การส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตร

การอนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยซื้อพันธบัตรรายบุคคลจะช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตรในขณะที่จำนวนนักลงทุนรายย่อยยังคงมีสัดส่วนสูง อย่างไรก็ตาม จะต้องมีเงื่อนไข "ประกอบ" สำหรับองค์กรผู้ออกพันธบัตรด้วย...

ตามร่างแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์หลายมาตรา นักลงทุนรายบุคคลจะได้รับอนุญาตให้ซื้อ ขาย แลกเปลี่ยน และโอนพันธบัตรรายบุคคล - ภาพ: QUANG DINH

ผู้เชี่ยวชาญหลายรายยืนยันเรื่องนี้หลังจากร่างแก้ไขมาตราหลายมาตราของกฎหมายหลักทรัพย์ที่ส่งไปยัง รัฐสภา เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งรวมถึงบทบัญญัติที่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพซื้อพันธบัตรรายบุคคลได้เมื่อบริษัทผู้ออกมีอันดับเครดิต มีหลักประกัน หรือมีการรับประกันการชำระเงินจากธนาคาร

ควรจัดอันดับด้วยล็อตพันธบัตร

ในการพูดคุยกับ Tuoi Tre กรรมการผู้จัดการบริษัทจัดอันดับเครดิตแห่งหนึ่ง เขาได้กล่าวว่า แทนที่จะใช้กฎระเบียบ "โดยทั่วไป" กับบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ ควรกำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิตสำหรับพันธบัตรที่บริษัทเหล่านั้นออก

นอกจากนี้ เฉพาะนักลงทุนรายบุคคลที่เป็นมืออาชีพเท่านั้นที่ได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตรที่มีอันดับเครดิตระดับการลงทุนหรือสูงกว่า

อันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวมีตั้งแต่ C (ต่ำสุด) ไปจนถึง AAA (สูงสุด) “ระดับที่เหมาะสมสำหรับพันธบัตรที่นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อได้ควรอยู่ที่ BBB หรือสูงกว่า ซึ่งสอดคล้องกับอันดับความน่าเชื่อถือโดยเฉลี่ยในตลาด” เขากล่าว

นายเหงียน ลี แถ่งห์ เลือง หัวหน้ากลุ่มวิเคราะห์ของ VIS Rating and Research กล่าวว่า การจัดอันดับพันธบัตรจะวิเคราะห์ความเสี่ยงของการออกพันธบัตรแต่ละครั้ง ซึ่งแตกต่างจากการจัดอันดับเครดิตในระดับผู้ออกพันธบัตร

"ซึ่งจะช่วยอธิบายความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่มีลักษณะแตกต่างกัน และช่วยจำกัดกรณีของการกำหนดราคาที่ผิดพลาด แต่จนถึงขณะนี้ ยังไม่มีการจัดอันดับพันธบัตรภาคเอกชนในเวียดนาม ซึ่งแตกต่างจากตลาดอื่นๆ ในภูมิภาค" นายเลืองกล่าว

คุณลวง กล่าวว่า นักลงทุนสามารถใช้อันดับเครดิตของพันธบัตรและประวัติราคาซื้อขายในอดีตของพันธบัตรเพื่อกำหนดราคาอ้างอิงในการทำธุรกรรมพันธบัตรได้ ยกตัวอย่างเช่น ระหว่างพันธบัตรที่มีข้อกำหนดและเงื่อนไขคล้ายคลึงกัน

พันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตที่ดีกว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าพันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตแย่กว่า” นายเลืองวิเคราะห์

ผู้เชี่ยวชาญอีกท่านหนึ่งยังกล่าวอีกว่า เราควรพิจารณาจัดอันดับเครดิตให้กับพันธบัตรและคงอันดับเครดิตไว้ตลอดอายุของพันธบัตร แทนที่จะกำหนดให้ผู้ออกพันธบัตรเพียงคนเดียวเท่านั้น เพราะผลิตภัณฑ์ที่นักลงทุนซื้อคือพันธบัตรชุดเฉพาะ

“พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 155 กล่าวถึงการจัดอันดับเครดิตของพันธบัตร ในขณะที่พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 กล่าวถึงการจัดอันดับเครดิตขององค์กรที่ออกตราสารเท่านั้น แต่ไม่ได้กล่าวถึงข้อกำหนดการจัดอันดับสำหรับตราสารหนี้หรือพันธบัตร” เขากล่าว

