Bien que les investisseurs étrangers aient continué à connaître une autre année de fortes ventes nettes, établissant même un nouveau record, le dynamisme des flux de capitaux d'investissement étrangers et la participation de ce groupe au marché primaire ont encore prouvé l'attrait du marché boursier vietnamien.
Bourse vietnamienne 2025 : de nombreux facteurs encouragent les investisseurs étrangers à revenir sur le marché
Bien que les investisseurs étrangers aient continué à connaître une autre année de fortes ventes nettes, établissant même un nouveau record, le dynamisme des flux de capitaux d'investissement étrangers et la participation de ce groupe au marché primaire ont encore prouvé l'attrait du marché boursier vietnamien.
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Record indésirable des actions vietnamiennes
Ces derniers mois, l'évolution du cours de l'action VNM de la Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) a été assez similaire au rythme d'achat et de vente net des investisseurs étrangers. Lors de la plupart des séances de ventes nettes des investisseurs étrangers, l'action VNM est rarement restée dans le vert en fin de séance, et inversement.
En 2024, les investisseurs étrangers ont vendu des actions VNM pour un montant net d'environ 3 150 milliards de VND. Bien que VNM se soit classée dernière parmi les 10 actions les plus vendues par les investisseurs étrangers en 2024, les ventes de ces derniers ont contribué à la baisse du cours de l'action du géant du secteur laitier, en plus d'autres facteurs tels que la croissance et les résultats trimestriels.
« Les flux de trésorerie nationaux ne sont pas très favorables à ce titre. Par conséquent, en cas de manque de liquidités nationales, les actions des investisseurs étrangers deviennent déterminantes dans l'évolution du cours de l'action VNM », a expliqué M. Nguyen Duc Khang, responsable de l'analyse chez Pinetree Securities Company, aux investisseurs, en commentant les transactions boursières de VNM ces derniers mois.
Cependant, toutes les actions n'ont pas été affectées de la même manière. Les investisseurs étrangers ont engrangé jusqu'à 6 400 milliards de VND de bénéfices, mais les actions FPT ont tout de même généré de bonnes performances l'an dernier (+82 %). De plus, la détention de FPT est également la raison pour laquelle de nombreux fonds d'investissement ont « conquis » le marché.
Pour la plupart des actions cotées en bourse, la part des investisseurs étrangers est faible. Ce chiffre peut augmenter lors des séances de faible liquidité. Cependant, les statistiques de la HoSE montrent qu'en moyenne, depuis le début de l'année, les investisseurs étrangers représentent 9,14 % du montant des transactions d'achat et 10,9 % du montant des transactions de vente.
Entre-temps, avant 2016, les investisseurs étrangers pouvaient contribuer à hauteur d'environ 20 % aux liquidités. Cependant, leurs retraits fréquents et massifs de capitaux étaient toujours pointés du doigt comme étant la cause de l'impact négatif sur le moral des investisseurs sur l'ensemble du marché.
Au 27 décembre, la valeur nette des ventes des investisseurs étrangers a atteint plus de 95 000 milliards de VND, soit l'équivalent de 3,7 milliards de dollars américains. Il s'agit d'un niveau record en 24 ans d'activité du marché boursier vietnamien. Parmi celles-ci, les 10 actions ayant enregistré les ventes nettes les plus fortes ont rapporté 94 680 milliards de VND aux investisseurs étrangers, avec en tête les actions de Vinhomes (19 100 milliards de VND), VIB (8 264 milliards de VND), les certificats de fonds FUEVFVND (7 215 milliards de VND), FPT (6 390 milliards de VND) et Masan (près de 6 030 milliards de VND).
Pendant ce temps, l'action que les investisseurs étrangers ont le plus achetée sur le parquet était l'action BHI de Saigon - Hanoi Insurance Corporation avec une valeur d'un peu plus de 1 600 milliards de VND grâce à la transaction de DB Insurance achetant 75 % du capital social.
Malgré le « triste » bilan, l'indice VN a évolué principalement latéralement dans une fourchette étroite de 1 200 à 1 300 points, avec de nombreux échecs pour franchir le cap des 1 300 points, bien qu'il s'en soit approché 5 à 6 fois, mais a également construit un niveau de support assez solide au niveau des 1 200 points.
Il est difficile d’aller à contre-courant lorsque l’argent afflue vers les États-Unis.
