การฟื้นฟูตลาดพันธบัตรองค์กร

ภาคส่วนพลังงานหมุนเวียนมีขนาดใหญ่มากและต้องใช้เวลาค่อนข้างนาน ดังนั้นในปัจจุบันพันธบัตรสีเขียวจึงเข้ามาลงทุนในโครงการอสังหาริมทรัพย์มากกว่าพลังงานหมุนเวียน

หลังจากผ่านช่วง “ฤดูหนาว” ปี 2565-2566 ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนกำลังเติบโตอย่างโดดเด่นในแง่ของมูลค่าการออกตราสารหนี้ โดยในปี 2567 มูลค่าการออกตราสารหนี้รวมอยู่ที่ประมาณ 443,000 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นเกือบ 27% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ มูลค่าการออกตราสารหนี้ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม จากการออกพันธบัตรของบริษัทต่างๆ มูลค่ารวม 156,000 พันล้านดองตั้งแต่ต้นปีนั้น ประกอบด้วย 113,000 พันล้านดองจากธนาคารผู้ออก 28,000 พันล้านดองจากบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 9,000 พันล้านดองจากภาคหลักทรัพย์ และ 5,000 พันล้านดองจาก Vinfast

การขาดกิจกรรมการระดมทุนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนยังคงสร้างความไม่สมดุลให้กับภาพรวมตลาดทุนในเวียดนามในปัจจุบัน เนื่องจากเงินทุนระยะกลางและระยะยาวควรมาจากช่องทางหลักทรัพย์ แทนที่จะเป็นช่องทางการระดมทุนระยะสั้น เช่น ธนาคาร

ปัจจุบันขนาดของการระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนของเวียดนามคิดเป็นสัดส่วนเพียงประมาณ 11% ของ GDP ขณะที่สินเชื่อคงค้างอยู่ที่ประมาณ 138% ของ GDP ขณะเดียวกัน ขนาดของตลาดตราสารหนี้ในหลายประเทศในภูมิภาค เช่น จีน คิดเป็นสัดส่วน 100% เกาหลีใต้ 80% มาเลเซีย 55% และไทย 25%

มีความเชี่ยวชาญในการลงทุนในโครงการพลังงานหมุนเวียน พลังงานลม และพลังงานแสงอาทิตย์ ซึ่งเป็นโครงการที่ต้องใช้เงินทุนระยะยาว 15-20 ปี อย่างไรก็ตาม บริษัทระบุว่าเนื่องจากระยะเวลาการลงทุนค่อนข้างนาน หากออกพันธบัตร จะทำให้การดึงดูดนักลงทุนเข้าร่วมโครงการเป็นเรื่องยาก

คุณดัง ก๊วก เบา รองกรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัท จุง นัม กรุ๊ป กล่าวว่า "ภาคพลังงานมีขนาดใหญ่มากและมีความซับซ้อนทางกฎหมาย ซึ่งต้องใช้เวลาในการพัฒนานาน แม้ว่าผู้พัฒนาโครงการพลังงานจะต้องพัฒนาโครงการให้เสร็จภายในระยะเวลาอันสั้น แต่ไม่สามารถขยายเวลาได้ ดังนั้น พันธบัตรสีเขียวจึงถูกนำไปใช้ในโครงการอสังหาริมทรัพย์มากกว่าโครงการพลังงานหมุนเวียน"

ในมุมมองของผู้ประกอบการ หากออกพันธบัตร ผู้ประกอบการจะต้องจ่ายดอกเบี้ยให้แก่ผู้ถือพันธบัตรในอัตรา 10-12% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะกลางและระยะยาวของธนาคารบางแห่ง ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 9-10% ต่อปีเท่านั้น นอกจากนี้ ผู้ประกอบการยังต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่เข้มงวดอื่นๆ ในการออกพันธบัตรด้วย ดังนั้น ผู้ประกอบการจำนวนมากจึงเลือกที่จะกู้ยืมเงินแทนที่จะออกพันธบัตรแบบเชิงรุก

