Высокие процентные ставки, корпоративные облигации остаются вялыми

Многие компании выпускают облигации с процентной ставкой 10–15% годовых, что вдвое или втрое превышает ставки по банковским депозитам. Однако рынок облигаций пока не активизировался.

Компания Van Phu Invest только что успешно выпустила 6,5 миллионов облигаций для публики, собрав 650 миллиардов донгов. Фото: Дык Тхань

Пока еще не оживился

По данным Ханойской фондовой биржи, с начала года по начало этой недели на рынке было зафиксировано всего 6 выпусков корпоративных облигаций, включая 2 публичных выпуска (компаниями Van Phu Invest и Vingroup) и 4 частных выпуска (компанией Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, компанией Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, компанией Transport Investment and Development Joint Stock Company, компанией Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.) на общую сумму 5 350 млрд донгов.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда рынок корпоративных облигаций замер, эмиссия корпоративных облигаций в первые два месяца этого года росла лучше, однако по сравнению с периодом 2021 и 2022 годов объем эмиссии по-прежнему очень мал.

Примечательно, что предлагаемые эмитентами процентные ставки весьма привлекательны для первых периодов. В частности, процентная ставка для первых двух периодов Van Phu Invest составляет 11% годовых, а для Vingroup — 15% годовых. Процентная ставка для первых четырёх периодов BOT Ninh Thuan составляет 10,5% годовых. Процентная ставка для последующих периодов обычно составляет 4–4,5% плюс средняя 12-месячная процентная ставка по сбережениям банковской группы «Большой четвёрки»...

В настоящее время на вторичном рынке предлагается множество кодов корпоративных облигаций с процентными ставками 10,5–12%, например, коды облигаций Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...

Г-н Нгуен Тунг Ань, руководитель отдела кредитных исследований и устойчивых финансовых услуг FiinRatings, отметил, что сохраняющиеся в ближайшее время низкие процентные ставки станут важным фактором, способствующим формированию спроса на рынке корпоративных облигаций. Соответственно, финансовые учреждения и частные инвесторы с крупными активами будут искать инвестиционные каналы с более высокой доходностью с поправкой на риск, вместо того чтобы хранить сберегательные депозиты и инвестировать в государственные облигации.

В настоящее время процентные ставки по банковским облигациям колеблются в пределах 5–7% в год, процентные ставки по нефинансовым корпоративным облигациям составляют 7–12% в зависимости от уровня риска или кредитного рейтинга бизнеса.

«В частности, наши данные зафиксировали множество партий корпоративных облигаций, торгуемых со средней доходностью к погашению более 20%, например, партии облигаций Licogi 13 (27,6%), Sunshine AM (23,7%) и Bkav Pro (21,25%)», — говорится в отчете FiinRatings.

Таким образом, вторичный рынок постепенно вносит свой вклад в отражение уровня риска облигаций в ценообразовании процентных ставок по торговле облигациями на рынке.

Несмотря на то, что инвестиции в корпоративные облигации приносят вдвое больше прибыли, чем банковские сбережения, они пока не стали активными ни для эмитентов, ни для инвесторов. В январе 2024 года общий объём сделок с отдельными облигациями на вторичном рынке достиг 74 500 млрд донгов, что почти на 25% меньше, чем в декабре 2023 года. В то же время, общий объём сделок с государственными облигациями достиг 9 000 млрд донгов, оставаясь на довольно стабильном уровне.

В период 2019–2021 годов рынок корпоративных облигаций демонстрировал активную динамику благодаря активному участию частных инвесторов (на долю которых приходилось более 30% объёма выпуска индивидуальных корпоративных облигаций). Однако за последние два года структура инвесторов в корпоративные облигации существенно изменилась: доля частных инвесторов резко сократилась до всего 7% (в 2023 году).

Несмотря на некоторое восстановление доверия инвесторов с конца 2023 года, благодаря строгим условиям Декрета 65/2022/ND-CP, большинство индивидуальных инвесторов были отстранены от рынка корпоративных облигаций с начала этого года. Между тем, политика регулирования не была открыта вовремя, чтобы стимулировать крупных игроков. Именно поэтому рынок корпоративных облигаций остаётся вялым.

