UOB、ベトナムのGDP成長率予測を6.9%に引き上げ、為替レートは徐々に低下

UOBは、輸出の早期加速と第2四半期の経済回復を背景に、ベトナムの2025年のGDP成長率予測を6.9%に引き上げた。しかし、UOBの専門家は、ベトナムが依然として関税の影響を受けることを懸念している。

輸出は近々加速すると予想され、UOB銀行はベトナムのGDP成長率予測を6.9%に引き上げた。（写真：Vietnam+）

ベトナムのUOB銀行は、2025年第2四半期の好調な展開を受けて、2025年のベトナムのGDP成長率の予測を、従来の6%から6.9%に修正した。

これは、UOB銀行の世界経済・市場調査部が7月8日に発表したベトナムの経済成長レポートで注目すべき点だ。

UOBの分析によると、ベトナムの2025年第2四半期の実質GDPは力強く回復し、前年同期比7.96%増となり、ブルームバーグの予測（6.85%）やUOBの予測（第2四半期6.1%）を大きく上回り、2025年第1四半期の調整後レベル7.05%をも上回った。

2025年上半期、ベトナムの経済は前年比7.52%成長し、2011年にデータが開始されて以来、上半期としては最も強い成長となった。

UOBの専門家は、力強い成長の勢いは主に、ドナルド・トランプ米大統領が「相互」関税の導入政策を停止し、代わりに基本税率を10％に適用した90日間の期間を企業が利用したことから生まれたと述べた。

今年上半期、ベトナムの輸出額は前年同期比14.4%増の2,190億米ドルに達し、輸入額は17.9%増の2,120億米ドルに達した。これらの数字は、2024年通年の成長率（輸出14%増、輸入16%増）に匹敵する。

コンピューターおよび電子製品は、2025年上半期も引き続き最大の輸出品目となり、前年同期比42%増の477億ドルに達した。これに携帯電話（1.1%減の269億ドル）、機械・設備（16.3%増の270億ドル）が続いた。これら3品目で同期間の総輸出額の約46%を占め、ベトナムがこれらのセクターに大きく依存していることが示された。

しかし、UOBの専門家によると、ベトナム製造業指数（PMI）のデータは、製造業がまだ本格的な成長軌道に戻っていないことを示している。過去7ヶ月間でPMIは6回50を下回っており、特に新規受注の減少により、製造業が依然として多くの困難に直面していることを反映している。

S&Pグローバルによると、ベトナムの6月の輸出受注は2021年9月以来最大の減少率となり、2023年5月に記録された減少率と同等となった。

今年上半期の経済にとって明るい兆候として、FDI流入額が前年比8.1％増加し、2021年以来、上半期の最高額となったことが挙げられます。

加工・製造業は引き続き主導的な役割を果たし、95億6000万米ドルを誘致し、実現FDI総額の81.6%を占めました。不動産セクターは9億3220万米ドルで第2位となり、実現FDI総額の8%を占めました。今年上半期の新規登録FDI総額は215億2000万米ドルに達し、同32.6%増加しました。この登録資本フローの力強い勢いは、今後数ヶ月間の実現資本フローをプラスに支えると期待されます。

政府は、3年連続で増加し、2024年に254億ドルに達した後、2025年には実現FDI資本を270〜280億ドルにするという目標を設定するとともに、昨年382億ドルに達した登録FDI資本を380〜400億ドルに誘致することを期待している。

しかし、世界的な貿易摩擦と進行中の関税措置の状況では、FDI フローは国際貿易環境の変動の影響を受ける可能性があります。

最悪の状況は過ぎたかもしれないが、税金は依然として障壁となっている

米国との貿易交渉が最近好調に進んでいることから、UOBの専門家は最悪の状況は脱したかもしれないと考えているが、税制は依然としてベトナムにとって大きな障害となっている。

