В конце сентября Государственный банк Вьетнама (ГБВ) возобновил выпуск казначейских векселей посредством операций на открытом рынке, что вызвало у финансовых инвесторов опасения по поводу «разворота в денежно-кредитной политике».
Опасения по поводу изменения денежно-кредитной политики SBV вполне понятны, поскольку в июне прошлого года SBV также выпускал казначейские векселя на открытом рынке до того, как SBV принял решение повысить операционную процентную ставку в сентябре 2022 года.
Однако компания SSI Securities считает, что текущий контекст имеет множество отличий. Поэтому непрерывная эмиссия кредитных нот Госбанком не означает, что процентные ставки снова вырастут.
В июне прошлого года Государственный банк выпустил казначейские векселя на открытый рынок, после чего процентная ставка по ним снова выросла. В настоящее время выпуск казначейских векселей осуществляется последовательно. Иллюстративное фото
Сходства с фазой 2022 года
По данным компании SSI Securities, давление на обменный курс является одной из основных причин, по которым Государственный банк Вьетнама выпускал кредитные ноты как в июне 2022 года, так и в сентябре 2023 года.
Этот инструмент денежно-кредитной политики применяется для регулирования определенного объема ликвидности в системе в краткосрочной перспективе — часть усилий по сокращению разрыва в процентных ставках между донгами и долларами США и, таким образом, ограничению спекулятивной деятельности на рынке.
С точки зрения международного контекста, давление на донг в сторону его обесценивания как в 2022, так и в 2023 году обусловлено потенциальным более сильным ростом доллара США из-за решений Федеральной резервной системы США (ФРС).
Хотя позиция ФРС изменилась по сравнению с прошлым годом (2022 год знаменует собой первый год цикла ужесточения, а в настоящее время ФРС приближается к завершению цикла повышения ставок), доллар США сохранил свою силу и значительно укрепился по сравнению с другими валютами.
Напротив, Государственный банк проводит мягкую денежно-кредитную политику для поддержки роста, и использование этих инструментов выпуска кредитных нот является первым шагом к ограничению давления на обменный курс.
Что касается внутреннего рынка, межбанковская процентная ставка овернайт для донгов была ниже 1% на момент выпуска векселя, когда ликвидность в системе была достаточной (из-за достижения максимального роста кредитования в середине 2022 года и замедления кредитной активности в 2023 году). Это привело к значительной разнице в межбанковских процентных ставках между донгами и долларами США (-100 базисных пунктов в 2022 году в течение двух последовательных месяцев и -500 базисных пунктов в 2023 году в течение пяти последовательных месяцев), что привело к значительному росту спроса банков на доллары США по сравнению с донгами.
«Выпуск казначейских векселей SBV может помочь скорректировать ликвидность в системе в краткосрочной перспективе, и, как ожидается, это подтолкнет уровень межбанковских процентных ставок в донгах, помогая сократить разницу в процентных ставках между долларами США и донгами», — оценили в SSI.
Различия с фазой 2022 года
Кроме того, SSI также указала на разницу между двумя этапами, чтобы показать, что увеличение Госбанком эмиссии кредитных нот не означает, что процентные ставки возрастут.
По данным SSI, первое отличие связано с механизмом торгов. В прошлом году выпуск казначейских векселей осуществлялся по принципу объёмных торгов (с последующим переходом к процентным ставкам), тогда как в последние пять дней использовались процентные ставки.
Процентная ставка по векселям SBV, выпущенным в этом году, практически такая же, как и в первый период выпуска в прошлом году (с более длительным сроком), но если рассматривать детали, то их характер существенно отличается. В частности, ликвидность в банках в избытке, и причина этой проблемы в этом году существенно отличается от прошлогодней.
В 2022 году основной причиной стало достижение максимального лимита роста кредитования с середины года, тогда как в 2023 году медленный рост кредитования был обусловлен замедлением темпов экономического роста (рост кредитования на 15 сентября 2023 года составил всего 5,5% по сравнению с началом года (конец августа: 5,3%).
Одно важное отличие от прошлого года заключается в том, что, хотя общей целью является снижение давления на донг, Банк Австралии (SBV) решил начать выпуск казначейских векселей с 2023 года (вместо продажи валютных резервов, как в 2022 году), чтобы ограничить долгосрочное влияние на ликвидность банковской системы.
Что касается обменных курсов, то, в отличие от прошлого года, уровень колебаний обменных курсов на банковском рынке и на чёрном рынке показывает, что разрыв между спросом и предложением больше смещается в сторону банковского рынка, что, вероятно, связано со спекуляциями коммерческих банков на обменном курсе. Валютная позиция в системе пока не испытывает значительного давления благодаря обильному предложению иностранной валюты.
Еще одним положительным моментом является то, что положение SBV относительно отличается от аналогичного периода прошлого года (благодаря объему валютных резервов, которые были добавлены за первые 6 месяцев года).
«В целом, выпуск казначейских векселей Банком краткосрочной валюты (SBV) является способом корректировки краткосрочной ликвидности в системе и обычной практикой центральных банков, не означая, что SBV изменил свою денежно-кредитную политику. Цель SBV — абсорбировать ликвидность на вторичном рынке для снижения спекулятивного давления, связанного с краткосрочным обменным курсом», — прокомментировали в SSI.
Источник
Комментарий (0)