Азиатская инвестиционная стратегия Уоррена Баффета

После постепенного вывода капитала из Китая и молниеносных инвестиций в Тайвань миллиардер Уоррен Баффет теперь сосредоточился на «большой пятерке» Японии.

По состоянию на конец марта портфель Berkshire Hathaway оценивался в 328 миллиардов долларов, при этом 77% приходилось на акции пяти американских компаний: Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola и Chevron.

Однако в последние годы миллиардер Уоррен Баффет увеличил свои инвестиции в Азию. Он начал с инвестиций в PetroChina в 2002 году, затем в южнокорейского производителя стали Posco в 2006 году, удерживая его около десятилетия.

В 2008 году он инвестировал в базирующегося в Шэньчжэне производителя электромобилей BYD. Сейчас на Азию приходится большая часть роста портфеля Berkshire, и ее действия там вызывают все больший интерес у инвесторов.

Возьмите недолгие отношения Berkshire Hathaway с TSMC. Berkshire Hathaway, известная как долгосрочный инвестор, в 2022 году, по мнению инвесторов, купила акции TSMC на сумму 4,1 млрд долларов и продала их всего несколько месяцев спустя. В своем последнем квартальном отчете в мае Berkshire больше не владела акциями тайваньской полупроводниковой компании.

По данным Nikkei , это решение показывает, что Berkshire Hathaway не беспокоится о геополитических рисках и что он не чувствует себя комфортно после покупки акций TSMC. На недавнем собрании акционеров Баффет заявил, что он пересмотрел свои взгляды. Ранее, в апреле, во время поездки в Японию миллиардер Баффет намекнул, что геополитика «безусловно заслуживает рассмотрения».

Взамен деньги Berkshire Hathaway потекли в Японию. В прошлом месяце миллиардер Баффет объявил, что увеличил свои доли в пяти старейших конгломератах страны на 7,4%. Это Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui & Co и Sumitomo. Общая рыночная капитализация японских компаний Berkshire по состоянию на 19 мая составляла около 2,1 трлн иен (15,2 млрд долларов), что сделало группу крупнейшей инвестицией за пределами США.

«Я чувствую себя лучше в отношении капитала, который я разместил в Японии, чем в Тайване», — сказал Баффет акционерам. Помимо геополитических причин, о которых он нечасто упоминает напрямую, перемещение капитала из Китая и Тайваня в Японию является для него простым экономическим решением.

Японские компании имеют историю стабильной прибыли, достойных дивидендов и постоянных выкупов акций — за это Баффет неоднократно выступал, утверждая, что выкупы увеличивают долю собственности в компании, фактически не покупая ее больше.

Более того, все пять японских конгломератов торговались ниже балансовой стоимости, с дивидендной доходностью около 5%, когда Баффет инвестировал в них в 2019 году. «Они продавались по ценам, которые я считал абсурдными, особенно по сравнению с преобладающими в то время процентными ставками», — прокомментировал он.

Последние годовые результаты пяти компаний, опубликованные 9 мая, показали значительный рост прибыли и дивидендов. В финансовом году, закончившемся в марте, совокупная чистая прибыль пяти компаний составила 4,2 триллиона иен, что на 19 процентов больше, чем годом ранее. Их совокупные выплаты дивидендов наличными составили 957 миллиардов иен, что на 20 процентов больше.

Если предположить, что Berkshire купит 7,4% компаний до даты экс-дивидендов, доход от дивидендов составит около $510 млн. Согласно плану выплаты дивидендов для пяти компаний, ожидается, что эта цифра вырастет до $565 млн за финансовый год, заканчивающийся в марте 2024 года. Это не так уж и мало по сравнению с $704 млн, которые Berkshire получила от Coca-Cola в прошлом году.

Почему Уоррен Баффет выбрал Японию в качестве места для наибольшего инвестирования? Часть привлекательности японских компаний, говорит Баффет, заключается в том, что у них много общего с Berkshire Hathaway. Как и японские конгломераты, Berkshire Hathaway является холдинговой компанией со множеством активов.

