担保差し押さえ権の合法化、金輸入ライセンスの廃止提案

7月1日からレバレッジ比率を引き締め：社債発行活動に支障なし

企業法（改正）は、2025年7月1日より正式に施行されます。これにより、非公開会社である発行企業の負債総額（発行予定債券の価値を含む）は、資本の5倍を超えてはなりません。

VIS Ratingのアナリストは最近発表したレポートの中で、レバレッジ比率を引き締める上記の規制は、社債発行活動を妨げることなく、非公開企業の法的枠組みが2024年証券法に基づく公開企業と整合するのに役立つと述べた。

「新規制は民間債券発行活動にほとんど影響を与えないと考えています。過去3年間のベトナムにおける非公開企業全体に関する当社のデータによると、自己資本比率が5倍を超える、または負債比率がマイナスとなっている企業は約25%に過ぎません」と報告書は述べている。

レバレッジ比率の引き締めは市場に大きな影響を与えないが、VIS Ratingは、高いレバレッジが債券の返済遅延の原因ではないとも考えており、債券投資を検討する際にはこれを最も重要な要素とみなすべきではないと投資家は推奨している。

VIS格付けデータによれば、最近182社の企業が債券の返済を遅らせている理由は、レバレッジが高いためではなく、主にキャッシュフローが弱く、流動性管理が不十分なためである。

具体的には、上記182社のうち、レバレッジ比率が5倍を超える、または自己資本比率がマイナスとなっている企業は4分の1未満です。残りの4分の3（債券の支払遅延が発生している企業）のレバレッジ比率はわずか2.8倍で、債券の支払遅延が発生していない他の発行体の平均とほぼ同等です。

同社の統計によると、適度なレバレッジにもかかわらず、延滞債券発行者の90%は、定期的な利払いを行うのに十分な営業キャッシュフローを生み出せないか、期日に元本を返済するための流動性を欠いています。延滞債券の約40%は償還期限が1年から3年と非常に短く、タイムリーなキャッシュフローを生み出さない長期プロジェクトに使用されている場合が多いです。安定したキャッシュフローがないため、発行者は借り換え、つまり新たな債務で既存の債務を返済することに大きく依存せざるを得ません。その結果、延滞の85%は発行後3年以内に発生しています。

さらに、延滞債券の約40%は、不動産プロジェクト関連の売掛金、事業協力契約、将来のプロジェクトからの収益権など、評価や換金が困難な資産によって担保されています。効果的な債務再編メカニズムの欠如と法的アプローチの適用範囲の狭さが、延滞率をさらに高めています。

したがって、レバレッジは考慮すべきリスクの 1 つと考えられていますが、VIS Rating の専門家は、投資家が社債を購入する際に財務レバレッジだけを見るのではなく、特にキャッシュフローを生み出す能力など、多くの要素を考慮することを推奨しています。

国会は決議42号を正式に承認し、信用機関の担保資産を差し押さえる権利を「確定」した。

国会は6月27日午前、443名中435名の賛成を得て、信用機関（CI）法の複数の条項を改正・補足する法律を可決した。これにより、CIは担保資産を差し押さえる権利を有するが、差し押さえられる担保資産は政府が定める条件を満たす必要がある。

ベトナム国家銀行総裁は、信用機関法の一部条項を改正・補足する法案について、国会常任委員会の意見聴取と説明に関する報告書を提出し、国会常任委員会は、年利0％融資および無担保融資に関する特別融資の決定権を首相からベトナム国家銀行に分散させることに同意し、同時に、政府に対し、所管官庁の意見に基づき、実務および金融政策運営メカニズムとの整合性を確保しつつ、特別融資金利に関する規制の整備を引き続き進めるよう要請した。

この内容に関して、政府は法案の文言を調整し、信用機関が極度の流動性不足に陥った場合にのみ国立銀行による特別融資が実行されるようにし、または預金者の正当な権利を保護し、信用機関システムの安全性を確保することを目的として回復計画または強制移転計画を実施することを提案した。

具体的には、法案は次のように規定している。「国立銀行は、本法第192条第1項に規定される場合において、信用機関に対し、担保の有無を問わず特別融資を行うことを決定する。国立銀行の特別融資の担保は、国立銀行総裁が定めるものとする。国立銀行の特別融資の金利は年0％とする。」

政府は、信用機関から差し押さえられる担保資産の条件について詳細な指示を出す予定である。
今朝可決された信用機関法のいくつかの条項を修正および補足する法律は、信用機関の担保差し押さえの権利を正式に合法化しました。

