Ужесточение коэффициента кредитного плеча при выпуске корпоративных облигаций: снижение риска дефолта, повышение мотивации структуры капитала

Ужесточение коэффициента левериджа предприятий при выпуске частных облигаций не является препятствием для рынка (Фото: Дунг Минь)

Не влияет на мобилизацию капитала предприятия

Согласно недавно принятому Национальным собранием Закону о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о предприятиях, с 1 июля 2025 года непубличные компании при выпуске частных облигаций должны иметь совокупные обязательства (включая стоимость облигаций, которые предполагается выпустить), не превышающие пятикратного размера собственного капитала владельца.

Согласно статистике Ханойской фондовой биржи, в 2024 году на рынке будет 13 предприятий, выпускающих индивидуальные облигации (исключая коммерческие банки), с непогашенными кредитами под собственный капитал на момент предложения корпоративных облигаций, превышающими собственный капитал более чем в 5 раз. Таким образом, вышеуказанное регулирование не затрагивает слишком много предприятий и весь рынок индивидуальных корпоративных облигаций.

Объединяйтесь, чтобы построить безопасный и устойчивый рынок корпоративных облигаций.

- Г-жа Фам Тхи Тхань Там, заместитель директора Департамента финансовых учреждений ( Министерство финансов )

В последнее время, чтобы развивать рынок корпоративных облигаций безопасным, публичным, прозрачным и устойчивым образом, Министерство финансов сосредоточилось на совершенствовании правовой базы и регулярном распространении закона среди эмитентов и инвесторов. Мы надеемся, что эмитенты, инвесторы, поставщики услуг и т. д. будут соблюдать закон, чтобы объединить усилия в построении безопасного и устойчивого рынка корпоративных облигаций.

Эксперты также высоко оценивают вышеуказанное регулирование. Г-н Нгуен Куанг Хуэй, генеральный директор факультета финансов и банковского дела университета Нгуен Трай, сказал, что новое регулирование имеет только краткосрочное влияние на группу предприятий, которые в значительной степени зависят от заемного капитала, особенно на предприятия в сфере недвижимости. Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе ужесточение коэффициента левериджа будет очень позитивным для рынка, а также для деятельности предприятий по структуре капитала.

«Долгое время компании, занимающиеся недвижимостью, использовали высокий уровень финансового рычага, длительные сроки окупаемости и в значительной степени полагались на индивидуальные каналы облигаций. С новыми правилами компаниям придется реструктурировать свои стратегии мобилизации капитала в более устойчивом направлении», — сказал г-н Хай.

По мнению аналитиков, когда выпуск индивидуальных корпоративных облигаций уже не так прост, как раньше, предприятия вынуждены искать множество других способов привлечения капитала, таких как выпуск облигаций для общественности, первое публичное размещение акций (IPO), продажа капитала, заимствование у банков... Все эти каналы мобилизации капитала требуют от предприятий укрепления своей финансовой устойчивости и более прозрачной и профессиональной деятельности.

Г-жа Фам Тхи Тхань Там, заместитель директора Департамента финансовых учреждений (Министерство финансов), подтвердила, что ужесточение правил в отношении кредитного плеча при выпуске индивидуальных корпоративных облигаций непубличных компаний направлено на ограничение рисков выплат по облигациям, повышение потенциала предприятий-эмитентов и содействие безопасному, публичному, прозрачному и устойчивому развитию рынка корпоративных облигаций. Новые правила не создают трудностей для выпуска индивидуальных корпоративных облигаций, но при этом обеспечивают права и интересы инвесторов.

Растущее давление на реструктуризацию капитала для предприятий

Ужесточение условий выпуска частных облигаций для негосударственных предприятий является решением по минимизации риска дефолта, «стопором» для защиты мелких инвесторов, тем самым повышая доверие к рынку.

По словам г-на Нгуена Куанг Хая, положение о том, что непубличные компании при выпуске индивидуальных облигаций должны иметь общие обязательства (включая стоимость облигаций, которые, как ожидается, будут выпущены), не превышающие 5-кратный размер собственного капитала, поможет предприятиям улучшить финансовую дисциплину, давая им больше мотивации для реструктуризации структуры капитала. «Ужесточение коэффициентов финансового левериджа заставит предприятия укреплять свои финансовые возможности, реструктурировать активы, оптимизировать денежный поток и быть прозрачными в операциях», - подтвердил г-н Хей.

Высоко оценивая вышеуказанное регулирование, эксперты отмечают, что регулирование об ужесточении коэффициента кредитного плеча не является «волшебной палочкой» для защиты инвесторов.

По словам г-на Нгуена Динь Зуя, директора - старшего аналитика VIS Rating, регулирование по ужесточению коэффициента финансового левериджа не оказывает существенного влияния на деятельность предприятий по выпуску частных облигаций. Фактически, высокий коэффициент левериджа не является основной причиной несвоевременного погашения облигаций.

Данные рейтинга VIS показывают, что причина, по которой 182 предприятия в настоящее время задерживают выплату своих облигаций, заключается не в высоком леверидже, а в основном в слабом денежном потоке и плохом управлении ликвидностью. Поэтому, хотя леверидж является одним из рисков, которые следует учитывать, инвесторам следует учитывать множество факторов при принятии решения об инвестировании в отдельные корпоративные облигации, особенно способность генерировать денежный поток.

По словам г-на Нгуена Куанг Хуя, вышеуказанное регулирование поможет рынку облигаций стать более здоровым и устойчивым, но для восстановления рынка необходимо множество других синхронных решений, таких как содействие рынку кредитных рейтингов, усиление роли аудиторских подразделений, консалтинговых организаций по вопросам эмиссии и банков, контролирующих денежный поток, содействие рынку корпоративных облигаций, выпускаемых для населения параллельно с рынком индивидуальных корпоративных облигаций, диверсификация облигационных продуктов... Кроме того, инвесторы, предприятия и посредники должны созреть, чтобы рынок облигаций развивался здорово и устойчиво.

Г-жа Фам Тхи Тхань Там сообщила, что Министерство финансов руководит и координирует работу с министерствами и ведомствами с целью представления правительству поправок к четырем указам, касающимся выпуска государственных облигаций, выпуска частных корпоративных облигаций, санкций за нарушения в секторе ценных бумаг (дополняющих положения о санкциях за нарушения, связанные с частными корпоративными облигациями) и кредитного рейтинга.

Источник: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html