10年以上にわたり、「株式市場のアップグレード」は野心的でありながら困難な目標でした。9月は、FTSEがベトナムを正式にフロンティア市場グループから新興市場グループに昇格させる決定的な瞬間とみなされています。これは単なる幸運ではありません。技術インフラから法律、取引習慣から市場規律に至るまで、一連の粘り強い改革の結晶なのです。
決済サイクルをT+2に短縮すること、20年も前のインフラに代わる最新のKRXシステムの運用開始、アクセス拡大のための端株取引の許可、外国人投資家に対する証拠金規制の撤廃といった重要な調整は、プロフィールの「磨き上げ」にとどまらない、質的な飛躍を目指す資本市場の基盤を再構築する取り組みであることを示しています。
ベトナムの株式市場は多くの重要な改革を伴い極めて重要な段階に入っており、向上の機会が開かれ、国際的な資本流入を誘致している。
背景には、格上げのストーリーを刺激するマクロ変数が、手続き的に正しいだけでなく、時宜を得たものであったという点があります。世界的に不確実性が多い状況の中、今年上半期のGDP成長率は6.4%に達し、インフレは抑制され、為替レートも安定していました。さらに重要なのは、将来への信頼が徐々に回復しつつあることです。
そのチケットは、市場が新たな変動に順応し、抵抗する能力を示し続けた場合にのみ価値を持つことになる。
チュオン・ヒエン・フオン氏によると、今回のメリットは、制度、インフラ、プロセスが同期して準備が整っていることにある。決済・清算段階から外国人投資家の証拠金要件に至るまで、長年続いてきた技術的なボトルネックは完全に解消された。市場が今必要としているのは、空虚な肯定ではなく、システムの弱点を露呈させることなく、毎日何百万もの取引注文が処理されるという、繰り返し行われるオペレーションの信頼性だ。フオン氏は、「最も重要なのは、取引システム、合法性、規制に至るまで、準備が整っていることです。管理機関、証券取引所、保管センターは、市場が新たなレベルで認知される準備ができています」と強調した。
株価上昇は幸運ではなく、絶好のチャンス
したがって、9月は単なる節目ではなく、制度的能力を包括的に試す機会となる。もし格上げが決定されれば、それは長年にわたる格上げの道のりの質を反映すると同時に、次の段階に向けた新たな基準を設定することになるだろう。それは、市場規律を「机上の空論」ではなく、義務的な実践として実施することである。
KRXシステムの稼働開始は、技術の世代交代を象徴するものです。単なる「マシンのアップグレード」ではなく、KRXは大量の注文を低遅延で処理し、新商品の範囲を拡大し、国際標準プロセスの完全な実装を可能にすることを約束しています。インターフェースの表面には、テスト段階でテストされた無数のシミュレーションシナリオが描かれており、極端な注文混雑から取引所、証券会社、保管センター間の相互接続障害への対応まで、様々なシナリオが想定されていることに気づく人はほとんどいません。たった一つの不安定なリンクが、配分決定よりもシステムの安全性を重視する機関投資家の信頼を損なうには十分です。
KRX システムが運用開始され、重要な技術的前進となり、ベトナムの株式市場の透明性と近代化が促進されました。
インフラ整備に伴い、ガバナンスへの新たなアプローチも生まれます。技術基準の引き上げに伴い、市場参加者に対するコンプライアンス要件はより厳格になります。取引の監視、データ報告、情報開示、そして運用規律は、資金流入の質に直接影響を及ぼします。市場の高度化は資本誘致の機会を創出しますが、その前提条件となるのは、透明性のあるインフラと一貫した運用です。
推計によると、ベトナムが高度化すれば、50億ドルから80億ドルの外資を受け入れる可能性がある。しかし、同様に重要な問題は、資本フローの「粘着性」である。資本フローは滞留するのか、それとも外部環境の変化に応じて流れ去ってしまうのか。その答えは制度的環境にある。予測可能な法的枠組み、急激な変化の少ない、合理化された行政手続き、そして明確な投資家保護メカニズムは、リスクコストを低減し、ひいては資本フローの滞留期間を延長する。情報の透明性は、企業の法的義務であるだけでなく、機関投資家が正確なリスク評価モデルを構築するための条件でもある。情報が信頼できる場合、資本コストは低下し、優良企業は公正に評価される。
マクロレベルでは、世界的な金利サイクルから地政学的不安定性に至るまで、外的変動への耐性が決定的な基盤となります。政策が不安定で急激に変化した場合、資本フローは市場に長期間留まることが困難になるでしょう。むしろ、経営方針の一貫性、財政政策と金融政策の柔軟な連携、そしてマクロ経済の均衡維持へのコミットメントこそが、格上げ後、投資家がベトナムへの投資を増やす最も説得力のある理由となるでしょう。