国会常務委員会は、不良債権担保の差押権の条件に関する規定の抜本的な見直し、担保差し押さえを受けた者及び関係者の正当な権利と利益の確保のため、コミューンレベル人民委員会とコミューンレベル警察機関の役割、責任、及び調整メカニズムの明確化を要求した。同時に、2017年6月21日付国会決議第42/2017/QH14号「信用機関の不良債権処理の試行に関する国会決議」の2つの規定を引き続き政府に引き継ぐよう要請した。

政府の報告書と説明によれば、この法案は、財産没収のプロセスにおいて、コミューンレベルの人民委員会とコミューンレベルの警察の参加のみを規定している。したがって、この法案は、各レベルの行政単位の再編・再編成、そして二層制地方自治モデルの構築という方向性と基本的に整合している。

政府は決議第42/2017/QH14号の2つの規定を継承し、法案を改正して、第198a条第2項dに「担保財産は、受理されたものの解決されていない、または管轄裁判所で解決中の係争財産ではない」という条件を追加するとともに、第198a条第3項cに、不動産である担保財産の差し押さえ手続きの前に「保証人が担保契約に基づき住所を登録している村の人民委員会本部と、担保財産が所在する村の人民委員会本部に通知書を掲示する」という情報開示形式を追加する。しかし、動産である担保財産については、動産の「移動可能」かつ容易に移動できる性質のため、政府は国会常任委員会に意見を求めて提出された法案の草案に従った情報公開の形式を維持したいと考えている。

さらに、担保資産の差し押さえ手続きが厳格に行われ、障害が排除され、影響が最小限に抑えられるよう、政府は「差し押さえられる担保資産は政府が定める条件を満たしていなければならない」という規定を追加する方向で法案を改正することを提案している。

政府は、起草機関が関係機関、省庁、部局（公安省、法務省、外務省など）と連携し、決議第68-NQ/TW号に従って民間経済の発展政策を具体化するために、信用機関が差し押さえることができる不良債権の担保資産の条件を検討すると発表した。

また、法案草案では、信用機関、外国銀行支店、債権取引・取扱組織は、第198a条第3項および第4項に規定される情報開示手続きを実施しなければならないこと、担保資産の差し押さえを許可する際の規則を含め、担保資産の差し押さえの命令および手続きに関する内部規則を策定し、公布しなければならないことも規定されている。

銀行の取り扱いに関する刑事事件の証拠としての担保の返還

政府は、刑事事件における証拠物、行政違反における証拠物、行政違反の手段としての担保物に関して、国会常任委員会の意見を受け入れ、法律案第198c条を、担保契約において、担保物が債務履行の担保に関する法律の規定に従って処理される際に、担保権者が不良債権の担保物を差し押さえることを許可することに同意する旨の合意がある場合、担保権者の要請により刑事事件における証拠物としての担保物の返還を規制する方向に改正した。

政府は、行政違反処理法のいくつかの条項を改正および補足する法律案に焦点を当てるため、信用機関法のいくつかの条項を改正および補足する法律案から、行政違反における証拠物および行政手段の返却に関連する内容を受け入れ、削除したいと考えている。

法律の有効性に関して、国会常任委員会は、この法律の発効日前に国立銀行が決定した特別融資に関する経過規定を削除し、この法律の発効日を2025年8月1日から規定するという政府の計画に同意した。

しかし、不良債権の担保条件を規制する政府令を調査・策定し、法律の施行を確実にするための十分な時間を確保するため、政府は法案の発効日を2025年10月15日からとすることを提案している。

家を買うには20～25年の収入が必要で、若者は長期優遇融資パッケージを切望している

大都市で70㎡のマンションを30億～40億ドンで購入するには、若者が20～25年分の収入が必要です。この数字は、ベトナムの住宅価格と収入の比率が非常に高く、住宅へのアクセスが非常に困難であることを示しています。

6月26日午前に開催されたワークショップ「効果的な金融レバレッジ - 若者の住宅機会」で講演したベトナム国家銀行経済部門信用局長のハ・トゥ・ザン氏は、銀行業界は信用資本を優先する多くのソリューションを実施しており、同時に若者の住宅支援策も実施していると述べた。

「信用の流れは低価格住宅部門に向けられている」とジャン氏は語った。

9つの銀行が参加する145兆ドン規模の社会住宅融資パッケージについて、ザン氏は、現在の融資金利は年5.9%で、通常の融資金利より1.5～2%低いと述べた。ベトナム国家銀行（SBV）は35歳未満の若者向けに優遇金利政策を実施しており、大手銀行グループの平均中長期金利より最初の5年間は2%、10年間は1%低い。