นายฟาน ฟอง นัม รองหัวหน้าแผนกกฎหมายพาณิชย์ มหาวิทยาลัยนิติศาสตร์นครโฮจิมินห์ กล่าวว่า จำเป็นต้องแก้ไขพระราชกฤษฎีกาควบคุมบริการจัดอันดับเครดิตโดยเร็ว เพื่อปรับปรุงคุณภาพของพันธบัตร ขณะเดียวกันต้องมีกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยง "การจับมือ" และ "การสมรู้ร่วมคิด" ในการจัดอันดับเครดิต

นอกจากนี้ นายนัมยังกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์การ “หลบเลี่ยง” ใบรับรองนักลงทุนมืออาชีพ เพื่อให้บุคคลทั่วไปสามารถซื้อและขายพันธบัตรรายบุคคลได้อย่างเสรี “นักลงทุนรายบุคคลไม่ควรถูกตัดสิทธิ์จากการเข้าร่วมในตลาดพันธบัตรรายบุคคล แต่ควรมีกฎระเบียบเพื่อให้นักลงทุนมืออาชีพมีความเป็นมืออาชีพอย่างแท้จริง” นายนัมกล่าว

ที่มา: Fiinratings, Vis Rating - ข้อมูล: BINH KHÁNH - กราฟิก: TUAN ANH

สามารถมีการค้ำประกันจากธนาคารได้หรือไม่?

นอกจากการจัดอันดับเครดิตแล้ว ตามร่างดังกล่าว บริษัทผู้ออกจะต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อจึงจะมีสิทธิ์เข้าร่วมสำหรับผู้ลงทุนรายบุคคล

นายเหงียน กวาง ถวน ผู้อำนวยการทั่วไปของ FiinRatings กล่าวว่า แตกต่างจากการค้ำประกันการออกตราสารหนี้ การค้ำประกันการชำระเงินคือผู้ค้ำประกันที่ให้คำมั่นว่าจะชำระหนี้ทั้งหมดหรือบางส่วนขององค์กรผู้ออกตราสารในกรณีที่องค์กรผู้ออกตราสารไม่สามารถชำระหนี้ที่ตกลงกันไว้ได้

“ในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน มีการออกพันธบัตรจำนวนหนึ่งที่ได้รับการค้ำประกันการชำระเงินโดยธนาคารพาณิชย์ และส่วนที่เหลือส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรที่บริษัทในกลุ่มเดียวกันค้ำประกันให้กับผู้ออกพันธบัตรภาคเอกชน” นายทวนกล่าว

อย่างไรก็ตาม คุณทวนกล่าวว่า จำนวนพันธบัตรที่มีการค้ำประกันยังคงมีน้อย และส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรที่บริษัทประกันภัยซื้อ พันธบัตรที่เสนอขายต่อประชาชนทั่วไปแทบจะไม่ได้รับการค้ำประกันการชำระหนี้จากธนาคารหรือสถาบันการเงินที่มีศักยภาพทางการเงินและอันดับเครดิตสูง

ดังนั้น คุณทวนจึงเชื่อว่าเวียดนามควรพิจารณากำหนดกรอบทางกฎหมายเพื่อจัดตั้งองค์กรต่างๆ ที่ให้บริการค้ำประกันสินเชื่อ รวมถึงการค้ำประกันพันธบัตรที่ดำเนินการนอกสถาบันสินเชื่อ องค์กรค้ำประกันนี้สามารถจัดตั้งโดยบุคคลธรรมดา และดำเนินการโดยสถาบันการเงินและการลงทุนขนาดใหญ่ในเวียดนามและองค์กรระหว่างประเทศ

นายฮวีญห์ ฮวง เฟือง ที่ปรึกษาด้านการจัดการสินทรัพย์ของ FDIT ยังกล่าวอีกว่า พันธบัตรจำนวนมากไม่ได้ชำระเงินต้นและดอกเบี้ยตรงเวลาในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แม้ว่าองค์กรผู้ออกพันธบัตรยังคงมีหลักประกันอยู่ก็ตาม

อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่จำนอง/จำนำเป็นหลักประกันพันธบัตรส่วนใหญ่ผูกติดกับวงจรธุรกิจขององค์กรผู้ออกพันธบัตร เช่น หุ้น

สินทรัพย์ค้ำประกันบางประเภทมีสภาพคล่องต่ำ เช่น อสังหาริมทรัพย์ในเขตชานเมือง และแม้แต่โครงการที่ใช้เป็นหลักประกันก็ยังไม่เป็นไปตามกฎหมาย ดังนั้น หากมีการค้ำประกันการชำระเงินจากธนาคาร พันธบัตรเอกชนจึงปลอดภัยกว่าพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนทั่วไป

