株式市場における2つの大きなリスク
ACB証券会社（ACBS）の評価によると、世界経済は今後2025年末まで、2つの大きなリスクに直面する圧力にさらされ続けるだろう。第一に、地政学的緊張と二極化は貿易戦争の激化リスクにつながり、サプライチェーンに直接的な影響を与え、成長を脅かす。第二に、先進国の金融引き締め政策により金利が高水準に維持され、多くの国が公的債務の増加という問題に直面していることである。
経済情勢における注目点は、ドナルド・トランプ政権が2025年4月2日に発表した米国の新たな関税政策です。この政策を受け、IMFやOECDといった主要機関は世界経済の成長率予測を引き下げました。具体的には、IMFは予測を2.8%（0.4ポイント下方修正）に修正し、OECDも3.3%から2.9%に引き下げました。
ACBSは、米国の関税政策の最大のリスクは、決定の予測不可能性であると考えています。合意点を見出すための交渉はしばしば長期化するため、この不安定な環境は少なくともトランプ大統領の任期終了までは続く可能性が高いでしょう。
このような状況の中、世界金融市場におけるキャッシュフローは、金、短期貯蓄ファンド、あるいはEU、日本、ドイツといった魅力的な株価水準にある地域の株式市場といった、より安全な投資経路へとシフトしています。同時に、米ドルは他の主要通貨と比較して若干下落している一方で、米国債の利回りは財政赤字と公的債務への懸念から依然として高い水準を維持しています。
ベトナムは国内では強いが、外部からは二重の圧力を受けている
世界情勢の進展を受け、ベトナム経済もその影響から逃れることはできません。特に関税問題が顕著です。最近の交渉では、ベトナムは正規輸出品に対する20%の優遇税率で優位性を維持しているものの、通過貨物に対する最大40%の税率に加え、開放的な経済モデルと高いFDI企業比率が相まって、世界貿易が困難に直面した際に脆弱な立場に置かれている国の一つとなっています。
しかし、ACBSは、ベトナム政府による国内資源の強化、外交関係の多様化、民間経済セクターの振興、人工知能（AI）などの新技術産業の奨励といった努力により、ベトナムの成長基盤は依然として極めて堅固であると考えています。さらに、自由貿易協定への積極的な参加も、長期的に持続可能な経済発展への足掛かりとなるでしょう。
短期的には、公共投資の促進、国内消費の回復、継続的なFDI流入など、多くの明るい材料が見られるものの、外的不確実性が依然として成長率に影響を与える可能性があります。多くの国際機関は、ベトナムの2025年のGDP成長率予測を平均6.3%に下方修正しましたが、IMFは5.2%と予測しています。ACBSもGDP成長率予測を6.5～7%（従来7～7.5%）に引き下げました。
株式市場には依然として多くのプラス面がある。
金融市場に関して、ACBSはベトナム株式市場の格上げプロセスが依然として順調に進んでいると見ている。2024年末から、非事前拠出取引に関する新たな規制が適用されている。また、ベトナム株式市場（KRX）における取引の管理・運営のための情報技術システムも、2025年5月から正式に運用開始されている。これらの変更により、ベトナムは2025年9月の見直し期間中にFTSEによって二次新興市場に格上げされる可能性が高く、これは海外機関投資家からのキャッシュフロー増加に寄与し、中長期的な市場成長の勢いを生み出すだろう。
ACBSは、マクロ経済見通しと政策支援要因に基づき、上場企業（HOSEの時価総額の50%以上を占める企業）の2025年の税引後利益成長率予測を前年比11.6%に引き上げました。適正なバリュエーション（PERは過去3年間の平均値付近で推移）を踏まえ、ACBSはVN指数が1,350ポイントから1,500ポイントの間で推移すると予想しています。もう一つの明るい兆候として、外国人投資家の積極的な参加により、市場流動性が2024年比で20%増加すると見込まれています。
投資戦略の観点から、ACBSは、現在の不確実な状況下でも安定と成長を維持する可能性が高いセクターへの投資に重点を置くと述べています。具体的には、銀行、消費財、公共投資、テクノロジー、化学・肥料、民間不動産などが挙げられます。
一方、繊維、水産物、木材、ゴム（輸出関連）、工業団地不動産、物流などの産業は、米国の新税制による悪影響を受けやすいと考えられているため、投資前に監視し、慎重に検討する必要があります。
出典: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm
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