結果は以前より良好であるものの、上記のプログラムに投入された資本額は依然として多くありません。国立銀行によると、その理由は、対象者の支払能力に適した価格のプロジェクトが市場にほとんど存在しないためです。

建設省住宅不動産市場管理局のハ・クアン・フン副局長は、最近の不動産市場調査によると、住宅市場において若者（22～40歳前後）が徐々に中年層に取って代わり、主な顧客層になりつつあることが示されていると語った。

「ベトナムの若者の住宅所有需要は、住宅購入者の構成において、数量的にも割合的にも、かつてないほど高まっています。しかし、人々の所得増加は住宅価格の上昇に追いついておらず、多くの若者にとって住宅を所有する能力は依然として非常に限られています。大都市で平均的な住宅（70㎡、販売価格30億～40億ドン）を購入するには、若者は20～25年分の収入が必要です。この数字は、ベトナムの住宅価格と所得の比率が非常に高く（入手が非常に困難である）ことを示しています」とフン氏は述べています。

現実には、平均月収2,000万～3,000万ドンの都市部の若い夫婦の多くは、家を借りるか、実家と同居せざるを得ません。家族からの経済的支援や優遇融資制度がなければ、30歳になっても商業住宅を購入できるだけの貯蓄を持つ人はほとんどいません。

フン氏は、障壁を分析し、不動産供給は依然として限られており、若者を含む大多数の人々の購入能力に比べて価格が高すぎると述べた。

建設省の担当者によると、若者は個人的な経済的な障壁に加え、信用面の障壁もあって住宅を所有するのが難しいという。銀行は住宅購入のための融資に積極的だが、商業ローンの金利は依然としてかなり高く、融資期間も需要に見合っていない。低金利（5～6%）を長期（20～30年）固定する優遇パッケージが提供されて初めて、若者は住宅購入のための借入を大胆に検討するだろう。

ハ・クアン・フン氏は、現在の需給問題を解決するには、まず住宅供給を増やすことが第一の解決策だと述べた。そのためには、住宅と不動産市場に関連する制度や法律を見直し、整備し、一貫性、同期性、実現可能性を確保する必要がある。

さらに、土地使用権の受領または土地使用権の保有に関する契約を通じて商業住宅プロジェクトの実施を試行することに関する決議第171/2024/QH15号の実施の詳細を定めた政府法令第75/2025/ND-CP号を効果的に実施する必要がある。

フン氏は、社会住宅に関して、国会が社会住宅開発のためのいくつかの具体的なメカニズムと政策を試行する決議第201/2025/QH15号を可決し、2025年6月1日から発効し、より柔軟でアクセスしやすい方向に政策を調整していると指摘した。

同氏によると、地方自治体は首相の2025年2月27日付決定第444/QD-TTg号に従って社会住宅開発目標を実施・達成し、工業団地の労働者用住宅や軍隊用住宅を開発する必要がある。

フン氏が強調したもう一つの重要な解決策は、長期レンタルと分割払いモデルの開発だ。

財政に関しては、ハ・クアン・フン氏は、若者の住宅購入を奨励するために、個人所得税の計算における家族控除を増やし、初回住宅ローンの利子の一部を課税所得から控除できるようにすべきだと述べた。

さらに、労働者が毎月の給与の一部を基金に控除して優遇金利で住宅ローンを組むことができる、または一定の貯蓄額に達した若者に住宅貯蓄口座への資金の入金を奨励できるような住宅貯蓄基金モデルを調査します。

最後に、信用へのアクセスを改善し、長期優遇融資パッケージを実施する必要があります。社会住宅の購入・賃貸のための優遇融資を提供するために、中央予算からベトナム社会政策銀行への十分かつタイムリーな優遇融資資金を確保する必要があります。145兆ドンの融資プログラムの支出を加速し、融資期間および優遇融資期間の延長を検討します。

2％の金利支援パッケージの欠点を克服する

財務省とベトナム国家銀行（SBV）は、2％の金利支援政策の実施を導く法令を起草している。

国立銀行は政策を効果的に実施するための計画を立てなければなりません。

民間経済発展のための一連の特別なメカニズムと政策に関する国会決議198/2025/QH15には、民間経済部門の企業、事業所、個々の企業が、環境に優しく循環的なプロジェクトを実施し、環境、社会、ガバナンス（ESG）基準の枠組みを適用するために資本を借り入れる場合、国が年利2％で支援すると明記されています。

