DRI株は大きな課題に直面している

ダクラク・ラバー・インベストメント株式会社（コード：DRI）の株価が年初に高騰したため、社内株主と親会社は大量売却の登録をしました。

ラオスのダック・ラック・ラバー・インベストメント社のゴム農園は、竜巻が頻繁に発生し、多くの木が倒れる地域に植えられている。写真：ル・トアン

親会社は定款資本の36％に所有権を削減したいと考えている

2025年初めには天然ゴム価格が引き続き上昇し、2024年後半には天然ゴム企業の業績が好調となるため、キャッシュフローが加わり、当グループの株価を押し上げる傾向にあります。

2025年1月13日から3月4日まで、DPR（ドンフーゴム株式会社）、PHR（フオックホアゴム株式会社）、TRC（タイニンゴム株式会社）、DRI（ダクラクゴム投資株式会社）の4つの天然ゴム株グループの価格は、2か月以内に38.2％上昇しました。

ドンフー・ラバーとフオック・ホア・ラバーに関しては、天然ゴム価格の上昇による恩恵を受けるだけでなく、ビンズオン省とビンフオック省の計画が承認された際に、既存のゴム農地での産業用不動産プロジェクトが発表され、ゴム農地を工業用地に転換する可能性からも恩恵を受けている。

具体的には、ビンズオン省の2021～2030年計画によると、フックホア・ラバー社は合計2,800ヘクタールのゴム畑を工業団地用地に、約1,150ヘクタールを市街地用地やその他の用途に転換できるとされています。一方、ドンフー・ラバー社は、317ヘクタール規模のバックドンフー・プロジェクトと480ヘクタール規模のナムドンフー・プロジェクトの拡張により、ゴム畑を工業用地に転換するポテンシャルを秘めています。

一方、ダクラク・ラバー・インベストメントは、主に天然ゴム産業の好調な成長の恩恵を受け、評価額が上昇しています。特に、1月13日から3月4日までの株価上昇率は1株当たり11,900ドンから15,900ドンへと33.6%上昇し、DRI株はPER（株価収益率）が最大10.69倍で取引されています。これは、2021～2022年の通常期（6.25～6.8倍）を上回ります。また、PBR（株価純資産倍率）は1.99倍で、2016～2022年の通常期（0.49～1.25倍）を上回ります。

バリュエーションがもはや低くなくなったため、年初に急騰した後、DRI株が1週間以上にわたり1株あたり15,700～16,700ドン前後で下落の兆しを見せているのも理解できます。同時に、複数の経営陣や大株主が大量の株式を売却したい意向を示しています。

具体的には、ダクラク・ラバー・インベストメントのグエン・ティ・ハイ副社長が、定款資本の0.24%に相当するDRI株式17万5000株すべてを2月25日から3月26日の間に売却する登録を行った。また、取締役会副会長で取締役会の独立メンバーであるブイ・クアン・ニン氏は、定款資本の0.2%に相当するDRI株式15万株すべてを2月25日から3月20日の間に売却する登録を行った。

特に、親会社である大洛ゴム株式会社（コードDRG）も、DRI株1,819万株の売却登録を行い、定款資本の60.84%から36%に保有比率を低下させました。この取引は2月3日から3月4日にかけて行われました（売却結果は未発表）。売却が成功すれば、大洛ゴムは親会社である大洛ゴム投資の株主ではなくなり、会計処理が子会社投資から関連会社投資に変更されます。

労働者を引き付けるのが難しい

ダック・ラック・ラバー・インベストメントは、主にゴムラテックスの採掘・加工と果樹の分野で事業を展開しています。同社は子会社を通じて、チャンパーサック県とサラヴァル県（ラオス）の2つの県で総面積10,186.6ヘクタールのゴム農園を経営しています。同社のゴム農園は、竜巻が頻繁に発生する地域にゴムの木が植えられており、多くのゴムの木が倒れているため、生産性が高くありません。

ダクラク・ラバー・インベストメントのゴム園全体の約86%は2005年から2008年にかけて植林されており、樹木の平均樹齢は17～20年です。そのため、今後数年間は、当社のゴム園は依然として高い生産性を維持できるでしょう。しかしながら、長期的には、今後5～7年の間に、樹木が老朽化する中で新たな樹木の植林と管理が必要となり、採掘生産性が低下し、新規投資コストが増加する可能性があります。

フーフン証券によると、ゴムの木は採掘段階にあるものの、ダクラク・ラバー・インベストメントは労働力不足により経営難に直面しており、さらにラオス通貨の継続的な下落により、現地労働者がタイへ移住する傾向にある。そのため、同社のゴム建設現場における労働力の確保は困難に直面している。

ダクラク・ラバー・インベストメントは、労働力不足の問題を解決するため、労働者への米ドル建て給与の導入、物質的報酬の導入、労働者の生活改善に取り組んできました。しかし、2025年初頭の米ドル高により、ラオス通貨切り下げのリスクの高まりと労働者の確保の問題に直面しています。

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出典: https://baodautu.vn/co-phieu-dri-dung-truoc-thach-thuc-lon-d251254.html