전문가에 따르면, 이 규정은 기업이 자본에 보다 효과적으로 접근할 수 있도록 돕는 동시에 투자자를 위한 투명성과 더 나은 위험 관리를 증가시켜 채권 시장의 지속 가능한 발전을 촉진하는 개방적이면서도 신중한 조치입니다.
자본 흐름 차단 해제
SSI펀드 관리 회사(SSIAM)의 대표이사인 응우옌 응옥 아인은 새로운 규정의 목적은 채권 발행 기업의 재무 능력에 대한 심사를 강화하여 기업 채권 불이행 위험을 최소화하는 것이라고 말했습니다.
응옥 아인 씨에 따르면, 부채비율은 일반적으로 업종과 사업 특성에 따라 3배 정도입니다. 따라서 발행 예정 채권을 포함하여 최대 5배까지 허용하더라도 일부에서 우려하는 것처럼 시장이 경색되지는 않을 것입니다.
응옥 아인 여사에 따르면, 이 규정의 긍정적인 측면은 부동산과 투명한 감독을 받아온 상장 기업 등 대규모의 특정 자본이 필요한 산업을 제외한다는 것입니다.
또한, 새로운 규정은 관련 법률 규정을 준수하는 국유기업, 신용기관, 보험기업, 재보험기업, 보험중개기업, 증권회사, 증권투자펀드운용회사 등의 발행기관에는 적용되지 않습니다.
VIS Ratings(베트남 투자 신용 평가 회사)에서 지난 3년간 베트남의 모든 비상장 기업을 대상으로 조사한 자료에 따르면, 약 25%의 기업이 부채 대 자본 비율이 5배를 초과하거나 자본이 마이너스인 것으로 나타났습니다.
VIS Rating의 이사이자 수석 분석가인 응우옌 딘 두이(Nguyen Dinh Duy) CFA 씨는 재무 레버리지 비율 한도에 대한 새로운 규정은 개별 채권을 발행하는 비상장 기업에 적용된다고 말했습니다.
신용등급이 낮은 발행인에게는 레버리지가 높은 것이 상당한 신용 위험이지만, 신용평가기관은 채권을 채무 불이행한 182개 기업 중 채무 불이행의 주요 원인은 레버리지가 높은 것이 아니라, 현금 흐름이 약하고 유동성 관리가 미흡했기 때문이라고 밝혔습니다.
VIS Rating 전문가들은 "위에 언급된 연체 채권 중 레버리지 비율이 5배를 초과하거나 자기자본이 마이너스인 채권은 25% 미만인 반면, 나머지 3/4의 평균 비율은 2.8배에 불과해 채권 연체 채권이 없는 다른 발행인의 평균과 거의 비슷한 수준"이라고 분석했습니다.
이는 기업의 신용위험을 평가할 때 레버리지 비율과 같은 단일 재무 지표에만 근거할 것이 아니라 현금흐름, 유동성과 같은 운영 및 재무 관리 요소에도 주의를 기울여야 함을 보여줍니다.
투자자 보호의 '핵심'
전문가들에 따르면, 현재 시장의 과제는 정보 투명성 확보에 집중하는 것입니다. 특히 부채비율이 높은 기업이 발행하는 채권의 경우, 투자자가 해당 채권을 충분히 평가할 수 있도록 투자설명서에 "고위험 채권"임을 명시하고, 평판 있는 기관의 신용등급을 의무적으로 기재하도록 요구할 수 있습니다.
투자자 분류 또한 중요합니다. 이제 규제는 사모발행을 "전문 투자자"에게만 허용하도록 규정하여, 정보가 부족한 개인 투자자들을 복잡하고 위험한 금융 상품으로부터 보호합니다.
하지만 SSIAM CEO에 따르면, 매력적인 수익을 위해 높은 위험을 감수할 의향이 있는 외국인 투자자들이 이러한 위험의 특성을 명확히 이해한 후에야 이러한 상품에 접근할 수 있는 환경을 조성해야 합니다.
전문가 응우옌 딘 주이는 대부분의 투자자가 회사채 매수 시 재무 레버리지 이상의 요소를 고려한다고 말했습니다. 투자자는 발행사 차원의 신용 위험뿐만 아니라 각 채권의 구체적인 위험도 평가해야 합니다. 이러한 요소에는 지급 우선순위, 담보의 질, 법적 의무 등이 포함됩니다.
