Цена акций KDH восстанавливается под давлением продаж со стороны иностранных инвесторов

Акционерная компания Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company (код KDH) готовится вступить в фазу открытых продаж многих важных проектов, однако иностранные инвесторы по-прежнему продолжают нетто-продажи акций этого предприятия.

Акционерная компания Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company (код KDH) готовится вступить в фазу открытых продаж многих важных проектов, однако иностранные инвесторы по-прежнему продолжают нетто-продажи акций этого предприятия.

Иностранные инвесторы продолжают чистую продажу после частного размещения 110 миллионов акций

Вопреки ожиданиям, что акции будут иметь ту же динамику роста, что и рынок после увеличения капитала компании, акции KDH Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company внезапно снова упали после периода накопления. С 30 декабря 2024 года по 25 февраля 2025 года цена этих акций снизилась на 7,7%, с 36 150 до 33 350 донгов за акцию. При продолжающемся снижении KDH торгуется ниже долгосрочной линии поддержки MA200, сигнализируя о том, что нисходящий тренд может продолжиться в ближайшем будущем.

Ранее, 1 августа 2024 года, Khang Dien House завершила частное размещение более 110 миллионов акций по цене 27 250 донгов за акцию, собрав более 3 000 миллиардов донгов. Из них компания планирует использовать 300 миллиардов донгов на погашение кредитов по кредитному договору № 0116/2021/HDTD -OCB -DN, выданных в 2024 и 2025 годах; и 2 700 миллиардов донгов на внесение дополнительного капитала в Khang Phuc House Investment and Business One Member Co., Ltd., чтобы это подразделение могло погасить банковские долги.

Однако после увеличения капитала иностранные инвесторы постоянно демонстрируют тенденцию к чистой продаже акций KDH. Таким образом, пространство для иностранных инвесторов на 1 августа 2024 года увеличилось с 85,6 млн акций до 132,8 млн акций (25 февраля 2025 года), а тенденция чистой продажи все еще сильна в начале 2025 года.

Кроме того, Vietnam Ventures Limited Fund, подразделение, связанное с группой VinaCapital, зарегистрировало продажу всех более 7,4 млн акций KDH (в декабре 2024 года этот фонд продал более 1,5 млн акций KDH), чтобы сократить долю владения с 0,73% до 0% от уставного капитала; ожидается, что сделка состоится в период с 25 февраля по 26 марта.

Фактически, помимо истории с накоплением земельных фондов, Nha Khang Dien демонстрирует проблемы с денежными потоками при поддержании модели дефицита капитала, которая длится с 2021 по 2024 год. В частности, только в 2024 году компания зафиксировала отрицательный операционный денежный поток в размере 4 251,78 млрд донгов — рекордное отрицательное значение с момента листинга в 2010 году.

Чтобы иметь встречные фонды для накопления земельных фондов, с 1 января 2021 года по 31 декабря 2024 года Khang Dien House увеличил свой долг на 284,7% по сравнению с началом периода, что эквивалентно увеличению на 5 253 млрд донгов до 7 098,1 млрд донгов, что равно 36,5% от общего капитала (в начале периода непогашенный долг составлял всего 1 845,1 млрд донгов и равнялся 22,6% от общего капитала).

Рост задолженности в период накопления земельного фонда Khang Dien House также поднимает множество вопросов, на которые инвесторам следует обратить внимание, особенно коэффициент кредитного плеча, который увеличился за последние 4 года, а также реализация темпов продаж и поглощения продукции в ближайшее время.

В частности, компания VPBank Securities отметила, что за последние 5 лет коэффициент соотношения долга к собственному капиталу Khang Dien House увеличился из-за освоения инвестором земельного фонда. При этом реализация проекта идет медленнее, чем ожидалось, что приводит к увеличению инвестиционных затрат на проекты из-за капитализации процентов по кредиту и увеличения расходов на очистку участка. Это заметные риски при инвестировании в акции KDH.

Новые проекты скоро поступят в продажу

Возвращаясь к периоду дефицита капитала, который длится с 2021 года по настоящее время, Khang Dien House непрерывно увеличивает и накапливает запасы. К концу 2024 года общая стоимость запасов достигла 22 179,6 млрд донгов, что составляет 72,1% от общих активов. В том числе запасы, связанные с такими проектами, как жилой район Кханг Фук - Тан Тао с запасом в размере 6 858,6 млрд донгов, Бинь Трунг - Бинь Трунг Донг стоимостью 4 421,9 млрд донгов, Доан Нгуен - Бинь Трунг Донг стоимостью 3 662,3 млрд донгов, жилой район Кханг Фук - Бинь Хунг 11 А стоимостью 1 816,4 млрд донгов, район поселения Кханг Фук - Фонг Фу 2 стоимостью 1 810,5 млрд донгов, Бинь Трунг Мой - Бинь Трунг Донг стоимостью 1 374,2 млрд донгов, Кханг Фук - Ан Дуонг Выонг стоимостью 684,9 млрд донгов и т. д.

По данным Agribank Securities Company, Khang Dien House владеет земельным фондом площадью около 600 гектаров в ключевых местах в восточном регионе города Хошимин. В частности, краткосрочные перспективы связаны с двумя проектами в сотрудничестве с Keppel, Emeria и Clarita, общим масштабом 11,8 гектаров, предоставляющими около 200 таунхаусов и вилл, которые, как ожидается, будут выставлены на продажу в 2025 году и принесут доход в размере 9000 миллиардов донгов для Khang Dien House в период 2025-2026 годов.

Кроме того, компания VCBS Securities прогнозирует, что Nha Khang Dien также реализует проект Solina (Бинь Чан, Хошимин) площадью 16,4 гектара, предусматривающий строительство около 218 таунхаусов, вилл и 2000 квартир. Ожидается, что проект будет реализован в период 2025–2026 годов, а его запуск может состояться в 2025 году.

Видно, что накопление запасов в последние годы привело к тому, что Khang Dien House сохранил модель долгосрочного дефицита денежного потока и вынужден был увеличить долг для его компенсации. Однако, с подготовкой к открытию проектов, ожидается, что Khang Dien House войдет в период возврата денежного потока.

Однако наибольший риск сейчас — это скорость поглощения продуктов, которые предоставляет Nha Khang Dien, поскольку во второй половине 2024 года и в начале 2025 года рынок недвижимости в Хошимине демонстрирует признаки возвращения, ряд инвесторов выпустили продукты на рынок, но со скромным темпом поглощения. Поэтому открытие для продажи и скорость поглощения станут проблемой, на которую Nha Khang Dien необходимо обратить внимание в ближайшее время.

Источник: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html