株式市場は為替レートの変動に不安を抱いている

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2024年4月の第1週に米ドルの為替レートが目覚ましい躍進を記録した一方で、ベトナムの株式市場はかなり長い下落傾向にありました。

為替レートの熱に注意

銀行におけるVND/USD為替レートは、2024年第2四半期の最初の週を重要な節目としてスタートしました。心理的節目である25,000VND/USDを突破し、史上最高値を更新したのです。週全体では0.6%の上昇でしたが、過去3ヶ月間で見ると、VND/USD為替レートは2.9%以上上昇しており、これは昨年の上昇率に相当します。

第2四半期の最初の週、株式市場は金曜日（4月5日）に「底値買い」の試みに見舞われましたが、失敗に終わりました。この流れを変えようとする試みは、特に終値（ATC）を決定する通常の注文マッチングセッションにおいて、強い売り圧力によって打ち消されました。VNダイレクト証券株式会社分析部門マクロ・市場戦略部長のディン・クアン・ヒン氏によると、上記のシグナルは投資家にとって慎重な姿勢を示す警告です。

VN指数の調整週は、為替リスクへの懸念が高まった時期に発生しました。ベトナム国家銀行（SBV）は、公開市場操作（OMO）、具体的には国債の発行を通じて、170兆VNDを超える純引き出しを行っていました。この額は、2023年9月21日から11月8日までに発行された国債の総額（360兆3,450億VND）のほぼ半分に相当します。しかしながら、過剰流動性を削減するための短期国債の規制は、2023年第3四半期のような為替レートへのプラス効果をまだ示していません。

従来通りの対策が取られているため、銀行におけるベトナムドン/米ドルの為替レートは、明確な沈静化の兆候を見せていません。為替レートの変動と2023年第3四半期の国債発行は、金融政策の反転（実際には反転は起こりませんでした）の可能性への懸念から、投資家心理に悪影響を及ぼしました。「同じ話の繰り返し」への懸念と為替レートの急騰は、株式市場の投資家心理に大きな影響を与え、先週の売り圧力の引き金となった可能性も否定できません。

「VN指数は短期的に下落傾向にあり、1,230ポイント（±10ポイント）のサポートゾーンまで調整する可能性があります。しかし、為替レートの高騰が収束の兆しを見せず、市場の変動が高水準にある状況では、投資家は底値を狙うべきではありません」とヒン氏は提言した。

DXYは不明、FRBはいつ金利を引き下げるか

2024年4月第1週の動向を振り返ると、ベトナムだけでなく、他の多くの東南アジア諸国の通貨と米ドルの為替レートは0.5%から0.7%に上昇し、具体的にはラオス・キープ（+0.67%）、ミャンマー・チャット（+0.61%）、フィリピン・ペソ（+0.58%）、タイ・バーツ（+0.49%）などが上昇しました。

為替レートの3%以上の上昇は経済に影響を与える

ベトナムドン／米ドルの為替レートが2%未満の比較的安定した水準を維持できれば、特に多くの通貨が大幅に下落する状況下では、大きな影響は及ばず、同時に輸出を支えることになるでしょう。一方、為替レートが3%以上上昇した場合、輸出入企業が為替レート差によって不利な状況に陥り、経済に悪影響を及ぼします。さらに、為替レートの急激な変動は、ベトナム株式市場で取引される外国資本の流れにも直ちに影響を与え、外国人投資家の資金引き揚げにつながる可能性があります。

VPバンク証券株式会社市場戦略ディレクタートラン・ホアン・ソン氏

DXY指数（米ドルの強さを示す指標で、他の6通貨との相関関係を示す）は104ポイントを上回って推移しています。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げと同時期の米ドルの強さは、世界中の投資家が最も関心を寄せている未知数です。

連邦公開市場委員会（FOMC）での金利引き上げや引き下げの予想を表示するCMEグループのFedWatchツールは、先週のFOMCメンバーの声明を受けて予想外に大きな変化を記録した。

パウエルFRB議長は、米国経済が堅調に成長し、3月の雇用創出数が過去10カ月で最高となるなど雇用市場が依然として非常に好調であることから、金融政策担当者はインフレが本当に抑制されているというさらなる証拠が得られるまで待つと強調した。

2024年6月中旬の会合でFRBが政策金利を25ベーシスポイント引き下げる確率は、ここ数ヶ月、依然として過小評価されていたものの、46.2%に低下した。一方、FRBが政策金利を据え置く確率は、1週間前の39.6%から51.8%に急上昇した。

今週、投資家は欧州中央銀行（ECB）の政策金利決定会合に注目しており、ECBが早ければ6月にも利下げに踏み切る可能性について、より明確なシグナルが示されることを期待しています。インフレ圧力の鈍化とハト派的な姿勢は、この見方を裏付けています。しかし、二大中央銀行の金融政策運営における乖離（もしあれば）も、DXYに圧力をかける可能性があります。

多くの不確実性があり、国際市場への圧力がまだ不明な状況では、国立銀行は信用手形の期間の延長を検討したり、銀行での外貨取引を検査するなど、他の管理手段を持っています。

ベトナム国家銀行のダオ・ミン・トゥ副総裁は、先日行われた政府定例記者会見での最新の声明で、ベトナム国家銀行は為替レート管理を最重要かつ重点的な課題の一つと位置付けていると明言した。「今後もベトナム国家銀行は、非常に柔軟なメカニズムに基づいて業務を運営し、為替レートが全体的な動向に沿って変動し、経済の正当なニーズを満たすための外貨の安定、調和、均衡という目標を確実に達成できるよう努めていきます」と副総裁は強調した。

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