Viele Faktoren sprechen für die Rückkehr ausländischer Investoren auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen der Lichtblick in den ausländischen Investitionskapitalströmen und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Vietnamesischer Aktienmarkt 2025: Viele Faktoren unterstützen ausländische Investoren bei der Rückkehr auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen der Lichtblick in den ausländischen Investitionskapitalströmen und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Unerwünschter Rekord für vietnamesische Aktien

In den letzten Monaten verlief die Kursentwicklung der VNM-Aktien der Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) recht ähnlich dem Netto-Kauf- und Verkaufsrhythmus ausländischer Investoren. In den meisten Sitzungen mit Netto-Verkäufen ausländischer Investoren blieben die VNM-Aktien am Ende der Sitzung selten im Plus und umgekehrt.

Im Jahr 2024 verkauften ausländische Investoren netto VNM-Aktien und verdienten damit rund 3.150 Milliarden VND. Obwohl VNM 2024 unter den zehn am häufigsten von ausländischen Investoren verkauften Aktien den letzten Platz belegte, war die Verkaufsaktivität ausländischer Investoren neben einer Reihe weiterer Faktoren wie Wachstum und Quartalsberichten einer der Gründe für den Kursrückgang des „Riesen“ der Milchwirtschaft.

„Der inländische Cashflow ist für diese Aktie nicht besonders günstig. Daher werden bei einem Mangel an inländischem Cashflow die Aktivitäten ausländischer Investoren zum entscheidenden Faktor für die Kursentwicklung der VNM-Aktie“, erklärte Nguyen Duc Khang, Leiter der Analyseabteilung der Pinetree Securities Company, gegenüber Investoren in einem Kommentar zu den VNM-Aktientransaktionen der letzten Monate.

Allerdings waren nicht alle Aktien gleichermaßen betroffen. Ausländische Anleger erzielten Gewinne von bis zu 6.400 Milliarden VND, dennoch erzielten FPT- Aktien im vergangenen Jahr eine gute Performance (+82 %). Der Besitz von FPT ist auch der Grund, warum viele Investmentfonds den Markt „eroberten“.

Bei den meisten Aktien an der Börse ist der Anteil ausländischer Investoren gering. Dieser Wert kann in Handelssitzungen mit geringer Liquidität steigen. Statistiken der HoSE zeigen jedoch, dass ausländische Investoren seit Jahresbeginn durchschnittlich 9,14 % des Kauftransaktionswerts und 10,9 % des Verkaufstransaktionswerts ausmachen.

Im Zeitraum vor 2016 konnten ausländische Investoren rund 20 % der Liquidität beisteuern. Dennoch wurde der wiederholte Abzug großer Kapitalmengen durch ausländische Investoren als Ursache für die Beeinträchtigung der Anlegerstimmung am gesamten Markt genannt.

Stand 27. Dezember erreichte der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren mehr als 95.000 Milliarden VND, was 3,7 Milliarden US-Dollar entspricht. Dies ist ein Rekordwert in der 24-jährigen Geschichte des vietnamesischen Aktienmarktes. Die zehn Aktien mit den höchsten Nettoverkäufen brachten ausländischen Investoren 94.680 Milliarden VND ein, angeführt von Aktien von Vinhomes (19.100 Milliarden VND), VIB (8.264 Milliarden VND), FUEVFVND-Fondszertifikaten (7.215 Milliarden VND), FPT (6.390 Milliarden VND) und Masan (fast 6.030 Milliarden VND).

Unterdessen kauften ausländische Anleger am Parkett am meisten BHI-Aktien der Saigon-Hanoi Insurance Corporation im Wert von knapp über 1.600 Milliarden VND. Diese Aktien entstanden durch die Transaktion von DB Insurance, die 75 % des Gründungskapitals erwarb.

Trotz des „traurigen“ Rekords bewegte sich der VN-Index überwiegend seitwärts in einer engen Spanne von 1.200–1.300 Punkten, wobei es viele Misserfolge bei der Überwindung der 1.300-Punkte-Marke gab, obwohl er 5–6 Mal nahe daran kam, aber auch bei der 1.200-Punkte-Marke ein ziemlich solides Unterstützungsniveau aufbaute.

Es ist schwierig, gegen den Strom zu schwimmen, wenn Geld in die USA fließt.

Laut Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei der VPBank Securities Company (VPBankS), ist der Nettoabzug ausländischen Kapitals aus Vietnam und einer Reihe von Schwellen- und Grenzmärkten auf den Trend globaler Kapitalströme zurückzuführen. Die Geldpolitik der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank (Fed), hat sich von einer Straffung zu einer Lockerung gewandelt. In jedem Zinssenkungszyklus der Fed steigt der S&P 500 Index in der Regel deutlich an, sofern keine Rezession eintritt.

