「シャーク」トゥイ氏のEグループは長年にわたり財務レバレッジを基盤に事業を展開し、数千億ベトナムドンもの資金を動員してきたが、結局は投資家に対して借金をし続け、従業員の給与を滞納し、授業料を支払っていない。
Eグループ・エデュケーション・コーポレーションの取締役会会長、グエン・ゴック・トゥイ氏が、詐欺と財産横領の容疑で逮捕された。以前、多くの投資家がトゥイ氏によるEグループ株式の譲渡をめぐる詐欺行為を非難していた。
Eグループは2008年に「シャーク」・トゥイ氏によって設立されました。グループのエコシステムは、教育・研修、ヘルスケア、食品など、多岐にわたります。中でも最も有名なのは、Apax Leaders English Centerチェーンを展開するApax Holdings（IBC）です。同社は唯一の上場企業であり、多くの大型投資案件を手掛けています。残りのEgameとEcapitalは、Eグループの資金調達部門です。
投資家への利息支払いが遅い
EgameとEcapitalは2017年以来、「戦略的協力契約」を通じて投資家を募り、親会社Egroupの株式と引き換えに投資を行ってきました。契約に基づき、投資家は一定期間（通常1年間）これらの株式を保有する必要があります。決済日には、Egroupはパートナーを見つけるか、売却時よりも高い価格で直接株式を買い戻すか、あるいは一定数の株式を譲渡して新たな契約に再署名することを約束します。
当初、株価の差に基づいて、投資家は2017～2018年に20～25%の利益を得ることができましたが、その後徐々に減少し、2019～2020年には17～18%となりました。2021年には、この利益は年間14～15%にまで落ち込むでしょう。
Eグループは2020年以前、利息を全額支払っていました。しかし、2020年初頭から、新型コロナウイルス感染症の流行により事業が困難になり、投資家への利息の支払いを遅らせ始めました。その後、この企業は沈黙を守っていました。
同様の利払いの遅延は、トゥイ氏のエコシステム内の企業の債券保有者にも発生しました。
Eグループの幹部は、 VnExpressに対し、負債総額や協力協定および債券に参加している投資家について質問した際、繰り返し開示を拒否した。その理由は「人員が不足しているため、まだ負債を完済できない」というものだった。
Eグループ社のグエン・ゴック・トゥイ会長が、2023年8月に株主・投資家とのオンライン会議に出席した。スクリーンショット
ハノイ証券取引所（HNX）のデータによると、トゥイ氏のエコシステムは2018年から2021年にかけて6ロットの債券を発行し、総額は1兆3,400億ドンを超え、金利は12～15％だった。
Eグループの取締役会は、投資家への返済が期日通りに完了しない状況を受け、最も楽観的なシナリオでは2028年までの3～5年の延長を要請しました。また、過去の利息を減額し、債務返済が完了するまで新たな利息の計算を停止することを望んでいます。待てない投資家のために、Eグループは不動産、英語センターのフランチャイズ化、英語学習、家電製品などの投資パッケージを含む相殺計画を策定しました。
授業料の支払い期限を過ぎた
「シャーク」トゥイ氏の会社は、投資家への返済を遅らせただけでなく、Eグループのエコシステムの中核を成すアパックス・リーダーズ・イングリッシュ・センターの授業料の返済も怠った。
2019年後半以来、ホーチミン市、ハノイ、ダクラク省、ダナンの多くの保護者から、エイパックス・リーダーズ英語センターチェーンに対し、教育の質が期待どおりでなく、「お金を取って顧客を見捨てた」として、数十億ドンの授業料の返金を求める苦情が寄せられており、運営を停止している。
Eグループは投資家に債務返済の延期を要請した後、アパックス・リーダーズを再編し、2023年3月末に第一段階の完了を発表した。当時、同チェーンは主に北部に38のセンターを有していた。
しかし、再開したセンターも次々と閉鎖された。経営陣は、主に以前授業料を支払った生徒の取り戻しによる収入の低迷が理由だと説明し、新たな資金源も依然として限られていると述べた。ホーチミン市のセンターについては、保護者が子供たちの学習継続に同意しず、授業料の要求で「包囲網」を張っているため、「特に困難」に直面している、とトゥイ氏は述べた。
幾度もの交渉を経て、昨年3月までに同社は保護者を2つのグループに分け、それぞれ異なる返済スケジュールを設定しました。グループ1の多くの保護者は、2023年6月から8月までの3回払いで全額返済を受けました。グループ2は、2023年10月から2024年4月までの5回払いで、それぞれ20%ずつ返済することを約束していました。しかし、エイパックス・リーダーズは後にこの約束を破り、2025年末までの新たな返済スケジュールを提案しました。
2023年末、この英語センターチェーンは倒産を発表しました。ホーチミン市教育訓練局のデータによると、Apaxは市内の保護者に対し1080億ドン以上の負債を抱えており、そのうち142億ドンはすでに返済済みで、940億ドン近くが残っています。Apaxは2025年から段階的に債務を返済し、完済するまで四半期ごとに保護者1人につき450万ドンずつ支払う計画を提案しました。
本日、エイパックス・リーダーズは、「シャーク」・トゥイが詐欺と財産横領の疑いで逮捕されたことを受けて、保護者への返金を停止すると発表した。
Egroup はなぜ危機に瀕しているのでしょうか?
