Équilibre entre le bénéfice et le risque d'une société de valeurs mobilières

Avec moins de nouveaux clients, les sociétés de valeurs mobilières doivent toujours trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché avec des produits et services préférentiels et attractifs, notamment des produits de prêt sur marge.

Avec moins de nouveaux clients, les sociétés de valeurs mobilières doivent toujours trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché avec des produits et services préférentiels et attractifs, notamment des produits de prêt sur marge.

Source de revenus importante et stable pour les sociétés de valeurs mobilières

Les prêts sur marge génèrent des revenus provenant des intérêts et des frais de transaction pour les sociétés de valeurs mobilières. Les taux d'intérêt des prêts sur marge fluctuent entre 10 et 14 % par an, ce qui constitue une source de revenus stable et supérieure à celle d'autres produits et services, augmentant ainsi considérablement le chiffre d'affaires des entreprises.

Le prêt sur marge, en période de forte croissance boursière, contribue également à accroître la liquidité du marché. Ce service permet également aux investisseurs individuels disposant de faibles capitaux de participer au marché boursier. Pour de nombreux investisseurs, le prêt sur marge constitue un moyen rapide d'accroître leurs profits, adapté aux investisseurs ayant une forte appétence au risque.

La simple comparaison de la part des revenus provenant des intérêts sur prêts et des créances des sociétés de valeurs mobilières au cours des neuf premiers mois de 2024 avec la même période l'an dernier révèle une différence significative. Selon les statistiques de l'auteur, sur 27 grandes sociétés de valeurs mobilières, 21 ont augmenté la part des intérêts sur prêts et des créances dans le total des revenus d'exploitation. Parallèlement, seules 11 sociétés ont augmenté la part de la juste valeur par le biais du compte de résultat (FVTPL) dans le total des revenus d'exploitation, principalement en raison du faible chiffre d'affaires généré par les activités de négociation autonome au cours de la même période l'an dernier. Dans le secteur du courtage, de nombreuses sociétés ont également enregistré une forte baisse de leurs revenus, ce qui les a amenées à ne plus contribuer significativement au total des revenus d'exploitation.

En général, la part des activités d'auto-négociation a diminué de plus de 1,6 %, les activités de courtage n'ont augmenté que légèrement de 0,2 %, tandis que le segment des prêts a progressé de 4,3 %. En termes de valeur absolue, le total des intérêts et des créances sur prêts des 27 sociétés au cours des neuf premiers mois de 2024 a augmenté de plus de 37 % par rapport à la même période de l'année précédente.

Dans de nombreuses sociétés de valeurs mobilières, les activités de prêt sur marge sont encouragées, devenant même l'activité principale qui génère les revenus et les bénéfices de l'ensemble de l'entreprise.

Yuanta, société de valeurs mobilières coréenne opérant au Vietnam, a démontré une stratégie axée sur le prêt sur marge plutôt que sur le trading pour compte propre. Au cours des neuf premiers mois de 2024, les intérêts et créances sur prêts de Yuanta ont atteint 293 milliards de VND, contribuant à 62,5 % du chiffre d'affaires total, en forte hausse par rapport aux 47,2 % de la même période l'an dernier. Parallèlement, malgré la croissance du segment du courtage, sa contribution est restée à peu près identique à celle de l'an dernier, soit environ 30 %.

MBKE, Mirae Asset, PHS, FPTS sont également des sociétés dont les intérêts sur prêts à recevoir représentent plus de 50 % du total des revenus d'exploitation au cours de la période de 9 mois de 2024. Même les sociétés qui avaient auparavant des activités de prêt sur marge limitées ont désormais continuellement promu ce segment en attirant des ressources financières, notamment VIX, KAFI, VPS, ACBS...

L'importance des activités sur marge augmente de plus en plus dans la structure opérationnelle des sociétés de valeurs mobilières. Sur le marché, le solde de la dette sur marge atteint de nouveaux sommets à chaque période.