企業は、この優遇資本源にアクセスするための具体的な指示を待っている。「決議は発布されたにもかかわらず、企業は依然として優遇資本にアクセスできていません。国家銀行が商業銀行に対し、実施すべき具体的かつ詳細な指示を早急に発布することを期待します」と、ホーチミン市商工会（HUBA）のディン・ホン・キ副会長は述べた。

国会代表のホアン・クオック・カイン氏（ライチャウ選出）は、デジタル変革とグリーン変革を進める企業に対する優遇政策の実施と2％金利支援に関する指針は慎重に検討する必要があり、さもなければ、これまでの2％金利支援政策（決議43/2022/QH15に基づく経済回復金利支援パッケージ）の実施という「轍」を踏むことになると述べた。

先週の質疑応答において、グエン・ヴァン・タン財務大臣は、財務省は2%の金利支援政策から多くの教訓を得ていると述べた。政府は、決議198/2025/QH15の実施計画を公布する決議139/NQ-CPを発布した。したがって、この金利支援政策は、金融基金と銀行システムを通じて実施されることになる。

「財務省はベトナム国家銀行と連携し、これまでの2％の金利支援政策の欠陥を克服し、実施の実現可能性を確保するための政令を策定する。政府はこの政策の実施に適切かつ十分な資源を投入する」とグエン・ヴァン・タン大臣は明言した。

政府の決議139/NQ-CPにより、国家銀行は、民間経済部門の企業、事業所、事業主がグリーン、循環型プロジェクトを実施し、ESG標準フレームワークを適用するために資本を借り入れるために商業銀行システムを通じて年利2％の金利を支援するという国家政策を導く文書を政府に提出し、公布するよう命じられており、2025年に完了する予定であることが分かっています。

グエン・ティ・ホンSBV総裁によると、グリーン・循環型プロジェクトを実施するための資金調達において2%の金利を補助し、また、政治局決議68-NQ/TWで求められているESG基準フレームワークを適用するという政策を実行するための財源は予算から賄われるとのことだ。財務省は、資金による融資チャネルを構築している。

商業銀行からの借り入れの場合、国立銀行は財務省と連携し、以前の経済回復プログラムにおける2％の金利支援パッケージの欠陥を克服するための明確な指示を提供します。

「ベトナム国家銀行は、決議68-NQ/TWに基づき銀行から資本を借り入れる企業に対する法人所得税政策への組み込みを検討するよう、財務省に文書を送付しました。今後、党中央委員会、政治局、そして国会の政策の実施に向けて、緊密に連携していきます」と、グエン・ティ・ホン総裁は述べた。

チャン・タン・マン国会議長は、国会会期（2025年6月末に終了予定）終了後直ちに、ベトナム国家銀行総裁に対し、決議198/2025/QH15の精神に則り、2%支援政策に関する効果的な計画と解決策を策定するよう要請した。

経済専門家は、グリーン経済および循環型経済プロジェクトを実施する企業に対する2％の金利支援政策の実施は、対象と基準について透明かつ明確である必要があり、企業と銀行が容易に実施できるよう手続きを簡素化し、求めて与えるというメカニズムを回避する必要があると勧告している。

中小企業を支援するために十分な優遇資源を割り当てる

2%の金利支援に加え、決議198/2025/QH15の精神に基づき、中小企業や革新的なスタートアップ企業などは、中小企業開発基金からの優遇融資を受けることができる。財務省は、指針文書を早急に作成し、中小企業開発基金が優遇金利で新規融資を提供できるよう、同基金に資金を配分すると発表した。

さらに、政府は商業銀行に対し、中小企業への優遇融資を増やすよう奨励している。

政府の政令139/NQ-CPにより、財務省は、民間経済部門の企業、事業家、事業主がグリーンおよび循環型プロジェクトを実施し、ESG基準フレームワークを適用するために資本を借り入れるために、非予算国家金融基金を通じて年2％の金利を支援するという国家政策を導く文書を政府に提出し、公布するよう指示されたことが分かっている。この文書は2025年に完了する予定である。同時に、中小企業開発基金の組織と運営に関する現在の政令を見直し、基金の事業支援活動を強化する。

ハノイ中小企業協会の副会長兼事務局長であるマック・クオック・アイン氏は、中小企業開発基金の役割を強化することに加え、中央レベルと地方レベルの両方で中小企業向け信用保証基金のモデルを整備する必要があると述べた。基金が保証に参加して初めて、銀行は中小企業への融資に大胆に取り組めるようになるだろう。

