米ドル為替レートは「乱高下」、ベトナム国家銀行は50兆円を引き出す、株の動向は？

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50兆VNDの純引き出し

VN指数は4営業日連続で下落し、90ポイント近く下落して1,140ポイントの節目を割り込んだ。不動産株や証券株など多くの銘柄が急落した。しかし、本日の取引で始まった買い圧力により、VN指数は1,150ポイントのサポートレベルを回復した。

ベトナム国家銀行は、3回の調査セッションを経て、9月26日に国債チャネルを通じて20兆VNDを追加引き出しました。4回の調査セッションにおける純引き出し額は、約50兆VNDに達しました。引き出し金利はわずかに上昇し、0.58%となりました。これは依然として過去最低水準であり、2022年末から2023年初頭にかけての年5～6%を下回っています。

しかし、2022年12月～2023年3月の1回あたり25,000～35,000億VNDと比較すると、その量は高くありません。今回の28日間の引き出し期間は、2022年11月中旬の期間と同等であり、銀行システムの流動性が非常に豊富であることを示しています。

公開市場操作は極めて通常通り行われており、中央銀行が金融政策を転換したことを意味するものではありません。中央銀行は依然として緩和的な金融政策を実施しています。

3月以降、中央銀行は4回にわたり、運営金利を150～200ポイント引き下げました。再割引金利は4.5%から3%に、借り換え金利は6%から4.5%に、銀行間翌日物金利は7%から5%に低下しました。また、中央銀行は定期的に米ドルを買い入れています。

オープンマーケットでの資金引き出しが再開されたのは、8月以降USD/VND為替レートが急上昇し、年初からの上昇幅が3.3%に達した時です。これは急激な上昇ですが、2022年10月ほど急激でリスクの高いものではありません。

銀行における米ドル/ベトナムドンの為替レートは、2022年10月に記録された最高値24,888ベトナムドン/米ドルを超えていません。現在の為替レートは24,540ベトナムドン/米ドルです。

信用の伸びは非常に低く、9月15日時点でわずか5.56%にとどまっている。銀行は依然として「お金が余る」という病に直面している。

インターバンク市場の翌日物貸出金利は、0.14%（9月21日）から0.17%（9月25日）へとわずかに上昇したものの、過去最低水準にある。2023年5月末には年6.5%近くに達し、2022年10月5日には年8.44%という過去最高値を記録した。

専門家によると、市場2からの流動性の引き揚げは、為替レートに対する短期的な投機圧力を軽減するためである。引き揚げ額は大きくないため、市場2の流動性逼迫を引き起こすことはなく、市場1の金利への影響も限定的となるだろう。

MBS証券によれば、ベトナム国立銀行のベトナムドン吸収の動きにより、銀行間金利が若干上昇し、今後は為替レートへの圧力が軽減されるだろう。

ベトナム国家銀行の推計によると、多額の資金を引き出すことはない。投資コンサルタント会社FIDTは、引き出し額は過去3回の引き出し額の2倍にあたる100兆ドン程度にとどまる可能性があると述べている。

FIDTによると、政府と中央銀行は一貫して、経済のための預金政策と短期・中期・長期融資政策は短期的には段階的に縮小せざるを得ないと考えている。これは、大手銀行の基本預金金利制度の変更が非常に困難になることを意味する。預金金利は、3～6ヶ月間は3.5%、6～12ヶ月間は4.5%、12ヶ月超は5.5%という現行水準にとどまると予想される。一方、コアインフレ率は目標の4.5%に達する見込みはない。

FIDTによると、マクロ指標は非常に良好です。ベトナムは中長期的に外貨を安定させる能力を有しています。主要な外貨フローは今年8月時点で依然としてプラスです。FDIの支出額はわずかに減少しましたが、新規FDIの見通しは上昇しています。輸出入黒字は過去最高水準にあります。送金は、世界経済の減速傾向に伴い、安定するか、わずかに減少する可能性があります。

国立銀行の全体的な外貨ポジションは安全であり、外貨準備高は 1,000 億米ドルに増加する兆候があり、銀行システムは比較的プラスの米ドル準備ポジションを維持しています。

株価は下落後もまだ魅力的か？

Mirae Assetによると、FRBの利上げサイクルは終焉に近づき、米ドルの下落が鈍化しているため、USD/VND為替レートへの圧力は低下している。ベトナムは、為替レートの安定と貸出金利の引き下げのバランスを保つため、慎重な金融政策を維持するとしている。

株価は急落後、より魅力的な水準に回復しています。国内個人投資家は引き続き市場で大きな役割を果たすでしょう。8月には10万件を超える新規個人口座が開設されました。

Mirae Assetは、貸出金利の低下、輸出と国内消費の回復、公共投資の加速、そして支援政策により、今年後半にはほとんどのセクターで成長が加速すると予測しています。ベトナムと米国の関係が包括的な戦略的パートナーシップへと格上げされたことで、長期的な見通しは明るいものとなっています。

ドラゴン・キャピタルは株式の長期的な見通しにも自信を持っており、強気相場においてボラティリティが5%から12%低下することは珍しくないと考えている。

しかし、多くの国内証券会社は、VN指数は下落傾向から抜け出せず、清算リスクは常に存在すると考えている。近い将来、市場は依然として大幅な下落に見舞われる可能性がある。

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