Les actions bancaires vietnamiennes sont considérées comme des « valeurs reines », mais leurs valorisations restent assez faibles par rapport à la moyenne régionale en raison de limitations difficiles à surmonter.
L'importance de la capitalisation des entreprises
En tant que chef d'entreprise, imaginez qu'une opportunité commerciale intéressante se présente pour acquérir une autre entreprise afin de compléter votre écosystème, mais que cela nécessite des capitaux importants. Que ferez-vous ? La solution courante consiste à émettre davantage d'actions et à mobiliser de nouveaux investisseurs pour apporter des capitaux et mener à bien l'opération.
Mais pour lever des capitaux, il faut prouver aux investisseurs que l'apport en capital sera efficace, ou plus simplement, que l'achat d'actions supplémentaires sera rentable à long terme. Du point de vue de l'investissement, l'augmentation à long terme de la valeur de capitalisation de l'entreprise par le passé sera un moyen important de lever davantage de fonds, prouvant que les investisseurs existants bénéficient de nombreux avantages, ce qui facilitera la levée de nouveaux capitaux.
La valeur de capitalisation d'une entreprise est le multiplicateur entre le nombre d'actions en circulation et leur cours de bourse. Pour qu'une entreprise ait une valeur de capitalisation élevée, elle doit disposer d'un capital social important et d'un cours de bourse élevé. La réalité prouve que, de ces deux facteurs, un cours de bourse élevé est plus avantageux pour les actionnaires que les entreprises disposant d'un capital social important. Un cours de bourse élevé permet également aux entreprises de mobiliser facilement des capitaux à un prix avantageux (émission de nouvelles actions à un prix de marché élevé) et d'augmenter rapidement leur capital social par fractionnement d'actions.
Par conséquent, un chef d'entreprise aurait tort de dire : « Le cours des actions est déterminé par le marché, nous nous concentrons uniquement sur l'activité. » Chaque dirigeant doit adopter une stratégie pour accroître l'attrait des actions de son entreprise. Les cours des actions peuvent fluctuer à court terme, mais à long terme, la croissance est essentielle pour assurer la croissance de la capitalisation de l'entreprise.
Cette analyse fournit aux lecteurs des informations supplémentaires importantes et des perspectives personnelles sur les mesures visant à accroître la capitalisation des entreprises en analysant les caractéristiques des banques dont les cours boursiers sont élevés dans la région afin de tirer des leçons pratiques pour les banques vietnamiennes.
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Comparer les valorisations boursières des banques régionales
En comparant les valorisations des banques régionales, on constate aisément que leurs cours boursiers sont bien supérieurs à ceux des banques vietnamiennes. De 2017 à aujourd'hui, les ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable moyens des banques vietnamiennes ont toujours été inférieurs à ceux des banques du panier de comparaison, notamment le ratio cours/bénéfice. Cela signifie que les investisseurs paient toujours un prix plus élevé pour chaque dong de revenu des banques régionales.
En moyenne, au cours des six dernières années, les investisseurs sur le marché indonésien étaient prêts à payer le plus cher, dépensant 19 dongs pour chaque dong de revenu, tandis que les investisseurs sur le marché vietnamien n'étaient prêts à payer que 11 dongs pour chaque dong de revenu.
Le volume des transactions actives témoigne d'un intérêt accru des investisseurs pour les actions bancaires de la région. En Thaïlande notamment, le volume d'échanges par séance est près de 8 à 10 fois supérieur à la moyenne vietnamienne. La tendance à la hausse et à la baisse est plus nette, les fluctuations sont moins brutales et le cours de l'action reflète assez fidèlement les signaux de l'activité économique.
Quelle en est donc la raison ? Bien que des différences existent dans les opérations commerciales, l'histoire, la culture, la gestion, etc., pour expliquer un cours boursier élevé, selon les recherches de l'auteur, ces banques présentent toutes trois caractéristiques : un environnement macroéconomique favorable aux activités d'investissement en actions, des opérations bancaires efficaces et des stratégies de communication efficaces.
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L'attractivité du marché boursier
Tout d'abord, il convient de souligner que le marché boursier vietnamien s'est nettement amélioré ces dernières années et est devenu un canal d'investissement efficace pour les investisseurs. Cependant, l'écart entre le rendement des placements en actions et le taux d'intérêt moyen de l'épargne à 12 mois au Vietnam est inférieur à celui des Philippines et équivalent à celui de la Thaïlande. Cela montre que l'attrait du marché boursier vietnamien se situe dans la moyenne des autres pays de la région.
Les données des tableaux 1 et 2 montrent que l'écart entre le rendement des investissements et le taux d'intérêt de l'épargne sur le marché indonésien est inférieur à celui du Vietnam, de la Thaïlande et des Philippines, mais les investisseurs sont prêts à payer le prix le plus élevé (c'est-à-dire les ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable les plus élevés) pour détenir des titres bancaires. Cela montre que le canal d'investissement en actions en Indonésie est plus intéressant et attractif pour les investisseurs que dans d'autres pays comparables.
