«Рынок корпоративных облигаций возвращается в нормальное русло»

VIS Rating полагает, что после ряда регуляторных реформ и внедрения нового закона о ценных бумагах рынок корпоративных облигаций снова в строю.

«Рынок корпоративных облигаций возвращается в нормальное русло»

VIS Rating полагает, что после ряда регуляторных реформ и внедрения нового закона о ценных бумагах рынок корпоративных облигаций снова в строю.

Оценивая кредитную среду Вьетнама в 2025 году, VIS Rating полагает, что после значительного улучшения в 2024 году кредитные условия Вьетнама войдут в стабильное состояние в 2025 году.  

Рейтинговое агентство заявило, что сосредоточение внимания на политике и мерах поддержки экономики будет способствовать росту деловой и потребительской активности на внутреннем рынке.

Государственные расходы, прямые иностранные инвестиции и экспорт являются ключевыми факторами для поддержания сильных экономических перспектив Вьетнама и достижения целевого показателя роста ВВП в 7,0-7,5% к 2025 году. Однако, поскольку валютные резервы находятся на самом низком уровне за пять лет к концу 2024 года, Государственный банк Вьетнама имеет ограниченные возможности для управления колебаниями обменного курса. Если отток иностранной валюты увеличится, а донг продолжит обесцениваться, процентные ставки могут вырасти и нанести ущерб росту внутреннего бизнеса.  

Увеличение инвестиций в общественную инфраструктуру будет способствовать росту деловой активности предприятий в строительном, материальном и транспортном секторах. Новые политики по устранению правовых барьеров и улучшению планирования земельных участков будут способствовать развитию новых проектов в сфере недвижимости и повысят уверенность покупателей жилья.  

Розничные продажи в 2025 году могут увеличиться на 10-12% по сравнению с 2024 годом, поскольку заработная плата госслужащих увеличится, а доходы домохозяйств восстановятся. Улучшение деловой и потребительской уверенности увеличит спрос на кредитование. Основная неопределенность в базовом сценарии VIS Rating заключается в том, что направление политики США при новой администрации Трампа может оказать негативное влияние на страны-экспортеры, включая Вьетнам.

В целом условия финансирования останутся стабильными в 2025 году. Банки располагают надежным финансированием и ликвидностью для увеличения нового кредитования отечественных предприятий и частных лиц.

VIS Rating полагает, что после ряда регуляторных реформ и принятия нового закона о ценных бумагах рынок корпоративных облигаций снова вошел в колею, что подтверждается устойчивым ростом объема новых эмиссий как государственных, так и частных облигаций.  

Доверие инвесторов продолжит расти благодаря более жестким правилам выпуска облигаций и более высоким требованиям к прозрачности информации. Выпуск облигаций для погашения старых долгов будет менее сложным, чем в предыдущие годы, даже если процентные ставки будут скорректированы из-за конкуренции за банковские депозиты.

Коэффициент просроченных облигаций постепенно стабилизируется до нового нормального уровня в 2025 году, что будет отражать благоприятную макроэкономическую и деловую среду, а также постепенное улучшение правовой базы и рыночной инфраструктуры для управления рисками дефолта.  

Уровень просрочки по всему рынку достиг пика в первом квартале 2024 года и продолжает снижаться.

Сильная экономика поможет улучшить денежный поток, способность к погашению долга и потребности в рефинансировании. Более жесткие правила выпуска корпоративных облигаций и инвестиций, прозрачность информации и использование кредитных рейтингов для предупреждения инвестиционных рисков помогут улучшить глубину рынка корпоративных облигаций на новом этапе развития. Наряду с этим эмитенты и инвесторы будут более уверенно применять новые финансовые инструменты для реструктуризации долга и/или избежания просроченных платежей по облигациям.

Однако риски сохраняются. VIS Rating заявил, что хотя корпоративные денежные потоки продолжают восстанавливаться, высокое леверидж и слабая ликвидность остаются основными недостатками в способности погашать задолженность.

Компании, занимающиеся недвижимостью, строительством и производством стройматериалов, по-прежнему имеют высокий уровень долгового левериджа. Средний показатель долга/EBITDA листинговых компаний в этих отраслях составляет почти 9 раз, что выше общего среднего показателя в 3,6 раза. Зависимость от краткосрочного долга для долгосрочных инвестиций привела к резкому росту дефолтов корпоративных облигаций в 2022–2023 годах. Когда на финансовом рынке закончилась ликвидность, компании без денежного потока от операций не смогли найти источники реструктуризации кредитов для оплаты облигаций с наступающим сроком погашения.  

Даже при улучшении денежных потоков левередж останется высоким, поскольку компании часто берут больше в долг, чтобы перезапустить проекты расширения. Пока компании не улучшат свою политику управления задолженностью, риск ликвидности останется ключевым риском для мониторинга.  

Источник: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-dang-tro-lai-dung-huong-d245064.html