VCCIは金の輸出入ライセンスの廃止を提案

VCCI は、多くの「サブライセンス」が作成され、管理手続きと企業のコンプライアンスコストが増加するため、金の輸出入ライセンスと 1 回限りの金の輸出入ライセンスを削除することを推奨しています。

ベトナム商工連盟（VCCI）は、金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPのいくつかの条項を修正および補足する政令草案に対する意見を求める公式文書をベトナム国家銀行（SBV）に送った。

金塊や金宝飾品を生産する企業に対する事業条件の撤廃

したがって、金地金生産ライセンスの付与条件に関して、草案では企業に対し1兆ドン以上の定款資本金を最低要件と定めています。VCCIは企業からのフィードバックを引用し、この規制は厳しすぎる、障壁が大きすぎる、そして大多数の企業が市場に参加できなくなる、と述べています。これは、少数の企業しか市場に参加できない状況につながり、競争を制限し、供給源の多様化を阻害し、ひいては人々の権利と選択に影響を与える可能性があります。

金の宝飾品および手工芸品事業に関しては、現在の政令草案では、金の宝飾品および手工芸品事業活動の事業条件が引き続き維持されています。

VCCIによれば、このような事業状況を維持することは適切ではないとのことです。

まず、投資法の規定に反する。投資法は、国防、安全保障、秩序、社会安全、社会倫理、公衆衛生に影響を与える産業のみに事業条件を付すると規定している。一方、金の宝飾品や手工芸品は一般消費財であり、規制を適用するほど公共の利益に影響を与えることはない。

第二に、安全管理に関する特別な要件は存在しません。具体的には、金宝飾品・手工芸品の現状の事業環境は、他の一般商品取引業と同様に、主に施設設備に関するものであり、これらの要件は公共の利益の保護や特定のリスクの防止といった目的とは関連していないため、条件付き産業として維持する十分な根拠がありません。

第三に、行政改革の政策に反する。この分野における事業条件の規制を継続することは、行政介入の最小化、投資・事業活動における障壁の撤廃、そして「アスク・ギブ」メカニズムの排除を求める行政手続改革決議第68/NQ-TW号の精神に反する。

同時に、この規制は実際には適切ではなく、2025年5月28日の中央政策戦略委員会との会議で事務総長が結論付けた「ベトナムを徐々に高品質の金宝飾品の製造と輸出の中心地にするために、国内の金宝飾品市場の発展を促進する」という方向性を支持するものではありません。

そのため、VCCI は国立銀行に、金の宝飾品に関する取引条件の規制を撤廃するよう提案しました。

金輸入の「サブライセンス」を廃止する

VCCIによると、金の延べ棒の輸入に関しては、政令24号を改正する政令草案が、金の延べ棒の輸入を多段階の管理方針で規制しており、これには、金の輸出入ライセンス、年間の輸出入制限、毎回の輸出入ライセンスなどが含まれます。

上記のライセンスを同時に要求すると、多くの「サブライセンス」が発生し、管理手続きやコンプライアンスコストが増加し、企業の生産・事業活動に支障をきたす可能性があります。したがって、VCCIは、起草機関に対し、管理要件を満たしつつ手続きを簡素化する方向で規則を改正することを推奨します。

具体的には、VCCIは金の輸出入ライセンスの廃止を提案しました。その理由は、金の輸入ライセンスは金生産企業にのみ発行されているためです。一方、金生産企業は既に国家銀行によってライセンス供与を受けており、厳格に管理されています。したがって、別途輸出入ライセンスを取得することは不要であり、「ライセンス内のライセンス」のような性質を持ち、不要な手続きとコストを増加させることになります。

VCCIはまた、中央銀行が企業の年間上限を制限しているため、毎回の輸出入ライセンスの取得を廃止することを提案しました。金市場は変動が大きく、国内外の要因に大きく左右されるため、ライセンスの取得を待つことは、企業にとってビジネスチャンスの損失や事業運営の柔軟性の低下につながる可能性があります。

単一ライセンス発行に関する規制は、管理機関が企業の輸出入活動に関する情報を入手し、積極的に管理を行うことを支援するものと推測されます。これは、税関機関に中央銀行とのデータ連携を義務付けたり、企業に輸出入制限の実施状況に関する定期的な報告を義務付けたりすることで実現できます。これらの措置は、効果的な監督を確保するとともに、企業が積極的に事業活動を行うための好ましい条件を整備します。