Wir erwarten, dass die nächste Welle nach der Akkumulationsphase des vergangenen Jahres eine Marktaufwertungswelle in der zweiten Jahreshälfte 2025 sein wird. Der Tiefpunkt könnte zwischen April und Juni erreicht werden. In der zweiten Jahreshälfte könnte der VN-Index einen Höchststand von 1.400 Punkten erreichen.

- Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie, VPBankS Research

Auch viele andere Anlageklassen wie Gold und digitale Währungen haben große Kapitalströme angezogen. Herr Son sagte, dass der Cashflow aus ETF-Fonds, der 2024 in den US-Aktienmarkt strömte, mit einem Wert von über 1.000 Milliarden US-Dollar einen 10-Jahres-Rekord erreicht habe.

Trotz des starken Abzugs indirekten Kapitals gibt es weiterhin positive Anzeichen für ausländisches Kapital in Vietnam. Nach Angaben des Ministeriums für Planung und Investitionen erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (FDI) in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 21,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die registrierten FDI erreichten 31,4 Milliarden US-Dollar.

Insbesondere Großprojekte wie das KI-Forschungs- und Entwicklungszentrum von NVIDIA in Hanoi und die 200 Millionen US-Dollar teure Investition in eine KI-Fabrik in Zusammenarbeit mit FPT stärken die langfristigen Aussichten für ausländische Direktinvestitionen und legen den Grundstein für die Entwicklung von Hightech-Industrien, insbesondere der Halbleiter- und künstlichen Intelligenzbranche.

Trotz Nettoabflüssen von der Börse sind ausländische Investoren weiterhin aktiv auf dem Primärmarkt vertreten und investieren mehr als zehntausend Milliarden VND in Emissionen. Zwei internationale Private-Equity-Fonds, Bain Capital, investierten 6.339 Milliarden VND in den Kauf von 74,6 Millionen dividendenberechtigten Aktien mit Umtauschrecht in Stammaktien der Masan Group (MSN). Vier ausländische Aktionäre der Phu Hung Securities Company beteiligten sich an der privaten Emission von 50 Millionen Aktien und besaßen damit insgesamt 76,36 % des Kapitals dieser Wertpapierfirma.

Der finnische Investmentfonds PYN Elite Fund war ebenfalls sehr aktiv beim Aktienkauf auf dem Primärmarkt, als er am Börsengang (IPO) teilnahm und Anfang des Jahres zum zweitgrößten Anteilseigner der DNSE Securities Company wurde. Dies ist zugleich der bedeutendste Börsengang in Vietnam im Jahr 2024.

Der PYN Elite Fund war der Investor, der im Rahmen der Privatplatzierung der Vietcap Securities Company den größten Betrag (über 600 Milliarden VND) auszahlte. Laut dem Bericht an die Fondsinvestoren erzielte PYN Elite im Laufe des Jahres neben erhöhten Investitionen im Finanzsektor auch Gewinne mit Aktien der CMC Group (CMG) und der HDBank (HDB) und verzeichnete eine beeindruckende Gewinnentwicklung, als die Aktienkurse um 223 % bzw. 60 % stiegen.

Die Portfolioumstrukturierung spiegelt teilweise auch die Verlagerung ausländischer Kapitalströme bei der Allokation in Investitionen zur Gewinnoptimierung wider. Die positive Entwicklung anderer Kanäle wie ausländische Direktinvestitionen oder Aktienemissionen zeigt, dass Vietnam dank seines langfristigen Potenzials und der politischen Reformen zur Unterstützung des Marktes weiterhin ein attraktives Zielland ist.

Zukunft des ausländischen Kapitalflusses bei zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen

Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Investmentberatung bei der DNSE Securities Company, bewertete die Aussichten für 2025 und nannte drei Faktoren, die ausländische Investoren nach zwei Jahren kontinuierlicher Verkäufe bei der Rückkehr in den Markt unterstützen könnten. Zu diesen Faktoren gehören attraktive Bewertungen, Wachstumsprognosen für Unternehmen und Branchen sowie der Prozess der Marktmodernisierung.

Laut Experten der DNSE Securities Company liegt das KGV Vietnams bei 12, was relativ attraktiv ist. Der US-Markt hingegen ist angesichts der Bewertung des S&P 500 von 23 nicht mehr sehr attraktiv, obwohl sich ausländische Investoren eher auf entwickelte Märkte konzentrieren.

