«Королевские акции» и возможности

Акции вьетнамских банков считаются «королевскими акциями», но их стоимость все еще довольно низкая по сравнению со средней по региону из-за ограничений, которые нелегко преодолеть.

Важность корпоративной капитализации

Если вы, как руководитель бизнеса, предположите, что на рынке появилась хорошая возможность приобрести другую компанию для завершения вашей экосистемы, но это требует больших затрат, что вы будете делать? Обычное решение этой проблемы — выпуск дополнительных акций и привлечение новых инвесторов для финансирования сделки.

Но чтобы привлечь капитал, необходимо доказать инвесторам эффективность вложения капитала, или, проще говоря, приобретение дополнительных акций будет прибыльным в долгосрочной перспективе. С инвестиционной точки зрения, долгосрочный рост капитализации предприятия в прошлом станет важным фактором привлечения дополнительных средств, доказывая, что существующие инвесторы получают множество преимуществ, и в этом случае привлечь новый капитал будет проще.

Капитализация бизнеса — это мультипликатор между количеством акций в обращении и их рыночной ценой. Для того чтобы бизнес имел высокую капитализацию, ему необходим большой уставный капитал и высокая рыночная цена акций. Практика показывает, что из этих двух факторов высокая цена акций приносит акционерам больше выгоды, чем компании с большим уставным капиталом. Высокая цена акций также позволяет компаниям легко мобилизовать капитал по выгодной цене (выпускать новые акции по высокой рыночной цене), может быстро увеличить уставный капитал путем дробления акций...

Поэтому для руководителя бизнеса было бы ошибкой говорить: «Цены на акции определяются рынком, мы сосредоточены только на ведении бизнеса». Каждому руководителю бизнеса необходима стратегия повышения привлекательности акций компании. В краткосрочной перспективе цены на акции могут колебаться, но в долгосрочной перспективе для обеспечения роста капитализации компании необходим рост.

Данный анализ предоставляет читателям дополнительную важную информацию и личные взгляды на меры по повышению корпоративной капитализации путем анализа характеристик банков с высокими ценами на акции в регионе с целью извлечения практических уроков для вьетнамских банков.

Сравните оценки акций региональных банков

Сравнивая оценки региональных банков, легко заметить, что цены акций региональных банков значительно выше, чем у вьетнамских. В период с 2017 года по настоящее время средние коэффициенты P/E и P/B вьетнамских банков всегда были ниже, чем у банков из корзины сравнения, особенно коэффициент P/E. Это означает, что инвесторы всегда платят более высокую цену за каждый донг дохода в региональных банках.

В среднем за последние шесть лет инвесторы на индонезийском рынке были готовы платить самую высокую цену, тратя 19 донгов за каждый донг дохода, тогда как инвесторы на вьетнамском рынке были готовы платить только 11 донгов за каждый донг дохода.

Активный объём торгов свидетельствует о более высоком интересе инвесторов к банковским акциям в регионе. Особенно в Таиланде объём торгов банковскими акциями за сессию почти в 8-10 раз превышает средний по Вьетнаму. Тенденция к росту/падению более чёткая, резких колебаний меньше, а цена акций достаточно точно отражает сигналы деловой активности.

Так в чём же причина? Несмотря на различия в ведении бизнеса, истории, культуре, управлении и т. д., согласно исследованию автора, для достижения высокого уровня стоимости акций всем этим банкам присущи три характеристики: благоприятная макроэкономическая среда для инвестирования в акции, эффективные банковские операции и эффективные коммуникационные стратегии.

Привлекательность фондового рынка

Прежде всего, следует отметить, что в последние годы вьетнамский фондовый рынок значительно улучшился и стал эффективным инструментом инвестирования для инвесторов. Однако разница между доходностью инвестиций в акции и средней ставкой по 12-месячным сбережениям во Вьетнаме ниже, чем на Филиппинах, и эквивалентна показателю в Таиланде. Это свидетельствует о средней привлекательности вьетнамского фондового рынка по сравнению с другими странами региона.

Данные таблиц 1 и 2 показывают, что разница между доходностью инвестиций и процентной ставкой по сбережениям на индонезийском рынке ниже, чем во Вьетнаме, Таиланде и на Филиппинах, но инвесторы готовы платить самую высокую цену (т.е. самые высокие коэффициенты P/E и P/B) за владение банковскими ценными бумагами. Это свидетельствует о том, что канал инвестирования в акции в Индонезии более интересен и привлекателен для инвесторов, чем в других сопоставимых странах.

