Многие факторы способствуют возвращению иностранных инвесторов на рынок.

Хотя иностранные инвесторы продолжили демонстрировать сильные чистые продажи в этом году и даже установили новый рекорд, позитивная динамика от потоков иностранного инвестиционного капитала и участие этой группы на первичном рынке по-прежнему подтверждают привлекательность вьетнамского фондового рынка.

Вьетнамский фондовый рынок 2025: многие факторы способствуют возвращению иностранных инвесторов на рынок

Хотя иностранные инвесторы продолжили демонстрировать сильные чистые продажи в этом году и даже установили новый рекорд, позитивная динамика от потоков иностранного инвестиционного капитала и участие этой группы на первичном рынке по-прежнему подтверждают привлекательность вьетнамского фондового рынка.

Нежелательная запись вьетнамских акций

В последние месяцы динамика цен акций VNM компании Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) во многом соответствовала ритму чистых покупок и продаж иностранных инвесторов. В большинстве сессий чистых продаж иностранными инвесторами акции VNM редко оставались в зелёной зоне к концу сессии, и наоборот.

В 2024 году иностранные инвесторы продали акции VNM, заработав около 3150 млрд донгов. Хотя VNM заняла последнее место в десятке самых продаваемых иностранными инвесторами акций в 2024 году, именно продажи со стороны иностранных инвесторов стали одной из причин снижения стоимости акций «гиганта» молочной промышленности, наряду с рядом других факторов, таких как рост, квартальные отчёты о результатах деятельности...

«Внутренний денежный поток не слишком благоприятен для этих акций. Поэтому в условиях недостатка внутреннего денежного потока действия иностранных инвесторов становятся решающим фактором в динамике цен акций VNM», — поделился с инвесторами Нгуен Дык Кханг, руководитель аналитического отдела компании Pinetree Securities, комментируя сделки с акциями VNM за последние месяцы.

Однако не все акции пострадали одинаково. Иностранные инвесторы «зафиксировали прибыль» до 6400 млрд донгов, но акции FPT всё равно принесли инвесторам хорошую доходность в прошлом году (+82%). Не говоря уже о том, что владение акциями FPT также стало причиной того, что многие инвестиционные фонды «выиграли» рынок.

Доля иностранных инвесторов в торгах большинством акций на бирже невелика. В периоды низкой ликвидности этот показатель может увеличиваться. Однако, согласно статистике HoSE, в среднем с начала года на иностранных инвесторов приходится 9,14% объёма сделок покупки и 10,9% объёма сделок продажи.

Между тем, до 2016 года иностранные инвесторы могли обеспечить около 20% ликвидности. Однако тот факт, что иностранные инвесторы неоднократно выводили значительные объёмы капитала, по-прежнему указывался как причина, влияющая на настроения инвесторов на всем рынке.

По состоянию на 27 декабря чистая стоимость продаж иностранных инвесторов достигла более 95 000 млрд донгов, что эквивалентно 3,7 млрд долларов США. Это рекордный показатель за 24 года работы вьетнамского фондового рынка. Из них 10 крупнейших акций с наибольшим объёмом чистых продаж принесли иностранным инвесторам 94 680 млрд донгов, в первую очередь акции Vinhomes (19 100 млрд донгов), VIB (8 264 млрд донгов), фондовые сертификаты FUEVFVND (7 215 млрд донгов), FPT (6 390 млрд донгов) и Masan (почти 6 030 млрд донгов).

Между тем, на бирже больше всего иностранным инвесторам пришлось на акции BHI страховой корпорации Saigon-Hanoi Insurance Corporation стоимостью чуть более 1600 млрд донгов в результате сделки по покупке DB Insurance 75% уставного капитала.

Несмотря на «печальные» показатели, индекс VN в основном двигался в боковом диапазоне в узком диапазоне 1200–1300 пунктов, неоднократно терпя неудачи в попытках преодолеть рубеж в 1300 пунктов, хотя и был близок к нему 5–6 раз, однако при этом сформировал достаточно прочный уровень поддержки на отметке 1200 пунктов.

Трудно идти против течения, когда деньги текут в США.

