債券の発行条件を緩和する必要がある。

民間社債市場の流動性不足を補うために、専門家は公債発行を促進するためのより強力な解決策を推奨している。

2024年の最初の10ヶ月間の新規債券発行総額は360兆ドンを超え、2023年通年の発行総額を上回った。写真：Shutterstock。グラフィック：ダン・グエン

公債発行を「厳しくする」ための追加条件なし

ベトナム債券市場協会の報告によると、年初から11月8日の情報発表日までの期間、全国で民間債券発行は331件、総額315兆7,920億ベトナムドンであったのに対し、公募債券発行はわずか21件、総額32兆1,140億ベトナムドンで、総発行額の9.2%を占めている。2023年以前（この率は通常5%未満）と比較すると、債券発行率は改善しているものの、依然として規模は小さく、この市場には依然として多くの潜在的なリスクが潜んでいることを意味する。

国会で審議中の証券法案（改正案）では、個人投資家が個別社債を購入できるのは、発行企業が信用格付けを有し、担保を有している場合と、発行企業が信用格付けを有し、信用機関からの支払い保証を受けている場合の2つの場合に限られると規定されている。

国会代表のホアン・ヴァン・クオン氏（ハノイ）によると、上記の規制は債券市場の流動性を低下させ、買い手を見つけることが困難になるため、企業による個別社債の発行がさらに困難になるという。一方、 BIDVのチーフエコノミストであるカン・ヴァン・ルック博士は、個別社債の発行チャネルが厳しくなった場合、債券発行チャネルを一般公開する必要があると述べ、さもなければ債券市場は両端で窒息状態に陥るだろうと警告した。

証券法（改正版）の以前の草案では、起草機関である財務省も、債券の公募発行条件（公募発行には担保または商業銀行の保証が必要であるという規制）を厳格化しようとしていた。

この規制は多くの企業を不安にさせています。ベトナム債券市場協会は、企業が効率的に事業を展開し、担保を確保していれば、銀行から資金を借り入れることができ、公募債の発行という手段を講じる必要はないと考えています。しかし、上記の「障壁」規制は、多くの大手企業でさえ条件を満たすのが困難であるため、公募債の供給を減少させるでしょう。

多くの企業によれば、銀行から保証されるだけの評判があれば、無担保ローンを借りることができただろうし、担保があれば、債券の発行承認を1年も待つことなく、銀行を抵当に入れてすぐに資金を借りることができたはずだという。

幸いなことに、政府が先週国会に提出した証券法（改正）の最新草案では、担保と銀行保証を求める規制が削除されました。2023年の統計によると、市場に出回っている債券のうち、担保付きの債券は約30%に過ぎず、銀行保証付きの債券はさらに少ないことが示されています。

公募債の発行をよりオープンにする必要がある

証券法（改正）の最新草案では、債券の公募発行条件は厳格化されていないが、この分野をさらに「開放」する動きはない。

資本市場に影響を与える規制を撤廃する。

- ホー・ドゥック・フォック副首相兼財務大臣

公募債発行に関しては、当初、証券法案（改正案）では担保または商業銀行保証を義務付けるように設計されていました。しかし、企業や省庁・機関から何度も意見を聴取した結果、政府は銀行保証や担保を義務付けないことに合意しました。なぜなら、これらを導入すれば資本市場に影響を及ぼすからです。もちろん、公募債の発行は国家証券委員会の承認と認可が必要です。

専門家によると、企業が債券発行に消極的な理由は、現在、債券の上場・発行手続きが複雑で、6ヶ月から1年かかること、そして情報開示と透明性に関する要件がより厳格になっていることにある。一方で、ビジネスチャンスはすぐに訪れるものの、逃してしまうこともしばしばある。現状のように債券発行申請の審査に6ヶ月から1年も待たなければならないようでは、企業はチャンスを逃してしまうだろう。

「したがって、公債発行を促進するためには、まず公債発行書類の審査期間を短縮し、行政手続きを簡素化することが重要です。書類審査期間が数週間に短縮されれば、公債発行額は確実に急増するでしょう」と、経済専門家のレー・スアン・ギア博士は述べた。

債券の公募発行は国際的な慣行であり、債券市場の透明性と持続的な発展を促進する唯一の方法でもあります。債券の公募発行は、企業の資金調達活動の監視を強化し、情報の透明性を高め、商品の品質を向上させ、より多くの投資家を引き付けるのに役立ちます。

証券法案（改正版）には公募債券に関する規制は追加されていないが、専門家によると、国家証券委員会はプロセスを完全に自主的に見直し、手続きを簡素化し、公募債券書類の評価と承認の時間を短縮することができるという。

情報透明性に関する要件については、規制当局は「譲歩」することはできず、企業に真剣に実施するよう求めなければならない。

財務省は、民間社債発行と公社債発行の2つのチャネルにおいて、いずれの市場についても縮小や拡大の具体的な目標を設定していないが、明らかに、民間社債市場が困難に陥ると、公社債市場も凍結すれば、資本市場が混雑し、企業の資金の流れに支障が生じることになる。

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出典: https://baodautu.vn/nen-noi-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-d230055.html