為替レートの圧力は徐々に弱まる

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Ổn định giá vàng, USD sẽ giúp ổn định tâm lý người gửi VND vào ngân hàng - Ảnh: PHƯƠNG QUYÊN — 金と米ドルの価格が安定すれば、銀行にベトナムドンを預ける人々の心理が安定するだろう - 写真：PHUONG QUYEN

年初以来、為替レートへの圧力は非常に「緊迫」しています。米ドルの売値は依然として25,471ドン（ベトコンバンクの6月17日為替レートによる）で固定されています。6月中旬の会合において、米連邦準備制度理事会（FRB）は米ドル金利を依然として高水準（5.25～5.50%）に据え置きました。

多くの支援要因により為替レートは落ち着くだろう

元国家金融監督委員会委員長代理のチュオン・ヴァン・フオック氏は、トゥオイ・チェ氏に対し、FRBはインフレ対策として過去40年間で最速のペースで金利を引き上げ、過去3年間高水準を維持していると語った。

米国のインフレは落ち着きを見せているものの、まだ安定しておらず、FRBによる金利調整の可能性についてはさまざまな予測が出ている。

フオック氏によると、FRBの利下げは遅かれ早かれ市場に影響を与えるだろうが、より重要なのは、米ドルが下落するという市場の高い期待だ。

実際、ドル指数は長らく上昇を続けており、金利差の影響で高値を維持している。「すでに最高値まで上昇しており、あとはゆっくりと下落していくのを待っているだけだ」とフック氏は述べた。

また、フック氏によれば、銀行のドン動員金利が徐々に上昇しているため、今年後半にドンが切り下げられる可能性はもはや強くないだろうという。

「金利の緩やかな上昇は、信用需要の緩やかな増加によるものです。信用の伸びは改善しているものの、資本動員の伸びは低く、これが銀行の貯蓄金利引き上げにつながる圧力を生み出しています」とフック氏は断言した。

MB証券（MBS）の調査ディレクター、トラン・ティ・カン・ヒエン氏も、米ドル安傾向が続くにつれ、為替レートへの圧力はまもなく和らぐと見ている。6月12日のFRB会合後、米ドル金利は依然として現行水準で維持されたものの、より「穏健な」見方が広まったことで、米ドル高は落ち着きを見せた。多くの専門家の予測によると、FRBは今年少なくとも1回は利下げを行う可能性が高い。

ヒエン氏によると、7月と8月以降は輸入需要が減少し、外貨需要も減少する見込みだ。「さらに、ベトナムは依然として黒字の国際収支を維持しており、外貨準備高は2024年に1100億米ドルに達すると予想されており、FDIの支出も依然として好調です。」

特に、政府は金価格を安定させ、国際価格との差を縮め、それによって米ドルの国内需要を減らすことに強い決意を持っている」とヒエン氏は述べた。

Khách hàng giao dịch tại một ngân hàng ở quận 1, TP.HCM - Ảnh: Q.ĐỊNH — ホーチミン市1区の銀行で取引する顧客 - 写真：Q. DINH

依然としてインフレを警戒

米ドルが強くなり、この地域の中央銀行の中には為替レートを安定させるために介入する多くの措置を取らざるを得なくなったところもあり、金利引き下げの時期を延期せざるを得なかったところもあった。

インドネシア中央銀行は今年、自国通貨の切り下げにより金利を引き上げざるを得ませんでした。では、ベトナムも運用金利を引き上げるべきでしょうか？

エコノミカ・ベトナムのディレクターで経済学者のレ・ズイ・ビン氏は、ベトナム国家銀行は為替レートに介入するために金利を上げる必要がなくても経営手段をまだ持っていると述べた。

「世界の主要中央銀行の多くは、インフレがピークを迎えたとのシグナルを発し、金利引き下げの傾向を示している。FRBはまだ金利を引き下げていないが、近い将来に金利を引き上げることはないだろう」とビン氏は述べた。

ビン氏によると、ベトナムの金融政策は昨年から景気回復を支援するため緩和されてきた。国家銀行が運営金利を再度引き上げれば、緩和から引き締めへの転換を強く示すシグナルとなるだろう。

しかし、商業銀行も預金需要を刺激するために預金金利を積極的に引き上げ、為替レートの安定に貢献している...

「為替レートには多くの下支え要因があるが、現在、運営金利を引き上げるかどうかは、インフレ率とシステム流動性の両方に左右される。高インフレとシステム流動性不足の兆候が見られる場合、中央銀行は運営金利に関して柔軟かつ積極的な解決策を講じる必要がある」とビン氏は述べた。

預金金利が上昇し始めると、貸出金利も上昇し、景気回復の妨げになるのではないかと懸念する声が多く聞かれます。しかし、チュオン・ヴァン・フオック氏によると、預金金利の上昇後に貸出金利がすぐに上昇するわけではないため、この問題はそれほど心配する必要はないとのことです。

現在の低迷する信用環境下でも、融資残高を増やしたい銀行は、融資需要を刺激するために貸出金利を引き下げなければならない。

「為替レートや金利は、究極的にはマクロ経済の安定に関わる問題です。その中でインフレは重要な側面です」とフック氏は述べた。世界のインフレ率は低下し始めており、世界平均インフレ率は今年の約6%から今後数年間で3%以上に低下すると予測されている。ベトナムのように開放的な国にとって、国際的な商品価格の上昇は国内価格に圧力をかけ、逆もまた同様である。

しかし、ベトナムは依然として警戒を怠ってはならない。なぜなら、世界価格がそれほど上昇していなくても、為替レートの上昇により、ベトナムドンの切り下げが国内価格への圧力を高めるからである。

フック氏は「為替政策を運用する際には、この点を考慮する必要がある」と提言した。また、国内では7月1日からの給与引き上げがインフレ圧力となることを懸念する声が多い。しかし、フック氏によると、新たに調整された給与水準はそれほど大きくないため、今年のインフレ率4％程度は実現可能だという。