2025年上半期のマクロ経済指標は、期待の余地がもはや脆弱な希望ではないことを示しています。ベトナムは7.52%の成長率でトップグループに位置づけられ、インフレ率は3.27%と許容範囲内にとどまり、為替レートは安定し、企業にとって資本コストは比較的魅力的で、公的債務は抑制されています。こうした状況に加え、FDI（外国直接投資）とFII（外国機関投資家）の資本フローは増加傾向にあり、これは国際投資家の経営能力と長期的見通しに対する見方の変化を反映しています。
注目すべきは、第2四半期の企業決算が多くの企業の利益率の改善を示していることです。特に、公共投資と消費回復の恩恵を受けている業界では顕著です。利益が実際に増加すれば、市場の期待はより強固なものとなります。これは、今回の格上げが短期的な「ショック」にとどまらず、新たな再評価サイクルのきっかけとなることを確実にするための、最も持続可能な方法でもあります。
国際的な経験から、格上げは即時の資本流入をもたらすものの、その地位を維持するには継続的な改革が必要であることが分かっています。ベトナムはFTSE、MSCIとの対話を積極的に開始し、 世界銀行やIMFなどの機関にも助言を求め、基準を最終決定しました。目標はランキングにとどまらず、FTSEとMSCI双方の基準を達成することです。これは、ベトナムがグローバル機関投資家、特に大規模なインデックスファンドやアクティブファンドの「厚み」を拡大したいと考える上で不可欠なステップです。
株式のアップグレード - ベトナム経済への潜在的なレバレッジ
格上げ後、企業に対する市場の期待も変化します。ガバナンス基準、報告の透明性、ESG戦略、そして情報開示の一貫性は、「プラスポイント」ではなく必須基準となります。したがって、上場企業は格上げを、株価に影響を与える短期的な出来事として捉えるのではなく、ガバナンスの再構築、長期的な資金調達チャネルの拡大、そして国際的な投資家との積極的な対話のための「滑走路」と捉える必要があります。
バナー
この格上げが実現すれば、多層的な影響がもたらされるでしょう。資本市場では、カントリーリスクと市場リスクの見直しにより、資金調達コストの削減が期待できます。企業レベルでは、国際的な機関投資家へのアクセスが拡大し、M&Aや戦略的提携の機会が拡大することで、ベトナム企業のサプライチェーンにおける地位が強化されます。国家レベルでは、安全で透明性が高く、ガバナンスが行き届いた投資先というイメージが、地域においてさらに強化されるでしょう。
市場のアップグレードは、多くの新しい機会を生み出すだけでなく、より大きな責任も伴い、すべての主体が共に成熟し、適応することが必要になります。
しかし、機会にはより大きな需要が伴います。投資家層は機関投資家へと移行し、コンプライアンスへの期待も高まります。市場は、報告、情報開示、リスク管理、取引規律に関する国際基準が勧告ではなく「ゲームのルール」となる時代に備えなければなりません。したがって、このアップグレードは無償のものではなく、エコシステム内のすべてのアクターに成熟を促す、プラスの制約なのです。
マクロ経済の足場、公共投資の勢い、そして企業収益の改善を背景に、チュオン・ヒエン・フオン氏は根拠ある見解を表明した。「ベトナム株式市場は、VN指数がまもなく1,600～1,700ポイントの節目を超えるのに十分な勢いを持っていると考えています。 」しかし、このスコアは単なる結果に過ぎません。市場がさらに必要としているのは、企業の真の内部力を反映したバリュエーションとマクロリスクの適切な管理が実現された、持続可能な成長サイクルです。そのためには、制度改革を継続し、その実施を安定させ、市場規律を不変の原則として捉える必要があります。
9月に格上げが実施されれば、資本市場にとって画期的な出来事となり、経済のガバナンス能力に関する強いメッセージとなるでしょう。しかし、これまで一貫して強調してきたように、格上げはゴールではありません。これは新たな段階の始まりであり、ベトナムは透明性、規律、そして継続的な改革を通じて、新たな地位にふさわしい国であることを日々証明していく必要があります。扉は開かれており、残された課題は、前進するために十分な確固たる一歩を踏み出すことです。
>>> 毎日午後8時からのHTVニュースと、午後8時30分からの24GワールドプログラムをHTV9チャンネルでご覧ください。
出典: https://htv.com.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-tien-gan-hon-voi-ky-vong-nang-hang-222250816153917601.htm
コメント (0)