Les statistiques de FiinTrade issues des rapports financiers du troisième trimestre 2024 de 68 sociétés de valeurs mobilières représentant 99 % des capitaux propres du secteur montrent que le solde des prêts sur marge en cours a atteint plus de 228 000 milliards de VND au 30 septembre 2024, soit une légère augmentation par rapport à la fin du deuxième trimestre 2024 et a continué d'établir un nouveau pic.

Les risques sont toujours présents

Bien qu'elles génèrent d'énormes profits pour les sociétés de valeurs mobilières, les marges ne sont pas une solution miracle. Augmenter les marges signifie accroître la pression sur les sociétés de valeurs mobilières.

En ce qui concerne la leçon classique sur la marge, les investisseurs et la communauté financière doivent se souvenir du cas de Thang Long Securities (TLS). Alors qu'elle était une société de valeurs mobilières leader sur le marché, détenant la plus grande part de marché du courtage boursier pendant de nombreuses années, TLS est tombée dans la marge. En 2010, ce produit était encore très récent. Pionnière, TLS a utilisé la marge et a connu une croissance rapide. Cependant, face aux difficultés économiques , le marché boursier a chuté brutalement, et c'est la marge qui a rapidement entraîné la faillite de TLS. Une mauvaise gestion des risques liés aux prêts a entraîné la perte de capacité de paiement de TLS, ce qui a finalement contraint l'entreprise à se restructurer et a fait disparaître le nom de Thang Long Securities du marché financier.

Sur le marché, le nombre de comptes titres nouvellement ouverts est en baisse. En septembre 2024, le nombre de comptes titres nouvellement ouverts n'était que de près de 159 000, soit le plus bas niveau depuis mars 2024 et seulement la moitié du mois précédent.

En 2019, le marché financier a de nouveau été secoué par les marges. Plusieurs sociétés de valeurs mobilières ont perdu des centaines de milliards de dongs à cause de prêts sur marge sur les actions FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. En juillet 2029, des dizaines de séances de cours plancher ont fait chuter le cours de l'action FTM, passant de 24 000 dongs à plus de 3 000 dongs. Les prêts sur marge de FTM ont eu de lourdes conséquences pour de nombreuses sociétés de valeurs mobilières durant cette période.

Les leçons du passé ont rendu les sociétés de valeurs mobilières plus prudentes en matière de prêts sur marge. Parallèlement, la surveillance de plus en plus étroite exercée par les agences d'État, la Commission des valeurs mobilières de l'État et les bourses a également grandement contribué à minimiser les pertes.

En octobre 2024, la Bourse de Ho Chi Minh-Ville (HoSE) a annoncé une liste de 85 actions qui ne sont pas éligibles au trading sur marge au quatrième trimestre 2024, y compris des actions familières qui sont sous avertissement ou contrôle telles que AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Suite à cela, la Bourse de Hanoi (HNX) a également annoncé 85 actions qui ne sont pas éligibles au trading sur marge avec des actions sous avertissement, contrôle, suspension, restriction, revue semestrielle négative des bénéfices... telles que DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... Au total, il y a 170 actions qui ne sont pas autorisées à être négociées sur marge sur les deux bourses au cours du dernier trimestre de cette année.

Cependant, certaines sociétés de valeurs mobilières dépassent encore les limites réglementaires. Plus récemment, DNSE Securities JSC a été condamnée à une amende par la Commission des valeurs mobilières de l'État début novembre 2024 pour violation de la réglementation limitant les opérations sur marge.

Plus précisément, le code boursier L18 a été ajouté par HNX à la liste des titres non éligibles au trading sur marge à partir du 8 avril 2024, mais DNSE propose toujours des prêts sur marge pour ce code boursier du 8 avril 2024 au 8 mai 2024.

En octobre 2024, Pinetree Securities JSC a été condamnée à une amende pour violation de la réglementation relative aux restrictions de négociation sur marge. La société a accordé de nouveaux prêts pour des titres qui ne figuraient plus sur la liste des titres autorisés pour la négociation sur marge et les a comptabilisés comme des actifs réels de ses clients sur leurs comptes de négociation sur marge.

