Опасения по поводу ужесточения корпоративных облигаций

Министерство финансов просит предоставить комментарии по проекту закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о ценных бумагах, Закона о бухгалтерском учете, Закона о независимом аудите, Закона о государственном бюджете, Закона об управлении и использовании государственных активов, Закона о налоговом регулировании и Закона о национальных резервах.

Помимо легализации манипулирования акциями с помощью положений, ограничивающих операции с индивидуальными инвесторами, в целях защиты рынка законопроект «О ценных бумагах» (с изменениями) также требует от организаций, выпускающих облигации для населения, при подаче заявления на получение лицензии на эмиссию иметь обеспечение или банковские гарантии (за исключением случаев, когда кредитные организации предлагают облигации в качестве вторичного долга, которые соответствуют условиям для учета в капитале второго уровня и имеют представителя владельцев облигаций в установленном порядке).

Согласно этому постановлению, для выпуска корпоративных облигаций для населения предприятия должны заложить и зарегистрировать сделку по обеспечению облигаций до подачи заявления на получение лицензии.

w p11 Трайпье Хоангзянг 6 1904.jpg
Корпоративные инвестиции в облигации еще не вышли из мрака после многих потрясений. Иллюстрация фото: Hoang Giang/PLTPHCM

Юрист Труонг Тхань Дук, директор юридической фирмы ANVI, подтвердил, что это противоречит правилам о профессиональных инвесторах. Потому что, если при выпуске облигаций для общественности есть залоговые активы или банковские гарантии, это уже очень определенно, минимизируя риски для покупателей, почему необходимо устанавливать условия для профессиональных инвесторов?

Или добавление положений об условиях для профессиональных инвесторов в ценные бумаги является слишком строгим, ограничивая число индивидуальных инвесторов, участвующих на этом рынке.

Выражая согласие с мнением юриста Труонг Тхань Дука, юрист Нгуен Дук Мань из юридической фирмы Bizlink Law Firm LLC также поделился с корреспондентом VietNamNet : Законодатели не смогли объяснить, почему существует положение, согласно которому инвесторы должны участвовать в инвестициях в ценные бумаги в течение минимального периода в 2 года, иметь минимальную частоту транзакций 10 раз в квартал за последние 4 квартала и иметь минимальный доход в 1 млрд донгов в год за последние 2 года, чтобы считаться профессиональным инвестором в ценные бумаги.

«Например, в прошлом инвестирование в акции было сопряжено со многими рисками, поэтому инвесторы были осторожны и не вкладывали средства во многие сделки с акциями, поэтому они не могли соответствовать вышеуказанным критериям, и поэтому не были классифицированы как профессиональные инвесторы в акции. Таким образом, установление таких критериев может быть не совсем убедительным и разумным», - высказал свое мнение г-н Мань.

Кроме того, по словам г-на Маня, опасения по поводу ужесточения инвестиций в корпоративные облигации привели к тому, что на рынке не хватает индивидуальных инвесторов, недостаточно покупателей, и в результате предприятия не могут успешно выпускать облигации для привлечения капитала. Это вопрос, который необходимо рассмотреть законодателям, а повышение уровня/критериев для определения профессиональных инвесторов также требует дорожной карты, которая согласуется с развитием рынка, чтобы как поощрять развитие рынка, так и обеспечивать здоровье рынка и безопасность для инвесторов.

«Но важно провести научное исследование и оценку, чтобы определить, является ли инвестор профессионалом, на основе чего можно разработать точные и соответствующие правовые нормы», — отметил адвокат Мань.

Создание условий для развития рынка

Что касается условий выпуска корпоративных облигаций для населения, представитель Ассоциации рынка облигаций Вьетнама сказал, что в действительности предприятия с эффективными деловыми операциями и хорошим финансовым положением могут выдавать необеспеченные кредиты и выпускать необеспеченные облигации. Наличие/отсутствие обеспечения относится к структуре облигации и отражается в цене выпуска, которая автоматически уравновешивается рынком на основе спроса и предложения.