Жажда крупных инвесторов

Две самые большие проблемы, с которыми сегодня сталкивается рынок корпоративных облигаций, — это большой объем погашения и база инвесторов, которая не была своевременно расширена.

По состоянию на начало февраля 2024 года из общего объема корпоративных облигаций, находящихся в обращении, в размере 1,24 трлн донгов, около 1,1 трлн донгов приходится на облигации отдельных лиц. Наибольшее беспокойство вызывают облигации компаний сектора недвижимости с балансом в 382 трлн донгов, облигации компаний сектора строительства и материалов на сумму 72 трлн донгов и облигации компаний сектора туризма и развлечений на сумму 75 800 млрд донгов. Только в 2024 году сумма задолженности по облигациям отдельных лиц (после продления, отсрочки и реструктуризации) трех вышеупомянутых отраслевых групп достигнет почти 190 трлн донгов.

В долгосрочной перспективе мы ожидаем дальнейшего расширения базы инвесторов в корпоративные облигации, которая теперь будет состоять в основном из коммерческих банков и частных лиц. Страховые компании и их инвестиционные фонды управляют примерно 35 млрд долларов США, но их участие в корпоративных облигациях по-прежнему ограничено, особенно после того, как Закон о страховом деле, вступающий в силу с начала 2023 года, не позволяет этим организациям инвестировать в облигации в целях реструктуризации задолженности.

- Г-н Нгуен Тунг Ань, руководитель отдела кредитных исследований и устойчивых финансовых услуг, FiinRatings

«Проблема с ликвидностью у предприятий в этом году и в 2025 году очень высока. Риск неплатёжеспособности некоторых предприятий выше, что приводит к задержкам выплат по облигациям, что, в свою очередь, приводит к потере доверия инвесторов, которое с самого начала восстанавливалось медленно и неустойчиво», — заявил г-н Нгуен Тунг Ань.

Однако сегодня самая большая проблема рынка корпоративных облигаций — это отсутствие спроса. В результате многим качественным эмитентам также сложно успешно выпускать облигации.

В этих условиях крайне необходимо предложить решения по повышению спроса. По мнению экономических экспертов, наряду с ужесточением условий участия индивидуальных инвесторов на рынке корпоративных облигаций, необходимы решения по расширению базы инвесторов, особенно институциональных.

В настоящее время покупателями корпоративных облигаций на рынке являются преимущественно коммерческие банки и компании, работающие с ценными бумагами. Институциональные организации, включая страховые компании и инвестиционные фонды облигаций, участвуют в инвестировании в корпоративные облигации по-прежнему крайне ограниченно. В настоящее время существует множество нормативных актов, ограничивающих инвестиции страховых компаний и инвестиционных фондов в корпоративные облигации. Если будет найдено решение, позволяющее этим организациям инвестировать в корпоративные облигации, это позволит высвободить десятки миллиардов долларов США, и рынок корпоративных облигаций может совершить прорыв в плане ликвидности.

По мнению экономического эксперта доктора Ле Сюань Нгиа, в этом году низкие процентные ставки окажут существенную поддержку выпуску корпоративных облигаций. В условиях существенной очистки рынка многие компании-эмитенты подтвердили свою репутацию, и доверие инвесторов постепенно восстанавливается. Однако рынок корпоративных облигаций будет восстанавливаться по U-образной, а не по V-образной траектории.

С начала этого года полная реализация Декрета 65/2022/ND-CP может вызвать краткосрочные трудности для предприятий-эмитентов, особенно в части регулирования профессиональных инвесторов и условных кредитных рейтингов. Поэтому 2024 год также станет годом проверки адаптации участников рынка. Скорее всего, рынок корпоративных облигаций в этом году будет по-прежнему сложным в первой половине года, но постепенно восстановится во второй половине года.

Если предприятия адаптируются и будут выполнять требования Декрета 65/2022/ND-CP, рынок будет расти здоровым и эффективным, что значительно ограничит будущие риски.

Источник: https://baodautu.vn/lai-suat-cao-trai-phieu-doanh-nghiep-van-diu-hiu-d209650.html