Attention au risque de prêter de la marge à de gros clients

De nombreuses sociétés de valeurs mobilières augmentent leurs provisions : attention aux risques liés aux prêts sur marge aux gros clients

L’apparition d’un plus grand nombre de sociétés de valeurs mobilières qui constituent des provisions pour prêts mérite d’être prise en compte, même si ces provisions ne sont pas importantes par rapport à l’encours total de la dette.

Les bénéfices de nombreuses sociétés de valeurs mobilières se sont améliorés grâce à une forte augmentation des bénéfices provenant des activités d’investissement et des prêts sur marge.

Le « trépied » de plus en plus important

Les statistiques de près de 80 sociétés de valeurs mobilières montrent qu'en moyenne, pour 100 VND de chiffre d'affaires total réalisé au premier semestre 2024, les intérêts sur prêts et créances s'élevaient à près de 28,4 VND. Ce chiffre était de 24,2 % sur la même période en 2023. La croissance de cette seule source de revenus a atteint 46 %, soit bien plus que le taux de croissance de 25 % du chiffre d'affaires total du groupe de sociétés de valeurs mobilières.

Selon les experts de VIS Rating, le sentiment de marché est fort dans un contexte de taux d'intérêt bas et de baisse progressive du taux de retard de paiement du principal et des intérêts sur les obligations nouvellement émises. Cela stimule le volume des transactions, la valorisation des actions et encourage les investisseurs à emprunter davantage sur marge.

« Les bénéfices se sont améliorés au premier semestre grâce à une forte hausse des bénéfices des activités d'investissement et des prêts sur marge. Ce sont également deux facteurs qui ont enregistré une amélioration significative, notamment pour les grandes sociétés de valeurs mobilières », souligne le rapport d'analyse du secteur des valeurs mobilières.

La forte augmentation du volume des transactions boursières a accru les revenus générés par cette activité. Cependant, outre la demande du marché, la capacité financière et les politiques visant à attirer les investisseurs vers ce service ont entraîné une forte augmentation des prêts en cours de nombreuses grandes sociétés de valeurs mobilières, générant parallèlement des « profits » toujours plus importants.

Techcom Securities Company (TCBS) a engrangé environ 1 210 milliards de VND d'intérêts sur ses prêts sur marge et ses avances sur ventes au premier semestre 2024, soit le chiffre d'affaires le plus élevé parmi les sociétés de valeurs mobilières. Après seulement un an, les revenus issus des prêts sur marge ont augmenté de 80 % sur la même période, TCBS s'imposant ainsi comme le leader du secteur, alors qu'elle ne figurait que dans le top 3 au premier semestre 2023.

L'augmentation de capital supplémentaire de plus de 10 000 milliards de VND réalisée fin 2022 par l'émission privée de 105 millions d'actions à 95 000 VND l'action auprès de Techcombank a renforcé la solidité interne de TCBS et lui a permis de percer. Fin juin 2024, l'encours de prêts avoisinait le milliard de dollars, soit 1,5 fois plus qu'au début de l'année. Le bénéfice avant impôts des six premiers mois est 2,8 fois supérieur à celui de la même période l'an dernier, ce qui place TCBS en tête du groupe de valeurs mobilières.

De nombreuses autres sociétés de valeurs mobilières ont également gagné des centaines de milliards de dongs grâce aux prêts sur marge, comme VPS (367 milliards de dongs) et HSC (271 milliards de dongs). MBS, SSI et VPBankS ont toutes réalisé des bénéfices supplémentaires d'environ 260 milliards de dongs. De nombreuses sociétés de valeurs mobilières plus petites ont également augmenté leurs intérêts de prêt de… fois, comme VNSC, KAFI, TCI…

Le prêt sur marge devient un élément clé de nombreuses sociétés de valeurs mobilières. Selon les statistiques, 34 sociétés de valeurs mobilières sur 78 affichent un ratio intérêts créditeurs/chiffre d'affaires supérieur à 30 %, soit 6 de plus qu'il y a un an. VNSC, TCI, NSI et NH Vietnam, en particulier, ont toutes accru leur part dans ce segment d'activité.