Selon M. Tran Hoang Son, directeur de la stratégie de marché chez VPBank Securities Company (VPBankS), le retrait net des capitaux étrangers du Vietnam et d'une série de marchés émergents et frontières est dû à la tendance des flux de capitaux mondiaux. Les politiques monétaires des banques centrales, en particulier de la Réserve fédérale américaine (Fed), sont passées du resserrement à l'assouplissement. Lors de chaque cycle de baisse des taux d'intérêt de la Fed, en l'absence de récession économique, l'indice S&P 500 progresse généralement de manière significative.
Nous prévoyons que la prochaine vague sera une hausse des taux au second semestre 2025, après la période d'accumulation de l'année écoulée. Le creux pourrait se situer entre avril et juin. Au second semestre, l'indice VN pourrait atteindre un pic de 1 400 points. 
- M. Tran Hoang Son, directeur de la stratégie de marché, VPBankS Research
De nombreuses autres classes d'actifs, telles que l'or et les monnaies numériques, ont également attiré d'importants flux de capitaux. M. Son a déclaré que les flux de trésorerie provenant des fonds ETF affluant sur le marché boursier américain en 2024 ont atteint un record sur dix ans, avec une valeur de plus de 1 000 milliards de dollars.
Malgré le retrait massif des capitaux indirects, des signes positifs de capitaux étrangers persistent au Vietnam. Selon le ministère du Plan et de l'Investissement, au cours des onze premiers mois de 2024, les investissements directs étrangers (IDE) réalisés ont atteint 21,7 milliards de dollars, soit une hausse de 7,1 % par rapport à la même période de l'année précédente, tandis que les IDE enregistrés ont atteint 31,4 milliards de dollars.
Notamment, des projets majeurs tels que le centre de recherche et développement en IA de NVIDIA à Hanoi et l’investissement de 200 millions de dollars dans une usine d’IA en coopération avec FPT renforcent encore les perspectives d’IDE à long terme, jetant les bases du développement des industries de haute technologie, en particulier les semi-conducteurs et l’intelligence artificielle.
Français Parallèlement à cela, malgré des retraits nets en bourse, les investisseurs étrangers restent actifs sur le marché primaire en dépensant plus de dizaines de milliers de milliards de VND pour participer aux émissions. Parmi eux, deux fonds internationaux de capital-investissement Bain Capital ont dépensé 6 339 milliards de VND pour acheter 74,6 millions d'actions privilégiées à dividendes avec droit de conversion en actions ordinaires du groupe Masan (MSN). Quatre actionnaires étrangers de Phu Hung Securities Company ont participé à l'émission privée de 50 millions d'actions, détenant ainsi un total de 76,36 % du capital de cette société de valeurs mobilières.
PYN Elite Fund, un fonds d'investissement finlandais, a également été très actif sur le marché primaire lors de son introduction en bourse (IPO) et est devenu le deuxième actionnaire de DNSE Securities Company en début d'année. Il s'agit également de l'IPO la plus marquante au Vietnam en 2024.
Le fonds PYN Elite a ensuite été l'investisseur ayant déboursé le plus gros montant lors de l'introduction en bourse de Vietcap Securities Company (plus de 600 milliards de VND). Selon le rapport adressé aux investisseurs du fonds, outre l'augmentation de ses investissements dans le secteur financier, PYN Elite a également réalisé au cours de l'année des bénéfices impressionnants sur les actions de CMC Group (CMG) et de HDBank (HDB), dont les cours ont respectivement progressé de 223 % et 60 %.
La restructuration du portefeuille illustre également en partie la réorientation des flux de capitaux étrangers vers les investissements visant à optimiser les profits. L'engouement suscité par d'autres canaux, tels que les IDE ou les émissions d'actions, montre que le Vietnam demeure une destination attractive grâce à son potentiel à long terme et aux réformes politiques mises en œuvre pour soutenir le marché.
L'avenir des flux de capitaux étrangers lorsque les politiques de soutien sont nombreuses
Évaluant les perspectives pour 2025, le Dr Ho Sy Hoa, directeur de la recherche et du conseil en investissement chez DNSE Securities Company, a souligné trois facteurs susceptibles d'inciter les investisseurs étrangers à revenir sur le marché après deux années de ventes incessantes. Ces facteurs comprennent des valorisations attractives, des prévisions de croissance des entreprises et des secteurs, et le processus de modernisation du marché.
