わずか1週間で、銀行間の翌日物貸出金利は年率1.62%から6.45%へと急騰し、数ヶ月ぶりの高水準となりました。この動きを受け、企業は新たな貸出金利の「波」がまもなく広がり、資本コストの上昇と生産・事業活動へのさらなる圧力につながるのではないかと懸念しています。
銀行間金利は16ヶ月ぶりの低水準を記録した後、急上昇
インターバンク市場の金利は、長らく低下していた後、突如反転し、あらゆる期間で急騰しました。これは注目すべき転換であり、金利が16ヶ月ぶりの低水準を記録してからわずか1週間後に発生しました。
ベトナム国家銀行（SBV）のデータによると、銀行間市場における最短期間の銀行間翌日貸出金利は、1.66％/年（6月23日）から6月30日には6.45％/年に急上昇し、わずか7日間で5パーセントポイント近く上昇した。
翌日物金利だけでなく、より長期の金利も同時に上昇し、1週間物は年2.3%から6.53%に急上昇、2週間物は年3.87%から5.62%に上昇、1ヶ月物は年3.45%から5.18%に上昇した。
この大幅な増加は、現在逼迫している銀行システムにおける流動性逼迫を明確に反映しています。市場を支えるため、ベトナム国家銀行は過去1週間で公開市場操作（OMO）を通じて90兆ドン超の資金を迅速に供給し、緊急の短期資金需要に対する柔軟な対応を示しました。
ベトナム国家銀行は6月24日、資金回収のため国債の発行を再開した。しかし、その後すぐにこれを一時停止し、OMOによる資本注入に切り替えた。これは、流動性の安定化を最優先に考えていることを示している。
銀行間金利は、銀行システムにおけるキャッシュフローの「健全性」を示す重要な指標です。これは、中央銀行の必要準備金の不足を補うために銀行が相互に借り入れを行う際に使用される金利です。
市場 2 (銀行間) の金利が上昇すると、短期資本の供給が減少していることを意味し、多くの場合、市場 1 (住宅) の預金金利と貸出金利を調整する可能性が伴います。
しかし、逆に一部の専門家は、インターバンク市場におけるベトナムドン金利の急上昇は米ドル金利との差を縮め、為替レートへの圧力を軽減するのにも役立つと考えている。
Mirae Asset Securities Companyの最新レポートによると、2025年6月現在、インターバンク市場におけるベトナムドンと米ドルのスワップレートは、多くの期間でほぼ0%で推移しています。これは、為替レートへの圧力がそれほど強くなく、中央銀行が依然として外国為替市場の変動をうまくコントロールしていることを示しています。
銀行間市場調査協会（VIRA）によると、現在、OMO住宅ローンチャネルを通じて約143兆2,220億ドンが流通しており、さらに22兆5,000億ドンのSBV紙幣が市場に流通しているという。これらの数字は、運営会社が金利水準を柔軟に調整するために、資金の注入と引き出しを積極的に調整していることを示しています。
ベトナム国家銀行は、年初から6月中旬にかけて、商業銀行が資本コストを削減し、企業と経済回復を支援するための条件を整えるため、銀行間金利を引き下げる目標を追求した。
しかし、6月末までに状況は大きく変化しました。市場2における金利の上昇は、金融政策が新たな局面に入ったことを示しており、これは今後、市場1の金利水準に直接影響を与える可能性があります。
リスクは増大し、期待は「保留」される
銀行間金利の急上昇は、貸出金利の上昇の新たなサイクルへの懸念を引き起こしており、生産拡大のために資金を渇望している企業に直接打撃を与える可能性がある。
ハノイのバクタンロン工業団地にある包装製造企業の取締役、レ・ゴック・フオン氏は、主要取引先からの受注が回復しつつあるため、企業は原材料の輸入を増やし、工場の拡張に投資せざるを得ないと述べた。しかし、自社の資金だけでは十分ではなく、銀行からの融資に大きく頼っているという。
「私たちは金利動向を注視しています。銀行の翌日物貸出金利が急騰するのを見ると、誰もがすぐに貸出金利が引き上げられるのではないかと懸念します。これは事業拡大計画に影響を与えるだけでなく、市場変動に応じて金利が調整されれば、既存融資のコストも大幅に増加する可能性があります」とフオン氏は述べた。
しかし、逆に、多くの金融機関や専門家は、現在の金利上昇圧力は依然として抑制されていると考えている。
VnDirectの専門家によると、ベトナム国家銀行は経済成長を支えるために金利を低く抑える政策を堅持する可能性が高い。
2025年第1四半期の財務指標からも、企業部門が借入に対してより慎重になっていることが示されています。平均支払利息は6.1%（前四半期比0.5パーセントポイント減）に減少し、負債比率（D/E）も71.9%に減少しました。
VnDirectの報告書は、「政策によって融資の余地は生まれているものの、企業は依然として慎重な姿勢を保っている。金融再編プロセスが未完了であり、経済環境には依然として大きな変動の可能性があるため、実際の融資需要は依然として低い」と述べている。
市場では預金金利の上昇の明確な兆候はまだ見られません。主要商業銀行の金利は比較的低い水準にとどまっています。当座預金および1ヶ月未満の預金は年0.1～0.2%、1～6ヶ月未満の定期預金は年3.2～4%、6～12ヶ月の定期預金は年4.5～5.5%、24ヶ月以上の定期預金は年6.9～7.1%となっています。
新規融資・既存融資の平均貸出金利は、依然として年6.6～8.9％程度で推移しており、大幅な上昇の兆しは見られない。
マクロ政策に関しては、UOBの最新レポートによると、ベトナムのインフレ率は3.24%（今年の目標は4.5%）と良好に抑制されており、金融政策の維持、あるいは更なる緩和の余地が高まっているとのことです。UOBは、ベトナム中央銀行が年末までリファイナンス金利を年4.5%に維持する可能性があると予測しています。
経済状況が急激に弱まる兆候を示したり、FRBが米ドル金利の引き下げサイクルを開始したりすれば、ベトナムの借り換え金利は4%まで低下する可能性があり、為替レートが安定していれば年間3.5%まで低下する可能性もあります。
しかしながら、為替レートへの圧力と外部リスクは依然として注意深く監視する必要がある要因です。最近のベトナムドン（VND）の下落は、ベトナム人民元（SBV）が金融緩和に一層慎重になる可能性を示唆しています。
つまり、銀行間金利水準は「上昇傾向」にあるものの、住宅市場への波及の可能性は短期的にはまだ懸念材料ではない。企業支援を目的として、中央銀行は少なくともインフレ圧力と為替レートがより明確に変化するまでは、貸出金利を「低水準」に維持し続けると予想される。
出典: https://baolamdong.vn/lai-suat-lien-ngan-hang-vot-len-6-45-doanh-nghiep-thap-thom-lo-chi-phi-von-tang-vot-380966.html
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