Le taux de change subit toujours une pression à la hausse
Au cours des dernières séances de négociation, le taux de change USD/VND est toujours sous pression croissante, même si les fluctuations ne sont plus importantes.
Après avoir atteint un pic historique de 24 110 VND/USD le 20 octobre, le taux de change central a été ajusté à la baisse par la Banque d'État du Vietnam (SBV) à 24 087 VND/USD lors de la séance de négociation du 25 octobre. Avec une marge de +/- 5 % actuellement appliquée, le taux de change plafond auquel les banques sont autorisées à négocier est de 25 291 VND/USD.
La plupart des banques vendent des dollars américains à 24 730-24 760 VND/USD, un niveau inférieur au plafond et au pic historique de 24 888 VND/USD enregistré le 25 octobre 2022. Il s'agit toutefois du niveau le plus élevé depuis le début de l'année. Le VND est toujours sous pression à la baisse en raison de la vigueur du dollar sur le marché international dans un contexte mondial instable.
Le 25 octobre, Vietcombank a annoncé un taux de change entre 24 300 et 24 730 VND/USD (achat et vente). La semaine dernière, le cours du dollar américain a augmenté de 85 VND à la banque, tant à l'achat qu'à la vente.
Par rapport à la fin septembre, le taux de change USD/VND à la Vietcombank a augmenté de 1,1%, mettant ainsi la pression sur la politique monétaire ainsi que sur les efforts de la Banque d'État pour lutter contre l'inflation et sur les solutions du gouvernement pour stimuler à nouveau une croissance économique rapide.
Le taux de change USD/VND continue d'augmenter même si, au cours du mois dernier, la Banque d'État du Vietnam est intervenue dans la liquidité du marché interbancaire par l'émission de bons du Trésor à 28 jours.
Au total, entre le 21 septembre et le 24 octobre, la Banque d'État du Vietnam a retiré plus de 263 000 milliards de VND, tandis que près de 30 000 milliards de VND de bons du Trésor sont arrivés à échéance. Le montant net total des retraits s'élève à 233 000 milliards de VND.
Bien que le taux de change USD/VND dans le système bancaire soit toujours orienté à la hausse, la pression sur le VND s'est atténuée. Les taux d'intérêt sur le marché interbancaire ont de nouveau augmenté, passant d'un niveau historiquement bas de 0,35 %/an le 13 octobre à 1,47 %/an lors de la séance du 20 octobre.
Le taux d'intérêt à 3 mois a également augmenté à 3,5 %/an, se rapprochant progressivement du taux d'intérêt de mobilisation du marché 1. Depuis lors, la différence entre les taux d'intérêt des dépôts en VND et en USD s'est considérablement réduite.
Selon ACB Securities, ces derniers temps, l'augmentation du taux de change de l'USD provient principalement de la différence entre les taux d'intérêt de l'USD et du VND qui dure depuis mai 2023 et de l'augmentation du prix de l'indice DXY - mesurant les fluctuations de l'USD par rapport à un panier de 6 principales devises mondiales.
Dans un contexte de faible croissance du crédit et d'abondance de liquidités sur le marché interbancaire, les taux d'intérêt des dépôts en VND sont à un niveau historiquement bas. L'écart de taux d'intérêt entre les dépôts en USD et ceux en VND sur le marché interbancaire se maintient depuis longtemps entre 3,0 et 3,5 %, dans une direction favorable au dollar. Par conséquent, l'ensemble du système bancaire est motivé à maintenir une position acheteuse nette de dollars, ce qui contribue à la hausse du taux de change USD/VND.
Dans le même temps, l'indice DXY a également fortement augmenté, passant de 99 points à la mi-juillet au niveau actuel de 106,35 points.
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de plus de 5 % en 16 ans le 23 octobre, reflétant les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra des taux d'intérêt élevés et le gouvernement continuera à vendre des obligations pour financer son déficit croissant.
