El American Enterprise Institute (AEI) acaba de publicar un análisis del economista Desmond Lachman, exdirector adjunto del Departamento de Desarrollo y Evaluación de Políticas del Fondo Monetario Internacional (FMI) y estratega jefe de Mercados Emergentes de Salomon Smith Barney, sobre el riesgo de que Italia se enfrente a una crisis de deuda soberana. En el artículo, el autor afirma que Italia tiene muy pocas posibilidades de reducir el tamaño de su actual montaña de deuda soberana.
Según el autor, los mercados no anticiparon con rapidez las crisis económicas en Europa. A finales de 2009, antes de que estallara la crisis de la deuda soberana en Grecia, los bonos del gobierno del país cotizaban con un rendimiento apenas superior al de los bonos del gobierno alemán.
Un año después, la crisis de la deuda griega sacudió los mercados financieros mundiales y Grecia finalmente incumplió el pago de su deuda. Fue el mayor impago gubernamental de la historia.
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| Otra crisis de deuda italiana es lo último que necesita la economía mundial en un momento en que el crecimiento de las economías se está desacelerando. (Fuente: Getty) |
La inminente crisis de la deuda
Ahora, otra crisis de deuda italiana es lo último que necesita la economía mundial en un momento en que el crecimiento se desacelera de forma generalizada. La economía italiana es diez veces mayor que la griega y cuenta con un mercado de bonos gubernamentales de 3 billones de dólares.
Si la crisis de la deuda griega de 2010 sacudió los mercados financieros mundiales, ¿cuánto más impactante será la crisis de la deuda italiana de hoy?
La principal razón por la que el mundo se prepara para otra crisis de deuda en Italia es que todos los factores que podrían permitir a Roma aliviar su carga de deuda ahora están en su contra. Esto es especialmente preocupante dado que la ratio deuda pública/PIB de Italia supera el 145%, aproximadamente un 15% más alta que cuando comenzó la crisis de deuda italiana en 2012.
En términos aritméticos puros, los tres factores que pueden mejorar la carga de la deuda pública de un país son un superávit presupuestario primario saludable (un presupuesto equilibrado después del pago de intereses), tasas de interés más bajas a las que el gobierno puede pedir prestado y un mayor crecimiento económico.
Desafortunadamente, en el caso actual de Italia, estos tres factores se mueven en la dirección opuesta.
En lugar de intentar lograr un superávit presupuestario primario, el decepcionante presupuesto del país del centro de Europa presentado esta semana por el gobierno de la primera ministra Giorgia Meloni implica un déficit presupuestario primario significativo.
Mientras tanto, en medio del endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE) y las dudas de los inversores sobre la orientación de la política económica del gobierno actual, la rentabilidad de los bonos del Estado italiano a 10 años ha aumentado desde menos del 1 % en 2021 hasta alrededor del 4,75 % en la actualidad. Este es el nivel más alto desde la crisis de la deuda italiana de 2012, pero solo un 1,8 % superior al de su homólogo alemán.
Mientras tanto, en lugar de disfrutar de un alto crecimiento económico, la economía italiana parece estar al borde de una recesión. Estas son las consecuencias del ajuste monetario del BCE para controlar la inflación. Una recesión, de producirse, dificultaría la confianza en la capacidad de Italia para crecer bajo la montaña de deuda generada por su estancamiento económico.
¿Italia caerá en una recesión técnica?
Con los rendimientos actuales de los bonos del Estado, las perspectivas de que Italia pueda liberarse de su deuda parecen haber disminuido. Esto es especialmente cierto dado el pésimo historial de crecimiento económico del país. Desde su incorporación a la eurozona en 1999, la renta per cápita de Italia apenas se ha modificado.
Hasta hace poco, el gobierno italiano no tuvo muchas dificultades para financiarse en condiciones relativamente favorables a pesar de su elevada deuda pública. Esto se debió, en gran medida, a que, con su agresivo programa de expansión cuantitativa, el BCE cubrió casi la totalidad de sus necesidades netas de financiación.
Sin embargo, el BCE ha cancelado por completo su programa de compra de bonos desde julio de 2023, lo que ha dejado a Roma con una fuerte dependencia de los mercados financieros para cubrir sus necesidades de financiación. Parece probable que Italia siga pronto a Alemania en una recesión técnica debido al endurecimiento de la política monetaria del BCE.
Con las finanzas públicas en una situación desesperada, es especialmente importante que el gobierno italiano garantice a los inversores su capacidad para gestionar una situación económica muy difícil. Por ello, es lamentable que el actual gobierno no haya cumplido sus promesas económicas.
Entre sus errores más decepcionantes se encuentran un impuesto sorpresa sobre los beneficios bancarios y un déficit presupuestario proyectado del 5,3%, que puso al país en una situación de conflicto con la Comisión Europea. Esto difícilmente inspiró la confianza del mercado en la capacidad del gobierno italiano para impulsar el crecimiento económico o afrontar la inminente crisis de deuda.
En los últimos días, los mercados se han centrado en las inestables finanzas públicas de Italia, lo que ha llevado el diferencial de rendimiento entre los bonos gubernamentales italianos y alemanes a su nivel más alto desde principios de año.
El gobierno italiano debería prestar atención a las fluctuaciones del mercado en tiempos difíciles y cambiar pronto su dirección económica si quiere evitar una crisis de deuda en toda su extensión el próximo año.
Nada de esto significa que sea inminente una crisis de deuda soberana italiana a gran escala. Sin embargo, el BCE debe tener cuidado de no excederse en la política monetaria para controlar la inflación.
Italia y Europa no quieren caer en una recesión y el aumento de las tasas de interés sólo empeorará las finanzas públicas del país.
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Fuente
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