Zinssenkung der Fed: Ein zweischneidiges Schwert für die vietnamesische Wirtschaft. Warum wirkt sich die Zinssenkung der FED auf den Goldmarkt aus? |
Die jüngsten Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) stellen für die Zentralbanken in Asien und im Pazifikraum sowohl Chancen als auch Herausforderungen dar. Die politischen Entscheidungsträger müssen einen ausgewogenen, länderspezifischen Ansatz verfolgen, um dem potenziellen Inflationsdruck, der Wechselkursvolatilität und der Dynamik der Kapitalzuflüsse gerecht zu werden.
Die US-Notenbank hat auf ihrer Sitzung des Offenmarktausschusses im September einen lang erwarteten geldpolitischen Lockerungszyklus eingeleitet und die Zinsen um 50 Basispunkte gesenkt. Die Ausschussmitglieder erwarten in diesem Jahr eine weitere Senkung um 50 Basispunkte. Die Fed wird ihre Lockerungspolitik bis 2025 fortsetzen. Dies könnte erhebliche Folgen für die Weltwirtschaft haben, insbesondere für die Entwicklungsländer in Asien und im Pazifikraum .
Der Inflationsdruck hat in der gesamten Region in diesem Jahr weiter nachgelassen, da sich die Rohstoffpreise stabilisiert haben und die verzögerten Auswirkungen der letztjährigen geldpolitischen Straffung spürbar geworden sind. Infolgedessen haben die meisten Zentralbanken der Region ihre Zinserhöhungszyklen ausgesetzt, einige haben sogar die Leitzinsen gesenkt. Andere könnten nun diesem Beispiel folgen.
Bei der Gestaltung ihrer politischen Linie müssen die Zentralbanken der Schwellenländer die Zinsdifferenzen gegenüber den USA sowie die Auswirkungen auf Kapitalflüsse und Wechselkurse berücksichtigen. Die Zinssenkungen der Fed eröffnen weiteren Zentralbanken in der Region die Möglichkeit, ihre Geldpolitik weiter zu lockern, um die Binnennachfrage und das Wachstum anzukurbeln, ohne Kapitalabflüsse und Wechselkursabwertungen auszulösen. Da Tempo und Dauer des Lockerungszyklus der Fed jedoch weiterhin ungewiss sind, erfordert eine angemessene politische Reaktion in Asien und im Pazifik aus mehreren Gründen Vorsicht und sorgfältige Abwägung.
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Alternativ könnten die Zentralbanken der Region ihre relativ restriktive Geldpolitik beibehalten, beispielsweise indem sie die Zinsen langsamer oder seltener senken als die Fed. In einem solchen Szenario könnten niedrigere US-Zinsen die Kapitalzuflüsse nach Asien und in den Pazifikraum erhöhen, da Anleger ihre Portfolios auf Anlagen mit attraktiveren Renditen umstellen. Dies könnte die Aktien- und Anleihenmärkte in der gesamten Region stärken und anfälligeren Volkswirtschaften etwas Luft verschaffen. Kapitalzuflüsse könnten jedoch auch Herausforderungen mit sich bringen, da erhebliche kurzfristige Portfoliobewegungen die Volatilität der Finanzmärkte erhöhen könnten.
Höhere Kapitalzuflüsse könnten zudem zu einer Aufwertung des Wechselkurses gegenüber dem US-Dollar in der Region führen. Dies käme Volkswirtschaften zugute, die stark von Öl und anderen Importen abhängig sind, da es den Preisdruck verringert und die Handelsbilanz verbessert. Für Volkswirtschaften mit hoher US-Dollar-Verschuldung würde eine Abwertung des US-Dollars die Tragbarkeit der Schuldenlast erleichtern. Andererseits würde ein stärkerer Wechselkurs die Importe ankurbeln, was sich möglicherweise negativ auf die Leistungsbilanz auswirken könnte. Mittelfristig könnte eine stärkere Währung auch das Exportwachstum hemmen, insbesondere für Volkswirtschaften, die auf traditionelle Industrieexporte wie Bekleidung oder Textilien angewiesen sind, deren Preiswettbewerbsfähigkeit stark von der Konkurrenz abhängt.
Die Vielfalt dieser potenziellen Auswirkungen und Kanäle legt nahe, dass die politischen Reaktionen auf den Lockerungszyklus der Fed in Asien und im Pazifik länderspezifisch und differenziert ausfallen und eine Kombination der folgenden Maßnahmen beinhalten müssen. Neben Zinsanpassungen könnten die Währungsbehörden in der Region gezielte Maßnahmen wie Mindestreserveanforderungen für Banken ergreifen, um die Finanzierungsbedingungen und die Liquidität zu beeinflussen. Forward Guidance könnte zudem ein wirksames Instrument sein, um Inflationserwartungen zu verankern und finanzielle Instabilität und Volatilität zu reduzieren, indem sie Marktteilnehmern und Wirtschaftsakteuren den zukünftigen geldpolitischen Kurs klar darlegt.
Für Volkswirtschaften mit steigenden Kapitalzuflüssen sind gut entwickelte Finanzmärkte entscheidend, um diese Zuflüsse zu absorbieren und in produktive Investitionen in die Binnenwirtschaft umzuwandeln. Politische Maßnahmen sollten sich auf die Verbesserung von Wettbewerb, Effizienz und Transparenz im Finanzsektor konzentrieren, wobei die Zentralbank oder eine andere unabhängige Aufsichtsbehörde für eine angemessene Aufsicht sorgen sollte. Um den mit steigenden Kapitalzuflüssen verbundenen Risiken zu begegnen, können Kapitalflusssteuerung und makroprudenzielle Maßnahmen, einschließlich Maßnahmen zur Minderung der Risiken von Währungsungleichgewichten, eingesetzt werden. Führen Kapitalzuflüsse zu einer übermäßigen Währungsaufwertung, können gezielte Interventionen am Devisenmarkt dazu beitragen, die Volatilität zu reduzieren und gleichzeitig Devisenreserven aufzubauen.
Die Fiskalpolitik kann die Auswirkungen sinkender Exporte abfedern. Je nach fiskalischem Spielraum könnten Konjunkturmaßnahmen verschiedene Ziele verfolgen, darunter die Steigerung der Konsumausgaben, die Förderung bestimmter Sektoren mit stärkerem Multiplikatoreffekt auf die übrige Wirtschaft sowie Infrastruktur-, Energieeffizienz-, Klimaanpassungs- und andere Projekte zur Beseitigung struktureller Lücken, die auch das Produktionspotenzial der Wirtschaft steigern würden. Die politischen Entscheidungsträger müssen flexibel vorgehen und wachsam und proaktiv Chancen nutzen sowie Risiken begegnen.
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