إيجاد حلول مبتكرة للأسواق المالية الخضراء

إن الاتجاه نحو التحول إلى الاقتصاد الأخضر والاقتصاد الدائري أصبح اتجاها حتميا وموضوعيا ولا رجعة فيه وهو هدف العديد من بلدان العالم لتنمية الرخاء الاقتصادي والاستدامة البيئية وضمان السلامة الاجتماعية والمساواة.

في منتدى الأعمال السنوي لفيتنام لعام ٢٠٢٤، أكد رئيس الوزراء فام مينه تشينه مجددًا: "يُعدّ النمو الأخضر أحد العناصر الأساسية لعملية إعادة هيكلة الاقتصاد، وتحويل نموذج النمو نحو تحسين الإنتاجية والجودة والكفاءة والقدرة التنافسية وتحقيق تنمية سريعة ومستدامة للبلاد. ومع ذلك، لتحقيق أهداف النمو الأخضر، تحتاج فيتنام إلى إيجاد حلول مبتكرة في القريب العاجل لتطوير السوق المالية الخضراء. وهذه إحدى النقاط الرئيسية التي أشار إليها الخبراء في ورشة عمل "تطوير السوق المالية الخضراء في فيتنام: العوائق، والقضايا الملحة، والحلول المبتكرة" التي نظمها المعهد الاقتصادي الفيتنامي صباح يوم ٣١ أكتوبر ٢٠٢٤.

الفرص والتحديات

يُظهر تقرير البنك الدولي (2022) أن السعي إلى مسار تنمية يجمع بين المرونة وانبعاثات صفرية صافية، يتطلب من فيتنام استثمارًا يعادل 6.8% من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا، أي حوالي 368 مليار دولار أمريكي حتى عام 2040. وأكدت الدكتورة بوي ثي كوينه ثو، عضو اللجنة الاقتصادية بالجمعية الوطنية، في ورشة العمل، أن "هذا يتطلب آليات وسياسات وحلولًا لتعبئة رأس المال المحلي والأجنبي، وتعزيز تطوير الأسواق المالية الخضراء، وتشجيع تدفقات رأس المال الخاص للاستثمار في القطاعات الخضراء".

على الصعيدين العالمي والإقليمي، شهدت أسواق الائتمان والسندات الخضراء نموًا سريعًا في السنوات الأخيرة بفضل حشد رأس المال لمشاريع توفير الطاقة، وتطوير الطاقة المتجددة والتكنولوجيا النظيفة، والمشاريع ذات الأهداف البيئية، التي تهدف إلى تحقيق هدف النمو الاقتصادي المزدوج المرتبط بحماية البيئة، والتصدي لتغير المناخ، والتنمية المستدامة. ووفقًا لتقرير بنك التنمية الآسيوي، سيصل حجم سوق السندات المستدامة في منطقة آسيان + 3 وحدها إلى ما يقارب 800 مليار دولار أمريكي في عام 2023، أي أكثر من سبعة أضعاف ما كان عليه في عام 2017.

في فيتنام، من عام 2017 إلى الوقت الحاضر، نما سوق الائتمان الأخضر والسندات الخضراء بمعدل يزيد عن 20٪ سنويًا، وهو أعلى بكثير من معدل نمو الائتمان العام للاقتصاد. تم إصدار عدد من السندات الخضراء للحكومات المحلية والسندات الخضراء للشركات على أساس تجريبي، وخاصة السندات للمشاريع الخضراء واسعة النطاق مثل الطاقة المتجددة والنقل الأخضر والعقارات الخضراء. وفقًا لوزارة المالية، أصدرت فيتنام في الفترة 2019-2023 حوالي 1.16 مليار دولار أمريكي من السندات الخضراء. ومع ذلك، فإن تطوير سوق الائتمان الأخضر والسندات الخضراء في فيتنام لم يتناسب مع إمكاناتها والحاجة إلى تعبئة رأس المال للتحول الأخضر. يمثل الائتمان الأخضر حوالي 4.4٪ فقط من إجمالي الديون المستحقة للاقتصاد ككل؛ لا يزال رقم 1.16 مليار دولار أمريكي من السندات الخضراء الصادرة في السنوات الخمس الماضية متواضعًا للغاية مقارنة بالطلب على رأس المال البالغ حوالي 20 مليار دولار أمريكي في المتوسط ​​سنويًا لتنفيذ أهداف التحول الأخضر والمشاريع الخضراء.

أشار الدكتور لي شوان سانغ، نائب مدير المعهد الاقتصادي الفيتنامي، إلى بوادر تباطؤ في اتجاه التحول الأخضر نتيجةً لتأثير التقلبات الجيوسياسية والاقتصادية، وخاصةً الحرب بين روسيا وأوكرانيا، مما أدى إلى ركود الاستهلاك والإنتاج الأخضرين في بعض الدول. على سبيل المثال، واجه التحول الأخضر في إنتاج السيارات (وخاصةً بطاريات السيارات الكهربائية) العديد من العقبات، مما دفع بعض الشركات إلى التخلي عن برامجها للسيارات الكهربائية (مثل فورد). وقد دفع الاقتصاد العالمي، بعد تأثير الجائحة والصراعات وركود/ركود النمو، الدول إلى تركيز مواردها على التعافي، وارتفع الدين العام، مما أدى إلى تأخير تدفق رأس المال اللازم للنمو/التحول الأخضر.