UOBによると、ベトナムにとってのプラス材料は、7月2日にドナルド・トランプ米大統領が自身の個人ページで、ベトナムから米国への輸入品に20%、通過貨物に40%の税率を課すと発表したことだ。依然として高い税率ではあるものの、この数字は4月2日に当初発表された46%よりはるかに低く、輸出企業にとって大きな軽減策となると考えられている。

UOBの専門家は、最悪の状況は過ぎ去ったかもしれないが、税金は依然として大きな障害となっていると述べている。（写真：Vietnam+）

現時点では貿易協定の詳細は公表されておらず、両政府も公式発表を行っていない。交渉の重要なポイントは、「通過物品」の定義をいかに明確にするかである。

一方、新たな関税率はこれまでの最高46%から20%に引き下げられたものの、米国の消費者や企業は輸入品に対してより高い価格を支払うことになるため、ベトナムをはじめとする輸出国は依然として米国からの需要と受注の減少に直面することになる。新関税率を受けて、UOBは米国への輸出予測を、4月2日の米国の発表を受けて当初予測していた20%減ではなく、5%の微増（2024年には23%増）に修正した。

米国以外の市場については、UOBは輸出が10％増加し、2024年には11.3％の増加に相当すると予想しています。全体として、ベトナムの輸出は2025年に8.5％増加すると予想されており、昨年の14％増加を大幅に下回ります。

UOBの専門家は、これらの想定に基づき、製造業とFDI流入への影響を考慮した上で、ベトナムの2025年のGDP成長率は当初のベースライン予測より0.9パーセントポイント高い6.9％（前回予測は6.0％）になると予測している。

UOBは、今年の最後の2四半期のGDP成長率を約6.4%と予測しています。こうした状況下で、今年のFDI流入額は約200億米ドルに達すると予想されます。

当面政策金利を維持する

2025年上半期および2024年の大部分において、総合インフレ率とコアインフレ率が公式目標の4.5%を下回っていることから、UOBの専門家は、ベトナム国家銀行が金融緩和を検討する可能性が高いとみています。しかし、外国為替市場の動向も国家銀行にとって重要な要素です。ベトナムドンは2025年上半期にアジアで最も下落幅が大きかった通貨であり、対米ドルで2.5%下落しました。

UOBは、中央銀行が現行の政策金利を据え置き、借り換え金利を4.50%に維持すると予想している。（写真：Vietnam+）

対照的に、地域通貨は米ドル安の恩恵を受け、同期間における上昇率はTWD（台湾ドル）で12％、CNH（中国本土以外で取引される人民元）で2.5％であった。

「さらに、経済全体の好調な成長は、政策緩和への圧力を弱めている可能性がある。したがって、中央銀行は現行の政策金利を据え置き、リファイナンス金利は4.50%に維持すると予想している」とUOBの専門家は強調した。

しかし、今後1～2四半期で国内の景気と労働市場の状況が大幅に悪化した場合、UOBの専門家は、外貨市場が安定し、米国連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに着手することを条件に、中央銀行は政策金利をCOVID-19の低水準である4%まで一旦引き下げ、その後さらに0.50ポイント引き下げて3.5%にする可能性を示唆している。現在、中央銀行は金融政策を変更しないという基本シナリオを維持している。

UOBの専門家は、「2025年第3四半期末までは、ベトナムドン（VND）は対米ドルで取引レンジの下限付近にとどまると予測しています。しかし、2025年第4四半期には、貿易摩擦の不確実性が和らぐにつれ、アジア通貨の一般的な回復傾向に沿ってベトナムドン（VND）も回復し始める可能性があります。米ドル／ベトナムドンの為替レートは、2025年第3四半期に26,400ベトナムドン、2025年第4四半期に26,200ベトナムドン、2026年第1四半期に26,000ベトナムドン、2026年第2四半期に25,800ベトナムドンに達すると予測されています」とコメントしました。

出典: https://baolangson.vn/uob-nang-du-bao-tang-truong-gdp-viet-nam-len-6-9-ty-gia-giam-dan-5052624.html