Колебания на триллионы долларов: каково положение золотой курицы Sabeco в руках тайского миллиардера?

В условиях падения рыночной капитализации на миллиарды долларов и волатильности рынка Sabeco столкнулась с многочисленными проблемами после того, как государство продало ей свои активы и её приобрела ThaiBev. Однако компания номер один во вьетнамской пивной индустрии по-прежнему остаётся «золотой жилой» для тайского миллиардера.

В конце 2017 года на вьетнамском рынке слияний и поглощений (M&A) была зафиксирована беспрецедентно крупная сделка. Компания Thai Beverage, принадлежащая тайскому миллиардеру Чароену Сиривадханабхакди, потратила около 110 трлн донгов (что эквивалентно примерно 4,8 млрд долларов США по курсу USD/VND на тот момент) на приобретение 53,6% акций Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

Сделка по продаже государственных активов Sabeco известна тем, что это предприятие номер один во вьетнамской пивной индустрии, «драгоценный камень», приносящий государству огромные дивиденды. В конце 2017 года акции Sabeco имели очень высокую цену, достигнув 320 000 донгов за акцию, что эквивалентно скорректированной цене около 150 000 донгов, что значительно превышает цену в 60 600 донгов за акцию по состоянию на 25 июня. При текущей цене капитализация Sabeco составляет более 77 700 млрд донгов (около 3,05 млрд долларов США). Оставшиеся акции предприятия тайского миллиардера стоят около 1,63 млрд долларов США, что значительно меньше первоначальных инвестиций в размере более 4,8 млрд долларов США. Для финансирования этой крупной сделки ThaiBev и её дочерняя компания BeerCo Limited, полностью принадлежащая компании, взяли шесть различных кредитов на общую сумму 5 млрд долларов США. В частности, ThaiBev заняла у тайских банков 100 миллиардов батов, или около 3,05 миллиарда долларов США; BeerCo заняла 1,95 миллиарда долларов США через два ведущих банка: сингапурский филиал Mizuho Bank и сингапурский филиал Standard Chartered. Кредиты были предоставлены сроком на два года. На сегодняшний день неясно, полностью ли погасили долги компании тайского миллиардера. Чего же заработали тайцы за шесть с половиной лет? Несмотря на резкое падение капитализации Sabeco с конца 2017 года, Sabeco по-прежнему входит в число компаний, регулярно выплачивающих высокие дивиденды, демонстрируя очень хорошее финансовое положение и денежный поток по сравнению с другими компаниями на вьетнамском фондовом рынке. С момента приобретения Sabeco тайцы заработали более 10 600 миллиардов донгов в виде дивидендов. Последним из них стали дивиденды в размере 20% (эквивалентно 2000 донгов на акцию), которые, как ожидается, будут выплачены акционерам 31 июля. Это часть дивидендов за 2023 год. Sabeco утвердила план выплаты дивидендов за 2023 год в размере 35% наличными (3500 донгов на акцию), что эквивалентно общей сумме дивидендных выплат в размере 4489 млрд донгов.

Перспективы пивной промышленности во Вьетнаме уже не столь сверхприбыльны, как раньше. Фото: TTT

Таким образом, спустя почти 7 лет предприятие в экосистеме миллиардера Чароена Сиривадханабхакди получило дивиденды, эквивалентные примерно 10% от капитала, потраченного на покупку 53,6% акций этого вьетнамского пивного предприятия, что эквивалентно примерно 1,5% в год. Эта цифра очень велика в абсолютном значении, но в относительном выражении она довольно скромна. Более того, если бы ему пришлось брать кредит в банке, это было бы невыразительной инвестиционной сделкой для тайского миллиардера. Это соотношение скромное в контексте очень высоких процентных ставок на мировом рынке. Базовая процентная ставка в США составляет 5,5% в год, а коммерческая процентная ставка — около 6-7% в год. Между тем, процентные ставки в Азии составляют около 8-10% в год. Менее радужные перспективы Несмотря на то, что Sabeco по-прежнему регулярно выплачивает дивиденды, прибыль в последнее время снизилась, и перспективы бизнеса не такие радужные, как прежде. В первом квартале 2024 года Sabeco зафиксировала рост выручки и прибыли по сравнению с тем же периодом. Выручка увеличилась примерно на 15% до 7200 млрд донгов, а прибыль после уплаты налогов увеличилась на 1,8% до 1024 млрд донгов. Тем не менее, эти показатели все еще значительно отстают от выручки в 9000-10000 млрд донгов и прибыли в 1400-1800 млрд донгов во многих предыдущих кварталах. Строгое внедрение тестирования концентрации алкоголя положительно влияет на дорожную ситуацию, но также делает доходы пивных компаний уже не такими плодовитыми, как раньше. Вьетнам является крупнейшим потребителем пива в Юго-Восточной Азии и входит в десятку крупнейших в мире, но этот рынок демонстрирует явные признаки спада. Выручка большинства предприятий отрасли снизилась на 10-20%, в то время как цены на сырье резко выросли вслед за мировыми событиями. Мало того, падение спроса затронуло и предприятия по производству пива. Экономика Вьетнама по-прежнему сталкивается со многими трудностями, потребители продолжают затягивать пояса. В 2024 году соблюдение правил тестирования концентрации алкоголя останется строгим. Потребительские привычки также изменились, не говоря уже о низком спросе. Это проблема для производителей пива и алкоголя, включая Sabeco. Heineken, также работающая в этой отрасли, только что направила в провинцию Куангнам документ о временной приостановке работы пивоварни Heineken Quang Nam. Несколько лет назад предполагаемая прибыль после уплаты налогов системы Heineken Vietnam составляла около 10 000–12 000 млрд донгов в год. В 2023 году эта цифра составит всего 6 000–7 000 млрд донгов.

Прибыль Sabeco упала до рекордно низкого уровня. Несмотря на трудности, Sabeco продолжает активно тратить на рекламу и продвижение более 1560 млрд донгов, что на 34% больше, чем за тот же период. Источник: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html