ออกตั๋วเงินคลังเพื่อดึงดูดเงินอย่างต่อเนื่อง ถือว่าธนาคารแห่งรัฐได้เปลี่ยนนโยบายการเงินหรือไม่?

ANTD.VN - ในช่วง 6 การประชุมที่ผ่านมา ธนาคารกลางเวียดนามได้ออกตั๋วเงินคลังอย่างต่อเนื่อง โดยดึงดูดเงินจากธนาคารต่างๆ ได้ถึง 9 หมื่นล้านดอง นี่เป็นการเคลื่อนไหวเพื่อพลิกกลับและปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดยิ่งขึ้นของผู้ประกอบการหรือไม่

เมื่อวันที่ 28 กันยายน ธนาคารแห่งรัฐได้ถอนเงินออกเกือบ 2 หมื่นล้านดองผ่านการประมูลตั๋วเงินคลัง นับเป็นครั้งที่ 6 ติดต่อกันที่ธนาคารแห่งนี้เสนอตั๋วเงินคลัง ส่งผลให้ยอดเงินที่ถอนออกจากตลาดระหว่างธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 9 หมื่นล้านดอง

ตั๋วเงินที่ออกในรอบเหล่านี้ทั้งหมดมีอายุการใช้งาน 28 วัน และเสนอขายโดยประมูลอัตราดอกเบี้ย

ก่อนหน้านี้ ครั้งสุดท้ายที่ผู้ประกอบการถอนเงินผ่านช่องทางตั๋วเงินคลังคือเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ โดยมียอดการถอนเงินทั้งหมดเกือบ 400,000 พันล้านดองในเวลา 1 เดือน

จากการประเมินความเคลื่อนไหวต่อเนื่องของผู้ประกอบการในการถอนเงิน พบว่าเป็นการปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้น ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

ตามรายงานของฝ่ายวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ SSI (SSI Research) การออกตั๋วเงินคลังเป็นกิจกรรมปกติเพื่อปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้นของระบบ การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้หมายความว่าธนาคารแห่งรัฐจะกลับนโยบายการเงิน

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

สภาพคล่องในระบบส่วนเกินเป็นสาเหตุที่ธนาคารแห่งรัฐต้องออกบันทึกเครดิตเพื่อถอนเงินอย่างต่อเนื่อง

ในความเป็นจริง ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าการออกตั๋วเงินคลังถือเป็นผลดีแทนที่ธนาคารกลางจะเลือกขายเงินตราต่างประเทศจากเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ โดยการดำเนินการดังกล่าวจะช่วยให้หน่วยงานจัดการสามารถประเมินสภาพคล่องที่มีอยู่อย่างเพียงพอและปรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคารเพื่อชดเชยแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน

ตามที่ทีมวิเคราะห์ระบุไว้ ความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายนั้นค่อนข้างเข้าใจได้ เนื่องจากในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ธนาคารแห่งรัฐยังได้ออกตั๋วเงินคลังผ่านช่องทางตลาดเปิด โดยมีปริมาณการออกรวมเกือบ 660,000 พันล้านดอง

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ปัจจุบันมีความแตกต่างกันหลายประการ ความแตกต่างประการแรกมาจากกลไกการประมูล การออกตั๋วเงินคลังในปีที่แล้วเป็นการประมูลแบบปริมาณมาก (แล้วจึงเปลี่ยนเป็นการประมูลแบบอัตราดอกเบี้ย) ในขณะที่การประมูลแบบอัตราดอกเบี้ยนั้นได้ถูกนำมาใช้ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา

อัตราดอกเบี้ยการออกหุ้นกู้จะเกือบเท่าเดิมกับปีก่อน (ระยะยาว) แต่มีลักษณะแตกต่างกันค่อนข้างมาก

โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องในธนาคารมีมาก สาเหตุของปัญหานี้ในปีนี้จึงแตกต่างจากปีที่แล้วมาก

สาเหตุหลักในปี 2565 คือ การเติบโตของสินเชื่อแตะเพดานตั้งแต่กลางปี ขณะที่ปี 2566 การเติบโตที่ช้าของสินเชื่อเกิดจากการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ที่ชะลอตัว

ความแตกต่างที่สำคัญประการหนึ่งก็คือ ธนาคาร SBV เลือกที่จะออกตั๋วเงินคลังเป็นทางเลือกที่จะเริ่มตั้งแต่ปี 2566 แทนที่จะขายสำรองเงินตราต่างประเทศเหมือนในปี 2565 เพื่อจำกัดผลกระทบในระยะยาวต่อสภาพคล่องของระบบธนาคาร