Selon les experts de DNSE Securities Company, le PER du Vietnam est de 12, ce qui est relativement attractif. Parallèlement, le marché américain, bien que les investisseurs étrangers soient orientés vers les marchés développés, mais compte tenu de la valorisation du S&P 500 à 23, n'est plus très attractif.
Selon M. Nguyen Viet Duc, directeur des activités numériques chez VPBank Securities Joint Stock Company, une correction du marché boursier américain après une surchauffe est un scénario à envisager, qui pourrait ne pas se produire au premier semestre 2025, mais au second semestre. Une correction de 7 à 10 % des actions américaines offrirait aux marchés frontières et émergents l'occasion d'accueillir à nouveau les flux de capitaux. Cependant, lorsque la correction est trop importante, de 10 à 20 %, peut-être pour d'autres raisons internes, la prudence est de mise.
En fait, en 2024, les bénéfices des entreprises cotées devraient se redresser considérablement avec une croissance de 18 %, ramenant ainsi les valorisations boursières à un niveau plus attractif. L'objectif de croissance économique élevée fixé pour 2025, avec un niveau prévu de 6,5 à 7,0 % et un objectif de 7,0 à 7,5 %, continuera de favoriser la croissance de chaque entreprise, notamment en accélérant le décaissement des capitaux d'investissement publics.
Selon M. Petri Deryng, directeur du Pyn Elite Fund, le marché boursier vietnamien sera à l'avenir axé sur la forte croissance des bénéfices des sociétés cotées. Compte tenu de la tendance au maintien de la croissance et des bénéfices prévus pour 2025, M. Petri Deryng prévoit une baisse du ratio cours/bénéfice (PER) du marché boursier vietnamien à 10,1.
Outre les facteurs internes, l'évolution du marché en 2025 est également soutenue par des mouvements positifs dans les changements de politique visant à accueillir les capitaux étrangers, à répondre aux exigences de mise à niveau du marché du FTSE et également à renforcer la confiance du marché.
La circulaire n° 68/2024/TT-BTC supprime le goulot d'étranglement lié à la possibilité pour les investisseurs institutionnels étrangers d'acheter des actions sans avoir besoin de fonds suffisants (solution de non-préfinancement - NPS) et fournit officiellement une feuille de route pour la divulgation d'informations en anglais, publiée début novembre 2024.
L'Assemblée nationale a ensuite voté la loi modifiant et complétant plusieurs articles de neuf lois, dont la loi sur les valeurs mobilières. Moins de dix jours plus tard, le ministère des Finances a annoncé le projet de décret modificatif n° 155/2020/ND-CP, portant modalités d'application de plusieurs articles de la loi sur les valeurs mobilières et contenant de nombreux éléments importants, et sollicite actuellement des commentaires.
En fixant le ratio maximal de participation étrangère dans une entreprise, le projet de loi devrait empêcher les entreprises de bloquer arbitrairement la participation étrangère, mais autoriser d'autres niveaux de participation étrangère uniquement sur décision de l'organisme public compétent. Cette modification vise à garantir les droits des actionnaires étrangers et à réduire les risques liés à des changements imprévisibles au sein de l'entreprise.
Du côté de l'agence de gestion, M. To Tran Hoa, directeur adjoint du Département du développement des marchés (Commission nationale des valeurs mobilières), a également souligné le problème actuel de non-clarification de la liste des secteurs accessibles aux investisseurs étrangers. Cette situation nécessite une coordination et une clarification entre de nombreux ministères et secteurs afin d'améliorer significativement l'expérience des investisseurs étrangers au Vietnam.
Les experts s'attendent à ce que septembre 2025 marque une étape importante dans la revalorisation du marché vietnamien par le FTSE. M. Tran Hoang Son, directeur de la stratégie de marché chez VPBankS Research, estime que ce sera un moment fort de l'investissement au second semestre 2025.
VNM, une action peu impactée par les mouvements des investisseurs étrangers, figure parmi les valeurs susceptibles d'attirer des flux de trésorerie dans le contexte d'une transition vers un marché émergent. Selon SSI Research, les actions d'entreprises affichant une capitalisation de plusieurs milliards de dollars américains, privilégiant la qualité de leur gouvernance et répondant rapidement aux exigences de publication d'informations en anglais, telles que Vinamilk, Vinhomes, Vingroup et Hoa Phat, bénéficieront des flux de capitaux étrangers dès que cette dynamique se manifestera.
Source : https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html
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