Les obligations bancaires continuent de dominer le marché en juin 2025, alors que la croissance du crédit dépasse largement la mobilisation, les établissements de crédit intensifient leurs émissions
Les obligations immobilières montrent des signes positifs grâce aux solutions juridiques
Selon le rapport « Bond Focus June 2025 » de FiinRatings, partenaire stratégique de S&P Global, le marché des obligations d'entreprises a continué de croître fortement en juin, en particulier celui du groupe bancaire.
Au cours des six premiers mois de l'année, le crédit dans l'ensemble de l'économie a augmenté de 9,9 %, dépassant largement le taux de croissance des dépôts. Cet écart a contraint les banques commerciales à émettre d'importantes quantités d'obligations pour renforcer leurs fonds propres de catégorie 2, garantissant ainsi des ratios de sécurité du capital ainsi que des indicateurs de liquidité importants tels que le LDR (solde créditeur/mobilisation du capital) et le ratio d'utilisation du capital à court terme pour les prêts à moyen et long terme.
Rien qu'en juin, la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises a atteint 105 500 milliards de VND, soit une hausse de 52,4 % par rapport au mois précédent, toutes émises par des entreprises privées. Au cours des six premiers mois de l'année, la valeur totale des émissions a atteint 248 600 milliards de VND, soit une hausse de 71,2 % par rapport à la même période en 2024. Les établissements de crédit ont représenté 76,3 % de ces émissions, soit près de 190 000 milliards de VND.
Parallèlement, les obligations immobilières ont également affiché des signes positifs grâce aux solutions juridiques. La valeur totale des émissions de ce groupe a atteint environ 39 600 milliards de dôngs au premier semestre, soit 67,3 % du groupe non financier, soit près de 24 % du total des émissions.
Malgré une forte croissance, les émissions se font encore principalement par placement privé. Les offres publiques n'ont atteint que près de 28 000 milliards de VND, soit 76,8 % du total de l'année 2024. Cependant, seules les banques commerciales et deux sociétés de valeurs mobilières ont émis des obligations par appel public à l'épargne.
Taux d'intérêt bas, rachats actifs mais il faut néanmoins prendre en compte les risques potentiels
Autre point notable : le contexte des taux d'intérêt continue de soutenir fortement le marché obligataire. Le taux nominal moyen du coupon est passé de 7,43 % à 6,69 % sur l'ensemble du marché. 64 % du volume d'émission était à taux fixe, 22 % à taux variable et le reste était une combinaison des deux.
Les opérations de rachat d'obligations ont fortement augmenté, la valeur des transactions en juin étant 1,2 fois supérieure à celle du mois précédent. La valeur totale des rachats au cours des six premiers mois de l'année a augmenté de 42,7 % par rapport à la même période l'an dernier. Cependant, la pression sur le remboursement de la dette reste élevée, la valeur à échéance des six derniers mois de l'année étant estimée à 125 000 milliards de VND, en particulier pour le groupe des émetteurs non financiers.
Sur le marché secondaire, les transactions ont atteint près de 137 100 milliards de VND en juin, soit une moyenne de 6 530 milliards de VND par jour, soit une hausse de 13,4 % par rapport au mois précédent. Les groupes bancaires et immobiliers ont représenté près de 71 % du montant total des transactions. Le secteur immobilier a notamment enregistré une hausse de 37,6 % du montant des transactions par rapport à la même période en 2024.
Toutefois, des risques subsistent. Au cours des six premiers mois de l'année, 23 000 milliards de dôngs d'obligations d'entreprises ont été déclarées « problématiques », en baisse de 31 % par rapport à la même période, mais toujours préoccupantes.
Les experts ont notamment estimé que le nouveau cadre juridique contribuerait à améliorer la qualité de la gestion du marché lors de l'entrée en vigueur officielle de la loi révisée sur les entreprises, le 1er juillet 2025. Ce cadre comprend des dispositions importantes concernant le ratio d'endettement des entreprises émettant des obligations individuelles, qui ne peut excéder cinq fois le capital du lot d'obligations prévu. Cette réglementation contribue à améliorer la qualité des produits sur le marché et à réduire le risque d'émissions massives.
Dans le même temps, certaines entreprises seront contraintes de recourir à des offres publiques pour se conformer à la nouvelle réglementation.
Bien que le marché obligataire d'entreprises vietnamien devrait atteindre 140 milliards de dollars d'ici 2025, les obligations vertes représenteront moins de 1 %. Pour augmenter cette proportion, le Vietnam doit se doter d'une stratégie claire, dotée d'outils et de politiques transparents, ainsi que de mesures incitatives efficaces pour attirer les investisseurs vers des projets minimisant l'impact du changement climatique.
Le Vietnam dispose d'une stratégie de développement du marché du carbone, approuvée par la décision n° 232/QD-TTg du 24 janvier 2025. Les dirigeants du gouvernement ont approuvé le projet de création et de développement du marché du carbone au Vietnam. L'objectif principal de ce projet est de créer un marché du carbone pour soutenir la mise en œuvre des objectifs de réduction des émissions de gaz à effet de serre, promouvoir la transition vers une économie verte et renforcer la compétitivité des entreprises.
Récemment, le 4 juillet 2025, le Premier ministre a publié la décision 21/2025/QD-TTg précisant les critères environnementaux et confirmant l'inscription des projets sur la liste de classification verte. Cette décision est considérée comme une première étape importante pour promouvoir la finance verte au Vietnam.
Les banques et les établissements de crédit, en tant qu'émetteurs d'obligations et fournisseurs de crédit vert, doivent élaborer des processus d'évaluation clairs, former leur personnel et appliquer les normes internationales. Parallèlement, les entreprises doivent constituer proactivement leurs dossiers, évaluer leurs impacts environnementaux et disposer de mécanismes de suivi interne transparents.
Toutefois, les experts estiment qu'il est nécessaire de promouvoir le rôle des organismes de notation nationaux agréés par le ministère des Finances. Parallèlement, dans le monde, la plupart des obligations vertes sont assorties d'une évaluation par un tiers (avis de deuxième partie) ou d'une vérification indépendante.
M. Le Hoang Tung, directeur général adjoint de Vietcombank, a déclaré : « Cette banque a émis avec succès 2 000 milliards de VND d'obligations vertes en 2024, conformément aux normes internationales et aux réglementations nationales. »
Vietcombank considère le développement durable comme un objectif à long terme et intégrera les critères ESG dans toutes ses activités. La banque met en œuvre un refinancement par obligations vertes et développe des services de conseil écologique, facilitant ainsi l'accès des entreprises aux crédits carbone.
M. Nguyen Thang Long (Département des institutions financières, ministère des Finances) a déclaré que le Premier ministre avait approuvé la stratégie du marché du carbone, avec pour objectif de la mettre en œuvre avec succès d'ici 2027 au plus tard. Par conséquent, les banques telles que Vietcombank joueront un rôle central dans les activités de paiement et de marché principal.
Monsieur Minh
Source : https://baochinhphu.vn/tin-dung-tang-cao-trai-phieu-duoc-mua-102250714180912443.htm
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