インフレ率はほぼ横ばいだが、米国は経済の好調により、欧州より3カ月遅れて9月に金利を引き下げると予想されている。
大西洋の両岸ではインフレ率がピークから低下しているが、米国では最近その低下ペースが鈍化している。連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）指数は、3月には2.7%となり、2月の2.5%から0.2ポイント上昇した。
インフレのもう一つの指標である消費者物価指数（CPI）も同様の上昇傾向を示しています。3月のCPIは、2023年の同時期と比較して3.5%上昇しました。
その結果、FRBの政策担当者は来週、金利を据え置くと予想されている。シティグループのエコノミスト、ベロニカ・クラーク氏は、FRBは6月以降に利下げを行う十分な根拠を持っていない可能性があると述べた。
FRBは2023年7月から政策金利を5.25%から5.5%の範囲に据え置きます。2022年3月以降、政策金利は525ベーシスポイント引き上げられています。米国金融市場は当初、FRBによる最初の利下げは3月に実施されると予想していましたが、労働市場とインフレに関する指標が引き続き上昇したため、この予想は6月、そして9月に延期されました。
2022年11月22日、イリノイ州シカゴのスーパーマーケットで買い物をする消費者たち。写真：ロイター
一方、ユーロ圏20カ国では、年初来の消費者物価指数（CPI）は着実に減速し、先月は2.4%となった。こうした状況を受け、市場では欧州中央銀行（ECB）がFRBより3か月早い6月に利下げを開始すると予想されている。
さらに予想外のシナリオは、政策当局が利上げを検討しているという点です。今月初め、ミシェル・ボウマンFRB理事は「インフレが鈍化、あるいは反転すれば」利上げを支持すると発言しました。
では、アメリカのインフレ率はヨーロッパよりも高いのでしょうか？実際、インフレ率が高いのは、主に計算方法の違いによるものです。アメリカでは、PCEとCPIはどちらも持ち家住宅コスト指数を含んでおり、これは住宅市場のインフレ率を測るものです。この指数には、家賃、維持費、保険料など、住宅の所有と使用に関連する費用が含まれています。この指数のバスケットにおけるウェイトは、それぞれ13%と32%です。
しかし、欧州のインフレ指標にはこれが含まれていないため、0%となっています。キャピタル・エコノミクスの副グローバルエコノミスト、サイモン・マカダム氏は、想定される住宅費を除いたコアインフレ率（エネルギーと食品価格を除いたもの）は、過去6ヶ月間、欧州とアジアで「非常に類似」していると結論付けました。
「最近の一部の評論家によるコメントとは反対に、ワシントンには広範囲にわたる過剰な価格圧力という根本的な問題はない」と彼は述べた。
大西洋の両側のインフレ率が本質的に同じであるならば、なぜFRBとECBが異なる時期に金利を引き下げると予想されるのでしょうか?
答えは単純で、両国の経済の健全性です。「経済成長に関しては、大西洋を挟んだ経済圏の乖離はより大きくなります」と、INGのマクロ経済調査グローバルヘッド、カーステン・ブルゼスキ氏は述べています。
国際通貨基金（IMF）は、米国の今年の経済成長率を2.7%と予測している。一方、ユーロ圏はわずか0.8%にとどまる。ユーロ圏の企業は記録的なペースで雇用を増やしており、3月には30万3000人の雇用増加を記録した。米国は近年、パンデミックの渦中で消費者と企業を支援するため、欧州諸国の政府を上回る支出を行っており、需要を押し上げている。
ジャネット・イエレン財務長官はロイター通信に対し、今週発表された第１・四半期の米経済成長率が予想より弱かったことを示した暫定データにもかかわらず、米経済は依然として「全開で成長している」と語った。
一方、欧州経済は、エネルギー危機の長引く影響もあって、弱含みとなっている。2022年にウクライナ紛争が勃発すると、ガス価格は史上最高値に上昇した。その結果、ユーロ圏の消費者物価指数（CPI）と個人消費財（PCE）は、それぞれ2022年に10.6%と7.1%でピークに達した。
ブレゼスキ氏は、世界最大の経済大国である米国の力強い経済状況は、インフレが高止まりする可能性を高めていると述べた。だからこそ、FRBはECBよりも利下げに慎重なのだ。より広い視点で見ると、米国の消費者需要はより力強いようだ。先月のインフレ調整後の実質消費者支出は0.5%増加した。
これは、家計貯蓄率が16カ月ぶりの低水準である3.2%に低下したことを受けてのことだ。しかし、オックスフォード・エコノミクスの米国担当副エコノミスト、マイケル・ピアース氏は、低い貯蓄率は大きな懸念材料ではなく、主に家計の財務状況が良好であることを反映していると指摘した。
ブルゼスキ氏もこれに同意し、米国の家計貯蓄率は低下し始めており、人々が貯蓄を使い込む意欲が高まっていると述べた。一方、「欧州の家計はやや慎重になっている」と同氏は述べた。
調査会社TSロンバードの世界・欧州マクロ経済担当ディレクター、ダビデ・オネリア氏も同意見だ。「アメリカ人は労働市場の見通しが明るくなると見込んでいるため、支出に積極的になっている」とオネリア氏は述べた。
一方、欧州では、ECBが近い将来の利下げに自信を深めています。ECBが最近発表した調査によると、ユーロ圏の消費者は今後12ヶ月間のインフレ率が3%になると予想しています。これは前回調査より0.1%低下し、2021年12月以来の最低水準です。
フィエンアン（ CNN、ロイター通信による）
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