70億ドルのシステムからの肯定的なシグナル
グエン・ダン・クアン会長率いるマサングループ（MSN）は、2023年度の業績を発表しました。純収益は前年比2.7%増の約78兆3,000億ドン、税引後利益は1兆9,000億ドンでした。
これは、国内のみならず世界中で消費者需要が低迷した1年を経て、かなり好ましい結果と言えるでしょう。国内市場では、多くのメーカーや小売業者が「血みどろの」値下げ競争を強いられてきました。
最も注目すべき点は、主力のコンシューマー事業が持続的な成長を継続している一方、リテール事業も中期的に好収益の兆しを見せていることです。
これにより、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の流行以降初めて、WinCommerce小売システム（WCM）はEBIT（利子税引前利益）の損益分岐点にほぼ到達しました。これは、Masanにとって、2024年にネットワーク全体の税引後利益の損益分岐点に到達するというロードマップにおける重要なマイルストーンです。
WinCommerce（旧称VinCommerce - VCM）は、VinMartおよびVinMart+システムの所有者です。これらのシステムは、Masanが億万長者のPham Nhat Vuong氏のVingroup Corporation（VIC）から買収したものです。このシステムは後にWinMartに変更されました。
VinCommerceは、ベトナム国内の小売市場における外国企業との競争において、ベトナムで最も裕福な億万長者がかつて抱いていた大きな野望でした。過去5年間、Vuong氏はVinFastの電気自動車分野に注力し、国際市場への進出を果たしました。
今のところ、グエン・ダン・クアン氏の会社がこの小売システムの購入に費やした総額についての完全な情報はないが、取引の規模の大きさを示す数字はいくつかある。
2020年度の監査済み連結財務報告書には、注目すべき情報として、ビングループとの10億米ドル相当の取引が記載されています。2020年6月と8月、マサンはビングループからクラウンXの株式の14.8%を追加取得するため、約23兆7,000億ドンを費やし、所有比率を84.8%に引き上げました。マサンはこれまでも、グループの小売・消費者帝国の構築に多額の資金を投じてきました。2020年には、税引後未分配利益のうち最大25兆2,000億ドンをビンコマースの合併に充てました。
CrownXは、MasanとVingroupによって設立された会社で、VinCommerce Development and Trading Services JSCとMasan Consumer Holdings（MCH - Masan Groupの消費財製造部門を所有する会社）に資本を保有しています。
その後の取引により、クラウンXの評価額は70億ドルに達し、億万長者のトラン・ディン・ロン氏のホア・ファット（66億ドル）やマサン自体（2月7日時点で38億ドル）など多くの企業を上回った。
小売消費者帝国で小売業の夢を継続
小売・消費財業界の巨大企業を合併させるM&A取引は、ここ10年ほど韓国、タイ、日本の小売業者に圧倒されてきたベトナムの小売業界にとって明るい兆しと捉えられている。これはまた、ベトナムのビジネスマンがトップの座を奪い、世界へと進出したいという強い意欲を示している。
グエン・ダン・クアン博士は、WinCommerceは2024年に持続可能な利益を獲得する軌道に乗っていると述べた。Masan Consumer Holdingsは成長軌道に戻りつつある。
クアン氏によると、マサンの主力消費者事業部門は、ミクロ経済とマクロ経済の状況の影響を受けた消費の弱体化にもかかわらず、マサン・コンシューマー・ホールディングス（MCH）の過去最高の利益とウィンコマースの持続可能な収益性により、2023年も同時期と比較してEBITが40.1％増加し続ける見込みだ。
CrownX（TCX）小売消費者プラットフォームは、2023年に2.6％の収益成長を記録し、約57兆7,000億ベトナムドンに達しました。2023年第4四半期だけで、収益は約16兆ベトナムドンに達し、同期間に3.1％増加しました。
WCMはEBITの成長を継続し、2023年第4四半期に食料品グループの税引後利益が黒字化する見込みです。これは、WCMが通年で税引後損益分岐点を達成するロードマップにとって重要な節目となります。2023年のWCMの売上高は30兆ドンを超え、前年比2.3%増となりました。2023年第4四半期の売上高は7兆6,530億ドンに達し、同3%増となりました。
ヴィングループの小売部門がマサンに買収されて以来、WCMは店舗モデルの転換とアップグレードを行いながら、新規店舗のオープンを続けている。
2023年、WCMは都市部と農村部の消費者に適した店舗モデル（WinおよびWinMart+農村店舗）の改装・改修を優先的に進めます。2023年末までに、WCMは全国で3,633の店舗とスーパーマーケットを展開し、そのうち1,615店舗を改修します。
実際、新型コロナウイルス感染症のパンデミックがなければ、マサンの小売部門は着実に利益を伸ばしていたはずです。億万長者のグエン・ダン・クアン氏の手に渡った直後から、この巨大小売システムは利益を上げ始めました。2020年末までに、VinCommerceは変革プロセスの第一段階を正式に完了し、EBITDA（利子・税金・減価償却前利益）は0.2%の黒字、絶対価値は160億ドンを記録しました。
近年、マサンはオンラインとオフラインを融合させたリーディングカンパニーを目指し、消費者グループとしての歩みを加速させています。2023年の監査未了財務報告書によると、マサンのグローバルFMCGプラットフォームは好調な成果を示しており、チンスチリソースはAmazonのベストセラー商品トップ8にランクインしています。
一方、世界的な金利の高騰や世界各地の地政学的不安定さという状況下で、マサンのような多業種企業にとって、多くの分野で事業を展開することは困難を伴い、投入コストにも影響を及ぼしています。
最近、日経アジア紙のインタビューで、マサン・グループのダニー・レー最高経営責任者（CEO）は、ウィンマート・スーパーマーケット・チェーンはマサンの事業拡大策の一つであり、同グループは中期的に良好な利益を達成するために新たな事業セグメントの条件を整えていくと語った。
ダニー・リー氏によると、市場シェアを獲得するために低金利で損失を被る時代は終わった。今日のように資本コストが高騰する中で、国際的な投資家が数十億ドル規模の企業で損失を被る時代は終わったのだ。
2023年、馬山のキャッシュフローの兆候も非常に良好です。ベインキャピタルが馬山に投資しており、馬山はベインキャピタルと潜在的投資家からの投資を5億ドルまで増額できる可能性があります。韓国のSKグループも、長期的なパートナーとして、馬山を長期にわたって支援し続けることを約束しています。
クアン氏の事業はフリーキャッシュフローの大幅な成長を記録し、現金残高は14兆VNDを超えた。
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