ดุลกำไรและความเสี่ยงของบริษัทหลักทรัพย์

เมื่อลูกค้าใหม่ลดน้อยลง บริษัทหลักทรัพย์จะต้องหาวิธีดึงดูดลูกค้าใหม่และรักษาลูกค้าเดิมไว้เสมอ โดยเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดด้วยผลิตภัณฑ์และบริการที่ให้สิทธิพิเศษและน่าดึงดูดใจ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์

เมื่อลูกค้าใหม่ลดน้อยลง บริษัทหลักทรัพย์จะต้องหาวิธีดึงดูดลูกค้าใหม่และรักษาลูกค้าเดิมไว้เสมอ โดยเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดด้วยผลิตภัณฑ์และบริการที่ให้สิทธิพิเศษและน่าดึงดูดใจ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์

แหล่งรายได้ที่มั่นคงและกว้างขวางสำหรับบริษัทหลักทรัพย์

การให้กู้ยืมแบบมีหลักประกันสร้างรายได้จากดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกันของบริษัทหลักทรัพย์มีความผันผวนอยู่ที่ 10-14% ต่อปี ซึ่งทำให้บริษัทมีแหล่งรายได้ที่มั่นคงและสูงกว่าเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์และบริการอื่นๆ จึงช่วยเพิ่มรายได้ให้กับธุรกิจได้อย่างมาก

การให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้นในช่วงที่ตลาดเฟื่องฟูก็เป็นปัจจัยบวกในการเพิ่มสภาพคล่องในตลาด บริการนี้ยังช่วยให้นักลงทุนรายย่อยที่มีเงินทุนน้อยสามารถลงทุนในตลาดหุ้นได้ สำหรับนักลงทุนหลายราย การให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้นเป็นวิธีที่รวดเร็วในการเพิ่มผลกำไร เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงสูง

การเปรียบเทียบสัดส่วนรายได้จากดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้ของบริษัทหลักทรัพย์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 กับช่วงเดียวกันของปีก่อน แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ จากสถิติของผู้เขียน พบว่าในบรรดาบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ 27 แห่ง มี 21 บริษัทที่มีสัดส่วนของดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้ต่อรายได้จากการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน มีเพียง 11 บริษัทเท่านั้นที่มีสัดส่วนของ FVTPL (สินทรัพย์ทางการเงินที่บันทึกผ่านกำไร-ขาดทุน) ต่อรายได้จากการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ด้วยตนเอง (Self Trading) ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ส่วนธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ หลายบริษัทก็มีรายได้ลดลงอย่างมากเช่นกัน ทำให้รายได้จากการดำเนินงานรวมลดลงอย่างมาก

โดยรวมแล้ว สัดส่วนของกิจกรรมการซื้อขายด้วยตนเองลดลงมากกว่า 1.6% กิจกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเพียง 0.2% ขณะที่กลุ่มสินเชื่อเพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อพิจารณาจากมูลค่าสัมบูรณ์ ดอกเบี้ยและลูกหนี้สินเชื่อรวมของบริษัททั้ง 27 แห่งในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 เพิ่มขึ้นมากกว่า 37% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน

ในบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่ง มีการส่งเสริมกิจกรรมการให้กู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้น จนกลายมาเป็นกิจกรรมหลักที่สร้างรายได้และกำไรให้กับธุรกิจทั้งหมด

หยวนต้า บริษัทหลักทรัพย์สัญชาติเกาหลีที่ดำเนินธุรกิจในเวียดนาม ได้แสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่เน้นการให้กู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นเป็นหลัก ไม่ใช่การซื้อขายหลักทรัพย์แบบบริษัทเจ้าของ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 หยวนต้ามียอดดอกเบี้ยเงินกู้และยอดลูกหนี้สูงถึง 293 พันล้านดอง คิดเป็น 62.5% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมด เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 47.2% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ขณะเดียวกัน แม้ว่าธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์จะเติบโตขึ้น แต่สัดส่วนกลับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว คือประมาณ 30%

MBKE, Mirae Asset, PHS และ FPTS เป็นบริษัทที่มีดอกเบี้ยเงินกู้ค้างรับคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมดในช่วง 9 เดือนของปี 2567 แม้แต่บริษัทที่เคยมีกิจกรรมการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ที่จำกัด ก็ได้ส่งเสริมกลุ่มนี้อย่างต่อเนื่องด้วยการดึงดูดแหล่งเงินทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง VIX, KAFI, VPS, ACBS...