“ธุรกิจโลจิสติกส์ต้องการเงินทุนเพื่อขยายการพัฒนาธุรกิจในภาคโลจิสติกส์เช่นกัน แต่เป็นเรื่องยากมากสำหรับธุรกิจโลจิสติกส์ที่จะออกพันธบัตรเพื่อดึงดูดแหล่งเงินทุนระยะยาวที่มั่นคงพร้อมอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม” นายทราน เตียน ดุง ประธานกลุ่ม Macstar กล่าว

เพื่อเพิ่มจำนวนธุรกิจที่ออกพันธบัตร นักวิเคราะห์กล่าวว่า จำเป็นต้องพัฒนาตลาดพันธบัตรให้คึกคักมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดรอง เพราะหากต้องการดึงดูดนักลงทุนพันธบัตร พันธบัตรนั้นจะต้องมีความน่าสนใจและซื้อขายได้ง่ายในตลาด

นายเหงียน บา ฮุง หัวหน้า นักเศรษฐศาสตร์ ประจำเวียดนาม ธนาคารพัฒนาเอเชีย (ADB) กล่าวว่า "เมื่อตลาดรองมีการเคลื่อนไหว ความต้องการผลิตภัณฑ์พันธบัตรที่ดีของนักลงทุนก็จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้พันธบัตรที่ดีออกง่าย ต้นทุนต่ำลง และหลังจากออกแล้ว ตลาดการเงินก็ตอบรับพันธบัตรได้ดียิ่งขึ้น ส่งผลให้ภาคธุรกิจต่างๆ หันมาออกพันธบัตรเพิ่มมากขึ้น"

ผู้เชี่ยวชาญยังเชื่อว่ามีความจำเป็นที่จะต้องขยายบริษัทจัดอันดับเครดิตและบริการด้านการรับประกันภัย มาตรการเหล่านี้จะช่วยปรับปรุงความโปร่งใสและชื่อเสียงของพันธบัตรองค์กร ซึ่งจะทำให้นักลงทุนสนใจลงทุนในตลาดมากขึ้น

การยกระดับมาตรฐานตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน

ดังนั้น ภาคธนาคารจึงเป็นผู้นำในการออกพันธบัตร สาเหตุหลักคือการเติบโตของสินเชื่อที่สูงกว่าการเติบโตของเงินฝากมาก ทำให้ธนาคารต่างๆ ต้องเพิ่มการออกพันธบัตรระยะยาวเพื่อตอบสนองความต้องการเงินทุน

กลุ่มอสังหาริมทรัพย์เป็นกลุ่มที่มีความต้องการเงินทุนสูงมาก แต่ในความเป็นจริง การออกพันธบัตรตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันของกลุ่มนี้ลดลง ทำให้จำนวนพันธบัตรที่ซื้อคืนเพิ่มขึ้น มูลค่ารวมของพันธบัตรที่ซื้อคืนก่อนครบกำหนดตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันสูงถึง 55,204 พันล้านดอง ซึ่งกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เป็นกลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำ คิดเป็นเกือบ 51% ของมูลค่ารวมของการซื้อคืนก่อนกำหนด

ในเดือนพฤษภาคม 2568 ตลาดบันทึกพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระอีก 4 ฉบับจากบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 3 แห่ง ซึ่งล้วนเป็นธุรกิจที่มีประวัติการชำระพันธบัตรล่าช้า สถานะทางการเงินอ่อนแอ กำไรต่ำ และมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง หนี้ค้างชำระที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขทำให้อุปสรรคต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนในพันธบัตรภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงอยู่ในระดับสูง