実際、Eグループのエコシステムは不安定です。なぜなら、各社の事業モデルは財務レバレッジに大きく依存しているからです。Apax Leadersを基盤として、Eグループは投資家から調達した資金を頼りに、より多くの教育チェーンや学校を開設し、ヘルスケア、料理、金融投資といった分野へと事業を拡大しています。
2019年以前、Apax Leadersチェーンは北から南へと新たな事業ネットワークを次々と展開し、最盛期には130の教室を展開していました。2019年末時点で、その傘下企業であるApax Holdingsの総負債は約1兆9,740億ドン（自己資本の2.1倍）に達していました。
2022年末にVnExpressの取材に応じたグエン・ゴック・トゥイ氏は、エコシステムが「多くの面で困難と不利な状況に直面している」と認め、その最大の要因はキャッシュフローだとした。一方、2023年8月初旬の投資家向け説明会では、Egroupの会長は危機の根本的な原因は「借入による急成長」というビジネスモデルにあると述べた。
しかし、多くの投資家は異なる見解を示している。彼らは、Eグループとグエン・ゴック・トゥイ氏が調達した資金を、中核事業ではなく、証券、仮想通貨、不動産などに投資したのではないかと疑っている。
これに関して、トゥイ氏はかつて株式や仮想通貨への投資は一度もしていないと否定していた。しかし、子会社エイパックス・ホールディングスの2022年の財務報告書（最新の情報開示）では、同社が1,000億ドン相当の株式を保有していたと記載されていた。この金額は、子会社イーキャピタルの株式であると説明されていた。
不動産に関しては、アパックスホールディングスはかつて、2022年にホンクアン・ロンハイ観光エリア（バリア・ブンタウ）への投資に協力し、3,000億ベトナムドンを投資する計画を立てていた。また、この企業は2020年に、ブンアン多目的住宅・サービスプロジェクト（ハティン）の建設、開発、活用にも協力した。
トゥイ氏によれば、この企業は教育インフラ会社の設立に協力し、インターレベルの学校を購入し、教育関連の体験やリゾートエリアを建設するために土地を購入している…つまり、本質的には教育に役立つ不動産に投資しているのだ。
しかし、財務レバレッジを効かせた企業発展の結果、投資家への返済不能と授業料の未払いという事態に陥りました。Eグループは過去5年間、従業員の給与と社会保険の支払いを滞納してきました。多くの外国人教師を含む従業員が次々と退職を余儀なくされました。
ハノイ社会保険によると、2月末時点で、アパックス・リーダーズは国内外の労働者に対する社会保険、健康保険、傷害保険で625億ドン以上の負債を抱えていた。CMS、イガルテン、Eグループ、Eゲーム、イングリッシュ・ナウを含むエコシステム全体では、約1,040億ドンの保険料を負担していた。
以前の投資家向け説明会で、アパックス・リーダーズの経営陣は、従業員に支払われるべき収入と給与の返還を繰り返し約束しました。また、リストラが成功した後には、従業員への「補償」として株式報酬制度を設けることも約束しました。しかし、現在に至るまで、退職者を含む多くの従業員が、給与と保険金を受け取っていないと訴えており、いつ返還されるのかも不明です。
ファム・テ氏（ハノイ）とその家族3人は、2017年以降、様々な戦略的提携契約を通じてEグループに30億ドン以上を注ぎ込んできました。「シャーク」トゥイ氏の会社が2020年初頭から現在に至るまで利息の支払いを停止したことで、彼の家族は月収の約40%を失いました。しかし、彼によると、多くの人々は自宅や資産を抵当に入れたり、銀行から借金をしてEグループへの投資に「注ぎ込んだ」ため、さらに悲惨な状況に陥っているとのことです。当時、この会社が提示していた金利は、銀行預金の金利よりも年5～7%高かったからです。これらのケースは、銀行が債務を差し押さえたことで「ジレンマ」に陥っています。
「今は当局が家族に当初の投資額を取り戻させてくれることを願うばかりです。もう利息のことは気にしません」とテ氏はトゥイ氏が逮捕されたと聞いてその願いを述べた。
シッダールタ
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