В частности, Berkshire — это конгломерат с шестью операционными сегментами, включая страхование, железные дороги, коммунальные услуги и энергетику, производство, оптовую дистрибуцию продуктов питания, услуги и розничную торговлю. Он владеет и управляет реальными предприятиями, такими как компания автострахования Geico, See's Candies и Burlington Northern Santa Fe (BNSF), одна из крупнейших железных дорог в Северной Америке.

Оригинальный японский термин для пяти компаний, в которые он инвестировал, — «sogo shosha», что буквально означает «комплексная торговая компания». Пять компаний имеют схожий с Berkshire бизнес и долгую историю, большая часть которой восходит к Реставрации Мэйдзи. Mitsui и Sumitomo даже существуют с 17 века.

Инвестиции в Японию также позволяют Berkshire воспользоваться чрезвычайно дешевым финансированием. За последние пять лет компания привлекла японские денежные средства через ряд местных облигаций, заработав процентные ставки значительно ниже, чем в Соединенных Штатах. «Все работает очень хорошо», — сказал Баффет акционерам на недавнем собрании. Он планирует увеличить свою долю до 9,9% в каждой компании и рассматривает потенциальные партнерства. «Мы продолжим искать больше возможностей», — добавил он.

Деловые поездки Баффета за пределы США крайне редки. Хотя Япония является крупнейшим азиатским инвестором, его визит в прошлом месяце был всего лишь вторым с ноября 2011 года. Кенити Хори, председатель и генеральный директор Mitsui, охарактеризовал встречу с Баффетом в Токио как «продуктивную», поскольку он почувствовал, что руководство Berkshire понимает свою бизнес-модель.

Приверженность Berkshire Японии также способствовала росту фондового рынка страны. Nikkei 225 вырос почти на 40% с тех пор, как Баффет раскрыл свои инвестиции в пять японских компаний в конце августа 2020 года. Он приближается к своему историческому максимуму, достигнутому в декабре 1989 года.

Тоби Родес, соучредитель Kaname Capital, американского инвестиционного фонда, сказал, что японский фондовый рынок сейчас намного дешевле, чем когда он в последний раз достиг рекордного максимума. «Вот почему Уоррен Баффет и многие другие люди так тянутся к этому рынку, потому что они видят реальную ценность», — объяснил он.

Миллиардер Уоррен Баффет. Фото: Nikkei — Миллиардер Уоррен Баффет. Фото: *Nikkei*

Однако, по мнению аналитиков, стратегия Баффета по крупным инвестициям в пять японских компаний имеет и другие преимущества. Это косвенный способ получить доступ к возможностям на китайском рынке, поскольку Berkshire постепенно изымает прямые инвестиции.

Все пять японских компаний имеют разную степень воздействия на Китай. Их различные виды деятельности, связанные с природными ресурсами, сильно зависят от китайского спроса. Они также имеют прямые инвестиции в эту страну.

Бывший председатель Itochu был послом Японии в Китае. Компания имеет трехсторонние капитальные и стратегические альянсы с китайским государственным конгломератом Citic и Charoen Pokphand, тайским конгломератом, имеющим тесные связи с Китаем на протяжении почти десятилетия.

Ричард Кей, портфельный консультант и аналитик Comgest Asset Management Japan, сказал, что еще одна причина, по которой Berkshire решила инвестировать в пять японских компаний, заключается в том, что они могут выступать в качестве «посредника» для Berkshire, чтобы получить доступ к росту второй по величине экономики мира , учитывая тесные деловые связи и взаимодействие между Японией и Китаем. «Япония — лучшая в мире платформа для инвестирования в рост Китая», — отметил Кей.

Тем временем Баффетт сокращает свои прямые инвестиции в Китай, которые он начал в 2002-2003 годах. Наиболее заметной является его доля в PetroChina на сумму 488 миллионов долларов. В то время покупка PetroChina была неожиданностью, учитывая давнюю инвестиционную философию Баффета быть игроком только в США.

