов также важна. Теперь правила требуют, чтобы частные размещения выпускались только для «профессиональных инвесторов», защищая менее информированных розничных инвесторов от сложных, рискованных финансовых продуктов.
Однако, по словам генерального директора SSIAM, необходимо создать условия для того, чтобы иностранные инвесторы, готовые пойти на высокие риски в обмен на привлекательную доходность, могли получить доступ к этим продуктам, как только они четко поймут характер рисков.
Эксперт Нгуен Динь Зуй сказал, что большинство инвесторов учитывают не только финансовый рычаг при покупке корпоративных облигаций. Инвесторы должны оценивать не только кредитный риск на уровне эмитента, но и специфические риски в каждом долговом инструменте. К этим факторам относятся приоритет платежей, качество обеспечения и юридические обязательства.
По словам этого эксперта, в отличие от корпоративных кредитных рейтингов, которые часто отражают общую кредитоспособность, кредитные рейтинги облигаций отражают конкретные условия каждой облигации, обеспечивая более точную оценку кредитного риска. Такие подробные оценки помогают инвесторам принимать более обоснованные решения в соответствии с уровнем риска каждой облигации.
Председатель правления FiinGroup г-н Нгуен Куанг Туан заявил, что к концу 2024 года кредитный баланс Вьетнама по отношению к ВВП составит около 136%. Это очень высокий уровень по сравнению с другими странами региона, и в то же время он свидетельствует о слишком большой зависимости, создавая проблемы и риски для финансовой системы.
Эта реальность требует продолжения реформы рынка капитала. По словам г-на Туана, необходимо сначала развивать рынок корпоративных облигаций, чтобы крупные предприятия могли диверсифицировать свои источники капитала и иметь условия для продления сроков погашения задолженности, поскольку коммерческие банки испытывают трудности с выполнением этих условий.
Банковский сектор является отраслевой группой с самым большим объемом эмиссии корпоративных облигаций на сегодняшний день. Фото: Q.D.
80% облигаций выпущены банками
По данным VIS Rating, в июне 2025 года был зафиксирован самый высокий месячный объем эмиссии облигаций с 2022 года, достигнув 94 000 млрд донгов, что на 36% больше, чем в предыдущем месяце, однако более 80% из них составили облигации, выпущенные частными банками.
По состоянию на конец июня крупные частные банки ( ACB , MBBank и Techcombank) выполнили около 50% своего плана эмиссии облигаций на 2025 год, остальная часть будет продолжать размещаться во второй половине года. В нефинансовом корпоративном секторе большую долю рынка занимает отрасль жилищной недвижимости, из которых на Vingroup и связанные с ней компании приходится 81% эмиссии за первые 6 месяцев 2025 года.
VIS Rating оценивает, что в течение следующих 12 месяцев наступит срок погашения облигаций на сумму около 222 триллионов донгов. Из них 44% будут выпущены эмитентами со слабой или низкой кредитной историей. В то же время 92 облигации общей стоимостью около 50 триллионов донгов были продлены на два года или менее в соответствии с Декретом 08 на период 2023-2025 годов, в основном для снижения давления краткосрочных платежей и избежания просрочки платежей.
Статистика также показывает, что общий объем непогашенных облигаций на рынке составляет более 1,36 млн. млрд. донгов. Из них 2180 индивидуальных кодов и 103 публичных кода от 404 организаций-эмитентов.
По мнению экспертов, эмиссия облигаций вне банковской системы все еще медленно восстанавливается. Основная причина в том, что кредитная среда с низкими процентными ставками заставляет бизнес отдавать приоритет заимствованиям у банков вместо выпуска облигаций.
Рынок облигаций не следует чрезмерно ужесточать
В ответ на мнения о необходимости дальнейшего ужесточения условий выпуска отдельных облигаций после ряда рыночных событий в период 2022-2023 гг., по словам г-жи Нгуен Нгок Ань, облигации являются инструментами с уникальными характеристиками, где даже однодневная задержка платежа считается нарушением обязательств, в то время как банковские кредиты классифицируются как плохая задолженность 3-й группы только в случае просрочки от 91 до 180 дней. Поэтому слишком ужесточать этот рынок не является оптимальным решением.
«Необходимо провести больше реформ, чтобы раскрыть истинный потенциал этого канала мобилизации капитала. Рынок облигаций не сможет «трансформироваться» в одночасье. Но если он пойдет в правильном направлении, он станет важным кровеносным сосудом для экономики , помогая предприятиям более эффективно получать доступ к капиталу, одновременно защищая инвесторов за счет прозрачности информации и четкой классификации рисков», — подтвердила г-жа Нгок Ань.
Источник: https://tuoitre.vn/thi-truong-trai-phieu-se-coi-mo-nhung-khong-con-de-dai-20250706074252335.htm
Комментарий (0)