THACOは困難な問題に直面している：南北高速鉄道建設に年間約23兆ドンの費用がかかる

古いプロジェクトの完了には依然として多額のキャッシュフローが必要である一方、トラン・バ・ドゥオン氏が会長を務めるグループは、財務リスクに満ちた新たな「ゲーム」に年間平均22兆7,300億ドンを投入する計画だ。

キャッシュフロー圧力が高まっています。

6月4日、チュオンハイグループ（ THACO ）のトラン・バ・ドゥオン会長は、670億ドル規模の南北高速鉄道超大プロジェクトへの参加という同グループの提案に関連して、従業員、パートナー、一般市民に2通目の書簡を送り続けた。

トラン・バ・ドゥオン氏によると、THACOが設立したプロジェクト企業は、対外資本の20%に相当する312兆VNDを調達する予定だ。そのうち、THACO単独で7年間で約159兆1200億VNDを運用する予定であり、毎年平均約22兆7300億VNDの投資資金を調達する必要があることになる。

さらに、THACO会長は、グループの財務力について国民や関係者を納得させるため、2025年から2027年までの利益計画も発表しました。具体的には、THACOはグループの利益が2024年の3兆2,280億ドンから2027年には16兆890億ドンへと飛躍的に増加すると予測しており、これはわずか3年で約5倍に相当します。

タコは、北中部地域を整備するために年間約23兆ドンという困難な問題に直面している。jpg

THACO AUTO工場内部。

アナリストらは、たとえこの「夢のような」利益シナリオが実現したとしても、年間16兆ドンという数字では、高速鉄道プロジェクトのための資金は言うまでもなく、企業の現在の投資ニーズを満たすのに十分なキャッシュフローを確保するには不十分だと指摘している。その理由は、THACOが一連の未完の古いプロジェクトのために大きな財政的圧力に直面しているからだ。

THACOのトラン・バ・ドゥオン会長は2025年初頭のメッセージで、子会社のTHACO AGRI、THACO INDUSTRIES、THADICO（Dai Quang Minh）、THISO、THILOGI、THACO Chu Laiに最大24兆VNDを超える内部投資を行う計画を発表した。

同グループ内の総投資額が予想利益額をはるかに上回り、高速鉄道プロジェクトに毎年必要とされる資本金22兆7,300億ドンを上回っているという事実は、同グループの資源が現在「限界に達している」ことを示している。

さらに、THACOがハノイ証券取引所に提出した財務報告書によると、THACOの負債/自己資本比率は近年継続的に2倍を超えています。これは、THACOが依然として借入金に大きく依存しており、利益が投資拡大のスピードに追いついていないことを示しています。

したがって、南北高速鉄道プロジェクトを実施するために年間22兆7,300億ドンのキャッシュフローを調達できるTHACOの能力は大きな疑問符となっている。

「莫大な」利益シナリオに対する解決策は何でしょうか?

THACOの2025～2027年の利益成長シナリオも、ほぼすべての子会社がわずか3年後には急成長することが予想されているため、実現可能性についての懸念を引き起こしています。

これらの中で最も注目に値するのはTHACO AGRIです。この農業会社は、2024年の利益が30億ドンと控えめですが、2027年には2兆6,310億ドンに達すると予想されており、わずか3年で877倍の増加となります。

THACO AGRIもまた、長年にわたりこのグループを悩ませてきた企業です。具体的には、バナナ栽培と養豚を手掛けるこの企業は、2024年にはわずか30億ドンの利益しか上げていません。上半期の税引後利益は50億ドンでした。これは、2024年後半もTHACO AGRIが赤字を続けていることを意味します。それ以前の損失はさらに大きく、2021年には5,140億ドン、2022年には8,690億ドンの損失を計上しましたが、2023年には420億ドンのわずかな利益を上げ始めました。

チャン・バ・ズオン会長は、サラ都市圏プロジェクト（ホーチミン市トゥーティエム）を手掛けるTHADICO（ダイクアンミン）にも大きな期待を寄せています。同事業は2027年に4兆5,450億ドンの利益を達成すると予想されており、これは2024年比で約19倍の増加となります。

THADICOのプロジェクトは2013年に開始されましたが、長引く法的問題により未だ完了していません。THACO会長は、政府が2025年4月24日付の政令第91号を公布することで法的障壁が解消され、プロジェクトが今後も継続して実施され、当団体にとっての主要な財政支援となることを期待しています。

THACO AGRIとTHADICOの他に、THACO INDUSTRIES（工業）、THILOGI（物流）、THISO（小売）などの部門も短期間で3～8倍の成長を目指しています。

購買力がまだはっきりと回復していない不安定な市場環境の中、特にTHACO AGRIなどの中核セクターがまだ持続可能なプラスのキャッシュフローの兆候を示していない状況では、THACOの飛躍的な成長への期待は専門家を驚かせざるを得ません。

THACOはプロジェクト事業への出資を投資家に呼びかけると発表したものの、現実にはインフラセクター、特に鉄道インフラにおいて民間資金を動員することは容易ではなく、特に資本回収期間が数十年にわたる場合、その可能性はさらに高まる。そのため、THACOは依然としてキャッシュフローの主な担い手となる可能性が高い。そうなれば、既に多くのセクターで投資に苦戦しているエコシステムに対し、資本圧力がさらに高まることになるだろう。

出典: https://vietnamnet.vn/thaco-truoc-bai-toan-kho-gan-23-000-ty-dong-moi-nam-de-lam-dsct-bac-nam-2408620.html