Однако Berkshire подверглась критике за свои инвестиции в PetroChina, когда в 2007 году усилилось насилие в Дарфуре (Судан). Материнская компания PetroChina, China National Petroleum Corporation (CNPC), владеет значительной долей в местной нефтяной компании.

В феврале 2008 года Berkshire объявила, что продала все свои акции PetroChina годом ранее. Баффетт сослался на резкий рост цен на нефть и последующий рост стоимости акций, не упомянув о кризисе в Дарфуре.

Цена акций PetroChina достигла пика в HK$20.25 в ноябре 2008 года после распродажи Berkshire и с тех пор не достигала этого уровня. 19 мая она закрылась на уровне HK$5.40. Хотя это стало кошмаром для связей с общественностью, попытка Баффета «выйти» из позиции имела «оглушительный успех», согласно Nikkei .

Последняя крупная ставка Berkshire на Китай — это BYD, производитель электромобилей, в которого Баффет впервые инвестировал 15 лет назад. Компания готова стать самым продаваемым автомобильным брендом в Китае и в этом году превзойдет Volkswagen.

К началу мая у Berkshire было 108,34 млн акций BYD, или около 3,7%, включая акции, котирующиеся на бирже в Шэньчжэне, что меньше примерно 225 млн акций, первоначально купленных в сентябре 2008 года.

Поскольку первоначальная цена покупки составляла 8 гонконгских долларов за акцию, а цена продажи — около 200 гонконгских долларов или более за продажу, по оценкам, Berkshire заработала более 6 миллиардов гонконгских долларов (765 миллионов долларов США) наличными и более 5 миллиардов гонконгских долларов прибыли на данный момент.

Руководители Berkshire не сообщили, почему они постепенно выходят из BYD. Некоторые предположения включают сомнения относительно будущего автомобильной промышленности и геополитические соображения. «Автомобильная промышленность — это сложно», — сказал Баффет. Он сказал, что это отрасль со множеством конкурентов по всему миру, и признал, что невозможно предсказать, что произойдет в ближайшие пять-десять лет.

Кроме того, такие опасения, как отмена IPO Ant в ноябре 2020 года и последующее исчезновение основателя Alibaba Джека Ма, существенно изменили взгляд Баффета на Китай. Джек Ма с тех пор снова появился, но этот инцидент стал напоминанием о рисках прямых инвестиций в китайские компании.

Менеджер хедж-фонда из Гонконга, говоривший на условиях анонимности, заявил, что вполне понятно, почему Berkshire видит риски, связанные с прямыми отношениями с Китаем, особенно как американская компания.

Уоррен Баффет и вице-председатель Berkshire Чарли Мангер не хотят, чтобы напряженность между США и Китаем еще больше обострилась. На годовом общем собрании акционеров в Омахе Мангер подчеркнул, что обе стороны делают ситуацию нестабильной. Он считает, что США и Китай «в равной степени виноваты» в продолжающихся последствиях.

Ссылаясь на случай Apple, в которую Berkshire вложила значительные средства, Мангер сказал, что сотрудничество с Китаем окупилось и что это «хорошо для Apple и хорошо для Китая». Баффет сравнил текущую гонку вооружений между двумя сверхдержавами с наращиванием ядерного оружия во время холодной войны. Инвестор считает, что то, с чем США сейчас сталкиваются с Китаем, — это «другая игра», с «более разрушительными инструментами» в распоряжении обеих сторон, включая кибервойну.

«Крайне важно, чтобы и Китай, и США понимали, что мы не можем давить друг на друга слишком сильно», — сказал Баффет. «Мы будем более конкурентоспособными, но нам следует оценить, насколько другая сторона не будет реагировать», — добавил он. А в Berkshire Баффет, похоже, играет в долгую игру в этой новой ситуации. «Мы только начинаем в этой игре», — сказал он.

Пьен Ан ( по данным Nikkei )

Ссылка на источник