على وجه الخصوص، لا يزال التخطيط وتطوير الأطر القانونية واللوائح للاقتصاد الأخضر والاقتصاد الدائري بشكل عام والسوق المالية بشكل خاص، وخاصة في فيتنام، في مراحله الأولية؛ لا يزال نظام المعلومات الخاص بالاقتصاد الأخضر والتمويل الأخضر يفتقر إلى الاتساق ونادراً ما يتم تدقيقه؛ لا تزال آلية الاستثمار في الابتكار والتحول الرقمي بشكل عام في شكل استثمار تنموي والحفاظ على رأس المال، لذلك من الصعب تعزيز تطوير الابتكار، وخاصة تطوير التكنولوجيا نحو التحول الأخضر.

يُصبح تطوير سوق التمويل الأخضر أكثر صعوبةً عندما يكون تقييم التمويل الأخضر صعبًا بسبب نقص التوحيد القياسي والبيانات المتاحة، وغياب اللوائح التنظيمية، ووضوح المفاهيم، مما يؤدي إلى وجود شركات خضراء "وهمية" في السوق. إضافةً إلى ذلك، يصعب تحديد المخاطر ومستوى كفاءة التحول من البني إلى الأخضر، خاصةً مع نقص القدرات التحليلية والبيانات والمعلومات ذات الصلة. كما أن محفظة التمويل الأخضر بطيئة الظهور وغير مكتملة. قد تكون فرص الاستثمار في مجالات أخرى أكبر في قطاعات مألوفة أخرى، مع أرباح متوقعة أعلى ومخاطر أقل.

تواجه مؤسسات الإقراض والإصدار صعوبات أيضًا عندما لا يكون مفهوم ولوائح السندات الخضراء صارمة بما يكفي، مما قد يُساء استخدامه لإنتاج سندات خضراء مزيفة أو مُزيّفة. ويؤدي خطر "الاختلال المزدوج" للبنوك التجارية، في اضطرارها إلى استخدام رأس مال الاستثمار قصير الأجل في استثمارات طويلة الأجل (15-20 عامًا)، إلى اختلال في آجال الاستحقاق ومخاطر ناجمة عن تقلبات أسعار الصرف.

إرساء قواعد اللعبة وبناء الثقة في السوق

لتجاوز هذه المعوقات، يوصي نجوين با هونغ، كبير الاقتصاديين في مكتب بنك التنمية الآسيوي في فيتنام، بضرورة استكمال فيتنام الإطار القانوني للاقتصاد الأخضر والتمويل الأخضر؛ وتحديد أهداف كمية محددة تتماشى مع التزامات فيتنام الدولية، وخلق دافع لتطوير التمويل الأخضر. وفي الوقت نفسه، العمل بشكل استباقي على الوصول إلى مصادر رأس المال الدولية من خلال التعاون الثنائي والمؤسسات المالية الدولية لجذب رؤوس الأموال؛ وتسريع تطبيق شهادة الكربون، وإنشاء سوق محلية للكربون، والتواصل مع سوق الكربون الدولي. وفي هذا المسار، يمكن للحكومة اتخاذ خطوات رائدة في إصدار السندات الخضراء، استنادًا إلى نظام إدارة نفقات الميزانية للبنود الخضراء.

اقترح الدكتور لي شوان سانغ ضرورة بناء معلومات وبيانات سوقية فعّالة، وقائمة بالسندات/الأسهم الخضراء، مع تعريفات قانونية واضحة، ومعايير صارمة لتعبئة رأس المال، وحوافز فعّالة لبناء الثقة وتلبية مصالح وتوقعات مجموعات المستثمرين. كما أكّد على ضرورة إرساء قواعد اللعبة في السوق، إلى جانب الاستغلال الفعال للسوق المالية التقليدية، وبناء الثقة وانضباط السوق، مع مراعاة السياق الجديد.

فيما يتعلق بسوق الائتمان الأخضر، أشار الأستاذ المشارك، الدكتور فام ثي هوانغ آنه، نائب مدير الأكاديمية المصرفية، إلى أن القوة الدافعة لنمو الائتمان الأخضر في فيتنام تأتي بشكل رئيسي من التوجه السياسي لبنك الدولة بدلاً من احتياجات التنمية للبنوك التجارية. ولا تزال وثائق مثل دليل تقييم المخاطر البيئية والاجتماعية لعدد من الصناعات مجرد مرجع وتشجيع، وليست إلزامية. لذلك، نحتاج إلى تحسين الإطار القانوني المتعلق بالائتمان الأخضر في اتجاه زيادة الإلزامية لتحقيق هدف النمو الأخضر؛ وفي الوقت نفسه، تنويع مصادر رأس المال للائتمان الأخضر في فيتنام، والنظر في إعطاء الأولوية لمصادر رأس المال للائتمان الأخضر والائتمان للتنمية المستدامة من خلال أدوات السياسة النقدية.

كما أوصت بضرورة تنويع أشكال حوافز الائتمان الأخضر، عند تصميم سياسات لتعزيز نموه، وعدم الاعتماد على أساليب الدعم المالي (مثل خفض أسعار الفائدة، وتمديد القروض، وغيرها). كما شددت على ضرورة التنفيذ المتزامن لسياسات دعم أخرى، مثل تطوير السندات الخضراء، والتثقيف والتوعية، وتغيير السياسات لجذب الاستثمار الأجنبي المباشر، وتشجيع استخدام تقارير الاستدامة.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/tim-giai-phap-dot-pha-cho-thi-truong-tai-chinh-xanh-157311.html