Laut Nguyen Viet Duc, Director of Digital Business bei der VPBank Securities Joint Stock Company, ist eine Korrektur des US-Aktienmarktes nach einer Überhitzung ein zu bedenkendes Szenario. Diese könnte nicht erst im ersten Halbjahr 2025, sondern erst in der zweiten Jahreshälfte eintreten. Eine Korrektur der US-Aktien um 7–10 % bietet den Grenz- und Schwellenmärkten die Chance, Kapitalzuflüsse zurückzugewinnen. Fällt die Korrektur jedoch zu tief aus (10–20 %), möglicherweise aufgrund anderer interner Gründe, ist Vorsicht geboten.

Tatsächlich wird erwartet, dass sich die Gewinne börsennotierter Unternehmen im Jahr 2024 mit einem Wachstum von 18 % deutlich erholen und die Marktbewertungen damit auf ein attraktiveres Niveau bringen. Das für 2025 gesetzte hohe Wirtschaftswachstumsziel von 6,5–7,0 % und einem Zielwert von 7,0–7,5 % wird das Wachstum aller Unternehmen weiterhin fördern, insbesondere durch die beschleunigte Auszahlung öffentlicher Investitionskapitalien.

Laut Petri Deryng, Leiter des Pyn Elite Fund, wird der Fokus des vietnamesischen Aktienmarkts in Zukunft auf dem starken Gewinnwachstum der börsennotierten Unternehmen liegen. Angesichts der für 2025 prognostizierten Wachstums- und Gewinnprognose prognostiziert Petri Deryng einen Rückgang des KGV des vietnamesischen Aktienmarkts auf das 10,1-Fache.

Neben internen Faktoren wird die Marktentwicklung im Jahr 2025 auch durch positive Entwicklungen bei politischen Veränderungen unterstützt, um ausländisches Kapital willkommen zu heißen, die Marktaufwertungsanforderungen des FTSE zu erfüllen und auch das Marktvertrauen zu stärken.

Das Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC beseitigt den Engpass, der ausländischen institutionellen Anlegern den Erwerb von Aktien ohne ausreichende Eigenmittel (Non Pre-funding Solution – NPS) erschwert, und stellt einen offiziellen Fahrplan für die Informationsveröffentlichung in englischer Sprache bereit, der Anfang November 2024 herausgegeben wird.

Anschließend stimmte die Nationalversammlung für die Verabschiedung des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel von neun Gesetzen, darunter auch des Wertpapiergesetzes. Weniger als zehn Tage später veröffentlichte das Finanzministerium den Entwurf des Änderungsdekrets 155/2020/ND-CP, der die Umsetzung mehrerer Artikel des Wertpapiergesetzes mit vielen wichtigen Inhalten detailliert beschreibt und zur Kommentierung einlädt.

Durch die Festlegung des maximalen ausländischen Anteils an einem Unternehmen soll der Entwurf Unternehmen nicht mehr erlauben, willkürlich ausländische Beteiligungen zu sperren. Weitere ausländische Beteiligungen werden nur dann zugelassen, wenn die zuständige staatliche Behörde dies beschließt. Diese Änderung soll die Rechte ausländischer Anteilseigner sichern und die Risiken bei unvorhersehbaren Veränderungen im Unternehmen verringern.

Herr To Tran Hoa, stellvertretender Direktor der Abteilung für Marktentwicklung (Staatliche Wertpapierkommission), betonte auf Seiten der Verwaltungsagentur, dass die Liste der für ausländische Investoren zugänglichen Branchen derzeit nicht klar definiert sei. Dies erfordert die Koordination und Klärung durch viele Ministerien und Sektoren, um die Erfahrungen ausländischer Investoren in Vietnam deutlich zu verbessern.

Experten erwarten, dass der September 2025 der Meilenstein sein wird, an dem der FTSE den vietnamesischen Markt hochstuft. Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei VPBankS Research, glaubt, dass dies ein Investitionshighlight in der zweiten Jahreshälfte 2025 sein wird.

VNM – eine Aktie, die von ausländischen Investoren nicht positiv beeinflusst wird, zählt zu den Aktien, die im Zuge der Aufwertung in Schwellenländer Cashflow generieren können. Laut SSI Research werden Unternehmensaktien mit einer Kapitalisierung von mehreren Milliarden US-Dollar, die frühzeitig auf Governance-Qualität setzen und frühzeitig auf die Offenlegung von Informationen in englischer Sprache reagieren, wie beispielsweise Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat usw., von ausländischen Kapitalzuflüssen profitieren, sobald dieser Aufschwung eintritt.

Quelle: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html