ความสำคัญของกิจกรรมมาร์จิ้นถูกให้ความสำคัญเพิ่มขึ้นในโครงสร้างการดำเนินงานของบริษัทหลักทรัพย์ ในตลาด ดุลหนี้มาร์จิ้นจะพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่ทุกช่วงเวลา

สถิติของ FiinTrade จากรายงานทางการเงินไตรมาส 3/2024 ของบริษัทหลักทรัพย์ 68 แห่ง ซึ่งคิดเป็น 99% ของทุนหุ้นของอุตสาหกรรม แสดงให้เห็นว่ายอดเงินกู้มาร์จิ้นคงค้าง ณ วันที่ 30 กันยายน 2024 มีจำนวนมากกว่า 228,000 พันล้านดอง ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงปลายไตรมาสที่สองของปี 2024 และยังคงสร้างจุดสูงสุดใหม่ต่อไป

ความเสี่ยงมีอยู่เสมอ

แม้ว่ากำไรจะนำมาซึ่งกำไรมหาศาลให้กับบริษัทหลักทรัพย์ แต่กำไรขั้นต้นก็ยังไม่ใช่ “ไม้กายสิทธิ์” การเพิ่มกำไรขั้นต้นหมายถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อบริษัทหลักทรัพย์

เมื่อพูดถึงบทเรียนคลาสสิกเรื่องมาร์จิ้น นักลงทุนและวงการการเงินต้องจำกรณีของ Thang Long Securities (TLS) ไว้ TLS เคยเป็นบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำในตลาดที่มีส่วนแบ่งตลาดนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์มากที่สุดมาหลายปี แต่กลับต้องมาเจอกับมาร์จิ้น ในปี 2010 ผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นยังถือว่าใหม่มาก ในฐานะผู้บุกเบิก TLS ใช้มาร์จิ้นและเติบโตอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เมื่อ เศรษฐกิจ ตกต่ำ ตลาดหุ้นกลับร่วงลงอย่างรวดเร็ว และมาร์จิ้นนี่เองที่ทำให้ TLS ล้มละลายอย่างรวดเร็ว การบริหารความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ไม่ดีทำให้ TLS สูญเสียความสามารถในการชำระหนี้ จนในที่สุดบริษัทต้องปรับโครงสร้างองค์กร และชื่อ Thang Long Securities ก็หายไปจากตลาดการเงิน

ในตลาด จำนวนบัญชีหลักทรัพย์ที่เปิดใหม่มีแนวโน้มลดลง โดยในเดือนกันยายน 2567 จำนวนบัญชีหลักทรัพย์ที่เปิดใหม่มีเพียงเกือบ 159,000 บัญชี ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2567 และเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของเดือนก่อนหน้า

ภายในปี 2562 ตลาดการเงินกลับถูกสั่นคลอนอีกครั้งจากมาร์จิ้น บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งสูญเสียเงินหลายแสนล้านดองจากการให้กู้ยืมมาร์จิ้นสำหรับหุ้น FTM ของบริษัท Duc Quan Investment and Development JSC การซื้อขายแบบราคาพื้นหลายสิบครั้งในเดือนกรกฎาคม 2572 ทำให้ราคาหุ้น FTM ร่วงลงจาก 24,000 ดองต่อหุ้น เหลือมากกว่า 3,000 ดองต่อหุ้น การให้กู้ยืมมาร์จิ้นของ FTM ทำให้บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งได้รับผลกระทบอย่างหนักในช่วงเวลาดังกล่าว