Таким образом, по мнению этого человека, регулирование, требующее, чтобы облигации, выпускаемые для населения, имели обеспечение и банковские гарантии, не решит основную проблему отбора и проверки качественных эмитентов для выпуска корпоративных облигаций; в то же время оно создаст серьезный барьер, напрямую сократив предложение корпоративных облигаций для населения, включая облигации ведущих предприятий, которые могут мобилизовать необеспеченный капитал без гарантий.

Представитель Ассоциации рынка облигаций Вьетнама предложил агентству-разработчику убрать положение при условии, что облигации, выпущенные для населения, должны иметь обеспечение или гарантию платежа; наряду с этим добавить положения и инструкции об организациях, которые действуют в качестве агентов по получению и управлению обеспечением по облигациям с обеспечением, а также положения, позволяющие международным финансовым учреждениям участвовать в гарантии платежа.

В беседе с корреспондентом VietNamNet эксперт по правовым вопросам Фам Ван Хунг сказал, что в целом проект затягивает два узла, связанных с корпоративными облигациями. С выпуском индивидуальных корпоративных облигаций проект запрещает индивидуальным инвесторам участвовать в сделках с индивидуальными облигациями. Кроме того, проект повышает условия для институциональных инвесторов.

Для облигаций, выпускаемых для населения, проект ужесточает два условия. Во-первых, условия размещения, проект требует более строгих условий, которые должны быть вынесены на общее собрание акционеров. Во-вторых , проект требует залога или банковской гарантии. Кроме того, проект также предусматривает некоторые дополнительные обязанности эмитента — консультационной организации, аудиторской компании и т. д.

По словам этого эксперта, идея редакционного подразделения об изменении правил корпоративных облигаций «ужесточает обе стороны». Между тем, рынок капитала должен гарантировать, что у предприятий есть разнообразные возможности для привлечения капитала на рынке. Потому что если они не смогут привлечь капитал, предприятия столкнутся с трудностями или не смогут расти.

«Когда мы чувствуем, что определенный рынок является рискованным для инвесторов, мы хотим затянуть его, но в то же время нам приходится развязывать еще один узел, чтобы предприятия могли по-прежнему привлекать капитал через другой канал, вместо того, чтобы затягивать все узлы одновременно. Таким образом, предприятия не будут знать, где привлекать капитал», — отметил г-н Хунг.

Что касается рынка облигаций, то, по словам этого эксперта, ставка облигаций, выпущенных для публики, очень низкая по сравнению с облигациями, выпущенными индивидуально. Поскольку условия выпуска облигаций для публики слишком строгие.

Чтобы гарантировать избежание рисков для инвесторов, государству необходима дорожная карта перехода, чтобы у предприятий было время адаптироваться.

Этот законопроект не должен, по крайней мере, налагать строгие условия на выпуск публичных облигаций, и должна быть дорожная карта, чтобы сделать условия выпуска публичных облигаций более простыми. У предприятий будет больше каналов для привлечения капитала, а у инвесторов будет больше разнообразных финансовых продуктов для инвестирования», — предположил г-н Хунг.

Кроме того, г-н Хунг рекомендовал пересмотреть запрет на участие частных лиц на рынке частных облигаций. Действительно, частный рынок облигаций не для большинства, и те, кто участвует, должны обладать солидными знаниями. Поэтому необходимо установить условия на уровне, подходящем для участия профессиональных инвесторов на этом рынке. После того, как условия установлены, нет необходимости запрещать отдельным инвесторам, поскольку у них уже есть знания и они принимают риски.

«Если в то время запретят деятельность индивидуальных инвесторов, это непреднамеренно снизит диверсификацию финансовых продуктов и подтолкнет инвесторов вкладывать деньги в другие, более рискованные каналы или каналы, которые не контролируются государством», — заключил г-н Фам Ван Хунг.

После «мягкой посадки» рынок корпоративных облигаций постепенно разогревается. Рынок корпоративных облигаций в 2024 году продолжит совершенствовать свои институты и, по прогнозам, выйдет на новый этап развития, более эффективный, безопасный и устойчивый после сложного года.