Méfiez-vous des signaux d’augmentation des provisions pour risques

On estime qu'au premier semestre 2024, les sociétés de valeurs mobilières ont injecté près de 45 000 milliards de VND, portant ainsi le capital de marge des investisseurs à 227 656 milliards de VND. Outre l'augmentation de plus de 8 070 milliards de VND de capital de marge de TCBS sur le marché (leader), par rapport à fin 2023, jusqu'à 15 sociétés ont injecté des milliers de milliards de VND de capital de marge sur le marché, telles que HSC (6 400 milliards de VND), SSI (5 252 milliards de VND), ACBS (2 926 milliards de VND), KAFI (2 880 milliards de VND) et VPBankS (2 120 milliards de VND).

L’augmentation des prêts sur marge aux gros clients pourrait accroître les risques pour les sociétés de valeurs mobilières si elles doivent liquider des garanties pendant un marché baissier, comme cela s’est produit au quatrième trimestre 2022.

- Cote VIS

Outre les « grands acteurs » historiques, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières ayant récemment changé de propriétaire et adopté de nouvelles stratégies commerciales se concentrent également sur la promotion de cette activité. Kafi et VPBankS sont des sociétés de valeurs mobilières qui ont entamé leur transformation en 2022, et qui ont toutes deux fortement accru la part de ce segment dans leur structure de chiffre d'affaires.

Le marché a fluctué, les bénéfices des actifs financiers ont fortement diminué, mais grâce à la croissance régulière des revenus des activités de prêt sur marge, le bénéfice de VPBankS au premier semestre de l'année a diminué de 30% par rapport à la même période, « supportant » en partie la forte baisse due à l'auto-négociation.

Les sociétés de valeurs mobilières allouent environ 40 % de leur capital total à des actifs qui constituent des prêts aux investisseurs. Ces actifs constituant du capital, les activités de « trading monétaire » présentent souvent un faible niveau de risque, car c'est la société de valeurs mobilières qui détient les clés du risque. La garantie du prêt est constituée des titres sous-jacents. Les sociétés de valeurs mobilières peuvent débloquer l'hypothèque de manière proactive pour récupérer l'argent lorsque le ratio de marge de maintien est dépassé.

Parallèlement au développement du marché et des sociétés de valeurs mobilières elles-mêmes, le système de gestion des risques est de plus en plus rigoureux et réagit rapidement aux fluctuations. Plus récemment, plusieurs sociétés de valeurs mobilières ont soudainement mis en place des activités de vente de prêts hypothécaires et de réduction des taux d'intérêt sur les actions, suite au décès du président du conseil d'administration de ces sociétés.

Toutefois, ce qui est particulièrement inquiétant concernant les prêts sur marge au premier semestre, c'est l'apparition de provisions pour risques de plusieurs dizaines de milliards de dongs chez certaines sociétés de valeurs mobilières. Bien que le ratio entre les provisions et les prêts en cours soit très modeste, il représente un montant important par rapport aux revenus des activités de prêts sur marge et à l'historique d'exploitation.

La valeur des prêts chez VPBankS au 30 juin était d'environ 9 285 milliards de VND, mais a dû mettre de côté 81 milliards de VND de provisions, alors qu'elle était de plus de 50 milliards de VND à la fin de 2023. Chez VNDirect, malgré une croissance très élevée des bénéfices au premier semestre de l'année (71,4 %) grâce à des taux d'intérêt réduits et à un trading propriétaire efficace, les bénéfices étaient encore nettement inférieurs en raison des provisions (81,8 milliards de VND, alors que la même période l'année dernière n'était que de 5,4 milliards de VND).

VIS Rating a estimé que l'augmentation des prêts sur marge aux grands clients présente un risque de perte pour les sociétés de valeurs mobilières. Comme dans le cas de VNDirect, les créances impayées au deuxième trimestre 2024 auprès de grands clients du secteur des énergies renouvelables sont dues aux récents retards de paiement du principal et des intérêts des obligations.

Toutefois, VIS Rating prévoit une stabilisation progressive des risques liés aux actifs au second semestre 2024, lorsque les nouvelles obligations en souffrance seront à un faible niveau. De plus, les augmentations de capital annoncées au premier semestre 2024 par de nombreuses grandes sociétés de valeurs mobilières et sociétés de valeurs mobilières liées aux banques contribueront à renforcer les marges de risque.

Source : https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html