輸入金に関して、草案では、企業はロンドン貴金属市場協会（LBIMA）の認定を受けた製造業者からのみ金地金及び原金を輸入できると規定されている。VCCIは、草案作成機関に対し、この規制の根拠を明確にするよう求めた。

金デリバティブ、金取引口座の内容の明確化

金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPのいくつかの条項を改正および補足する政令案には、他の金取引活動についても言及されています。VCCIによると、この内容に関する規制の一部は明確かつ具体的ではありません。

投資条件に関して、草案では、その他の金取引活動も制限対象物品・サービスのリストに含まれると規定されています。しかし、この根拠はもはや適切ではありません。このリストは以前は商法および指導文書に規定されていましたが、実際には長年適用されておらず、政令173/2024/ND-CPで正式に廃止されました。2020年投資法によると、リストは禁止投資・事業分野、条件付き投資・事業分野、そして自由投資・事業分野の3種類のみです。

草案では、この活動は(i)首相の許可、および(ii)中央銀行のライセンスによってのみ実施できると規定されている。しかし、草案も政令24/2012/ND-CPも、許可、ライセンスの条件や手続きについて規定していない。このような規定は、投資および事業条件に関する規制の強制的な内容に関する2020年投資法第7条第5項に反する。

したがって、VCCI は、国立銀行がこの活動の条件、手順、ライセンス手続きに関する規制を補足することを提案しました。

金デリバティブ取引に関して、草案では金デリバティブ取引は政令の対象となる金取引活動の一つであると規定されています。しかし、草案及び政令24/2012/ND-CPは、この取引活動の仕組みや条件について規定していません。政令は、信用機関法に基づいて実施される信用機関による金デリバティブ取引の法的仕組みのみを規定しています。VCCIは、起草機関に対し、以下の点を明確にするよう求めます。他の組織や企業（金取引企業、金融機関など）は金デリバティブ取引に参加できますか？参加する場合、その条件とライセンス取得手続きはどのようなものですか？

同様に、口座における金取引活動に関しても、VCCIは中央銀行に対し、改正政令案ではどの組織や企業がこのサービスを提供できるかが明記されていないため、明確化を求めました。また、どの投資家が参加できるか、どのような条件、手順、プロセスがあるのか、取引、注文照合、支払いに関する規制はどのように実施されるのかについても明確にするよう求めました。

為替レートは依然として二重の圧力にさらされている

米国連邦準備制度理事会（FRB）が運営金利を据え置き続けることと、相互税に関連するリスクが為替レートにとって引き続き課題となっており、2025年第2四半期の初めから大幅な上昇につながると予想されます。

専門家の予想通り、FRBは先週の6月の会合で政策金利を据え置きました。会合後の声明で、FRBは労働市場が依然として堅調で、失業率も低水準を維持していると指摘しました。過去3ヶ月でインフレ率は低下しましたが、ジェローム・パウエルFRB議長は、これは過去の反省に過ぎないと強調し、年末までにインフレ率は3%に上昇すると警告しました。

FRBのドットプロットによると、連邦公開市場委員会（FOMC）のメンバーは依然として2025年に合計0.5パーセントポイントの利下げを予想しているが、大半は2027年までに政策金利は0.5パーセントポイントしか引き下げられないと考えている。投資家はまた、FRBが9月の会合でさらに25ベーシスポイントの利下げを行うという、売られ過ぎた可能性に賭けている。

FRB議長は政策声明の中でイスラエルとイランの紛争について言及しなかったものの、状況を注視していると述べた。紛争によるエネルギー価格の高騰は通常一時的なものであり、インフレに永続的な影響を与えることはないが、FRBは新たな情報があれば迅速に対応する用意があるかもしれない。

同様にイングランド銀行（BoE）も、国内のインフレ率の上昇や世界的な貿易摩擦、中東紛争による外部リスクの増大を背景に、政策金利を4.25%に据え置いた。

欧州中央銀行（ECB）は先日、2024年6月以来8回目の利下げを実施し、預金金利を2%に引き下げました。しかし、最近のメッセージでラガルド総裁は、ECBの政策サイクルが終盤に近づいていると述べ、ここ最近の継続的な利下げの後、ECBが利下げを一時停止する可能性を示唆しています。

一方、スイス国立銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、2022年末のマイナス金利導入以来初めてゼロ金利とした。インフレ率の低下と世界経済の暗い見通しを理由に挙げている。スイスの消費者物価指数は、観光業の落ち込みと原油価格の下落を受け、4年ぶりに下落した。スイスのGDP成長率は、新関税導入前の米国への早期輸出もあって2025年第1四半期に加速したが、今後数四半期で減速すると予想されている。