ในส่วนของอัตราแลกเปลี่ยนนั้น เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ระดับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดธนาคารและตลาดมืดแสดงให้เห็นว่าช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์มีแนวโน้มไปทางตลาดธนาคารมากขึ้น ซึ่งสาเหตุหลักมาจากการเก็งกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารพาณิชย์

“สถานะเงินตราต่างประเทศในระบบยังไม่ได้รับแรงกดดันมากนัก เนื่องจากมีเงินตราต่างประเทศสำรองอยู่เป็นจำนวนมาก อีกจุดดีคือสถานะของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) แตกต่างจากช่วงเดียวกันของปีก่อน” รายงานระบุ

ประการที่สอง ธนาคารแห่งรัฐได้ออกตั๋วเงินคลังในอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำและอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องในตลาด 2 นั้นมีมากมาย การประเมินสภาพคล่องส่วนเกินของระบบธนาคารยังช่วยให้หน่วยงานจัดการมีมุมมองที่ครอบคลุมมากขึ้นอีกด้วย

ในช่วงครึ่งปีแรก ธนาคารกลางเวียดนามได้ซื้อเงิน 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเสริมแหล่งเงินตราต่างประเทศ ซึ่งเทียบเท่ากับเงิน 130,000 พันล้านดองที่ถูกเติมเข้าในระบบสภาพคล่อง ดังนั้น ทีมวิเคราะห์จึงเชื่อว่าการออกตั๋วเงินคลังในครั้งนี้ อาจเป็นขั้นตอนแรกในการตรวจสอบสภาพคล่องและประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมในตลาด 2 เพื่อลดผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ยของตลาด 1

นอกจากนี้ บริษัท Dragon Viet Securities (VDSC) ยังประเมินการเคลื่อนไหวในการออกตั๋วเงินคลังของผู้ประกอบการด้วยว่า ในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ย USD-VND ในตลาดระหว่างธนาคารในปัจจุบันมีช่องว่างอยู่ที่ 4-5 จุดเปอร์เซ็นต์สำหรับระยะเวลาต่ำกว่า 1 เดือน ประกอบกับความคาดหวังล่าสุดเกี่ยวกับนโยบายการเงินของเฟด จึงทำให้จะมีการเพิ่มกิจกรรม carry trade มากขึ้นต่อไป

ดังนั้น การดำเนินการของธนาคาร SBV ในการออกตั๋วเงินคลังทันทีหลังจากผลการประชุมของเฟด ถือเป็นความเคลื่อนไหวเพื่อลดผลกระทบของกิจกรรมนี้ต่อแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนด้วยเช่นกัน

ในอนาคต ทีมวิเคราะห์เชื่อว่าธนาคารกลางอาจยังคงออกตราสารหนี้ต่อไป แต่ไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินจะพลิกกลับ เนื่องจากการควบคุมอุปทานเงินนั้นทันเวลาและยืดหยุ่น ขณะเดียวกัน ประสิทธิผลของการแทรกแซงแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนยังขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย โดยปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือแนวโน้มของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

บล.เมย์แบงก์ (MBKE) แสดงความเห็นว่า การที่ธนาคารกลางพิจารณาถอนเงินออกจากระบบปัจจุบัน ถือเป็นการลดแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนให้กลับมาอยู่ที่ระดับเป้าหมาย (+/- 3% ในปีนี้) โดยในช่วงเดือนสิงหาคม-กันยายน อัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและแสดงสัญญาณว่าเกินเกณฑ์เป้าหมาย (เกิน 3%)

ตามข้อมูลของ Maybank นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่คำนวณมาอย่างรอบคอบโดยอาศัยการสังเกตสภาพคล่องของระบบ (ซึ่งปัจจุบันมีเกิน) และเป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด (ไม่จำเป็นต้องใช้เครื่องมือขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเช่นเดียวกับปีที่แล้ว)

ธนาคารเมย์แบงก์ เชื่อมั่นว่า ธปท.จะคำนวณจำนวนเงินที่ถอนออกผ่านตั๋วเงินคลังอย่างรอบคอบ เพื่อให้มั่นใจว่าจำนวนเงินดังกล่าวเพียงพอต่อการบรรลุเป้าหมายในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคาร โดยจะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน ไม่ก่อให้เกิดการรบกวนสภาพคล่องในระบบเศรษฐกิจโดยรวม และมั่นใจว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของระบบเศรษฐกิจ (อัตราดอกเบี้ยเงินกู้) จะลดลงอย่างต่อเนื่อง

ลิงค์ที่มา