Ожидается, что рынок корпоративных облигаций значительно восстановится

По словам заместителя министра финансов , рынок корпоративных облигаций стабилизировался, настроения инвесторов стали более стабильными, а компании-эмитенты и инвесторы вернулись на рынок.

Для достижения высоких показателей роста в этом году и в период 2026–2030 годов разблокирование рынка капитала считается особенно важным решением для снижения давления на предложение капитала в банковской системе. В частности, ожидается, что рынок корпоративных облигаций, являющийся средне- и долгосрочным каналом обеспечения экономики капиталом, значительно восстановится после недавней реструктуризации.

Восстановление после спада

По данным рейтингового агентства FiinRatings, в 2024 году рынок корпоративных облигаций Вьетнама будет переживать уверенный подъем после периода реструктуризации в 2023 году и достигнет объема в 1,26 млн млрд донгов, что эквивалентно 11,2% от общего объема внутреннего бюджета (ВВП).

Общий объём эмиссии корпоративных облигаций за год достиг 443 700 млрд донгов, что на 26,8% больше, чем в предыдущем году. Наибольшая активность эмиссии наблюдалась в третьем и четвёртом кварталах 2024 года, что отражает возросшие потребности предприятий в капитале в условиях восстановления экономики.

Примечательно, что доля проблемных облигаций (включая просроченные платежи и реструктуризацию) снизилась до 3,5%, что значительно ниже 15,3% в 2023 году, что свидетельствует о постепенном улучшении финансовых возможностей эмитентов.

По словам заместителя министра финансов Нгуена Дык Чи, недавнее восстановление рынка корпоративных облигаций является позитивным сигналом для рынка капитала Вьетнама. Рынок лучше адаптировался к новым требованиям развития.

«В настоящее время рынок корпоративных облигаций стабилизировался, настроения инвесторов стали более стабильными, а эмитенты и инвесторы вернулись на рынок. Это свидетельствует о том, что новые правила были более чётко определены, что создаёт предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций в 2025 году и в последующие годы», — заявил заместитель министра Нгуен Дык Чи.

Фактически, рынок корпоративных облигаций значительно восстановился после серии корректирующих действий со стороны управляющего агентства. В частности, на Ханойской фондовой бирже была запущена система торговли частными корпоративными облигациями (июль 2023 г.).

Кроме того, Указ 08/2023/ND-CP (о внесении изменений, дополнений и приостановлении действия ряда статей Указов, регулирующих размещение и торговлю отдельными корпоративными облигациями на внутреннем рынке и размещение корпоративных облигаций на международном рынке) и измененный Закон о ценных бумагах (2024), вступающий в силу с 1 января 2025 года, также продолжают повышать прозрачность и эффективность, а также усиливать надзор и строгое пресечение нарушений на рынке облигаций.

Клиенты совершают сделки в штаб-квартире компании Bao Viet Securities. (Фото: Тран Вьет/VNA)

Выступая на недавнем Форуме по облигациям и кредитам Вьетнама, г-н Нгуен Ту Ань, директор Центра экономической информации, анализа и прогнозирования (Центральный экономический комитет), сказал, что рынок корпоративных облигаций Вьетнама только что пережил период больших взлетов и падений, и положительным моментом является то, что правовая база для корпоративных облигаций была существенно улучшена.

В частности, новый Закон о ценных бумагах, вступивший в силу с начала 2025 года, лучше выполняет свою функцию защиты интересов инвесторов, устанавливая более высокие требования к проверке информации, кредитному рейтингу и т. д., что повышает надёжность корпоративных облигаций и снижает риски для инвесторов. Это важная основа для здорового и устойчивого развития рынка.

Для отдельных эмитентов новые правила также требуют наличия кредитных рейтингов, банковских гарантий или залога. Это будет способствовать укреплению доверия инвесторов к этому рынку.

Даже в секторе недвижимости, хотя давление на облигации с приближающимся сроком погашения все еще велико, также наблюдаются более позитивные изменения.

По словам г-на Зыонг Дык Хьеу, директора и старшего аналитика Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), риск рефинансирования облигаций недвижимости имеет тенденцию к снижению благодаря постепенному восстановлению доступа инвесторов к новым источникам финансирования. Это обусловлено двумя основными источниками: банковским кредитованием и выпуском новых облигаций в 2025 году. Восстановление обусловлено, главным образом, изменениями в правовой базе и новыми нормативными актами, принятыми в соответствии с обновленным Законом о ценных бумагах.

