Les obligations différées diminuent

Le rapport actualisé sur le secteur des valeurs mobilières pour les 9 premiers mois de 2024, récemment publié par VIS Rating, indique que le nombre d'obligations en souffrance et d'engagements de rachat d'obligations a progressivement diminué, contribuant à réduire les risques liés aux actifs des sociétés de valeurs mobilières.

Les obligations en souffrance des sociétés de valeurs mobilières diminuent progressivement, la dette sur marge augmente le risque

Le rapport actualisé sur le secteur des valeurs mobilières pour les 9 premiers mois de 2024, récemment publié par VIS Rating, indique que le nombre d'obligations en souffrance et d'engagements de rachat d'obligations a progressivement diminué, contribuant à réduire les risques liés aux actifs des sociétés de valeurs mobilières.

Selon VIS Rating, les grandes sociétés de valeurs mobilières (SC) ont tiré la croissance des bénéfices du secteur grâce aux revenus issus des prêts sur marge et des investissements, soutenus par d'importantes augmentations de capital. Le rendement des actifs moyens (ROAA) du secteur est passé de 4,3 % en 2023 à 4,9 % au cours des neuf premiers mois de 2024, les grandes SC surperformant leurs pairs en termes de bénéfices issus des prêts sur marge et des investissements à revenu fixe.

Il convient de noter que le nombre d'obligations en souffrance et d'engagements de rachat d'obligations a progressivement diminué, contribuant ainsi à réduire les risques liés aux actifs des sociétés de valeurs mobilières. Les obligations en souffrance au troisième trimestre ne sont plus significatives par rapport à la valeur d'environ 8 000 milliards de VND en janvier 2024, ou au pic d'environ 18 000 milliards de VND d'obligations en souffrance en mai 2023. La liquidité reste stable malgré l'augmentation des emprunts à court terme des entreprises pour développer les prêts sur marge.

La valeur des obligations en souffrance au troisième trimestre 2024 n'est plus significative par rapport au pic de 18 000 milliards de VND en mai 2023.

Le risque des actifs du secteur diminue progressivement, grâce à la réduction des obligations en souffrance et des engagements de rachat d'obligations. Tan Viet Securities Joint Stock Company (TVSI) a réduit son engagement de rachat d'obligations d'environ 30 % au cours des neuf premiers mois de 2024, après que les émetteurs des secteurs de l'énergie et de l'immobilier ont effectué les paiements de principal et d'intérêts précédemment en retard.

Plus de 20 % des sociétés de valeurs mobilières analysées dans le rapport affichent une forte appétence au risque en raison de leurs investissements dans de nombreuses obligations d'entreprises. Les risques liés à ces investissements ont progressivement diminué par rapport à l'année précédente grâce à la baisse progressive du taux d'obligations en souffrance et à l'amélioration du taux de recouvrement de ces obligations.

Parallèlement, les prêts sur marge accordés aux grands clients continuent d'augmenter au troisième trimestre 2024, augmentant le risque pour les sociétés de valeurs mobilières si elles sont contraintes de vendre des garanties lors d'un repli boursier, comme ce fut le cas au quatrième trimestre 2022. On s'attend à ce que les augmentations de capital des sociétés de valeurs mobilières affiliées à des banques et des grandes sociétés de valeurs mobilières nationales renforcent les marges de risque et stimulent la croissance.

Les grandes sociétés de valeurs mobilières ont enregistré une forte croissance de leur solde de prêts sur marge avec des taux d'intérêt de prêt plus élevés que leurs pairs, grâce à leur grande échelle de capital et à leur vaste réseau de clients.

Les grandes sociétés de valeurs mobilières enregistrent une forte croissance de leur solde de prêts sur marge.

En outre, ces sociétés possèdent souvent les portefeuilles à revenu fixe les plus importants du secteur et bénéficient de conditions de marché obligataires d'entreprise améliorées avec des rendements accrus des investissements obligataires et des frais de garde (par exemple TCBS, VPBANKS, VND).

En revanche, le ROAA des sociétés de valeurs mobilières de taille moyenne (par exemple SHS, BSI, VDS) a diminué de 2 % par rapport au trimestre précédent, principalement en raison de la baisse de la valeur des investissements en actions.

La croissance des prêts sur marge des sociétés de valeurs mobilières de taille moyenne est également plus lente que celle des grandes entreprises en raison des limites de leurs capitaux et de leur réseau de clientèle. Globalement, VIS Rating prévoit que plus de la moitié des 251 sociétés atteindront leurs objectifs de bénéfices annuels. Le ROAA du secteur pour l'ensemble de l'année 2024 s'améliorera de 50 à 70 points de base par rapport à l'année précédente, pour atteindre 4,8 % à 5 %2.

L'endettement du secteur reste faible grâce à d'importantes levées de capitaux. Les importantes levées de capitaux des sociétés de valeurs mobilières nationales (VIX, VND, MBS) au troisième trimestre 2024 ont renforcé les marges de risque et maintenu le ratio d'endettement du secteur à un niveau bas, autour de 230 %.

Il est également proposé qu'ACB Securities Company (ACBS) poursuive son augmentation de capital et joue progressivement un rôle plus important dans la stratégie commerciale de la banque mère. Pour Ho Chi Minh City Securities Company (HSC), cette nouvelle augmentation de capital permettra de soutenir l'expansion de ses activités et de maintenir le ratio de marge sous la limite prescrite de 200 % des fonds propres.

Parallèlement à la mobilisation accrue de capitaux auprès des entreprises nationales (SSI, SHS, VCI), on s'attend à ce que le ratio d'endettement du secteur diminue au cours des prochains trimestres.

Globalement, seules 10 % des entreprises présentent un endettement élevé en raison de limitations dans la levée de capitaux ou de nombreux engagements de rachat d'obligations auprès de leurs clients. Les risques de liquidité liés à l'augmentation de la dette à court terme de certaines entreprises à capitaux étrangers et de sociétés affiliées à des banques restent bien maîtrisés.

Par exemple, les sociétés de valeurs mobilières affiliées à des banques (CTS, ORS) ont accès à des lignes de crédit auprès de banques nationales, tandis que les sociétés à capitaux étrangers (MASVN, KIS) bénéficient du soutien de leurs sociétés mères.

En outre, les actifs liquides tels que les liquidités et les certificats de dépôt (CD) de ces sociétés représentent également environ 15 à 30 % du total de leurs actifs. Le risque de refinancement des prêts aux clients institutionnels et particuliers a progressivement diminué pour Techcom Securities Corporation (TCBS), grâce à la multiplication par quatre des émissions d'obligations à long terme l'an dernier.

Dans l’ensemble, 30 % des entreprises présentent de solides profils de liquidité, principalement des sociétés de valeurs mobilières affiliées à des banques qui bénéficient des récentes augmentations de capital et dépendent moins de la dette à court terme pour financer leurs investissements de base.

Le rapport de VIS Rating est basé sur des données couvrant les 30 plus grandes sociétés de valeurs mobilières en termes d'actifs, représentant environ 90 % du total des actifs du secteur.

Source : https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html