Когда иностранный капитал вернется на фондовый рынок?

В условиях давления на обменный курс Вьетнама, привлекательность вьетнамского фондового рынка вряд ли упадёт. По состоянию на 10 апреля иностранные инвесторы продали на HoSE 14 500 млрд донгов.

Иностранные инвесторы являются нетто-продавцами.

Несмотря на то, что в длинной цепочке из примерно 20 недавних сессий продаж было несколько сессий чистой оплаты, тенденция чистой продажи по-прежнему очевидна. По состоянию на 10 апреля иностранные инвесторы заработали почти 14 500 млрд донгов после чистой продажи акций с начала года, что эквивалентно почти 66% от чистой стоимости продаж этой группы за весь 2023 год. Только в марте 2024 года иностранные инвесторы продали 11 275 млрд донгов.

Тенденция к продажам значительно усилилась с середины марта и не показывает признаков прекращения, несмотря на позитивное восстановление рынка. Несмотря на недавнюю резкую коррекцию, к середине апреля 2024 года индекс VN-Index всё же вырос более чем на 11% по сравнению с началом года, в некоторых случаях превысив пик, зафиксированный в 2023 году (1293,9 пункта). Кроме того, благодаря внутренним инвесторам денежный поток на рынок постоянно увеличивался, и средняя ликвидность в марте превысила 30 000 млрд донгов за сессию.

Среди акций, активно продававшихся иностранными инвесторами с начала года, много акций крупных предприятий отрасли. Лидером по объёму чистых продаж являются акции Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) (VNM). Согласно последним обновлённым данным, доля иностранных инвесторов в «гиганте» молочной промышленности непрерывно снижалась с 69% в конце 2017 года до 46,1% в настоящее время.

Иностранные инвесторы не проявляют интереса к акциям VNM отчасти потому, что Vinamilk испытывает трудности с ростом. Даже в 2023 году, когда прибыль снова превысит низкий уровень сравнения, акции VNM всё равно снизятся на 14%, в то время как индекс VN-Index вырастет на 8%. Два сертификата ETF, основанные на портфельной корзине VNDiamond (FUEVFVND) и VNFinLead (FUESSVFL), входят в десятку лидеров по объёму нетто-продаж среди иностранных инвесторов.

Между тем, две акции, наиболее покупаемые иностранными инвесторами, были связаны со сделками слияний и поглощений (M&A), которые иностранные инвесторы подготовили полгода назад. Компания DB Insurance Co., Ltd (Корея) выделила в общей сложности 1890 млрд донгов, став владельцем 75% акционерного капитала Корпорации авиационного страхования и Страховой корпорации Сайгон- Ханой . Если не считать две крупные сделки, заключенные по вышеуказанному методу переговоров, чистый объем продаж иностранных инвесторов в первые месяцы года был значительно больше.

Почему?

Что касается тенденций международных потоков капитала, то, по словам г-на Чан Хоанг Сона, директора по рыночной стратегии компании VPBank Securities, за последние 2-3 недели наблюдался значительный отток капитала с таких крупных рынков, как Япония, Таиланд, Тайвань и др. В ходе торговой сессии в прошлую пятницу (5 апреля) большинство азиатских фондовых бирж были «в ударе» после заявления представителей Федеральной резервной системы США (ФРС).

Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари в своём выступлении в середине недели упомянул о возможности того, что «нет необходимости снижать процентные ставки в этом году, если инфляция останется стабильной». Тем временем, председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что ФРС необходимо больше доказательств того, что инфляция устойчиво движется к целевому уровню в 2%, прежде чем снижать процентные ставки. Это также объясняет столь значительный рост индекса DXY в последние дни. Рост курса доллара США продолжает привлекать инвестиционный капитал в США.

Что касается динамики глобальных потоков инвестиционного капитала, статистика Центра анализа и инвестиционного консалтинга корпорации SSI Securities (SSI Research) показывает, что изъятие капитала из ETF-фондов в марте 2024 года достигло рекордных 4810 млрд донгов, что эквивалентно почти 5,9% от общего размера активов. Большинство ETF-фондов находятся в состоянии чистых продаж, в том числе DCVFM VNDiamond, находящийся под рекордным давлением продаж (2800 млрд донгов), что привело к увеличению чистого изъятия с марта 2023 года до 8600 млрд донгов. Активные фонды также столкнулись с существенным чистым изъятием, превысившим 1800 млрд донгов в этом месяце.

Эксперты SSI Research придерживаются мнения, что привлекательность вьетнамского фондового рынка вряд ли повысится, особенно в условиях давления на обменный курс, если не будут приняты более радикальные меры по его модернизации. Кроме того, инвестиционный денежный поток во вьетнамский рынок может продемонстрировать более позитивную динамику во второй половине года, воспользовавшись перераспределением денежных потоков на развивающиеся рынки после начала снижения процентных ставок ФРС.

Однако ожидания снижения процентных ставок также требуют тщательного мониторинга. Внешние факторы, такие как уверенный рост экономики США, хорошие показатели рынка труда или непредсказуемый фактор конфликтов во многих странах, способный повлиять на цены на нефть и показатели инфляции, могут помешать глобальным потокам капитала вернуться к ожидаемому уровню.

Говоря о внутренних факторах, г-н Ле Ань Туан, инвестиционный директор Dragon Capital Fund Management Company, подчеркнул, что одной из основных причин, которую не удалось преодолеть, является отсутствие разнообразия, когда на рынке не так много вариантов выбора «товаров». Например, в условиях повышенного спроса на инвестиции в сектор новых технологий вьетнамские акции практически отсутствуют. Некоторые крупные технологические компании, такие как FPT, вскоре исчерпали свои иностранные активы...

Однако г-н Туан также подчеркнул, что вьетнамские ценные бумаги по-прежнему входят в число рынков, к которым иностранные инвесторы проявляют большой интерес, особенно благодаря истории повышения рейтинга. В письме инвесторам в конце марта 2024 года г-н Петри Деринг, директор PYN Elite Fund, также выразил надежду на хорошие результаты рынка в ближайшие 9 месяцев.

Источник