บทเรียนจากอดีตทำให้บริษัทหลักทรัพย์มีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับการให้กู้ยืมหลักทรัพย์เพื่อซื้อหลักทรัพย์ (margin lending) ขณะเดียวกัน การกำกับดูแลอย่างใกล้ชิดมากขึ้นโดยหน่วยงานของรัฐ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐ และตลาดหลักทรัพย์ ก็มีส่วนช่วยลดความสูญเสียได้อย่างมากเช่นกัน

ในเดือนตุลาคม 2567 ตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HoSE) ได้ประกาศรายชื่อหุ้น 85 ตัวที่ไม่มีสิทธิ์ซื้อขายแบบมาร์จิ้นในไตรมาสที่ 4 ปี 2567 รวมถึงหุ้นที่คุ้นเคยซึ่งอยู่ภายใต้คำเตือนหรือการควบคุม เช่น AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... ต่อมาตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย (HNX) ยังได้ประกาศรายชื่อหุ้น 85 ตัวที่ไม่มีสิทธิ์ซื้อขายแบบมาร์จิ้น โดยหุ้นดังกล่าวอยู่ภายใต้คำเตือน การควบคุม การระงับ การจำกัด การพิจารณากำไรครึ่งปีเชิงลบ... เช่น DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... รวมมีหุ้นที่ไม่อนุญาตให้ซื้อขายแบบมาร์จิ้นบนตลาดหลักทรัพย์ทั้งสองแห่งในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้จำนวน 170 หุ้น

อย่างไรก็ตาม ยังมีบริษัทหลักทรัพย์บางแห่งที่ละเมิด “ขอบเขต” ของกฎระเบียบกำกับดูแล ล่าสุด DNSE Securities JSC ถูกคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐ (ก.ล.ต.) ปรับเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2567 ฐานละเมิดกฎระเบียบเกี่ยวกับการจำกัดการซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง HNX ได้เพิ่มรหัสหุ้น L18 ลงในรายชื่อหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถซื้อขายแบบมาร์จิ้นได้ตั้งแต่วันที่ 8 เมษายน 2567 แต่ DNSE ยังคงให้บริการยืมมาร์จิ้นสำหรับรหัสหุ้นนี้ตั้งแต่วันที่ 8 เมษายน 2567 ถึง 8 พฤษภาคม 2567

ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2567 บริษัทหลักทรัพย์ไพน์ทรี จำกัด (Pinetree Securities JSC) ถูกปรับเนื่องจากละเมิดกฎระเบียบเกี่ยวกับข้อจำกัดการซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น บริษัทได้ปล่อยกู้ใหม่ให้กับหลักทรัพย์ที่ไม่อยู่ในรายชื่อหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตให้ซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้นอีกต่อไป และนับหลักทรัพย์เหล่านี้เป็นสินทรัพย์ที่แท้จริงของลูกค้าในบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น

บริษัทหลักทรัพย์ Kafi Securities JSC ยังถูกปรับฐานละเมิดข้อกำหนดเกี่ยวกับอัตราส่วนมาร์จิ้นเริ่มต้น อัตราส่วนมาร์จิ้นรักษาระดับ ข้อจำกัดการซื้อขายมาร์จิ้น อนุญาตให้ลูกค้าทำการซื้อขายมาร์จิ้น และถอนเงินเกินกำลังซื้อปัจจุบันในบัญชีซื้อขายมาร์จิ้นของลูกค้า

ปัญหาความสมดุลของกำไรและทุน

เกมมาร์จิ้นกำลังมุ่งไปที่บริษัทหลักทรัพย์ที่มีความได้เปรียบทั้งในด้านเงินทุนและศักยภาพทางการเงิน ดังนั้น ตลาดจึงบ่งชี้ว่ามีบริษัทหลายแห่งที่กำลังสูญเสียแรงขับเคลื่อนในการแข่งขันนี้

