지속적으로 국고채권을 발행하여 자금을 유치해 온 국립은행이 통화정책을 전환한 것일까요?

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ANTD.VN - 지난 6회 동안 중앙은행은 국고채를 지속적으로 발행하여 은행들로부터 총 9조 동(약 1조 1,000억 원)을 유치했습니다. 이는 중앙은행의 통화정책을 완화하고 긴축하려는 조치일까요?

9월 28일, 중앙은행은 국고채 입찰을 통해 약 2조 동(VND)을 계속해서 인출했습니다. 이는 중앙은행이 국고채를 6회 연속으로 입찰한 것으로, 이로써 은행간 시장에서 인출된 금액은 9조 동(VND)으로 증가했습니다.

이번 라운드에서 발행되는 국채는 모두 만기가 28일이며, 이자율 입찰을 통해 판매됩니다.

이전에 운영자가 국고채권 채널을 통해 자금을 인출한 마지막 시기는 올해 2월이었으며, 1개월 동안 총 인출 규모는 약 400,000억 VND에 달했습니다.

운영자가 지속적으로 자금을 인출하는 움직임을 평가하면서, 이는 단기 유동성 상황을 조정하기 위한 것이지, 중앙은행이 통화 정책을 강화한다는 의미는 아니라는 의견이 나왔습니다.

SSI증권(SSI리서치) 분석 부서에 따르면, 국고채 발행은 시스템의 단기 유동성을 조정하기 위한 일반적인 활동입니다. 이러한 조치가 중앙은행이 통화 정책을 전환할 것이라는 의미는 아닙니다.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

과도한 시스템 유동성은 국가은행이 지속적으로 신용 지폐를 발행하여 돈을 인출하는 이유입니다.

실제로 전문가들은 국고채 발행은 국가은행이 외환보유고에서 외화를 매각하는 것보다는 긍정적으로 볼 수 있다고 주장합니다. 이러한 운용을 통해 관리기관은 풍부한 유동성을 평가하고 은행간 시장의 금리를 조정하여 환율 압력을 균형 있게 조절할 수 있습니다.

분석팀에 따르면, 정책 전환에 대한 우려는 충분히 이해할 수 있다. 작년 6월 중앙은행이 공개시장 채널에서 국고채권을 발행했기 때문이다. 당시 총 발행 규모는 약 66조 VND에 달했다.

하지만 현재 상황은 여러 가지 차이점이 있습니다. 첫 번째 차이점은 입찰 방식입니다. 작년 국고채 발행은 대량 경매(이후 금리 경매로 전환)였지만, 지난 5일 동안은 금리 경매가 사용되었습니다.

발행금리는 작년(장기)과 거의 동일하나, 그 성격이 상대적으로 다릅니다.

구체적으로, 은행의 유동성이 풍부한데, 올해 이 문제의 원인은 작년과 크게 다릅니다.

2022년에는 신용 증가율이 연중 중반부터 상한선에 도달한 것이 주된 이유였고, 2023년에는 경제 성장이 둔화되면서 신용 증가율이 둔화되었습니다.

중요한 차이점은 SBV가 2022년 외환 보유고를 매각하는 대신, 2023년부터 재무부 채권을 옵션으로 발행하기로 했다는 점입니다. 이는 은행 시스템 유동성에 대한 장기적 영향을 제한하기 위한 것입니다.

환율과 관련하여, 작년과 달리 은행 시장과 암시장의 환율 변동폭은 수급 불균형이 은행 시장 쪽으로 더욱 기울어져 있음을 보여줍니다. 이는 시중은행의 환율 투기 활동 때문일 가능성이 높습니다.

보고서는 "풍부한 외화 공급 덕분에 시스템 내 외화 포지션은 아직 큰 압박을 받지 않았습니다. 또 다른 긍정적인 점은 중앙은행(SBV)의 포지션이 작년 동기와 비교적 다르다는 것입니다."라고 밝혔습니다.

둘째, 중앙은행이 비교적 낮은 금리로 국고채를 발행했고, 은행 간 금리는 큰 변동이 없어 시장 유동성이 매우 풍부함을 보여줍니다. 은행 시스템의 초과 유동성을 평가하는 것 또한 관리 기관이 더욱 포괄적인 시각을 갖는 데 도움이 될 수 있습니다.

상반기 베트남 중앙은행은 외환 재원 확보를 위해 미화 60억 달러를 매입했는데, 이는 130조 동(VND)에 해당하는 규모로 시스템 유동성에 투입되었습니다. 따라서 분석팀은 이 시점에 국고채를 발행하는 것이 유동성을 점검하고 시장 2의 적정 금리를 평가하여 시장 1의 금리 수준에 미치는 영향을 최소화하기 위한 첫 번째 단계가 될 수 있다고 판단합니다.

또한 운영자가 국고채를 발행하려는 움직임을 평가하면서, Dragon Viet Securities(VDSC)는 현재 은행 간 시장에서 1개월 미만 기간의 USD-VND 금리 차이가 4~5%포인트이고, 연준의 통화 정책에 대한 최신 예상과 함께 캐리 트레이드 활동이 계속 증가할 것이라고 밝혔습니다.

따라서 중앙은행이 연방준비제도이사회 회의 결과 발표 직후 국고채를 발행한 조치는 이러한 활동이 환율 압박에 미치는 영향을 줄이려는 조치이기도 합니다.

분석팀은 앞으로도 중앙은행이 신용증권 발행을 지속할 가능성이 있지만, 통화 공급 규제는 시의적절하고 유연하기 때문에 통화 정책의 전환을 의미하지는 않는다고 판단합니다. 동시에, 환율 압력에 대한 개입의 효과는 여러 요인, 특히 USD 지수의 추세에 따라 달라집니다.

메이뱅크증권(MBKE) 또한 중앙은행이 현행 시스템에서 자금을 인출하는 방안을 검토하는 것은 환율 압력을 완화하여 목표 수준(올해 +/- 3%)으로 되돌리기 위한 조치라고 밝혔습니다. 8월과 9월 사이에 환율은 급등하여 목표 수준(3% 이상)을 초과하는 조짐을 보였습니다.

Maybank에 따르면, 이는 시스템의 유동성(현재 초과 수준)을 관찰한 결과에 따른 신중하게 계산된 움직임이며 현명한 움직임입니다(작년처럼 외환 매도 도구를 사용할 필요가 없습니다).

MayBank는 국립은행이 국고채권을 통해 인출하는 금액을 신중하게 계산하여 은행 간 시장의 이자율을 높이는 목표를 달성하는 데 충분한 금액이 되도록 하고, 이를 통해 환율에 대한 압박을 줄이고, 전체 경제의 유동성에 혼란을 일으키지 않으며, 경제의 실질 이자율(대출 이자율)이 지속적으로 낮아지도록 하고 있다고 생각합니다.

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