Kafi Securities JSC a également été condamnée à une amende pour avoir enfreint les réglementations sur le ratio de marge initiale, le ratio de marge de maintien, les restrictions de négociation sur marge, pour avoir autorisé les clients à effectuer des transactions sur marge et pour avoir retiré de l'argent dépassant le pouvoir d'achat actuel sur le compte de négociation sur marge du client.

Le problème de l'équilibre entre profit et capital

La course aux marges penche en faveur des sociétés de valeurs mobilières disposant d'avantages en termes de capital et de capacité financière. Par conséquent, le marché constate également que certaines entreprises perdent de leur élan dans cette course.

SHS est l'une des rares entreprises à avoir enregistré une baisse des intérêts sur les prêts et créances au troisième trimestre 2024 et sur l'ensemble des neuf premiers mois de la même année. Au cours du seul troisième trimestre 2024, les intérêts sur les prêts et créances de SHS ont diminué de 47 % par rapport à la même période l'an dernier, tandis que l'encours des prêts sur marge de SHS n'a pas beaucoup évolué par rapport au début de l'année. Cela a mis sous pression le segment du trading pour compte propre de SHS. Malheureusement, en raison de la forte baisse du trading pour compte propre et du courtage au troisième trimestre 2024, le bénéfice après impôts de SHS a diminué de 65 % ce trimestre. Il convient de noter que SHS continue d'augmenter régulièrement ses capitaux, mais que ces flux de capitaux ne sont pas réinvestis dans les activités de marge.

La course aux marges se poursuit. Lorsque le seuil est presque atteint, les sociétés de bourse se précipitent pour augmenter leurs capitaux. De nombreuses sociétés de bourse, grandes et petites, ont récemment prévu d'augmenter leurs capitaux, comme Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX…

Conformément à la réglementation, le total des prêts sur marge en cours d'une société de valeurs mobilières ne doit pas dépasser 200 % de ses fonds propres. Face à l'augmentation constante des activités sur marge, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières sont sur le point d'épuiser leur marge de manœuvre en matière de prêts sur marge.

HSC est actuellement en tête avec un encours de prêts sur marge de plus de 19 286 milliards de VND à la fin du troisième trimestre 2024, soit 1,92 fois plus que les capitaux propres. Vient ensuite Mirae Asset avec 1,85 fois, FPTS et KAFF dépassant toutes deux 1,7 fois.

HSC prévoit de lever plus de 10 000 milliards de VND de capitaux grâce à une offre publique d'achat d'actions auprès des actionnaires existants, dont environ 3 600 milliards de VND seront levés. Ce montant servira à augmenter le capital d'exploitation de la Société, à accroître sa capacité de prêt sur marge et à compléter les fonds propres de ses activités de trading pour compte propre.

Kafi se prépare également à augmenter son capital jusqu'à un maximum de 5 000 milliards de VND. Auparavant, la société prévoyait d'allouer des capitaux supplémentaires à ses secteurs d'activité, dont 45 % pour le trading en propre, 45 % pour les prêts sur marge et 5 % pour les activités de courtage.

Cependant, la course aux marges ne concerne pas uniquement le capital, mais aussi la gestion des risques. Équilibrer les bénéfices et les risques liés aux prêts sur marge constitue un enjeu stratégique pour les sociétés de valeurs mobilières. Si les marges offrent des opportunités de croissance des revenus provenant des intérêts et des frais de transaction, les risques augmentent également lorsque le marché fluctue fortement ou que les clients sont incapables de payer. Par conséquent, pour atteindre cet équilibre, une politique de gestion des risques efficace est nécessaire, incluant des mesures de contrôle des ratios de marge, d'évaluation de la capacité de remboursement des clients et de mise en œuvre de technologies de surveillance. Ce n'est qu'en préservant la stabilité et la sécurité des capitaux que les sociétés de valeurs mobilières peuvent maximiser les avantages des prêts sur marge sans compromettre leur réputation ni leur efficacité à long terme.

Source : https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html