ドナルド・トランプ米大統領は、FRBが金利を据え置く決定をした直後から強く反発を続け、ソーシャルネットワーク「トゥルース・ソーシャル」への投稿を通じてFRB議長に対する一連の激しい攻撃を開始し、即時の金利引き下げを求め、パウエル議長が金利を引き下げないと決定したことで米国経済に数千億ドルの損害を与えたと非難した。

一方、米国の高金利リスクと関税交渉の不透明な結果も、発展途上国の為替レートに圧力をかけています。先週末までに、商業銀行のVND/USD買入レートは26,000VND/USDに迫りました。

ベトコムバンクでは、米ドルは25,922 VND/USD（振替買い）、26,282 VND/USD（売り）で取引されています。売りレートは前週の最高値に達しました。第2四半期に入ってから、ベトコムバンクの為替レートは2.1%上昇し、2024年末比で2.86%上昇した全体の上昇に大きく貢献しました。中央為替レートも同様に上昇しました。

MBSのアナリストによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを2回のみ行うと予想されていることから、米国の保護貿易主義の高まりと金利の高さにより、米ドルは今年も強さを維持すると予想されている。

同時に、関連税が高水準に維持されれば、ベトナムの輸出活動と外資誘致にとって大きな課題となり、外貨供給が逼迫し、為替レートへの圧力がさらに高まるでしょう。双方が税率引き下げ交渉に成功すれば、為替レートと金利の安定に大きく貢献し、輸出や外資誘致といった経済の主要活動の強化につながるでしょう。

今後の交渉内容は、為替レートを含むマクロ要因に影響を与える大きな未知数です。米国による90日間の関税停止期間の終了まで残り20日を切ったため、7月8日の期限を超えて関税交渉期間を延長することが検討されています。

ゴールドマン・サックスの経済専門家グループの予測によると、米国は当初の期限を堅持するのではなく、各国との関税交渉の時間を延長するだろう。以前、スコット・ベッセント米財務長官は、貿易交渉に更なる時間を与え、善意を示す国々との期限を延長する可能性について言及していた。

外部からの圧力が高まる中、ベトナム中央銀行は依然として柔軟な経営措置を講じています。5月には、ベトナム中央銀行の純引き出し額は21兆4,000億ドンを超えました。FiinRatingsのアナリストによると、中央為替レートの柔軟な調整により、市場の自己規制の余地が拡大しています。

決議68: 商業銀行は民間経済の「飛躍」を支援する

信用資本は経済全般、特に企業にとっての「血管」と考えられており、商業銀行は、この血管システムの供給、規制、循環と円滑な運営の確保において特に重要な役割を果たしています。

民間経済が真に「飛躍」し、「国民経済の最も重要な原動力」としての役割を促進するために、政治局決議68-NQ/TW、そして関連する決議と指令は、非常に具体的かつ明確な視点、目標、ロードマップ、課題、そして解決策を示しました。提案された重要な課題と解決策の一つは、資本源の多様化、そして民間経済が資本資源にアクセスするための最も好ましい条件の創出です。

6月27日午前、政府電子情報ポータルが主催したセミナー「決議68号の実施における商業銀行の役割の促進」において、国家銀行（SBV）予測・統計・通貨金融安定化局長のグエン・フィ・ラン氏は、決議68号によって民間企業部門が資本にアクセスするための条件が整えられ、銀行部門からの資本だけでなく他の資本源も含めた資本源の多様化が進んだと断言した。

決議68号が発布された直後、国立銀行総裁は決議68号を実施し、首相の決議138号および139号を具体化するための行動計画2415号および2416号を発行した。

この行動計画では、すべての行動プログラムが指定されており、具体的には、国家銀行の傘下にあるすべての部署、商業銀行、信用機関が企業を支援するソリューションを展開し、決議68と首相の指示に従って国民、企業、銀行が資本にアクセスするための最良の条件をどのように作り出すか、また開発プロセスにおいて民間企業を支援するかが明記されています。

2025年6月18日までに、システムの総未払いクレジット残高は167.3億ドンに達し、2024年末と比較して7.14％増加し、2024年の同時期と比較して18.71％増加しました（2024年の同時期には、未払いクレジット残高は2023年12月と比較して+3.87％増加しました）。