Размер и эффективность бизнеса

Вторая основная группа причин, объясняющая вышеуказанные различия в коэффициентах P/E и P/B, может заключаться в размере, эффективности бизнеса и структуре доходов банков. Если сравнить вьетнамские банки с крупнейшими банками Сингапура или Малайзии, становится ясно, что вьетнамские коммерческие банки всё ещё слишком малы как по размеру, так и по рыночной капитализации.

В частности, согласно данным о ценах акций и обменных курсах по состоянию на июнь 2024 года, совокупные активы крупнейшего банка Сингапура DBS в 5,6 раза превышают активы крупнейшего акционерного коммерческого банка Вьетнама BIDV . Малайзийский Maybank также в 2,4 раза крупнее BIDV. Рыночная капитализация DBS почти в 4 раза превышает рыночную капитализацию Vietcombank, а Maybank — в 1,4 раза.

Однако по сравнению с крупными банками Таиланда, Индонезии и Филиппин, входящими в исследуемую группу, крупнейшие коммерческие банки Вьетнама ненамного уступают им по размеру. Хотя совокупные активы вьетнамских коммерческих банков составляют всего около 60% от совокупных активов тайских коммерческих банков, они сопоставимы с индонезийскими коммерческими банками и превышают филиппинские (таблица 3).

Что касается общей структуры активов, то здесь большой разницы между банками нет: доля клиентских кредитов (без учета корпоративных облигаций) составляет около 65–70%, а инвестиции в облигации — 12–18% от общей структуры активов.

По показателям рентабельности активов (ROA) и рентабельности собственного капитала (ROE) вьетнамские банки не уступают банкам региона. Средняя рентабельность собственного капитала (ROE) трёх крупнейших коммерческих банков Вьетнама равна средней рентабельности собственного капитала (ROE) банков региона и даже превышает среднюю рентабельность собственного капитала (ROE) трёх крупнейших банков Таиланда.

Хотя средняя чистая процентная маржа (NIM) региональных банков значительно выше, чем у вьетнамских. В частности, у трёх крупнейших банков Индонезии самая высокая средняя NIM — 6,5%, за ними следуют Филиппины — 4,0% и Таиланд — 3,0%. У трёх крупнейших коммерческих банков Вьетнама NIM составляет 2,9%.

Если рассматривать только эти цифры, можно ошибочно предположить, что региональные банки имеют более высокую долю процентных доходов в структуре своих доходов. Однако при детальном анализе региональные банки не слишком полагаются на процентные доходы. В Таиланде средняя доля процентных доходов составляет всего 70,4%, в Индонезии — 73,6%, а на Филиппинах и во Вьетнаме это соотношение близко к 75%. Более того, доля чрезвычайных доходов в структуре непроцентных доходов вьетнамских банков выше, чем у региональных банков.

Приведённый выше анализ показывает, что основное различие между вьетнамскими банками и региональными банками заключается в структуре источников дохода. Несмотря на схожий размер крупных банков региона, доля непроцентных доходов (в основном комиссионных) у них выше, чем у вьетнамских банков, что может дать инвесторам уверенность в устойчивости деятельности банка.

Деятельность по связям с инвесторами

Помимо более низких непроцентных доходов, вьетнамские банки не уступают банкам других стран региона по показателям ROE и NIM. Таким образом, если товар хороший, но цена несоизмерима, причина может крыться на рынке, на этапах продаж и маркетинга. В данном случае, если товар – это акции, то деятельность по связям с инвесторами (IR) – это этап продаж.

Действительно, региональные банки с самого начала применяли эффективные стратегии IR, что способствовало тому, что цены на их акции превосходили цены на акции вьетнамских банков. Согласно опросу Asian Securities Brokerage Group и исследованию Standard and Poor's, все изученные банки в Таиланде, Индонезии и на Филиппинах внедрили проактивные стратегии IR.

Во Вьетнаме некоторые организации, работающие в секторе финансовых СМИ, также имеют отчеты, количественно оценивающие уровень медиарепутации банков (Tenor Media, VietNam Report...), и многие банки в основном только что завершили обязательные мероприятия по связям с инвесторами, такие как раскрытие информации, организация мероприятий в соответствии с нормативными актами, а проактивные мероприятия по связям с инвесторами находятся только на начальном уровне.

Таким образом, вьетнамские банки постоянно повышают качество и эффективность своей деятельности, а также улучшают отношения с инвесторами. Надеемся, что управляющие органы ускорят необходимые действия для скорейшего развития вьетнамского фондового рынка, что повысит его привлекательность как для отечественных, так и для иностранных инвесторов, создаст условия для переоценки банков в частности и вьетнамских предприятий в целом по сравнению с банками и предприятиями региона, способствуя росту капитализации и выгод для акционеров и инвесторов.

Источник: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html