이 전문가에 따르면, 기업 신용등급이 전반적인 신용 능력을 반영하는 경우가 많은 반면, 채권 신용등급은 각 채권의 구체적인 조건을 반영하여 신용 위험에 대한 더욱 정확한 평가를 제공합니다. 이러한 상세한 평가는 투자자가 각 채권의 위험 수준에 따라 더욱 정보에 기반한 결정을 내리는 데 도움이 됩니다.
FiinGroup의 회장인 응우옌 꽝 투안(Nguyen Quang Thuan) 씨는 2024년 말까지 베트남의 GDP 대비 신용 잔액이 약 136%에 달할 것이라고 말했습니다. 이는 이 지역의 다른 국가에 비해 매우 높은 수준이지만, 동시에 과도한 의존도를 보여 금융 시스템에 어려움과 위험을 초래합니다.
이러한 현실은 자본 시장의 지속적인 개혁을 요구합니다. 투안 씨는 시중은행들이 부채 만기 연장 조건을 충족하는 데 어려움을 겪고 있기 때문에 대기업들이 자본 재원을 다각화하고 부채 만기 연장 조건을 갖출 수 있도록 기업채권 시장을 먼저 발전시키는 것이 필요하다고 강조했습니다.
은행업은 현재 기업채권 발행 규모가 가장 큰 산업군입니다. - 사진: Q.D.
은행이 발행하는 채권의 80%
VIS Rating의 자료에 따르면 2025년 6월 채권 발행액은 2022년 이후 가장 높은 월별 채권 발행액을 기록했으며, 전월 대비 36% 증가한 94조 VND에 달했지만, 그 중 80% 이상이 은행이 민간에서 발행한 채권이었습니다.
6월 말 기준, 주요 민간은행( ACB , MBBank, Techcombank)은 2025년 채권 발행 계획의 약 50%를 완료했으며, 나머지는 하반기에 투입될 예정입니다. 비금융 기업 부문에서는 주택 부동산 산업이 높은 시장 점유율을 차지하고 있으며, 그중 빈그룹과 관련 기업들이 2025년 상반기 채권 발행량의 81%를 차지할 것으로 예상됩니다.
VIS Rating은 향후 12개월 동안 약 222조 동(VND)의 채권이 만기가 될 것으로 예상합니다. 이 중 44%는 신용도가 낮거나 낮은 발행자가 발행할 것으로 예상됩니다. 동시에, 2023년부터 2025년까지 시행령 08호에 따라 총액 약 50조 동(VND) 규모의 채권 92건이 2년 이하 만기 연장되었는데, 이는 주로 단기 상환 압력을 완화하고 연체를 방지하기 위한 조치입니다.
통계에 따르면 시장의 총 미결제 채권 규모는 136억 동(약 1조 3,000억 원)이 넘습니다. 이 중 404개 발행 기관의 개별 코드 2,180개와 공개 코드 103개가 있습니다.
전문가들에 따르면, 은행 시스템 외부 채권 발행은 여전히 더딘 회복세를 보이고 있습니다. 주된 이유는 저금리 신용 환경으로 인해 기업들이 채권 발행 대신 은행 차입을 우선시하고 있기 때문입니다.
채권시장, 과도하게 긴축되어서는 안 된다
2022년에서 2023년 사이에 일련의 시장 이벤트가 발생한 후 개별 채권 발행 조건을 지속적으로 강화해야 한다는 의견에 대해 응우옌 응옥 아인(Nguyen Ngoc Anh) 씨는 채권은 지급이 하루만 지연되어도 채무 위반으로 간주되는 고유한 특성을 지닌 금융상품이며, 은행 대출은 91일에서 180일 지연될 경우에만 부실채권 3군으로 분류된다고 밝혔습니다. 따라서 채권 시장을 과도하게 강화하는 것은 최선의 해결책이 아니라고 덧붙였습니다.
"이 자본 조달 채널의 진정한 잠재력을 최대한 발휘하기 위해서는 더 많은 개혁이 필요합니다. 채권 시장은 하룻밤 사이에 '변혁'될 수 없습니다. 하지만 올바른 방향으로 나아간다면 경제 의 중요한 혈관이 되어 기업들이 더욱 효과적으로 자본에 접근할 수 있도록 돕고, 정보 투명성과 명확한 위험 분류를 통해 투자자를 보호할 것입니다."라고 응옥 아인은 단언했습니다.
출처: https://tuoitre.vn/thi-truong-trai-phieu-se-coi-mo-nhung-khong-con-de-dai-20250706074252335.htm
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