По словам г-на Чан Хоанг Сона, директора по рыночной стратегии компании VPBank Securities Company (VPBankS), чистый отток иностранного капитала из Вьетнама и ряда развивающихся и пограничных рынков обусловлен тенденцией к динамике мировых потоков капитала. Денежно-кредитная политика центральных банков, особенно Федеральной резервной системы США (ФРС), менялась с ужесточения на смягчение. В каждом цикле снижения процентных ставок ФРС, если нет экономической рецессии, индекс S&P 500 обычно значительно растёт.

Мы ожидаем, что следующая волна станет волной подъёма рынка во второй половине 2025 года после периода накопления в прошлом году. Минимальная точка падения может прийтись на апрель-июнь. Во второй половине года индекс VN может достичь пика в 1400 пунктов.

- Г-н Тран Хоанг Сон, директор по рыночной стратегии, VPBankS Research

Многие другие классы активов, такие как золото и цифровые валюты, также привлекли крупные потоки капитала. Г-н Сон отметил, что денежный поток от ETF-фондов, поступивший на фондовый рынок США в 2024 году, достиг 10-летнего рекорда, превысив 1000 миллиардов долларов США.

Несмотря на резкий отток косвенного капитала, во Вьетнаме всё ещё наблюдаются позитивные признаки притока иностранного капитала. По данным Министерства планирования и инвестиций, за первые 11 месяцев 2024 года объём реализованных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) достиг 21,7 млрд долларов США, что на 7,1% больше, чем за аналогичный период прошлого года, а объём зарегистрированных ПИИ достиг 31,4 млрд долларов США.

В частности, такие крупные проекты, как центр исследований и разработок в области искусственного интеллекта NVIDIA в Ханое и инвестиции в размере 200 миллионов долларов США в фабрику искусственного интеллекта в сотрудничестве с FPT, еще больше укрепляют долгосрочные перспективы прямых иностранных инвестиций, закладывая основу для развития высокотехнологичных отраслей, особенно полупроводниковой промышленности и искусственного интеллекта.

При этом, несмотря на чистый отток средств с биржи, иностранные инвесторы по-прежнему активно присутствуют на первичном рынке, потратив более десятков тысяч миллиардов донгов на участие в выпусках акций. Из них два международных фонда прямых инвестиций Bain Capital потратили 6 339 млрд донгов на покупку 74,6 млн привилегированных акций с дивидендами и правом конвертации в обыкновенные акции Masan Group (MSN). Четыре иностранных акционера компании Phu Hung Securities приняли участие в закрытом выпуске 50 млн акций, владея в общей сложности 76,36% капитала этой компании.

Финский инвестиционный фонд PYN Elite Fund также активно покупал акции на первичном рынке, участвуя в первичном публичном размещении акций (IPO), и стал вторым по величине акционером DNSE Securities Company в начале года. Это также самая значимая сделка IPO во Вьетнаме в 2024 году.

Далее, фонд PYN Elite стал инвестором, вложившим крупнейшую сумму в частное размещение акций Vietcap Securities Company (более 600 млрд донгов). Согласно отчёту, направленному инвесторам фонда, помимо увеличения инвестиций в финансовый сектор, в течение года PYN Elite также завершил год с прибылью по акциям CMC Group (CMG) и HDBank (HDB), продемонстрировав впечатляющие результаты: цены акций выросли на 223% и 60% соответственно.

Реструктуризация портфеля также отчасти свидетельствует о перераспределении потоков иностранного капитала в сторону инвестиций для оптимизации прибыли. Активизация других каналов, таких как прямые иностранные инвестиции или выпуск акций, свидетельствует о том, что Вьетнам по-прежнему является привлекательным направлением благодаря своему долгосрочному потенциалу и политическим реформам, направленным на поддержку рынка.

Будущее потоков иностранного капитала при наличии множества мер поддержки

Оценивая перспективы на 2025 год, доктор Хо Си Хоа, директор по исследованиям и инвестиционному консалтингу компании DNSE Securities, выделил три фактора, которые могут способствовать возвращению иностранных инвесторов на рынок после двух лет непрерывных продаж. К ним относятся привлекательные оценки, прогнозы роста компаний и отраслей, а также процесс модернизации рынка.