อย่างไรก็ตาม คุณฟองกล่าวว่า ในความเป็นจริงแล้วการดำเนินการดังกล่าวนั้นยากมาก องค์กรส่วนใหญ่จะเลือกปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านหลักประกัน แทนที่จะเลือกการค้ำประกันการชำระเงินของธนาคาร “โดยปกติแล้ว ธนาคารจะคิดค่าธรรมเนียมการค้ำประกันการชำระเงินเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าการค้ำประกันตลอดระยะเวลาการค้ำประกัน ดังนั้น ต้นทุนสำหรับองค์กรที่ออกตราสารจึงสูงมาก” คุณฟองกล่าว

ต้อง “เข้มงวด” กิจกรรมการประเมินมูลค่า

คุณฮวีญ ฮวง เฟือง กล่าวว่า การจัดการสินทรัพย์ค้ำประกันเป็นกระบวนการที่ยากลำบากสำหรับธนาคาร ไม่ใช่แค่สำหรับผู้ถือพันธบัตรเท่านั้น ซึ่งต้องใช้เวลา ความพยายาม เงิน และทรัพยากรบุคคล...

ดังนั้น นายฟอง กล่าวว่า กิจกรรมของบริษัท/หน่วยงานประเมินมูลค่าควรจะต้อง "เข้มงวด" มากขึ้น และควรมีกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในการประเมินมูลค่า ความเสี่ยง และความถูกต้องตามกฎหมายของสินทรัพย์ในเอกสารการออก

นายฟาน เฟือง นาม จากมหาวิทยาลัยนิติศาสตร์นครโฮจิมินห์ ระบุว่า แทนที่จะเข้มงวดกลไก "ก่อนการตรวจสอบ" ควรมีกลไก "หลังการตรวจสอบ" แทน เนื่องจากคดีสำคัญที่ทำให้สูญเสียความไว้วางใจใน TPDN ในช่วงที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เกิดจากการใช้งานที่ไม่เหมาะสม

ดังนั้น จึงจำเป็นต้องปรับปรุงกลไกการควบคุมการใช้เงินทุนของวิสาหกิจหลังการออกหุ้นกู้ “จำเป็นต้องเพิ่มมาตรการลงโทษและมีมาตรการที่เข้มแข็งเพื่อจัดการเมื่อองค์กรผู้ออกหุ้นกู้นำเงินทุนไปใช้ผิดวัตถุประสงค์ และต้องมีการแจ้งเตือนนักลงทุนอย่างทันท่วงที” นายนัมกล่าว

* นายเหงียน ดึ๊ก จี (รองรัฐมนตรี ว่าการกระทรวงการคลัง ):

กฎระเบียบมากมายเพื่อปรับปรุงคุณภาพพันธบัตร

นายเหงียน ดึ๊ก จี (รองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง)

เพื่อจำกัดความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนรายบุคคลในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนและเอาชนะข้อจำกัดในอดีต ร่างกฎหมายหลักทรัพย์จึงได้เพิ่มกฎระเบียบเพื่อปรับปรุงคุณภาพของตราสารหนี้

เพื่อให้นักลงทุนมืออาชีพ ไม่ว่าจะเป็นบุคคลหรือองค์กร สามารถเข้าร่วมได้ เราขอแนะนำให้ผู้ออกพันธบัตรองค์กรรายบุคคลมีอันดับเครดิต

วิสาหกิจที่ออกพันธบัตรรายบุคคลจะต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือการค้ำประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อ

เรายังมีข้อเสนอให้แก้ไขกระบวนการตัดสินใจในการออกพันธบัตรของบริษัทต่อสาธารณะ เพื่อสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับบริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมที่จะได้รับการพิจารณาอย่างรวดเร็วและได้รับใบรับรองในการออกพันธบัตรต่อสาธารณะเพื่อระดมทุน

สำหรับพันธบัตรที่ออกให้แก่ประชาชนทั่วไป นักลงทุนรายย่อยและสถาบันทุกคน ไม่ว่าจะเป็นมืออาชีพหรือไม่ก็ตาม สามารถเข้าร่วมได้ อย่างไรก็ตาม นโยบายใหม่นี้ต้องใช้เวลาในการปรับตัวของตลาด ดังนั้น คาดว่ากฎระเบียบเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังรัฐสภาเพื่อขออนุมัติ ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2569 เป็นต้นไป

ที่มา: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm