EVN, 수십억 달러 추가 손실, 철강·시멘트 비용 상승

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EVN은 추가로 26조 VND를 확보할 것으로 추산됩니다.

11월 9일, 베트남전력공사(EVN)는 평균 소매 전기 요금을 kWh당 86동 이상 인상하여 4.5% 인상된 kWh당 2,006.79동(부가가치세 제외)을 기록했습니다. 이는 올해 들어 두 번째 전기 요금 인상입니다(첫 인상은 5월 4일로 3% 인상).

MBS증권에 따르면, 가격 인상은 EVN의 재정적 부담을 완화할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 가격만으로는 EVN이 2023년에 수익을 창출하기에는 여전히 부족합니다.

소매 전기 가격의 상승은 전기 산업 가치 사슬에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보이며, 특히 EVN이 주요 전기 구매자이자 판매자 역할을 할 경우 더욱 그렇습니다.

MBS는 전력 기업의 미수금 급증 추세가 세계 연료 가격이 급등하고 베트남전력공사(EVN)가 재정난에 직면한 2022년부터 시작되었다고 평가했습니다. 특히 베트남석유가스전력공사(POW), 베트남전력3(PGV), 베트남년짝2석유가스전력(NT2), 꽝닌화력발전(QTP), 하이퐁화력발전(HND) 등 증권거래소에 상장된 주요 화력 발전 기업들이 높은 전기 가격으로 인해 EVN 미수금이 가장 크게 증가했습니다.

지아디에네븐 cp.gif — *전기공사(EVN)는 2023년에 두 번째로 전기 가격을 인상했습니다.*

이들은 또한 업계에서 가장 높은 매출채권/총자산 비율을 기록한 기업입니다.

POW의 경우, 재무 보고서에 따르면 2023년 3분기 말 현재 이 기업의 단기 매출채권은 약 17.2조 VND에 달했습니다. 이는 연초의 12.5조 VND가 넘는 수치보다 훨씬 높고, 이 기업의 총 자산 63.6조 VND에 비하면 매우 큰 규모입니다.

MBS는 이번 전기 가격 인상으로 EVN이 2024년에 약 26조 VND의 추가 수입을 얻을 수 있을 것으로 보고 있으며, 이를 통해 EVN의 지급능력이 향상되고, 위 화력발전 기업의 사업 현금 흐름과 재무 효율성이 향상될 것으로 기대하고 있습니다.

화력 발전 기업 외에도 일부 전력 건설 및 설치 기업도 수혜를 볼 것으로 예상됩니다. 따라서 2022년부터 2023년까지는 전력 인프라 건설 및 설치 기업들에게 매우 어려운 시기가 될 것입니다. EVN과 신규 건설 및 설치 계약을 체결하지 못하고 프로젝트 자금 흐름도 차질을 빚고 있습니다. 많은 기업이 건설 및 설치 수익이 저조한 실적을 기록했으며, EVN이 전력 시스템 투자 비용, 수리 및 유지보수 비용을 지속적으로 절감함에 따라 수주 잔고의 가치는 높지 않습니다.

전력망 개발 사업에 대한 수요가 연평균 약 15억~16억 달러에 달함에 따라, EVN은 전력망 투자 계획을 실현하기 위해 조속히 현금 흐름을 안정화해야 합니다. 이는 건설 활동이 더욱 활발해지고 베트남전력공사(VNE), PC1 그룹(PC1), 건설컨설팅2(TV2)와 같은 주요 기업들이 수혜를 볼 것임을 의미합니다.

탕기아디엔 mbs1.gif — *전기 가격 상승으로 인해 이익을 얻거나 손실을 보는 기업을 예측합니다.*

최근 NT2, POW, HND, NTH, KHP, GEG 등 많은 전기산업 주식이 자금을 끌어들여 상당히 크게 상승했습니다.

미래에셋증권에 따르면, 파라이 화력발전소(PPC), 꽝닌 화력발전소(QTP) 등 EVN과 전력구매계약을 체결할 때 장기계약을 맺는 경우가 많아 전기가격 상승이 단기적으로 전력생산기업에 큰 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다.