SHS เป็นบริษัทที่หาได้ยากที่บันทึกการลดลงของดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ยืมและลูกหนี้ในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 และตลอด 9 เดือนของปี 2567 เฉพาะในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ยืมและลูกหนี้ของ SHS ลดลง 47% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ยอดคงค้างของเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ของ SHS แทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี ส่งผลให้ธุรกิจซื้อขายหลักทรัพย์ของ SHS ได้รับผลกระทบ อย่างไรก็ตาม กำไรหลังหักภาษีของ SHS ในไตรมาสนี้ลดลง 65% เนื่องจากทั้งธุรกิจซื้อขายหลักทรัพย์และธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ลดลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม SHS ยังคงเพิ่มทุนอย่างสม่ำเสมอ แต่กระแสเงินทุนนี้ไม่ได้ถูกนำมาใช้ในกิจกรรมด้านมาร์จิ้น

การแข่งขันด้านมาร์จิ้นยังคงดำเนินต่อไป เมื่อใกล้ถึงจุดนั้น บริษัทหลักทรัพย์ต่างเร่งเพิ่มทุน บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งทั้งขนาดใหญ่และขนาดเล็กต่างวางแผนเพิ่มทุนในช่วงที่ผ่านมา เช่น Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

ตามกฎระเบียบ การให้กู้ยืมหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้นคงค้างทั้งหมดของบริษัทหลักทรัพย์ต้องไม่เกิน 200% ของส่วนทุนของบริษัทหลักทรัพย์นั้น ด้วยกิจกรรมมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งกำลังจะหมดโอกาสในการให้กู้ยืมหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น

ปัจจุบัน HSC มียอดสินเชื่อคงค้าง ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2567 สูงที่สุด โดยมียอดสินเชื่อคงค้างมากกว่า 19,286 พันล้านดอง สูงกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น 1.92 เท่า รองลงมาคือ Mirae Asset ซึ่งมียอดสินเชื่อคงค้าง 1.85 เท่า FPTS และ KAFF สูงกว่า 1.7 เท่า

HSC วางแผนที่จะระดมทุนกว่า 10,000 พันล้านดอง ผ่านการเสนอขายหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม โดยระดมทุนได้ประมาณ 3,600 พันล้านดอง เงินจำนวนนี้จะนำไปใช้เพื่อเพิ่มเงินทุนดำเนินงานของบริษัท ขยายขีดความสามารถในการให้กู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ และเสริมเงินทุนสำหรับกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท

Kafi ยังได้เตรียมเพิ่มทุนเป็นสูงสุด 5,000 พันล้านดอง ก่อนหน้านี้ บริษัทวางแผนที่จะจัดสรรเงินทุนเพิ่มเติมให้กับกลุ่มธุรกิจต่างๆ ซึ่งรวมถึง 45% สำหรับธุรกิจซื้อขายหลักทรัพย์ด้วยตนเอง 45% สำหรับธุรกิจให้กู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้น และ 5% สำหรับธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

อย่างไรก็ตาม การแข่งขันมาร์จิ้นไม่ได้เกี่ยวกับเงินทุนเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงการบริหารความเสี่ยงด้วย การสร้างสมดุลระหว่างผลกำไรและความเสี่ยงในการให้กู้ยืมมาร์จิ้นถือเป็นปัญหาเชิงกลยุทธ์สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ แม้ว่ามาร์จิ้นจะเปิดโอกาสให้รายได้จากดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมธุรกรรมเติบโต แต่ความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นเมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรงหรือลูกค้าไม่สามารถชำระหนี้ได้ ดังนั้น เพื่อให้บรรลุความสมดุล จำเป็นต้องมีนโยบายการบริหารความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งรวมถึงมาตรการควบคุมอัตราส่วนมาร์จิ้น ประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้า และนำเทคโนโลยีการติดตามมาใช้ บริษัทหลักทรัพย์จะได้รับประโยชน์สูงสุดจากการให้กู้ยืมมาร์จิ้นได้ก็ต่อเมื่อรักษาเสถียรภาพและรักษาความปลอดภัยของเงินทุนไว้เท่านั้น โดยไม่ทำลายชื่อเสียงหรือประสิทธิภาพในระยะยาว

ที่มา: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html