民間債券発行時の企業のレバレッジ比率を引き締めることは、市場への障壁にはならない(写真:ドゥン・ミン) |
企業の資本動員に影響を与えない
最近国会で可決された企業法のいくつかの条項を修正および補足する法律によると、2025年7月1日から、非公開企業が私募債を発行する場合、負債総額(発行予定の債券の価値を含む)は所有者の資本の5倍を超えてはなりません。
ハノイ証券取引所の統計によると、2024年には、社債発行時点で自己資本比率5倍を超える自己資本融資残高を有する個人向け社債を市場で発行する企業(商業銀行を除く)は13社となる見込みです。したがって、上記の規制は、多くの企業や個人向け社債市場全体に大きな影響を与えるものではありません。
安全で持続可能な社債市場の構築に協力しましょう。
- ファム・ティ・タン・タム氏、金融機関局副局長( 財務省)
近年、財務省は社債市場を安全、公明正大、透明かつ持続可能な形で発展させるため、法整備に注力し、発行体や投資家に対し定期的に法令を周知徹底しています。発行体、投資家、サービス提供者等が法令を遵守し、安全で持続可能な社債市場の構築に協力していただくことを期待しております。
専門家も上記の規制を高く評価しています。グエンチャイ大学金融銀行学部長のグエン・クアン・フイ氏は、この新規制は借入資本への依存度が高い企業群、特に不動産企業に短期的な影響しか及ぼさないと述べています。しかし、中長期的には、レバレッジ比率の引き締めは市場だけでなく、企業の資本構成活動にも非常にプラスの影響を与えるでしょう。
「不動産業界は長年にわたり、高い財務レバレッジと長期の返済期間を活用し、個別の債券チャネルに大きく依存してきました。新たな規制により、企業は資金調達戦略をより持続可能な方向に再構築する必要に迫られるでしょう」とフイ氏は述べた。
アナリストによると、個々の社債の発行が以前ほど容易ではなくなったことで、企業は社債の発行、株式の新規公開(IPO)、資本の売却、銀行からの借り入れなど、他の多くの資金調達方法を見つけざるを得なくなった。これらすべての資金調達チャネルにおいて、企業は財務体質を強化し、より透明性と専門性を高めて事業を運営する必要がある。
財務省金融機関局のファム・ティ・タン・タム副局長は、非公開企業の個別社債発行におけるレバレッジ規制の強化は、債券の返済リスクを抑制し、発行企業の能力を向上させ、社債市場の安全、公的、透明性、持続的な発展を促進することを目的としていると述べた。新たな規制は個別社債の発行に支障をきたすものではなく、投資家の権利と利益を保障するものである。
企業の資本再編への圧力が高まる
非公開企業の私募債発行条件を厳格化することは、債務不履行リスクを最小限に抑える解決策であり、小規模投資家を保護する「ストッパー」となり、市場の信頼を高めることになる。
グエン・クアン・フイ氏によると、非公開企業が個別債券を発行する際、負債総額(発行予定債券の額を含む)が所有者資本の5倍を超えてはならないという規制は、企業の財務規律の向上に役立ち、資本構成の再構築への意欲を高めるだろう。「財務レバレッジ比率の引き締めは、企業に財務力の強化、資産再編、キャッシュフローの最適化、そして事業運営の透明性向上を迫るだろう」とフイ氏は断言した。
専門家は、上記の規制を評価しつつ、レバレッジ比率を引き締める規制は投資家を保護するための「魔法の杖」ではないと述べている。
VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるグエン・ディン・ズイ氏によると、財務レバレッジ比率の厳格化に関する規制は、企業の民間債券発行活動に大きな影響を与えていない。実際、高いレバレッジ比率は債券の返済遅延の主な原因ではない。
VISレーティングのデータによると、現在182社の企業が債券の返済を滞納している理由は、高いレバレッジではなく、主にキャッシュフローの弱さと流動性管理の不備にあります。したがって、レバレッジは考慮すべきリスクの一つですが、投資家は個々の社債への投資を決定する際に、特にキャッシュフロー創出能力など、多くの要素を考慮する必要があります。
グエン・クアン・フイ氏によると、上記の規制は債券市場の健全化と持続可能性の向上に役立つが、市場の回復には、信用格付け市場の促進、監査部門、発行コンサルティング組織、銀行によるキャッシュフローの監視の役割の強化、個人社債市場と並行して一般向けに発行される社債市場の促進、債券商品の多様化など、他の多くの同時解決策が必要である。さらに、債券市場が健全かつ持続的に発展するためには、投資家、企業、仲介業者が成熟する必要がある。
ファム・ティ・タン・タム氏は、財務省が主導し、各省庁や支部と調整して、公債発行、民間社債発行、証券分野における違反に対する制裁(民間社債に関する違反に対する制裁規定の補足)、信用格付けに関する4つの政令の改正を政府に提出していると述べた。
出典: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html
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