미래에셋은 전기요금 인상이 배전사업자에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 보고 있다. 저렴한 가격으로 장기계약을 맺고, 이제는 높은 가격에 판매하고 있어 사업수익이 늘어날 가능성이 높기 때문이다.

그러나 장기적으로 소매 전기 가격의 상승과 경쟁적 전기 시장의 발전은 기업이 전기 가격을 인상할 수 있는 유리한 여건을 조성하여 전기 시장의 수요와 공급 비율을 정확하게 반영할 것입니다.

많은 제조업체에 부정적인 영향

11월 14일 장중, 주식 시장이 상당히 강세를 보인 가운데, 억만장자 쩐딘롱(Tran Dinh Long)의 호아팟스틸(Hoa Phat Steel, HPG) 주가는 최근 상승세를 유지하지 못하고 하락 마감했습니다. HPG 주가는 10월 소비량이 16개월 만에 최고치를 기록하는 등 호재가 잇따르면서 하락했습니다. 공공 투자도 활성화되고 있으며, 정부는 부동산 시장 회복을 위해 노력하고 있습니다.

호아팟은 전기 가격 인상으로 영향을 받는 기업 중 하나입니다.

MBS증권에 따르면 철강, 시멘트, 화학 등 일부 제조업 부문의 기업들이 부정적인 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 따라서 2020년부터 현재까지 전기료는 철강 기업의 매출원가에서 10~15%를 차지합니다. 전기료 인상으로 철강 기업의 매출원가는 0.6% 상승할 것으로 예상됩니다.

시멘트 산업은 또한 전기 사용량이 매우 많아 전기 요금이 생산 비용의 14~15%를 차지합니다. 화학 제품의 경우 전기 요금이 총 생산 비용의 9%를 차지합니다.

미래에셋도 시멘트 산업에 대해 비슷한 평가를 내리고 있습니다. 철강 기업의 매출원가에서 전기료가 차지하는 비중은 약 9~10% 정도로 추산되는데, 이는 화학 산업 기업과 비슷한 수준입니다.

실제로 전기 가격이 상승하면 기업들은 제품 가격을 인상하여 소비자에게 비용을 전가할 수 있습니다. 하지만 작년처럼 소비자 수요가 저조한 상황에서는 가격 인상이 쉽지 않습니다. 가격을 인상하지 못하면 많은 제조업체의 이익이 상당 부분 감소할 수 있습니다.

MBS에 따르면, 가격 인상 결정은 예상치 못한 일이지만 EVN의 재정 상황을 반영하는 측면도 있습니다. 특히 이 회사는 5월 이후 전기 가격을 3% 인상했음에도 불구하고 올해 상반기에 29조 VND의 순손실을 계속 기록했습니다.

화력 발전원(석탄과 가스 가격)의 투입 가격은 2021년 이전의 낮은 기준 기간보다 훨씬 높은 수준에 고정되어 있으며, 연중 첫 6개 성수기에 날씨가 좋지 않아 저렴한 전기원인 수력 발전의 비중이 매우 낮았던 점으로 인해 이러한 상황은 더욱 악화되었습니다.

연말과 2024년에는 석탄 가격 하락 조짐과 2024년 하반기의 안정적인 날씨 등의 요인들이 EVN의 비용 절감에 도움이 될 것입니다. 소매 전기 가격 상승과 더불어 이는 그룹의 사업 실적 개선에 도움이 될 것입니다.

MBS는 EVN이 전기 가격을 계속 인상할 여지가 여전히 많다고 생각합니다. 올해 초 산업통상부가 공식적으로 소매 전기 가격 체계를 kWh당 1,826~2,444동(남은 가격 인상 여지 21%)으로 조정했기 때문입니다.

또한, 새로운 전기 요금 조정 메커니즘 초안이 승인될 경우, EVN(전기국)이 투입 변동에 따라 전기 요금을 산정하는 기준이 될 것입니다. 구체적으로, 이 규정 초안은 EVN이 산업통상부의 검토 및 검사를 거쳐 전력 생산 비용 변동에 따라 3개월마다(현재 6개월이 아닌) 전기 요금을 증감폭에 따라 조정하도록 제안합니다. 그러나 전기 요금 조정(만약 결정된다면)을 결정하기 위해서는 여러 요소를 검토하고 시기를 고려해야 합니다.