ANTD.VN - ベトナム中央銀行は過去6回の会合で継続的に財務省短期証券を発行し、銀行から総額90兆億ベトナムドンの資金を調達しました。これは、中央銀行による金融政策の転換と引き締めに向けた動きなのでしょうか？
9月28日、中央銀行は引き続き国債入札を通じて約20兆ドンの資金を引き出した。これは6回連続の国債入札となり、インターバンク市場からの引き出し額は90兆ドンに達した。
これらのラウンドで発行される手形はすべて、満期が 28 日で、金利入札によって販売されます。
これまで、この運営会社が国庫短期証券チャネルを通じて最後に資金を引き出したのは今年2月であり、1か月間の総引き出し額は約400兆億ドンであった。
運営者が継続的に資金を引き揚げている状況を評価するコメントでは、これは短期的な流動性状況を調整するためのものであり、国立銀行が金融政策を引き締めることを意味するものではないとしている。
SSI証券会社の分析部門（SSIリサーチ）によると、国債の発行はシステムの短期的な流動性状況を調整するための一般的な手段である。今回の動きは、中央銀行が金融政策を転換することを意味するものではない。
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過剰なシステム流動性が、国立銀行が資金を引き出すために継続的にクレジット ノートを発行する理由です。 |
実際、専門家によると、中央銀行が外貨準備から外貨を売却する代わりに、財務省証券の発行はプラスに働く可能性があるという。このオペレーションを通じて、管理機関は流動性の豊富さを評価し、インターバンク市場の金利を調整することで為替レートの圧力を均衡させることができる。
分析チームによると、政策転換に対する懸念は当然のことであり、昨年6月にはベトナム国家銀行も公開市場チャネルで国債を発行しており、その総発行額は660兆ベトナムドン近くに上る。
しかし、現状には多くの違いがあります。第一の違いは入札の仕組みにあります。昨年の短期国債発行は数量入札（その後金利入札に変更）でしたが、ここ5日間は金利入札が採用されています。
発行金利は昨年とほぼ同水準（長期）ですが、性質は比較的異なります。
具体的には、銀行の流動性は豊富ですが、今年のこの問題の原因は昨年とは大きく異なります。
2022年は年央から信用の伸びが上限に達したことが主な理由であり、2023年は経済成長の鈍化により信用の伸びが鈍化した。
重要な違いは、SBVが銀行システムの流動性への長期的な影響を制限するために、2022年のように外貨準備を売却するのではなく、2023年からオプションとして財務省証券を発行することを選択したことです。
為替レートに関しては、昨年とは異なり、銀行市場と闇市場における為替レートの変動水準は、需給ギャップが銀行市場に傾いていることを示しています。これは、商業銀行による為替投機行為によるものと考えられます。
「外貨供給が潤沢なため、システム内の外貨ポジションはまだ大きな圧力にさらされていない。もう一つのプラス点は、スイスフランのポジションが昨年同時期と比べて比較的異なっていることだ」と報告書は述べている。
第二に、中央銀行は比較的低い金利で国債を発行しており、銀行間金利も大きな変動がないことから、市場2の流動性は非常に豊富であることが分かります。銀行システムの過剰流動性を評価することは、管理機関がより包括的な視点を持つ上でも役立ちます。
今年上半期、ベトナム国家銀行は外貨補充のため60億米ドルを買い入れ、これは130兆億ベトナムドンに相当する流動性をシステムに注入した。したがって、分析チームは、今回の財務省証券の発行は、市場1の金利水準への影響を最小限に抑えるために、市場2の流動性を確認し、適切な金利を評価するための最初のステップとなる可能性があると考えている。
また、ドラゴン・ベト証券（VDSC）は、運営会社による財務省短期証券の発行の動きを評価し、現在、インターバンク市場における米ドルとベトナムドンの金利差は1か月未満の期間で4〜5パーセントポイントであり、FRBの金融政策に関する最新の期待と相まって、キャリートレード活動は引き続き増加するだろうと述べた。
したがって、連銀の会合結果発表直後に国債を発行するというSBVの行動は、この活動が為替レート圧力に与える影響を軽減するための動きでもある。
分析チームは、今後も中央銀行が信用債の発行を継続する可能性があると見ているが、マネーサプライ規制はタイムリーかつ柔軟であるため、これは金融政策の反転を意味するものではない。同時に、為替レートへの介入の有効性は多くの要因に左右されるが、最も重要なのは米ドル指数の動向である。
メイバンク証券（MBKE）も、中央銀行が現行システムからの資金引き揚げを検討しているのは、為替レートへの圧力を軽減し、目標水準（今年は±3%）に戻すための措置だとコメントした。8月から9月にかけて、為替レートは急上昇し、目標水準（3%超）を超える兆候が見られた。
メイバンクによれば、これはシステムの流動性（現在は過剰）を観察した上で慎重に計算された動きであり、賢明な動き（昨年のように外国為替売りツールを使用する必要はない）だという。
メイバンクは、国立銀行が財務省証券を通じて引き出される金額を慎重に計算し、その金額が銀行間市場の金利を引き上げ、それによって為替レートへの圧力を軽減し、経済全体の流動性を混乱させず、経済の実質金利（貸出金利）が引き続き低下することを保証するという目標を達成するのに十分な金額であることを確認していると考えています。
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