Разделение инвестиционной деятельности банков

Несмотря на множество позитивных тенденций, рынок облигаций Вьетнама по-прежнему считается не полностью реализовавшим свой потенциал и не способным стать источником долгосрочного капитала для бизнеса. Одним из главных недостатков этого рынка сегодня является дисбаланс в структуре эмиссии, где банки по-прежнему доминируют.

По данным FiinRatings, в 2024 году группа кредитных организаций сохранит лидирующие позиции с долей в 69% от общего объёма эмиссии, что значительно больше, чем 56% годом ранее. Далее следует группа компаний, занимающихся недвижимостью, с 19% и обрабатывающая промышленность, доля которой составляет всего 3%.

По данным Ассоциации рынка облигаций Вьетнама, в январе 2025 года было зафиксировано 4 публичных выпуска облигаций на общую сумму 5 554 млрд донгов. Весь объём эмиссии пришёлся на банковский сектор и сектор ценных бумаг, из которых на ценные бумаги пришлось лишь 300 млрд донгов.

Это свидетельствует о серьёзном дисбалансе: рынок облигаций, который, как ожидается, должен облегчить нагрузку на кредитную систему, фактически служит для банков каналом заимствований, а затем кредитования предприятий. При этом обрабатывающие предприятия с высокой потребностью в капитале в настоящее время выпускают наименьшее количество облигаций.

По мнению доцента, доктора Нгуен Хыу Хуана, эксперта в области финансов и банковского дела, причиной сложившейся ситуации являются как сами предприятия, так и другие объективные факторы. Вьетнамские компании в основном представляют собой малые и средние предприятия со слабым управленческим потенциалом, что приводит к крайне ограниченным возможностям доступа к рынку капитала.

«Когда малые и средние предприятия испытывают трудности с доступом к рынку облигаций, им приходится заимствовать капитал у банков под высокие процентные ставки. Вместо того, чтобы позволить предприятиям напрямую привлекать капитал инвесторов, банки используют рынок облигаций для привлечения средне- и долгосрочного капитала, а затем предоставляют его в кредит предприятиям. Это приводит к риску создания групповой монополии и поддержания высоких процентных ставок на финансовом рынке», — отметил доцент, доктор Нгуен Хыу Хуан.

«Искажения» в структуре эмиссии по-прежнему требуют времени для саморегуляции рынка и принятия решений со стороны управляющих агентств. Однако повышение прозрачности эмиссии и торговли, а также стимулирование бизнеса к использованию облигаций в качестве долгосрочного канала мобилизации капитала, станет оперативным решением для более здорового развития рынка.

Директор Центра экономической информации, анализа и прогнозирования Нгуен Ту Ань отметил, что для обеспечения более стабильного и здорового развития рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе необходимо рассмотреть вопрос совершенствования правовой системы, регулирующей деятельность инвестиционного банка. Разделение инвестиционных и коммерческих банков является важным фактором ограничения риска распространения рисков с рынка капитала на валютный рынок. Это необходимый шаг для обеспечения стабильности финансовой системы, особенно в условиях перехода экономики к фазе более активного развития.

Район Йен Лак, Винь Фук, проводит расчистку территории для реализации проекта промышленного кластера Чунг Нгуен. (Фото: VNA)

В частности, в период 2025–2030 годов тенденция крупных государственных инвестиций в ключевые проекты создаст огромные потребности в капитале, требуя от подрядчиков мобилизации значительных финансовых ресурсов. Политика стимулирования отечественных предприятий, независимо от их государственной или частной собственности, к участию в этих проектах откроет важные возможности для восстановления рынка корпоративных облигаций.

«Это прекрасная возможность для восстановления рынка корпоративных облигаций. Я считаю необходимым рассмотреть возможность разработки политики, которая поможет компаниям, выигравшим тендеры на проекты, мобилизовать капитал непосредственно на рынке корпоративных облигаций. Это позволит снизить нагрузку на государственный бюджет и уменьшить нагрузку на банковскую систему, которая должна предоставлять среднесрочный и долгосрочный капитал экономике, тем самым способствуя устойчивому экономическому росту», — предложил г-н Нгуен Ту Ань.

Кроме того, для достижения целевого показателя размера рынка в 20% ВВП к 2025 году, установленного правительством, на рынке корпоративных облигаций по-прежнему существует множество проблем, которые необходимо решить. В частности, совершенствование правовой базы, повышение информационной прозрачности, более широкое применение кредитного рейтинга, разработка стратегии привлечения большего числа институциональных инвесторов... станут важными вопросами для обеспечения устойчивого развития этого рынка в будущем.

Источник