Taille et performance de l'entreprise
Un deuxième groupe important de raisons pouvant expliquer les différences de PER et de P/B mentionnées ci-dessus pourrait être la taille, la performance commerciale et la structure des revenus des banques. Si l'on compare les banques vietnamiennes aux plus grandes banques de Singapour ou de Malaisie, il apparaît clairement que les banques commerciales vietnamiennes sont encore trop petites, tant en taille qu'en capitalisation boursière.
Plus précisément, selon les cours des actions et les taux de change en date de juin 2024, le total des actifs de la plus grande banque de Singapour, DBS, est 5,6 fois supérieur à celui de la plus grande banque commerciale par actions du Vietnam, BIDV . La banque malaisienne Maybank est également 2,4 fois plus grande que BIDV. La capitalisation boursière de DBS est près de 4 fois supérieure à celle de Vietcombank et celle de Maybank est également 1,4 fois supérieure à celle de Vietcombank.
Cependant, comparées aux grandes banques thaïlandaises, indonésiennes et philippines du groupe d'étude, les plus grandes banques commerciales vietnamiennes ne sont pas beaucoup plus petites en taille. Bien que le total des actifs des banques commerciales vietnamiennes ne représente qu'environ 60 % du total des actifs des banques commerciales thaïlandaises, elles sont égales à celles des banques commerciales indonésiennes et plus importantes que celles des banques commerciales philippines (tableau 3).
En ce qui concerne la structure totale des actifs, il n'y a pas beaucoup de différence entre les banques, lorsque le ratio de prêts à la clientèle (hors obligations d'entreprises) représente environ 65 à 70 % et que les investissements obligataires représentent 12 à 18 % de la structure totale des actifs.
En ce qui concerne les indicateurs de performance ROA et ROE, les banques vietnamiennes ne sont pas inférieures à celles de la région. Le ROE moyen des trois plus grandes banques commerciales vietnamiennes est égal à celui des banques de la région, et même supérieur à celui des trois plus grandes banques thaïlandaises.
Bien que le NIM moyen des banques régionales soit bien supérieur à celui des banques vietnamiennes, les trois plus grandes banques indonésiennes affichent le NIM moyen le plus élevé, soit 6,5 %, suivies des Philippines (4,0 %) et de la Thaïlande (3,0 %). Les trois plus grandes banques commerciales vietnamiennes affichent un NIM de 2,9 %.
Si l'on considère ces seuls chiffres, on pourrait penser à tort que les banques régionales ont une part plus élevée de revenus d'intérêts dans leur structure de revenus. Cependant, une analyse détaillée révèle que les banques régionales ne dépendent pas trop fortement des revenus d'intérêts. En Thaïlande, la part moyenne des revenus d'intérêts n'est que de 70,4 %, en Indonésie de 73,6 %, tandis qu'aux Philippines et au Vietnam, ce ratio est proche de 75 %. De plus, les revenus exceptionnels hors intérêts des banques vietnamiennes sont plus importants que ceux des banques régionales.
L'analyse ci-dessus montre que la principale différence entre les banques vietnamiennes et les banques régionales réside dans la structure des sources de revenus. Bien que les grandes banques de la région soient de taille similaire, elles génèrent une part plus importante de revenus hors intérêts (principalement issus des commissions) que les banques vietnamiennes, ce qui peut rassurer les investisseurs quant à la pérennité de leurs activités.
Activités de relations avec les investisseurs
Hormis des revenus hors intérêts plus faibles, les banques vietnamiennes ne sont pas inférieures à celles des autres pays de la région, si l'on considère les indicateurs de rendement des capitaux propres et de marge bénéficiaire nette. Ainsi, si les produits sont de bonne qualité mais que le prix n'est pas proportionnel, la cause peut résider dans le marché, au niveau des ventes et du marketing. Dans ce cas, si les produits sont des actions, les activités de relations avec les investisseurs (RI) constituent la phase de vente.
En effet, les banques régionales ont adopté très tôt des stratégies de gestion des relations avec les investisseurs efficaces, contribuant ainsi à la surperformance de leurs actions par rapport à celles des banques vietnamiennes. Selon une enquête de l'Asian Securities Brokerage Group et une étude de Standard and Poor's, toutes les banques étudiées en Thaïlande, en Indonésie et aux Philippines ont adopté des stratégies proactives de gestion des relations avec les investisseurs.
Au Vietnam, certaines organisations opérant dans le secteur des médias financiers disposent également de rapports quantifiant le niveau de réputation médiatique des banques (Tenor Media, VietNam Report...) et de nombreuses banques viennent principalement de terminer les activités IR obligatoires telles que la divulgation d'informations, l'organisation d'événements conformément à la réglementation, les activités IR proactives n'en sont qu'au niveau initial.
Les banques vietnamiennes améliorent ainsi constamment la qualité et l'efficacité de leurs opérations, ainsi que leurs relations avec les investisseurs. Il est à espérer que les agences de gestion accéléreront les activités nécessaires à la modernisation rapide du marché boursier vietnamien, renforçant ainsi son attractivité pour les investisseurs nationaux et étrangers. Elles créeront ainsi les conditions nécessaires à la réévaluation des banques et des entreprises vietnamiennes par rapport aux banques et entreprises de la région, contribuant ainsi à accroître la valeur de leur capitalisation et les bénéfices pour les actionnaires et les investisseurs.
Source : https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html
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