ベトナム国家銀行の統計によると、民間経済部門に対して最大100の金融機関が未払い債務を抱えています。そのうち、約20万9,000社の中小企業が、商業銀行を中心とした金融機関に対して未払い債務を抱えています。これは、信用の流れがあらゆる企業セグメントと経済のあらゆるセグメントに広がっていることを裏付けています。

「この数字は民間経済部門の力強い発展を反映しているだけでなく、銀行業界が民間経済部門のために尽力してきた努力と尽力も反映している」とラン氏は述べた。

商業銀行の代表として、ベトナム商工商業銀行（VietinBank）のグエン・バオ・タン・ヴァン副総裁は、決議68号を受け取った際、VietinBankはこの政策を前向きな姿勢と大きな期待を持って歓迎したと述べた。「これは一時的な解決策にとどまらず、社会経済の回復と発展を促進するための長期的なビジョンを持った政策でもあります」とヴァン副総裁は述べた。

ヴァン氏によると、決議で提案された支援策は、企業の生産活動と事業活動をより積極的に促進し、それによって信用需要を「健全な」形で増加させることに貢献している。企業が健全で、良好な財務基盤を持ち、安定的に事業を展開していれば、信用機関も安全かつ効果的な資金供給においてより有利な条件を得ることができるだろう。

VietinBankは、民間企業および中小企業向けに、年5%からの優遇金利（現在5.2～5.3%）を提供する専用融資パッケージを開発しました。これは、12ヶ月預金の平均金利（現在5.2～5.3%）よりも低い金利です。融資パッケージは、各業種および事業目的に合わせて特別に設計されており、最高の適合性と効率性を保証します。

VietinBankは、金融ソリューションの提供に加え、非金融ソリューションや企業向けコンサルティングサポートも提供しています。ヴァン氏は、中小企業は銀行サービスへのアクセスが難しく、税制、会計、財務の透明性に関する規制に精通していない顧客層であると述べました。VietinBankは、中小企業の財務能力の向上と財務報告の改善を支援し、優遇措置や質の高い資金調達の機会を高めています。

セミナーに出席した専門家らによると、資本資源を含む民間経済部門の資源増加は、均等かつ広範囲に分散させるのではなく、焦点と重点、選択性を持たせる必要があるという。

ベトナム商工連合会（VCCI）のダウ・アン・トゥアン副事務局長は、資本は限られているため、最大の競争上の優位性と社会への最大の効果を生み出す活動に向けられなければならないと述べた。

「資本はブロック解除され、促進され、生産部門への流入が促進されるべきだと思います。生産部門では特定の商品やサービスが創出され、多くの労働者の雇用が創出され、多くの社会保障問題が解決されます。したがって、農業など、私たちが強みを持つ産業は、企業だけでなく、多くの農家にも広がっています」とトゥアン氏は提案した。

トゥアン氏によると、中小企業、特にベトナムの企業総数の97～98%を占める小規模・零細企業は、依然として信用資金の調達に苦労しているという。「このグループの企業は、正式な銀行システムへのアクセスがほとんどありません。親戚や友人、さらには闇金融など、非公式な資金源から借り入れなければならないことが多く、財務的にも法的にも多くの潜在的なリスクを伴います」とトゥアン氏は現状を説明した。

Tuan氏は、中小企業サポートファンド、クレジット保証基金などのサポートツールを参照して、決議68がより効果的かつ市場指向の方法でサポートと信用保証ファンドを運営するための多くのソリューションを提案したと評価しました。トゥアン氏は、以前のように行政機関として運営する代わりに、適切な科目とターゲットをサポートするための制御されたリスクを受け入れる準備ができて、より柔軟な方法で資金を組織する必要があることを提案しました。

しかし、ビジネスのサポートに加えて、Nguyen Phi Lan氏は、健全な競争環境を作成する問題を指摘しました。

決議138および139では、首相は州銀行と省庁に責任を割り当て、責任を譲渡し、責任を担当し、企業の資本へのアクセスを作成することに加えて、貸付に関連する問題に関する検査と審査活動を実施し、資本が適切な目的と貸付目標に使用され、リスクの高い地域に流れ込むお金のケースを回避し、経済の積極性を引き起こします。首相はまた、このコンテンツを実装するために、州銀行を含む省庁と支店を割り当てました。

「これは、企業が資本へのアクセスを保証し、企業自体の安全性を保証するソリューションの1つです」とLan氏は確認しました。

出典：https：//baodautu.vn/luat-hoa-quyen-thu-giu-tai-san-dam-bao-kien-nghi-bo-giay-giay-giay-giay-giay-giay-giay-giay-giay-khau-d316215.html