По оценкам экспертов компании DNSE Securities, коэффициент P/E Вьетнама составляет 12, что является относительно привлекательным. В то же время рынок США, хотя иностранные инвесторы и ориентируются на развитые рынки, но, учитывая оценку индекса S&P 500 в 23, уже не так привлекателен.

По словам г-на Нгуена Вьет Дыка, директора по цифровому бизнесу акционерного общества VPBank Securities, коррекция американского фондового рынка после перегрева — это сценарий, который необходимо учитывать, и он может произойти не в первой половине 2025 года, а во второй. В случае коррекции на 7–10% американских акций это станет возможностью для пограничных и развивающихся рынков вновь привлечь приток капитала. Однако, если коррекция окажется слишком глубокой, от 10 до 20%, возможно, по другим внутренним причинам, следует проявлять осторожность.

Фактически, в 2024 году ожидается значительное восстановление прибыли котируемых предприятий, рост составит 18%, что повысит рыночную стоимость акций. Высокий целевой показатель экономического роста, установленный на 2025 год (плановый уровень 6,5–7,0% и целевой показатель 7,0–7,5%), продолжит способствовать росту каждого предприятия, особенно за счёт ускорения освоения государственного инвестиционного капитала.

По словам Петри Деринга, главы Pyn Elite Fund, в ближайшее время вьетнамский фондовый рынок будет сосредоточен на истории устойчивого роста прибыли листингуемых компаний. С учетом тенденции к сохранению роста и прогноза прибыли на 2025 год, Петри Деринг прогнозирует снижение коэффициента P/E для вьетнамского фондового рынка до 10,1.

Наряду с внутренними факторами, рыночную ситуацию в 2025 году поддерживают и позитивные изменения в политике, направленные на привлечение иностранного капитала, выполнение требований индекса FTSE по повышению рейтинга, а также на укрепление доверия рынка.

Циркуляр № 68/2024/TT-BTC устраняет узкое место, связанное с возможностью иностранных институциональных инвесторов приобретать акции без требования достаточных средств (решение без предварительного финансирования - NPS), и официально предоставляет дорожную карту по раскрытию информации на английском языке, выпущенную в начале ноября 2024 года.

Затем Национальная ассамблея проголосовала за принятие закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей девяти законов, включая Закон о ценных бумагах. Менее чем через 10 дней Министерство финансов представило проект Указа 155/2020/ND-CP о внесении изменений в Указ, подробно описывающий порядок применения ряда статей Закона о ценных бумагах, имеющих важное значение. В настоящее время принимаются комментарии.

Ожидается, что, определяя максимальную долю иностранного участия в предприятии, законопроект не позволит предприятиям произвольно фиксировать долю иностранного участия, а позволит устанавливать иные уровни доли иностранного участия только по решению компетентного государственного органа. Это изменение направлено на обеспечение прав иностранных акционеров и снижение рисков в случае непредсказуемых изменений в деятельности предприятия.

Со стороны управляющего агентства, г-н То Тран Хоа, заместитель директора Департамента развития рынка Государственной комиссии по ценным бумагам, также подчеркнул актуальную проблему отсутствия чёткого перечня отраслей, доступных для иностранных инвесторов. Эта проблема требует координации и уточнения действий многих министерств и отраслей для значительного улучшения условий для иностранных инвесторов во Вьетнаме.

Эксперты ожидают, что сентябрь 2025 года станет важнейшим этапом повышения рейтинга Вьетнама индексом FTSE. Г-н Тран Хоанг Сон, директор по рыночной стратегии исследовательского центра VPBankS Research, считает, что это станет важным инвестиционным событием второй половины 2025 года.

VNM — акции, не испытывающие положительного влияния иностранных инвесторов, входят в число акций, способных привлечь денежный поток при переходе на развивающийся рынок. По данным исследования SSI Research, акции предприятий с капитализацией в миллиарды долларов США, которые изначально ориентируются на качество управления и оперативно реагируют на раскрытие информации на английском языке, такие как Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat..., выиграют от притока иностранного капитала при возникновении этого стимула.

Источник: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html