Établir un nouvel équilibre
On constate qu'après les mesures proactives de la Banque d'État visant à retirer des fonds, le marché des changes est redevenu relativement stable. Bien que le taux de change USD/VND continue d'augmenter, la pression sur la monnaie nationale n'est plus forte.
Après plus d'un mois d'émission de bons du Trésor à 28 jours pour absorber l'excédent de VND sur le marché interbancaire, les taux d'intérêt du VND ont commencé à se rapprocher des taux d'intérêt de l'épargne de 1 à 3 mois sur le marché 1.
Mais si ce taux d'intérêt continue d'augmenter et se maintient pendant un certain temps, cela pourrait inciter les banques à augmenter à nouveau leurs taux d'intérêt sur l'épargne, créant ainsi un effet domino sur le système. Parallèlement, le taux de change a fortement augmenté ces derniers temps (+1,12 %) et n'est plus qu'à un pas du pic de 24 888 en 2022.
Selon ACB Securities (ACBS), toute augmentation des taux d'intérêt ou des taux de change dans les prochains jours pourrait conduire la SBV à appliquer de nouvelles politiques pour atteindre l'objectif de stabilité et d'équilibre.
Toutefois, cette société de valeurs mobilières estime que la Banque d'État dispose encore de suffisamment d'outils pour maintenir la stabilité des taux de change et des taux d'intérêt. Il s'agit de l'offre relativement abondante de devises étrangères provenant des activités d'import-export, des investissements directs étrangers (IDE), des investissements indirects étrangers (IIE) et des transferts de fonds. Parallèlement, la pression pour rembourser la dette extérieure n'a pas augmenté de manière significative.
Plus précisément, selon le rapport de l'Office général des statistiques, au cours des 9 premiers mois de 2023, les activités d'importation et d'exportation de biens ont enregistré un excédent de 21,6 milliards USD ; les services ont enregistré un déficit de 6,7 milliards USD ; les décaissements d'IDE ont été de 15,9 milliards USD ; les transferts de fonds ont été de 9 à 10 milliards USD.
Selon l'ACBS, le marché est à un nouvel équilibre, même s'il est encore assez fragile.
Agriseco Securities estime que le taux de change sera confronté à une pression croissante dans les temps à venir lorsque la Fed prévoit d'augmenter les taux d'intérêt en novembre tandis que le Vietnam maintient des taux d'intérêt bas.
VCBS Securities prédit que la force du dollar restera élevée au moins jusqu'en novembre et que la pression sur le taux de change restera constante.
Selon Agriseco, la Banque d'État pourrait être amenée à recourir à des mesures supplémentaires pour réguler les taux de change.
À court terme, l'ACBS estime que la Banque d'État pourrait proposer deux solutions. Premièrement, laisser le solde des effets arrivant à échéance et des flux de trésorerie revenir sur le marché interbancaire. Ensuite, la liquidité et les taux d'intérêt sur le marché interbancaire se refroidiront. Mais l'objectif ultime est de maintenir les taux d'intérêt interbancaires à un niveau élevé, proche de ceux du marché à 1-3 mois, et d'éviter de déclencher une course à la hausse des taux sur le marché à 1 mois.
Si l'outil de régulation de la liquidité par le biais des bons du Trésor n'est pas efficace, si le taux de change continue d'augmenter rapidement et si les taux d'intérêt restent élevés, la Banque d'État du Vietnam pourrait envisager d'utiliser l'option de vendre des USD pour une durée de 3 à 6 mois et de permettre aux banques de l'annuler.
Les solutions ci-dessus peuvent être coordonnées de manière flexible et dépendront largement du taux de croissance du crédit du système ainsi que de l'offre et de la demande de dollars américains au quatrième trimestre. Si la croissance du crédit explose au dernier trimestre de l'année, l'ACBS estime que la SBV pourrait même envisager d'ajouter des liquidités par le biais du marché libre.
Source
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