“เรายังต้องพิจารณาตัวเลขอื่นๆ ด้วย เช่น จำนวนพันธบัตรที่ยังคงชำระล่าช้าหรือได้รับการต่ออายุในช่วงที่ผ่านมา แม้แต่พันธบัตรที่กำลังเจรจาซื้อคืน ส่วนใหญ่ก็มาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ นี่แสดงให้เห็นว่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในช่วงเวลานี้ก็มีการออกพันธบัตรเช่นกัน แต่ในขณะเดียวกันก็พยายามลดจำนวนพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน” คุณฮวง เวียด เฟือง ผู้อำนวยการทั่วไปของ SSI Ratings กล่าว

เพื่อยกระดับคุณภาพตลาดตราสารหนี้ รัฐสภา ได้ผ่านร่างกฎหมายแก้ไขวิสาหกิจเมื่อเร็วๆ นี้ โดยกำหนดว่าอัตราการออกตราสารหนี้เอกชนต้องไม่เกิน 5 เท่าของมูลค่าสุทธิของเจ้าของ ซึ่งคาดว่าจะช่วยจำกัดการออกตราสารหนี้เอกชนที่ไม่ได้มาตรฐานได้

“กฎระเบียบนี้มีผลเฉพาะการออกพันธบัตรรายบุคคลเท่านั้น กฎระเบียบเหล่านี้ไม่ส่งผลกระทบต่อช่องทางการออกพันธบัตรให้แก่ประชาชนทั่วไป ดังนั้น ธุรกิจต่างๆ จึงสามารถเข้าถึงตลาดพันธบัตรภาคเอกชนได้อย่างเต็มที่ผ่านการออกพันธบัตรผ่านประชาชนทั่วไป ซึ่งจะเข้าถึงนักลงทุนจำนวนมากขึ้น โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อย” นายเหงียน ดินห์ ซุย ผู้อำนวยการ นักวิเคราะห์อาวุโส ฝ่ายจัดอันดับเครดิตและวิจัย บริษัท วิส เรทติ้งส์ กล่าว

นายบุ่ย หวาง ไห่ รองประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) กล่าวว่า “การระดมทุนผ่านการออกพันธบัตรก็เป็นอีกประเด็นหนึ่งที่เราให้ความสำคัญอย่างมาก ปัจจุบัน ก.ล.ต. กำลังดำเนินการวิจัยและเสนอต่อกระทรวงการคลังเพื่อสร้างกลไกใหม่เพื่อสร้างเงื่อนไขให้ธุรกิจที่ดำเนินธุรกิจด้านการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานสามารถออกพันธบัตรให้แก่ประชาชนได้”

แม้ว่าพันธบัตรเอกชนจะเป็นผลิตภัณฑ์ประเภทหนึ่งที่นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้นที่สามารถซื้อได้ แต่พันธบัตรสาธารณะก็เป็นพันธบัตรประเภทหนึ่งที่ทุกคนสามารถซื้อได้ อย่างไรก็ตาม จากการจัดอันดับของ VIS พบว่าอัตราการออกพันธบัตรสาธารณะในตลาดเวียดนามยังคงต่ำมากเมื่อเทียบกับการออกพันธบัตรเอกชน คิดเป็นเพียงประมาณ 17% เท่านั้น

ในช่วงที่เหลือของปี 2568 มูลค่ารวมของพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระจะอยู่ที่ 151,870 พันล้านดอง ซึ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งเป็นพันธบัตรในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังจะครบกำหนดชำระ

เพื่อให้ตลาดตราสารหนี้สามารถพัฒนาได้อย่างสมดุลกับศักยภาพและบทบาทในฐานะช่องทางการระดมทุนสำหรับธุรกิจและเศรษฐกิจ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดนี้ยังคงต้องได้รับการฟื้นฟู เนื่องจากตลาดจะไม่สามารถพัฒนาได้หากธุรกิจเพียงแต่คิดหาวิธีหาเงินมาชำระหนี้ให้กับผู้ถือหุ้นกู้ทุกวัน

ตามรายงานของ VTV.VN

ที่มา: https://baohoabinh.com.vn/12/202120/Khoi-phuc-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep.htm